申银万国-XXXX年环保行业投资策略-看好膜法水处理

——环保行业2013年投资策略环保行业03年投资策略A0230511040037222193%2.13%16000%2.30%环保投入/GDP污染水平投资拐点：3%左右环境库兹涅茨曲线环保投入/GDP污染水平投资拐点：3%左右环境库兹涅茨曲线114%1.19%1.32%1.53%1.73%1.93%8000100001200014000130%1.50%1.70%1.90%2.10%污染拐点环保投入曲线1.49%污染拐点环保投入曲线1.49%0.54%0.76%0.60%0.76%0.71%0.58%0.63%0.86%1.02%1.14%1.19%0.51%2000400060000.70%0.90%1.10%1.30%黄金发展期1.0%黄金发展期1.0%资料来源Wind申万研究019811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013E2015E0.50%环保投资（亿元）占GDP比例生活水平/时间20012008生活水平/时间20012008333资料来源：Wind、申万研究167554015%681012141674.074.575.075.5253035405%10%15%0246970年972年974年976年978年980年982年984年986年988年990年72.573.073.51520252002200320042005200620072008-5%0%197197197197197198198198198198199城镇化率(%)环保产业增长率(%)工业化程度（工业增加值/农业增加值）资料来源Wind申万研究工业增加值/农业增加值德国环保产业增速444资料来源：Wind、申万研究35000272500035%15000200.00250.00300.00350.002.12.32.52.715000200002500015%2.0%2.5%3.0%3.5%0.0050.00100.00150.00048260482601.51.71.90500010000802468024680EE0.0%0.5%1.0%1.5%资料来源Wid申万研究19701974197819821986199019941998200220062010环保产业产值（十亿美元）环保产业/GDP（%）1988199019921994199619982000200220042006200820102012E2014E环保产业产值(亿元)占GDP比例555资料来源：Wind、申万研究666•城镇化率每提升一个点，相当于转移1300万人口，增加污水排放量520-650万吨/日，生活垃圾排放量4000-6500吨/日表：污水处理和垃圾处理率指标污水处理率十一五十二五垃圾处理率十一五十二五全国设市城市70%85%设市城市78%90%省会城市80%以上100%地级市60%85%城镇64%90%县级市50%70%县城城市30%70%县城27%70%资料来源：申万研究77环保投入（亿元）“十五”“十一五”“十二五”“十二五”CAGR水污染2,7006,40011,78612.99%-生活污水3,3204,3005.31%-工业废水1,5154,56524.68%-流域治理156529211329%流域治理1,5652,92113.29%大气治理污染2,8006,00011,35013.60%固体废物治理9002,1007,63629.46%-生活垃圾设施350-400900-950263622.6%~24.0%其中餐厨垃圾109其中：餐厨垃圾109n.a.-危废、医废、工业固废等550-5001150-1200500033.0%~34.2%农村污染治理与生态保护50030056013.30%核安全和辐射环境安全投资n.a.1001508.45%环保监督管理能力建设投资10035070014.87%环保总投资7,00015,30032,18216.03%期初占GDP比重1.12%1.35%1.64%期末占GDP比重1.19%1.58%1.84%88期末占GDP比重1.19%1.58%1.84%资料来源：综合《国家环境保护“十二五”规划》指标和研究测算，申万研究•“十二五”期间我国城镇污水处理能力新建需求为4200万吨/日，新建处理能力的配套管网建设需求16万公里。与此同时，各省已投运污水处理设施的提标改造需求为4793万吨/日（大于国家规划的2611万吨/日）82837%383,17%10001200140050607080828,37%0200400600800010203040501054,46%新建设施配套管网提标改造2000200120022003200420052006200720082009县城污水处理厂数量城市污水处理厂数量城市污水处理率县城污水处理率99资料来源：申万研究污水排放增速较快地区省、自治区直辖市直辖市北京、天津、上海、重庆表：城镇污水处理市场的区域划分•污水排放增速较快•污水处理厂建设较早，随着我国污水处理厂排水标准的逐步提高，面临提标改造的迫切需求•财政能力较强，对水质标准要求较高直辖市北京、天津、上海、重庆东部地区江苏、浙江、河北、福建、广东、山东、海南中部地区山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南西部地区内蒙、广西、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆东北地区黑龙江、吉林、辽宁东北地区黑龙江、吉林、辽宁600700800万吨/日250030003500万吨/日10020030040050050010001500200025000北京天津河北山西内蒙辽宁吉林黑龙上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆新增设施建设需求处理设施改建需求0东部中部西部东北部新增设施建设需求处理设施改建需求1010新增设施建设需求处理设施改建需求新增设施建设需求处理设施改建需求资料来源：申万研究•三大需求：污水提标改造，水资源紧缺地区再生水，水质敏感地区——三河三湖专项整治•MBR和CMF工艺的吨水造价分别为1500元和700元20112012E2013E2014E2015E合计新建67878093612168584467规模(万吨/日）生活污水：适用MBR表：膜设备市场容量测算改造7525296484675292925396519873127616875978131191253市政供水：适用CMF、纳滤规模(万吨/日）膜技术应用规模(万吨/日，累计值）市场容量（亿，累计值）新建1261762293442981174改造35438942853558922964567961361943571014规模(万吨/日）膜技术应用规模（万吨/日，累计值）市场容量（亿，累计值）346519571742467264514536751463479322557795119市场容量（亿，累计值）再生水：适用MBR/CMF/反渗透规模(万吨/日）膜技术应用规模(万吨/日，累计值）1111资料来源：申万研究，新增害化处能力年处能力焚烧占比城市县城城市县城全国东部39.818.265.321.835%48%新增无害化处理能力2015年处理能力焚烧占比万吨/日万吨/日万吨/日万吨/日350座%150200250300350座1000001500002000002500001520253035t/d%050100150010203040508095E0500001000002001200220032004200520082009015E05101520012002200320042005200820092015E20202020202020201处理能力占比12资料来源：申万研究表垃圾处理量和技术升级推动设施投资逐年提速10-15ECAGR城市生活垃圾(万吨/年)15843165851744718144.8818870.67519625.5024.38%无害化处理率62%62%67%70%74%78%4.70%表垃圾处理量和技术升级推动设施投资逐年提速201020112012E2013E2014E2015E无害化处理量（万吨/年）982310283116891270113964153089.28%卫生填埋83.10%80.60%78.00%73.70%71.20%66.80%-4.27%堆肥（09年起含综合法）1.70%2.60%2.80%2.40%2.30%2.00%3.30%各种处理方式占比焚烧15.20%16.80%19.20%23.90%26.50%31.20%15.47%卫生填埋（万吨/年）81638288911893619943102264.61%堆肥（万吨/年）16726732730532130612.89%焚烧（万吨年）14931222443036301462618%各种方式处理量焚烧（万吨/年）14931727224430363701477626.18%卫生填埋1051251381481531568.24%堆肥191611121317220%填埋、堆肥、焚烧的单位投资额分别为20、40、60万元/吨日，其中处理厂投资占比30%、60%、70%生活垃圾新建设施投资额(亿元)堆肥191611121317-2.20%焚烧13116524538746552732.10%合计25530639454763170022.38%YOY13%20%29%39%15%11%资料来源：《中国环境统计年鉴》，申万研究1313资料来源：《中国环境统计年鉴》，申万研究80000100000405060t/d%80100120405060座%02000040000600000102030400204060800102030400东部中部西南西北东北0新增处理能力占比0东部中部西南西北东北0新增数量占比100001500020000152025t/d座光大国际江苏省、山东省、安徽省、广东省、浙江省、海南省表：各公司优势区域分化明显0500010000广东山东北京江苏浙江四川福建上海湖南重庆0510桑德环境湖南、湖北、重庆、黑龙江、山东中科通用长三角金州固废大连资料来源：申万研究1414新增处理能力数量时间项目地址处理规模（吨/日）投资（亿）2012-8-23山东潍坊15005.862012-8-8山东寿光10003.38表：上市公司12年新签的垃圾项目2012-7-25广东博罗县10504.172012-7-15海南三亚10504.252012-5-3浙江宁波15007.52012-3-13江苏吴江15008.9光大国际2012-3-5江苏邳州10003.32012-1-19江苏南京200010.32012-11-14山东招远50022012-8-31安徽合肥（医疗废物）15768.90万元盛运股份2012-11-15吉林德惠8003.52012-11-13河北巨鹿县9004.282012-7-26黑龙江双城6002.72012514重庆开县60025桑德环境2012-5-14重庆开县6002.52011-9-25山东临朐县（生活垃圾焚烧发电+卫生填埋工艺）5003.52010-12-28重庆市南川区（环境综合治理工程）10004.4资料来源：申万研究1515•就各地垃圾处理设施运营补贴来看，其合理补贴范围：焚烧厂约为100-200元/吨，堆肥厂约为70-100元/吨，填埋场约为50-80元/吨。而实际补贴平均仅为上述价格的一半左右，严重不足。中央政府的转移支付同样数量不足且不稳定，难以满足城市垃圾发展的需要。表：垃圾收费政策政策时间要点《关于实行城市生活垃圾处理收费制度促进垃圾处理产业化的通知》2002.6推进垃圾处理收费和产业化《市政公用事业特许经营管理办法》2004投资经营环节开放《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办为垃圾焚烧发电上网电价的制定提供了重要依法》《可再生能源发电有关管理规定》200