策略研究

请务必阅读正文后的免责声明一、本周行情综述沪铜在上周冲破前期阻力后进一步上行，在外盘带动下于6日创出反弹新高63720。由于中国发行三年期央行票据，预示着再度收紧流动性，沪铜受到打压回调，但回落幅度不深，周五沪铜重新反弹，收报于62790。图表1:伦铜-沪铜走势图（黄线为沪铜）资料来源:Bloomberg中期研究图表2:主要金属价格信息最新价格5日涨幅1月涨幅3月涨幅1年涨幅52周最高52周最低LME3月铜79251.735.536.227.4680104158LME3月铝24063.576.555.347.8924131383LME3月锌24151.681.68-4.20-5.6627361328沪铜3月627900.664.183.795.196372033440沪铝3月168600.06-0.59-4.07-2.601868512240沪锌3月193850.001.63-8.84-8.652260011780资料来源:Bloomberg,中期研究中期研究院·产品系列2010年04月11日星期日进口大增沪铜有望再创反弹新高策略研究定期报告·铜周报产业研究中心分析师：曾宁相关报告:1、2010年4月4日《沪铜短期将继续上行》2、2010年3月27日《季节性因素提振沪铜蓄力突破》3、2010年3月21日《沪铜面临向上突破》请务必阅读正文后的免责声明2策略研究二、伦铜库存继续减少中国铜进口量大增本周伦铜库存继续减少，但沪铜库存再度反弹。上周伦铜库存减少2400吨，过去一个月减少了26950吨，伦铜库存的减少呈放缓趋势。沪铜库存上周增加了15949吨。一方面伦铜库存的减少显示了发达国家补库存对铜的持续需求，另一方面沪铜库存的增加使得中国消费是否真正提升存在疑问。但从最新公布的铜进口数据可以看到中国“旺季”确实存在需求支撑。最新公布的中国3月份未锻造的铜及铜材进口为456,240吨，大大高于上个月的322,282吨；3月份废铜进口36万吨，同样大大高于2月份的28万吨。中国3月铜进口量大增将使市场进一步炒作中国需求，铜价可能有新一波被拉升的过程。图表3:交易所库存-伦铜3月价格（右）走势图表4：伦铜各仓库库存走势资料来源:Bloomberg,中期研究图表5:主要金属库存变动最新库存5日变动1月变动3月变动6月变动1年变动最新注销仓单注销仓单/库存比例LME铜511925-2400-2695013001653259600161253.15%LME铝4581000-1915048025-3240012800-479002765256.04%LME锌546425422565005567511290058375140502.57%LME锡24170-135500-2740-1945-25956652.75%LME镍155130-1296-4782-385233522-288061803.98%LME铅174400-1450405025025462002790051502.95%沪铜1695381594920918707247971674223沪铝413008214836775115286185813115499沪锌2484404148250402654013924076540资料来源:Bloomberg,中期研究请务必阅读正文后的免责声明3策略研究图表6:未锻造的铜及铜材进口量图表7：废铜进口量资料来源:Bloomberg,中期研究三、中国重发3年期央票流动性将继续收紧中国央行7日发布的公告指出，将于8日发行150亿元3年期央票和750亿元3月期央票。这是自2008年6月26日以来，央行首度发行3年期央票。中国央行重启3年期央票预示着流动性将继续收紧，从铜价的表现来看，在目前的旺季条件下，投资者对央行在公开市场收紧流动性的反应已经迟钝，沪铜当日虽然下挫1.6%，但隔日即重新反弹。我们预计“基本面”对铜价的支撑将继续，而流动性对铜价的打压需要等到旺季的末期即二季度末，届时央行收紧流动性的力度也可能加大，具体分析可参见前期报告《铜价创新高中期将震荡回落》四、沪伦套利追踪本周沪铜进口比值与实际比值接近，实际比值有所回落，正向套利窗口关闭。图表8:沪铜进口盈亏图图表9:沪铜/伦铜比值图资料来源:Bloomberg,中期研究请务必阅读正文后的免责声明4策略研究五、技术分析及投资建议前期我们认为，沪铜短期内有望取得突破，维持逢低建立多单的观点。中国3月铜进口量大增，沪铜有望进一步被拉高，下周有望再创反弹新高，但由于政策风险将越来越大，因此可维持前期我们建议的逢低建立多单的观点，切忌追高，63000一线为较好入场点，跌破63000止损。从中期来看，我们的操作手段将从逢低建立多单过渡到逢高建立空单，具体时点可等待我们的提示。沪铜短期压力63000、63400，短期支撑62300、61500、60000，中期压力65000，中期支撑58300。图表10:沪铜1006合约日线技术分析图表11:沪铜1006合约60分钟线技术分析资料来源:博易大师,中期研究请务必阅读正文后的免责声明5策略研究分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座10层邮箱：[e-mail]中国国际期货有限公司地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座9层中国国际期货（香港）有限公司地址：香港上环干诺道西3号亿利商业大厦23楼B室