盛世景定增投资策略

现阶段证券市场定向增投资策略定向增发投资策略北京盛世景投资管理有限公司2011年10月10日盛世景定增团队盛世景定增团队定增决策委员会成员简介定增决策委员会成员简介张利群、王波™丰富的二级市黄英™沟通卖方研究机构、全面支持™丰富的二级市场经验、突出的定增投资业绩邓维™以投行眼光判断定增募投项目对公司业绩的提周山洪李先路一二级投研业务对公司业绩的提升能力™重点项目的主动管理能力李先路™充分把握市场和行业信息专业智慧丰富经验资源互补组织效率定增投决会决策下的投资经理负责制定增投决会决策下的投资经理负责制业绩优良的投资经理——王波业绩优良的投资经理王波™专业的证券投资经历浙江工商大学经济学硕士金融专业经济已经投资尚未退出项目代码简称折价率浮盈(2011/7/29)超越沪深300ƒ浙江工商大学经济学硕士、金融专业经济师、资深证券分析师ƒ历经券商、基金、私募（申银万国、国泰君安、世纪证券、摩根士丹利华鑫基金、代码简称折价率浮盈(2011/7/29)超越沪深300600432吉恩镍业75.62%34.37%27.60%002220天宝股份90.02%5.39%10.21%000045深纺织A80.03%20.43%8.43%六国化工1天马资产）ƒ硅谷天堂资产管理集团股份有限公司资本管理总监、合伙人及资本管理决策委员会委员600470六国化工74.06%47.19%44.63%002212南洋股份84.38%10.91%9.56%600104上海汽车83.55%22.49%28.40%002118紫鑫药业73.88%121.34%128.14%™定增业绩出色ƒ投资18个项目ƒ管理近20亿定增资产完成2个出002168深圳惠程79.03%21.51%29.53%600290华仪电气80.92%54.35%54.54%600063皖维高新72.99%56.33%65.02%000598兴蓉投资81.44%30.23%40.01%ƒ完成2个项目退出™前移后延投资表现出色ƒ相对收益率14.32%(超越沪深300)™市场资源广泛深厚600096云天化88.02%16.62%21.40%600710常林股份93.40%-3.76%-2.08%002607景兴纸业84.79%30.51%28.64%™市场资源广泛深厚已经退出项目年度股票名称流通时间增发价折价率退出均价收益率超越沪深300角色2009御银股份2010-10-3012元81.36%19.65元64%68%项目经理全程负责项目发现、尽调、决策、投后跟踪、退出变现2010三峡水利2011-06-296.9元83.94%17.7元157%145%业绩优良的投资经理——王波业绩优良的投资经理王波前移后延基金净值表现（2）超额收益率0.150.20.250.30.35定增投资收益率统计截止2011/7/29王波-0.0500.050.11-02-281-03-111-03-241-04-081-04-211-05-051-05-181-06-011-06-151-06-281-07-121-07-261-08-101-08-23简单平均收益率42.99%规模加权收益率37.97%20112011201120112011201120112011201120112011201120112011超额收益率（净值）超额收益（绝对收益）净值走势图前移后延基金净值表现（1）前移后延基金净值表现（3）基金及沪深300收益率比较0.20.250.32011/2/28-8/25净值走势图0.811.21.4600080001000012000-0.0500.050.10.15-28-14-28-13-27-12-26-13-27-12-28-1200.20.40.62-283-103-224-014-154-275-105-206-026-156-277-087-218-038-160200040006000-0.15-0.12011-02-2011-03-2011-03-2011-04-2011-04-2011-05-2011-05-2011-06-2011-06-2011-07-2011-07-2011-08-收益率（净值）收益率（绝对收益）沪深300波动率2011-022011-032011-032011-042011-042011-042011-052011-052011-062011-062011-062011-072011-072011-082011-08基金净值资产总值盛世景定增业绩盛世景定增绩™定增业绩突出截止2011/7/29张利群ƒ3个定增顾问项目：•云南城投、新民科技、已经解禁项目简单平均收益率85.5%规模加权收益率39.18%云南城投、新民科技、中泰化学1支管理型定增基金已经解禁项目年度股票名称收益率（解禁日收盘价）角色2010云南城投121.34%ƒ1支管理型定增基金：•连云港、西藏矿业、广财务顾问2010新民科技104.62%2010中泰化学30.43%管理型定增基金净值表现汇股份、华工科技11.051.11.151.21.250.80.850.90.95月26日月2日月9日月16日月23日月30日月7日月14日2011年5月2011年6月2011年6月2011年6月2011年6月2011年6月2011年7月2011年7月上证综合指数4只增发股指数3.1到5.26增发目录目录1证券市场指数状况23定增市场近年收益情形目前参与定增时点分析34目前参与定增时点分析定增投资管理策略5风险分析与控制大盘估值处于历史底部区域(2007.8~2011.9)88大盘估值处于历史底部区域(2010.8~2011.9.27)99大盘估值处于历史底部大盘估值处于历史底部目录目录1证券市场指数状况23定增市场近年收益情形目前参与定增时点分析34目前参与定增时点分析定增投资管理策略5风险分析与控制过去5年来，76%的定增项目取得正收益过去年来，的定增项目取得正收益过去5年来，80%以上的定增项目跑赢沪深300过去5年来，43%以上的定增项目收益率超过50%过去5年来，43%以上的定增项目收益率超过50%从亏损情况来看，大部分项目解禁时间在2008-2009年之间，具体时间为2008年8月份至2009年2月份之间。定向增发阶段收益率•2007年1月2009年3月的25个月期间内当上证指数在3000点以下时•2007年1月-2009年3月的25个月期间内，当上证指数在3000点以下时（最低时1600点）参与定向增发，潜在平均收益率可达到121%•在市场最狂热的6个月（2007年8月-2008年1月），若参与定向增发，平均亏损为-24%。（同期沪深300指数平均收益率为-61%），主要解禁在2008/8-2009/2之间。定向增发募集总额及家数和增长率2006－2011定向增发募集总额及家数和增长率20062011年度定向增发募集总额（亿元）增长率发行家数增长率2006915.995020072443.10167%143186%20081646.11-33%107-25%20092794.2870%11911%20103070.8510%15530%2011（1-8月）3221.711232011E4832.5757%18419%2011E4832.5757%18419%目录目录1证券市场指数状况23定增市场近年收益情形目前参与定增时点分析34目前参与定增时点分析定增投资管理策略5风险分析与控制现在是参与定增的好时机吗？我们认为：我们认为：¾市场整体估值较低，已经是6年来的最低点政策致企资难定向增资金来相确定¾政策状况导致企业融资难，而定向增发项目资金来源相对确定¾优选定向增发项目将获得较高收益¾短期国内及外围市场环境将触底回升¾未来两三年中国经济仍能保持较高增长¾未来两三年中国经济仍能保持较高增长政策环境短期向好政策环境短期向好ƒ证监会提出401K计划政策建议证监会提出401K计划政策建议ƒ人民日报：给股市休养生息机会实现国民财富保值增值有变会盘ƒ新华社：基本面没有重大变化股市不会崩盘下跌ƒ央行：一线地区房地产调控效果显现ƒ央行会议吹风：货币政策或适当微调转向定向宽松ƒ社保基金已投至少百亿进场护盘社保基金已投至少百亿进场护盘ƒ总理国庆期间表示物价已经稳住ƒ10月10日中央汇金开始增持四大银行股外围环境底部回升™下半年美国经济增速将快于上半年，欧债问题的溢出会对增长造成一定负面影响。预计三季度GDP增速为1.8%，四季度为2.2%。™全球大宗商品价格回落，有利于通胀回落和通胀预期的稳定。欧洲央™全球大宗商品价格回落，有利于通胀回落和通胀预期的稳定。欧洲央行对于2011年全年的通胀预期在2.5%--2.7%之间。预计美国9-12月各月总体CPI同比增长为36%34%34%32%各月总体CPI同比增长为3.6%，3.4%，3.4%，3.2%。™英国央行英格兰银行10月6日宣布，将启动又一轮量化宽松，其资金将来自动央行储备当英央行宣布维持0%的基准利率变将来自动用央行储备。当日，英国央行宣布维持0.5%的基准利率不变，此举符合市场普遍预期。™欧美宽松货币政策不会有明显改变，同时要关注在第四季度，欧洲央行是否有可能开始从二级市场买入主权债务高风险国家的国债，或者建立类似的机制。未来两三年中国经济仍能维持较高增长未来两三年中国经济仍能维持较高增长™大规模的保障房和水利基础设施建设将有力推动未来几年经济增长™大规模的保障房和水利基础设施建设，将有力推动未来几年经济增长；™十二五规划以及政治周期推动下，投资增速未来三年有望逐年上升；™总量产能不足已有体现，新一轮经济周期的兴起是未来几年推动中国经济增长的重要动力；™产业转移和结构升级、城镇化水平的提高仍有很大空间目录目录1证券市场指数状况23定增市场近年收益情形目前参与定增时点分析34目前参与定增时点分析定增投资管理策略5风险分析与控制公司定增投资策略™投资理念™投资理念：逆向投资基础上实现阿尔法下的绝对收益™投资策略：™投资策略：•通过择时投资和全样本优选，完成低风险下的高收益；•通过向上和向下寻找空间进行投资价格确定；•通过对定增全过程进行基本面主动管理达到共赢。通过对定增全过程进行基本面主动管理达到共赢。择时策略：时间窗口目前正当时择时策略时间窗口目前正当时历史统计发现，收益率水平与当期大盘指数呈较为明显的负相关性。目前沪深300指数不到2600点，全市场平均PE水平16倍不到，处于A股最低的估值目前沪深指数不到点，市场平均水平倍不到，处于股最低的估值水平，目前进行定向增发投资正处于一个比较好的时间窗口。择股策略™规模要求™募投项目优质要求™公司财务健康要求™行业发展空间要求™行业发展空间要求全市信息规模调全市场上市公司基础库关注库核心库统计规模项目优质调研高管对跟踪项目优质财务健康行业空间高管对话跟踪报价策略™我们优选股票池中部分个股可能目前并非阶段热点，市场参与程度™我们优选股票池中部分个股可能目前并非阶段热点，市场参与程度不高，或市场处急速下跌阶段，我们将向下寻找空间，以接近底价的高折价率认购价格参与；而对于部分优选股票池中的业绩有望大的高折价率认购价格参与；而对于部分优选股票池中的业绩有望大幅增长的个股，我们将向上寻找空间，以相对较低的折扣率换取未来更高的业绩增长率来更高的业绩增长率。™高折价率和低折价率策略做为我们认购定向增发股票的资产配置策略，是相互配合的，可以较大的分散风险。全过程的基本面主动管理™全过程基本面的主动管理包括自董事会预案公告后至锁定期结束对程本面的动管括自事会预案告锁期束对上市公司的一系列行为，如：1、公司不同时点的深度调研2积极参加股东大会（定增前移买入后开始）2、积极参加股东大会（定增前移买入后开始）3、与投行探讨报价策略4、定增投资成功后对上市公司进行增值服务4、定增投资成功后对上市公司进行增值服务5、对上市公司分配方案提出建议6、退出前对上市公司的进一步调研™通过对上市公司基本面的主动管理，我们可以获得大量的非公开信息有利