注册资产评估师考试辅导-资产评估讲义第八章长期投资性资产评估（13版）

第八章长期投资性资产评估本章历年考题分值分布单项选择题多项选择题综合题合计2009年2分2分01分2010年2分2分10分（收益法）14分2011年3分2分3分8分2012年2分（1计算）0分12分（收益法）14分本章内容第一部分重要考点一、长期股权评估第二部分次要考点一、掌握债券的估价二、其他长期性资产估价三、长期投资概述的内容。第一部分重要考点【考点1】长期股权评估一、要求长期股权投资收益的估算，收益的增长率以及价值的估算。二、出题模式：选择题和综合题（一）综合题【例题1·综合题】某资产评估机构受托对甲公司的资产进行评估。甲公司拥有乙公司发行的非上市普通股股票100万股，每股面值1元。评估人员经过调查分析认为，甲公司在持有该股票期间，每年每股收益率均在8%左右，评估基准日后预计该股票第一年每股收益率为8%，第二年每股收益率为9%，第三年每股收益率为10%。从第四年起，乙公司研发的新产品上市，每股收益率可达到l5%，并将持续下去。通过与乙公司管理层的沟通，评估人员了解到乙公司将从第四年起每年年终将税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产。评估时无风险报酬率为5%，预计风险报酬率3%。评估基准日为2009年12月31日。【要求】（1）根据所给资料，估算本项目所选用评估方法中的各项参数指标。（2）估算甲公司拥有的乙公司股票的价值。（最终结果以万元为单位，小数点后保留两位）[答疑编号6151080101]『正确答案』（1）估算各项参数指标①折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝5%＋3%＝8%②收益额测算第1年收益：100*1*8%＝8万元第2年收益：100*1*9%＝9万元第3年收益：100*1*10%＝10万元第4年收益：100*1*15%＝15万元第5年及以后的年收益：第五年开始每年有股利增长率＝20%*l5%＝3%（2）估算甲公司拥有的乙公司股票的价值【例题2·综合题】某评估机构以2007年1月1日为评估基准日对甲企业进行评估，甲企业账面有4项长期投资，账面原值共计8500万元，其中：第一项为向A有限责任公司投资，投资时间为l998年12月31日，账面原值200万元，占A企业总股本的l5%。根据投资合同，全部以现金投入，合同期共l0年，合同约定甲企业按投资比例对A企业每年的净利润进行分红。根据A企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告，A企业至评估基准日的净资产为－l200万元。经调查得知，A企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营。第二项为向B企业投资，投资日期为2004年1月1日，账面原值500万元，占B企业总股本的8.5%。根据投资合同，甲企业全部以现金投入，合同期共l5年。合同约定B企业每年按甲企业投资额的16%作为甲企业的投资报酬，每年支付一次，合同期满后B企业不再向甲企业返还投资本金。根据B企业提供的审计报告，B企业至评估基准日账面净资产为8200万元，企业每年净利润保持在650万元左右的水平上，企业经营稳定。第三项为向C企业投资，投资日期为2003年1月1曰，账面原值5800万元，占C企业总股本的70%。C企业是由甲企业发起设立的，根据合同规定，只要C企业不出现连续3年亏损，就一直经营下去。根据企业提供的财务报表，至评估基准日C企业净资产为9200万元，2006年度的净利润为600万元，在过去的4年中每年的净利润一直稳步递增。评估人员调查得知，C企业为一高新技术企业，产品的销售前景较好，预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增l0%，从第六年起，每年将在上一年的基础上以2%的速度递减。第四项为向D企业投资，投资日期为l993年12月31日，账面原值2000万元。D企业为股份公司，并于2005年上市。经调查得知，在甲企业初始投资时，按每l元折合l股，共计2000万股，为企业法人股。D企业上市时进行了缩股，缩股前的1.25股在缩股后变为l股。半年前D上市公司进行了股改，法人股股东又将所持股数的20%作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东，至评估基准日该法人股已允许上市交易。评估基准日时D企业股票开盘价为7元/股，最高价为7.6元/股。最低价为6.9元/股，收盘价为7.5元/股。在上述资料的基础上，不再考虑其他因素（其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素），假设折现率及资本化率均为12%。【要求】对甲企业的长期投资进行评估。[答疑编号6151080102]『正确答案』（1）第一项投资评估值由于“A企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营”。所以A企业不存在持续经营的收益。由于“A企业至评估基准目的净资产为－l200万元”，所以股东获得A企业清算价值也为零。所以A企业价值为零。（2）第二项投资评估收益年限：15－3＝12年折现率：12%年收益：500×16%＝500×16%×（P/A,12%,12）＝500×16%×（3）第三项投资评估值①C企业前五年现值②第五年的收益＝600×（1＋10%）^5＝966.31（万元）③第六年的收益＝966.31×（1－2%）＝946.98（万元）④第六年及未来现值⑤合计＝2844.6＋3838.15＝6682.75（万元）⑥甲企业股本价值＝6682.75×70%＝4677.93（万元）（3）第三项投资评估值（4）第四项投资评估值（5）长期投资总值＝0＋495.54＋4677.93＋9600＝14773.47（万元）【例题3·综合题】（2012年考题）甲公司委托某资产评估机构对其拥有的A、B、C、D公司的长期股权投资进行评估，评估基准日为2011年12月31日。假设无风险报酬率为3%，预计风险报酬率为5%，不考虑其他因素（如少数股权折价和控股股权溢价因素）。经评估人员调查了解，取得以下信息：（1）A公司为一家非上市的股份公司，2008年1月1日发行普通股股票，甲公司购入50万股，每股面值1元，在其持有股票期间，每年股票收益率均在10%左右。A公司每年将净利润的50%用于发行股利，其余50%用于追加投资。评估人员分析后认为，A公司所从事的行业有较大的发展前途，A公司具有较强的发展潜力，预计净资产收益率将保持在12%的水平上。（2）B公司为甲公司于2007年12月31日与另一公司共同投资组建的联营企业，甲公司共投入资本500万元，占B公司总资本的40%（非控股）。协议约定，合营期10年，投资双方按投资比例对B公司每年的净利润进行分配，合营期满后，按B公司剩余净资产和投资双方的投资比例进行分配。B公司自成立之日起至评估基准日，每年均盈利，并按股东的投资比例进行分配。评估人员分析后认为，B公司生产较为稳定，预计今后每年的投资收益率将保持在20%的水平上，合同期满后B公司剩余净资产的预计变现值为2000万元。（3）C公司为甲公司于2011年10月1日与张某共同出资新组建的有限责任公司，注册资本为1000万元，甲公司以100万元货币资金出资，占C公司总资本的10%。评估基准日C公司资产价值变化不大，公司净资产与注册资本一致。（4）D公司为甲公司于2007年12月31日与另外两家单位共同出资组建的有限责任公司，甲公司当时以货币资金投入200万元，占D公司总股本的20%。合同约定，甲公司按投资比例对D公司每年的净利润进行分红。经调查，D公司因管理不善、产品滞销等原因，自成立以来一直亏损，也从未向股东进行分红，现已全部停产，无法继续经营。评估人员取得了D公司在评估基准日审计后的资产负债表，其净资产为－500万元。【要求】根据上述所给资料，分别评估甲公司拥有的A、B、c和D公司的长期股权投资价值。（需有估算过程或说明理由，小数点后保留两位，最终结果以万元为单位。）[答疑编号6151080103]『正确答案』1.折现率＝3%＋5%＝8%股利增长率＝50%×12%＝6%A公司股票评估值＝50×10%÷（8%－6%）＝250（万元）2.B公司股权投资未来6年的收益现值合同期收益＝500×20%×（P/A，8%，6）＝462.29合同期满后净资产折现价值＝2000×40%×（1＋8%）－6＝504（万元）B公司股权投资评估值＝462.29＋504＝966.29（万元）3.甲公司对C公司的投资因期限较短，资产价值变化不大，该股权投资的评估值可以取投入时的价值100万元。4.甲公司对D公司的投资因明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资，则评估值为零。（二）单选题【例题1·单选题】对全资企业和控股企业的直接投资，对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的，且该被投资企业的净资产是负数，则对该企业的直接投资的评估应为（）。A.零值B.以净资产额乘以投资比例C.负值D.无法确定[答疑编号6151080104]『正确答案』A『答案解析』参见教材312页。【例题2·单选题】甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂投资100万元占乙厂资本总额的10%。双方协议投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为5%，评估时双方已经联营5年，前5年甲厂每年从乙厂分得利润分别为：10万元、14万元、15万元、15万元、15万元。经评估人员调查分析，认为乙厂今后5年的生产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得15万收益问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂机器折余价值50万。根据评估时的银行利率、通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为12%。该项长期投资评估价值为（）。A.82.442万元B.824.42万元C.54.072万元D.28.37万元[答疑编号6151080105]『正确答案』A『答案解析』P＝15×3.604＋50×0.5674＝54.072＋28.37＝82.442（万元）（三）多选题【例题1·多选题】注册资产评估师在评估甲企业长期股权投资的价值时，通常要考虑（）等因素。A.甲企业所有者权益的评估价值B.被投资企业所有者权益的评估价值C.长期股权投资在甲企业所有者权益价值中的比重D.被评估股权在被投资企业所有者权益中的比重E.甲企业资本结构[答疑编号6151080106]『正确答案』BD『答案解析』参见教材311页。【例题2·多选题】关于红利增长模型以及股利增长比率g的说法正确的有（）。A.有两种测定方法：统计分析法和趋势分析法B.g＝再投资的比率（即税后利润的留存比率）×企业净资产利润率（股本利润率）C.股利增长率等于企业的再投资的比率D.红利增长模型计算公式中的分子的股利指得是评估基准日后的预期第一笔股利[答疑编号6151080107]『正确答案』ABD『答案解析』参见教材308页。【例题3·多选题】下列关于非控股型股权投资评估的描述正确的有（）。A.对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法B.对于明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算C.在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估,即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值D.如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产账实相符.可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值E.不论采用什么方法评估非控股型股权投资，都应考虑少数股权因素可能会对评估值产生的影响[答疑编号6151080108]『正确答案』ABCDE『答案解析』参见教材312页，可以针对这几句话出计算性选择题。【例题4·多选题】下列关于控股型股权投资评估的描述正确的有（）。A.对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值,整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法B.对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同C.不能够将被投资企业的资产和负债与投资方合并，而应该单独评估股权投资的价值，并记录在长期股权投资项目之下D.评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披