七创业投资项目比较分析

创业投资项目比较分析创新创业学院2017-11-1目录贴现评价指标•净现值（理解）•内部收益率（了解）•获利指数项目分类•独立项目•互斥项目比较分析方法•独立项目比较分析方法•互斥项目比较分析方法如何比较创业投资项目创业项目都是尚未发生的，如何比较呢？一个项目需要投资100万，未来10年收益200万；另一个项目投资200万，未来20年收益400万，两个项目是一样好的吗？资金是有时间价值的，我们要对未来的收益折算成现在的收益，这就需要用到贴现指标贴现最广义的回答是对某种资产未来价值的即期实现何为贴现？计息是你将现在的货币借给别人一段时间到未来某个时刻收回，别人支付给你这段时间的货币增值额。而贴现就是计息的反过程，你将未来某个时刻的货币在现在就收回，就要扣除这段时间的货币增值额。计息贴现一、贴现评价指标定义：贴现评价指标也叫动态指标，即考虑了资金时间价值的指标。（P145）净现值净现值(NPV)，指的是一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的现值的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东价值。公式为：净现值=未来报酬的总现值－初始投资现值。净现值如何计算得出20172018201920202021投入800600——————成本————150012001000收入————200018001900设定折现率（基准收益率），即公式中的i为8%2017年，净现值=(0-800)/(1+0.08)=-740.742018年，净现值=(0-600)/(1+0.08)^2=-514.402019年，净现值=(2000-1500)/(1+0.08)^3=396.922020年，净现值=(1800-1200)/(1+0.08)^4=441.022021年，净现值=(1900-1000)/(1+0.08)^5=612.52NPV=-740.74-514.40+396.92+441.02+612.52=195.32不要求会计算，只要求能看懂计算公式净现值预定贴现率i是投资者所期望的最低投资报酬率净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。决策标准：净现值≥0方案可行；净现值0方案不可行；净现值均0净现值最大的方案为最优方案。净现值指标优点考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。净现值指标缺点净现值的计算较麻烦，难掌握；净现金流量的测量和折现率较难确定；不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平；内部收益率内部收益率是一个宏观概念指标，最通俗的理解为项目投资收益能承受的货币贬值，通货膨胀的能力。比如内部收益率10%，表示该项目操作过程中每年能承受货币最大贬值10%，或通货膨胀10%。内部收益率通常情况内部收益率我们以8%为基准。原因在于我国近年通货膨胀率在7-8%之间（官方数据在4-5%）。若等于8%则表示项目操作完成时，除“自己”拿的“工资”外没有赚钱，但还是具有可行性的。若低于8%则表示等项目操作完成时有很大的可能性是亏本了。因为通货膨胀，你以后赚的钱折到现在时就很有可能包不住你现在投入的成本。内部收益率指标的意义投资回报期较长的项目对内部收益率指标尤为重要。比如酒店建设一般投资回收期在10-15年左右，大型旅游开发投资经营期50年以上。这是内部收益率最通俗、最实际的意义。内部收益率如何计算计算NPV时，取不同的折现率i值，分别测算NPV，找出NPV趋向于0时的折现率i，此时i就是内部收益率。（P147插值法计算内部收益率）（仅作了解）内部收益率指标优点内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率，概念清晰明确。比起净现值与净年值来，各行各业的实际经济工作者更喜欢采用内部收益率。内部收益率指标的突出优点就是在计算时不需事先给定基准折现率，避开了这一既困难又易引起争论的问题。内部收益率指标缺点内部收益率也有诸多缺陷和问题，如多解和无解问题、与净现值指标的冲突问题等，给我们带来了诸多不便和困惑。净现值和内部收益率指标的关系净现值的含义较为明确，也易于理解内部收益率IRR是一个效率型指标，其经济涵义的表述方式较多，常见的表述是投资项目寿命期内尚未收回投资余额的盈利率，反映了投资额的回收能力近年来，有不少学者对于净现值和内部收益率的冲突问题及解决方法进行了深入研究，并就IRR指标的改进和修正方法等问题发表了诸多文章。（仅做了解）净现值延伸知识参见附件1会用excel计算NVP/IRR，参见附件2获利指数现值指数(ProfitabilityIndex，缩写为PI)又称获利指数或利润指数，是指投资项目未来现金净流量的总现值与原始投资现值之比。获利指数如果投资项目的现值指数大于或等于1，表明该投资项目的投资报酬率高于或等于预定的贴现率，该项目可以接受如果投资方案的小于1，表明该投资项目的投资报酬率低于预定的贴现率，该项目则不可以接受在多个备选项目的互斥选择中，应接受现值指数大于1最多的投资项目。项目分类独立项目•互相独立，互不排斥互斥项目•互相关联、互相排斥独立项目与互斥项目比较独立项目投资决策只有接受和放弃两种，不会影响也不必考虑其他项目的结果。只需要评价经济上是否可行。互斥项目采用其中之一就必须放弃其他项目或方案。互斥项目比较时应考虑是否具有可比性，主要是参比方案的计算器是否一致。互斥方案案例互斥方案1：某房地产公司欲在同一个确定地点进行住宅、商店、宾馆等的方案选择时，由于此时只要选择其中任何一个方案，则其他方案就无法实施，即它们之间具有排他性，因而这些方案间的关系就是互斥的。互斥方案案例互斥方案2：某公司欲制定两种产品的增产计划，但其中一种产品畅销，则另一种产品滞销。此时我们可以将其分为“A产品增产的投资方案”、“B产品增产的投资方案”、“A、B两种产品增产的投资方案”等三个互斥方案。投资项目比较分析方法独立项目：1、NPV》=02、IRR》=投资者要求的必要收益率（折现率）3、PI》=14、PP=《投资期一半5、ARR》=会计基准利率如果同时满足以上条件，则方案可行（p208)投资项目比较分析方法计算期一致•1、排列顺序法•2、增量收益分析法•3、费用比较法计算期不一致•1、最小公倍数法•2、约定年数等值法计算期一致的互斥方案比较1、排列顺序法将全部待选项目按照NPV、IRR按从高到底顺序排列，然后选择NPV和IRR最高的方案计算期一致的互斥方案比较方案NPV（亿元）IRR（%）A7.817.5B9.920.2C8.418.6按照NPV或者IRR都是B最佳如果NPV和IRR矛盾怎么办？了解费希尔交点的含义P209计算期一致的互斥方案比较两个互斥项目排序发生矛盾时，一般选用NPV为标准，或者继续做增量收益分析增量收益分析法是运用增量原则对互斥方案进行分析，计算互斥方案的增量现金流量，并依据增量现金流量计算∆NPV/∆IRR计算期一致的互斥方案比较增量收益分析法判别依据：∆NPV》0,或∆IRR》折现率，则表示初始投资额大的项目的净现值或内部收益率大于初始投资额小的项目的净现值或内部收益率，应选择初始投资额大的项目，否则相反。增量分析法计算的内部收益率即是费希尔交点对应的IRR。解决了NPV和IRR矛盾的问题计算期一致的互斥方案比较费用比较法：如果NPV和IRR相同，或公益类项目则需要进一步分析比较，运用费用比较法。1、总费用现值法适用于项目计算期相同的互斥项目2、年均费用法适用于项目计算期不同的互斥项目费用法例题某小区更换排水管。方案A：铺设一条直径18.5英寸的水管，造价12.5万，10年后再铺设另外一条同样的水管（造价也是12.5万）。方案B：铺设一条直径25英寸的水管，造价20万。两水管使用寿命均为25年，没有残值。（折现率为8%），问：应选择哪个方案？费用法例题A方案：12.510年后的12.5万，折现率为8%，查复利现值系数0.463，12.5*0.463=5.78则A方案为12.5+5.78=18.2818.28《20，故选A方案小组作业方案2017201820192020202120222023A—50—301525153020B—30—50253025205假设折现率为8%，请分别计算NPV和IRR？哪个方案是优选方案？作业要求：1、需要利用excel公式计算，并将计算的表格发给老师2、将excel计算公式复制粘贴到PPT上，并且需要有文字说明。