融资融券投资策略PPT

融资融券业务国外市场发展情况•美国的信用交易规模占证券交易金额的比重达到20%。•台湾地区证券融资融券交易的规模占总交易量的40%，日本市场占总交易量的15%。日本从1994年到2007年信用交易额复合增速为17%。•融资融券业务使得对冲基金获得巨大的发展，以高盛、摩根斯坦利、巴克莱、UBS等国外大投行为首的华尔街形成了一股巨大的市场力量。摩根斯坦利在1993年成立了专门的小组，通过融资融券业务实现统计套利策略，不到50人的团队在10年内为公司狂赚60亿美元。融资融券是什么？•融资利率8.6%（年利率）折合每天约万分之二点三八，月利率0.72%；融券费率10.6%（年费率）折合每天约万分之三，月利率0.9%。•利息按天收取（每日利率（费率）=年利率（费率）/360)融资融券投资策略杠杆投资实现T+0波段操作套期保值趋势投资策略市场中性策略与权证、可转债配合使用套利策略交易杠杆做空机制1、杠杠融资——放大收益和风险•杠杆率：国债最高折算率为95%，可以获得最大杠杆率为2.8倍；ETF最高折算率为90%，最大杠杆率为2.67；其他上市证券投资基金和债券最高折算率为80%，最大杠杆率为2.4；上证180指数和深证100指数成分股股票最高折算率为70%，最大杠杆率为2.25其他A股股票最高折算率为65%，最大杠杆率为2.17。•用现金、债券、基金做担保品，杠杆比例更高。融资杠杆•假设某投资者拥有100万现金，先利用这部分资金做担保，融资买入预期上涨的股票A，A的折算率为0.7，则最多可以买入125万股票A，然后再用自有资金买入100万股票A，因此杠杆为2.25%。融券杠杆•投资者进行融券卖空时，其自有资金和证券不能实现空头头寸。假设某投资者有100万资金做保证金，融券卖出预期下跌的证券B，B的折算率为0.8，则最多可融券卖出证券B125万，则杠杆比率为1.25.•风险提示：融资融券杠杆交易可以增加投资收益，如果判断失误也会放大亏损。1、杠杆投资——利用ETF•熊市：做空ETF，对冲系统风险。截止2011年3月，美国对冲基金共持有1002亿美元ETF空头，利用其对冲市场风险，占全部ETF头寸的80%。•牛市：利用ETF复制分级指数基金。分级指数基金•目前分级基金杠杆比率为2倍左右，且杠杆每日变动。ETF复制组合•假设投资者买入100万ETF，以此作为保证金，ETF的折算率为0.9，保证金比例为0.6，因此可融资买入160万ETF。该投资信用账户持仓260万，杠杆比例高达2.6%•目前，有9只ETF基金成为融资标的：上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证180治理ETF、深100ETF、中小板、深成ETF、两只沪深300ETF。•3只融券标的：上证50ETF、两只沪深300ETF。2、实现t+0波段操作融资买入当日可直接还款；融资卖出当日可直接买券还券。客户当日买券还券或当日还款的，融资融券额度释放，可反复使用。2、实现t+0波段操作1、持仓情况假设3月27日，客户A先生未持有任何股票。2、步骤一：融券卖出根据操作提出以开盘价210.22元，融资卖出1000股贵州茅台。融券卖出：贵州茅台210.22*1000=2102203、步骤二：买券还券当日贵州茅台股价一路下跌，下午将近收盘时A先生希望锁定当日收益，因此以202.50的价格买券还券1000股贵州茅台。买券还券：贵州茅台202.50*1000=2025004、收益情况A先生在3月27日顺利完成T+0卖空交易，获利3.81%，共7720元。盈亏：-202500+210220=7720备注：该案例未产生任何利息费用，未考虑交易成本费用。案例：在2012年3月26日国务院召开的第5次廉政工作会议上，温家宝出席并指出，今年要严格控制“三公”经费，继续实行零增长，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。2、实现t+0波段操作——止盈止损锁定当日损益2、实现t+0波段操作——止盈止损•案例1、持仓情况2012年4月5日，C女士未持有任何股票。2、步骤一：融资买入C女士认为消息面利好券商股，效益较好的中信证券回调到位，已具备投资价值。早盘以11.60元融资买入中信证券5000股。融资买入：11.60*5000=580003、步骤二：融券卖出当日中信证券冲高回落，C女士希望锁定当日收益以规避下跌风险，即以12.30元的价格，融券卖出中信证券5000股。融券卖出：12.30*5000=61500当日利息4、步骤三：次日了解所持有合约4月6日，C女士在同一时间将融资合约和融券合约中的中信证券以同一价格了结。5、收益情况C女士在4月5日顺利锁定收益，获利5.70%，共3500元；另付合约利息32.53元。盈亏：-58000+61500=3500备注，该案例未考虑交易成本费用。合约股票估算市值日利率利息融资合约中信证券615000.00024615.129融券合约中信证券580000.000317.42、实现t+0波段操作——摊低持仓成本•当股价下跌被过度低估时，在底部区间通过低价融资买入/高价卖出，波段操作获取利差，以降低该股票的持仓成本。3、套期保值——限售股套期保值•限售股案例：2011年9月1日，某投资者持有1000万股南方航空定向增发限售股，解禁日为2011年11月11日，投资者看跌该股票却无法卖出。如果可以融券卖出南方航空，则将大大减少亏损。但是目前融资融券业务中，禁止限售股冲抵保证金，并禁止融券卖出所持限售股的股份，因此可融券卖出和限售股关联较大的个股。2011年9月1日2011年11月11日收益率南方航空股价7.65元6.32元-17.45%中国国航股价9.2元8元-17.45%单边持有南方航空限售股持有资产7650万持有资产6320万-3.9%融券卖出中国国航1000万股，进行套期保值1、持有资产1000万限售股和9200万现金2、持有负债1000万股中国国航1、卖出限售股，持有现金6320万2、买入1000万股中国国航归还融券负债，负债为03、支付融券利息9200*11.1%*61/360=173万净资产=6320+9200-8000-173=7347万3、套期保值——停牌股套期保值•停牌股案例：如某只持仓股票停牌，投资者并不看好复牌后的股价，同时对未来一段时间大盘走势持谨慎态度，因此为了规避个股风险和系统风险，投资者可融券卖出和停牌股关联较大的标的证券。•如某客户持有泸州老窖（ooo568），该公司发布公告称正在筹划重大资产重组项目，自11月14日开始停牌，30天内发布重组事项，泸州老窖计划剥离华西证券的资产，将重心放在主营业务上，股票停牌一个月前途无法预测，并且投资者看弱未来一个月的大盘走势，因此该投资者融券卖出与其关联较大的白酒上市股票。12月5日卖出贵州茅台4、增强性投资策略——行业轮动11月16日再融资买入食品、饮料板块贵州茅台500万11月10日卖出华闻传媒500万归还融资负债10月21日普通买入低估值银行板块兴业银行1000万，以银行股票作抵押，融资买入媒体板块华闻传媒500万策略10月21日11月10日11月16日12月5日收益率仅持有兴业银行兴业银行股价22.5元，净资产1000万兴业银行股价23.8元，净资产1057万兴业银行股价24.02元，净资产1067万兴业银行股价23.18元，净资产1030万3%利用信用账户轮换持股兴业银行股价22.5元，华闻传媒6.5元，净资产1000万华闻传媒7.5元，卖出华闻传媒净获利74万，净资产1131万贵州茅台225元，净资产1141万贵州茅台235元，卖出贵州茅台净获利19万，净资产1123万12.3%不同的行情周期，活跃板块不同。4、增强性投资策略——配股•宇通客车（600066）2012年2月10日按每10股配3股的比例向全体股东配股，配股价14.38元，除权价22.24元。2月10日收盘价24.6元，加权均价也是24.6.配股上市时间为2月21日，上市首日均价22.93元。假设某顾客持有该股10万股，现金资产紧张。2月10日2月21日收益率不配股为防止除权损失，股权登记日当天卖出所持股份将前期所有卖股套现的现金买入股票亏损3%（22.93-22.24）/22.24=3%普通账户进行卖股套现卖出1.5万股宇通客车，套现1.5*24.6=36.9万；将套现的资金参与配股，获得配股权8.5*0.3=2.55万股。总资产246万获得配股，并与上市首日卖出总资产（8.5+2.55）*22.93=253.4万绝对收益是7.4万，收益率3%利用融资融券进行操作将资产转入融资融券账户作担保，卖出2.4万股宇通客车，套现2.4*24.6=59万；融资买入5.7万股宇通客车，参与配股，可获得配股权（10-2.4+5.7）*0.3=3.9万股；总资产386.22万，总负债140.22万，净资产246万获得配股，并与上市首日卖出（10-2.4+5.7+3.9）*22.93=394.4万，现金资产59-3.9*14.38=3万；归还负债140.22*（1+9.1%*11/360）=140.6万。净资产394.4+3-140.6=256.8万绝对收益是10.8万，收益率是4.4%。4、增强性投资策略——130/30策略•130/30策略在原本100%仓位基础上，增加30%融资头寸，增加30%融券头寸，保持β值不变的情况下，获取超额收益。•基本步骤第一步，对股票池股票的α进行排序第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股票第三步，融资买入排名靠前的股票最终实现整个组合β值不变国外130/30共同基金公司多数做法4、增强性投资策略——130/30策略T日•假设某投资者信用账户拥有资金100万元，先用融券方式借入火力发电类股票10万股，按每股3元卖出，形成空头30万元，再融资30万元连同自由资金100万，按每股13元共买入煤炭类股票10万股，此时仓位是：130万做多/30万做空T+R日•如果煤炭需求持续高于供给，政府允许煤炭价格在一定范围内上涨，但却限制电价上涨。R日后A股票每股2元，B股票每股18元。该机构卖出10万股B股票所得180万元资金，再买入10万股A股票还给证券公司。该投资者利用130/30策略获得60%收益，高于全部资金买入B股票获得的38%的收益。4、增强性投资策略——期现套利5、市场中性策略——配对交易•市场中性策略：利用不同证券之间的Alpha差异，通过相反操纵即多空部位相互冲销，来获取与市场风险无关的绝对收益。在牛市中，市场中性策略表现并不突出，在熊市中，市场中性策略更容易发挥优势。•配对交易：是市场策略中的一种，它寻求同一行业中股价具备均衡关系的两只证券(或两篮子股票)，通过多空组合，对冲股市系统风险，获得Alpha绝对收益。•配对交易基本原理•--预期两只股票的走势有强弱分化•--同时构建一支股票的多头和一支股票的空头•--获取差额收益•配对交易典型应用•--同质公司的价差回复、事件驱动•--给一个利好公司搭配一个行业空头、对冲市场和行业风险•--给一个利空公司搭配一个行业多头、对冲市场和行业风险5、市场中性策略——配对交易•案例1；在两只股票基本面未发生变化的情况下，如果其中一只股票价格大偏离合理价差区间，投资可以考虑进行配对交易，通过价差回复中获利。5、市场中性策略——配对交易•案例2：假设A、B两只股票在过去一段时间内走势相近，在2011年10月10日A股票公布利好消息，走出一波独立行情，脱离原来与B股票的均衡关系。但是由于受整体市场走弱影响，利好消息没有促使A公司的股价上升，它只是走的比同行其它股票更强而已，从10月10号到10月17日，A股票下跌9.86%，而且由于当时该行业股票普遍表现不佳，1个月后，到11月10日A股股价仍累计下跌5.2%，B股累计下跌16.8%，在这种情况下，基于事件单边头寸的投资可能带来亏损。但是如果能判断事件的利好利空倾向，构建多空配对组合，就可以放心捕捉着一价差扩大带来的收益。该投资者融资买入A股，融券卖出另一只标的券B股，则在1个月后，累计收益率达11.6%，净收益率