短期虽有压力，强劲反弹可期

玖功一周策略2010年5月10日短期虽有压力，强劲反弹可期财富玖功管理中心策略组金鹰金马电话：68761616邮箱：[e-mail]一周市场回顾上周上证指数下跌6.35%或182.23点，周成交4250亿元，周收盘2688.38点。深证成指下跌9.10%或1016.11点，周成交3144亿元，周收盘10146.43点。两市医药、食品饮料和农业股等防御性行业较为抗跌，煤炭、房地产和家电等周期性行业跌幅居前，股指在上调存款准备金率和外围市场大跌的拖累下，延续前一周下跌之势而继续大跌，但成交量略有萎缩。本周各行业指数与风格指数表现：-12.32%-10.04%-9.67%-8.05%-7.87%-7.31%-7.00%-6.94%-6.62%-6.57%-6.35%-6.09%-5.91%-5.87%-5.73%-5.43%-5.39%-5.31%-5.28%-4.19%-2.89%-1.68%1.93%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%采掘房地产家用电器化工餐饮旅游信息设备信息服务有色金属轻工制造交通运输建筑建材综合黑色金属公用事业交运设备纺织服装商业贸易机械设备金融服务电子元器件食品饮料医药生物农林牧渔-8.37%-8.14%-7.08%-6.70%-6.68%-5.98%-5.54%-5.53%-5.53%-5.25%-5.01%-4.94%-4.49%-3.96%-3.86%-3.69%-3.37%-3.26%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%低市盈率指数绩优股指数中价股指数中市净率指数大盘指数配股指数高价股指数高市盈率指数中盘指数低市净率指数高市净率指数亏损股指数微利股指数低价股指数活跃指数小盘指数新股指数中市盈率指数资料来源：WIND资讯股市有风险入市须谨慎请您务必阅读正文后面的免责条款部分玖功一周策略一周要闻与市场反馈1.4日，央行上调存款准备金率0.5个百分点中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是央行今年第三次上调存款准备金率，调整后，大中型商业银行存款准备金率达到17%的高点。此前，央行分别于1月12日和2月12日宣布上调准备金率0.5个百分点。市场反馈：流动性政策进一步紧缩打压股市，股指下跌1.23%。2.5日，缓解准备金率上调冲击，公开市场释放资金600亿；央行在公开市场仅发行了200亿元一年期央行票据，发行量降至上周的四分之一。同时，并未继续进行28天正回购操作。由于当天公开市场有800亿元资金到期释放，因此向市场净投放了600亿元资金。当天，一年央票发行利率仍为1.9264％，保持不变。”市场反馈：公开市场操作缓解紧缩压力，股指上涨0.77%。3.6日，央行周四将发1240亿3个月及3年期央票；央行周三公布，将于本周四发行3个月期央票140亿元，同时发行3年期央票1100亿元，共计1240亿元。市场反馈：周四央行加大回笼力度，加上欧洲危机欲演欲烈，股指下跌4.11%。4.7日，欧危机引发恐慌道指盘中暴跌近千点在希腊债务危机可能蔓延的恐惧情绪打压下，周四美国股市大幅收低，道指盘中曾暴跌998点，一度失守万点关口。道琼斯工业平均指数下跌348.33点，收于10,519.79点，跌幅3.21%；纳斯达克综合指数下跌82.65点，收于2,319.64点，跌幅3.44%；标准普尔500指数下跌37.82点，收于1,128.05点，跌幅3.24%。市场反馈：外围市场大幅下跌进一步打压国内A股，股指下跌1.87%。海外市场亮点与点评1.五一期间公布的美国经济数据整体表现较好第一个数据是4月30日公布的2010年第一季度美国GDP数据。该数据显示，按年率计算增长3.2%，这是美国经济连续第三个季度呈现增长，幅度符合市场预期，，一季度库存调整对GDP的贡献为1.7个百分点，低于去年4季度的4.4个百分点。第二个数据是4月份美国制造业的ISM指数为60.4点，超过3月的59.6点，创下近6年来新高。ISM指数的子指数当中，衡量未来制造业产出的新订单指数增至65.7点，超过3月的61.5点。雇佣指数环比增至58.5点，创下2005年1月以来新高。第三个数据是3月份美国的实际消费者开支增长0.5%。3月对通胀做出修正的税后个人所得增长0.2%。点评：从ISM制造业指数处于高位状态可以看出，美国目前在进行再库存背景下的复苏，一季度是库存重建而去年4季度是库存下降的减缓，我们预计再库存的效应会逐步减弱。一季度消费成为第一季度美国经济增长的重要推手，但从个人所得来看，该数据增长缓慢将阻碍支出出现实质性复苏。另外，去年2月份奥巴马政府推出7870亿美元的刺激经济计划以来，刺激计划对经济2股市有风险入市须谨慎请您务必阅读正文后面的免责条款部分玖功一周策略的推动作用逐渐显现。这项计划的效果将在今年年中达到高峰，此后会逐步衰减，因而随着政策效果减弱，美国经济增速将放缓。2.澳洲央行宣布加息25个基点至4.50%澳洲央行4日宣布加息25个基点，至4.50%。澳洲央行表示，亚洲经济增势依然强劲，而欧洲形势依然疲弱，北美经济增长态势更为确定。澳洲将继续按需求设定政策来实现通胀目标，贸易环境可能重返2008年的巅峰状态，今年经济增幅可能超过去年，央行将在必要时制定政策确保实现通胀目标，未来1年通胀可能会处在目标区间的上沿。点评：澳洲央行的加息符合市场预期。由于新兴市场国家快速复苏带动资源型国家经济强劲增长，澳大利亚面临显著的通胀压力。与澳洲央行多次加息形成对照的是，中国的宏观调控显得谨慎得多：三次上调存款准备金不过是使得商业银行的超储率不断下降，而流动性充裕的格局并未改变；升值和加息迟迟未见动静，经济正在走向过热，有利于的是房地产市场的调控可以一定程度上降低总需求。本周全球主要股市表现本周全球主要商品市场涨跌幅-6.35%-5.63%-5.46%-5.40%-6.26%-5.95%-11.12%-6.86%-7.75%-5.71%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%上证综指恒生指数台湾加权韩国综合日经指数澳洲指数法国指数德国DAX伦敦金融道琼斯-8.89%-8.16%-7.11%-6.50%-12.47%2.52%3.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%LME锌LME铅LME铝LME铜原油黄金美元资料来源：WIND海外市场分析与展望：最近经济数据继续显示，主要经济体继续保持强劲增长势头。美国3月工厂订单环比增长十分强劲，剔除交运等月度波动剧烈的项目，3月工厂订单环比增长3.5%，为05年以来最高；剔除飞机等国防用品的资本品3月环比增长4.5%，高出此前预测2.3%，预示未来3到6个月企业设备投资将持续增长。此外，英国、德国等4月PMI指数出现超预期增长，4月各主要国家PMI服务业分别为：美国55.4(3月55.4);德国55.2(55);法国59.2(57.8);意大利54.5(55.3);澳大利亚52.3(48.9)，预示着经济活动持续升温。但是，欧洲债务问题已经影响到了区域内其他实体经济增长和政治稳定。区域内出口对增长的贡献度超过50%的北欧诸国（挪威、瑞典、丹麦等）官方最新的增长预测纷纷下调增速，其中最关键的理由是区域内债务问题对需求的巨大冲击。市场传闻西班牙债务问题须总规模为2800亿欧元的贷款，是前日市场再起恐慌的导火线。希腊上周爆发了大规模罢工，但议会在6日仍然通过了严厉的紧缩计划。紧缩财政措施包括降低薪资、降低养老金支出、提高税收等将有助于降低希腊违约风险，使希腊易于得到国际社会的救助。这次通过的紧缩政策将为希腊得到欧盟以及3股市有风险入市须谨慎请您务必阅读正文后面的免责条款部分玖功一周策略IMF的1100亿欧元债务救助铺平道路。但标普将西班牙的主权信用评级下调一级，引发更大信心危机。受欧洲主权债务危机升级打击，道琼斯指数上周出现20年未见得剧烈震荡。上周四美国股市大幅收低，道指跌347.80点至10520.32点，跌幅3.20%，盘整一度下跌近1000点，最大跌幅接近9%，为1987年大股灾以来最大的单日振幅。对于到底是什么导致美国股市出现如此剧烈的震荡，各方说法不一，美国政府也决定对此展开调查。但是我们认为，任何偶然事件都是诱因，而信心危机才是本质原因：次贷危机阴影挥之不去，主权债务危机持续升级，投资者避险情绪持续升温，从风险资产中撤离才是造成股市大跌的根本原因。上周，欧美股市都出现巨大下跌：美国道指下跌6.5%，法国CAC指数大跌11%，英国100指数下跌7.7%。短期内急跌的股市可能展开反弹，但是自去年3月以来的后危机恢复性行情趋势已经彻底遭受破坏，进入长期的震荡期。我们在去年12月以来持续看好美元上升走势，近日，美元指数已经突破82点的关键点位，长期上行趋势确定，由美元升值带来的国际资本市场和商品市场巨大结构变化序幕即将拉开，或已经拉开。本周开始美元指数急升的理由仍然是两个：1）基本面因素是支撑美元指数中期（1年）看涨的关键理由。2）事件性因素充分反映美元避险货币功能。美元指数的权重中，美元汇兑欧元占57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加元9.1%、瑞士法郎3.6%和瑞典克郎4.2%。尽管美元与新兴市场货币的汇兑关系并没有大涨的理由，但欧元、日元、英镑加总的美元指数计算权数是已经超过80%，是直接影响美元指数走势的因素。尽管商品价格近期都有所回落，但是，相对美元和股市的巨大波动，商品价格仍没有充分反映美元上涨的潜在压力。我们继续坚持对商品价格看空的判断，上周石油主力合约价格下跌15%，就充分显示的高启商品价格的巨大风险。经过长期盘整，LME铜价已经构筑长期的大顶，并且目前已经抵达重要趋势线，一旦破位则极其危险。黄金成了仅有的避险商品，预计仍将强势上涨。本周关键因素与市场展望各政府部门将从5月10日开始公布4月份经济数据。预测如下：经济增长强劲。工业增加值：预计4月份工业增加值同比增速将从3月份的18.1%升至19%。季调后月环比折年增速从3月份的20.3%降至14%左右。固定资产投资：预计1-4月份累计固定资产投资同比增速将从1-3月份的26.4%微降至26%。4月份单月同比增幅为25.4%。同比增速可能会略有下降。零售额：社会消费品零售额可能会保持18%左右的强劲增长。贸易：预计4月份出口同比增速将从3月份的24.3%反弹至33%。进口同比增速将保持在53%左右。从3月份72亿美元的贸易逆差返回至15亿美元左右的贸易顺差。物价压力继续增大：4月份CPI和PPI通胀率将会上升，4月份CPI同比增幅可能会从3月份的2.4%升至3%附近，隐含的季调后月环比折年增幅约为4%附近。我们预计，5月份CPI通胀率将突破3%的关口并继续上升。4月份PPI同比增幅可能会从3月份的5.9%升至7%，隐含的季调后月环比折年增幅从3月份约为0%的水平升至9.5%左右。流动性指标继续紧缩：预计4月份发放的人民币贷款为人民币7,000亿元。人民币贷款余额的同比增幅预计为21.7%，基本持平于3月份21.8%的同比增幅。M2的同比增速可能会从3月份的22.5%降至21.7%。月环比增幅预计将从之前的23.8%降至21.0%。经济增长强劲，而流动性指标增长显著放缓，成为典型特征，预示着资产价格压力持续增大。结果是，经济数据越好，紧缩预期也越大，投资者避险意愿更强，股市跌跌不休。监测结果显示，基金平均仓位由上周的83.09%下降166BP至81.43%。其中股票型基金仓位下降190BP至84.62%。我们预计，本周在各项强劲经济数据刺激下，将展开暴跌以来最强劲的、也最关键的一波反弹。上周最后一个交易日，欧美股市仍然出现大跌，其中法国股市暴跌4.6%，美国道指下跌1.33%，仍然可能对内地市场构成冲击，造成本周初继续下寻支撑。但是在率先大幅下跌后，内地市场表4股市有风险入市须谨慎请您务必