申银万国-第三届工程用胶技术与信息交流会会议纪要-100628

本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。会议纪要会议纪要2010年6月27日第三届工程用胶技术与信息交流会会议纪要分析师周小波[e-mail]林开盛[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司日，我们参加了第三届工程用胶技术与信息交流会，听取了与会嘉宾对于目前工程胶黏剂行业的真知灼见。总结一下，会议嘉宾观点有如下几点值得与大家分享：一、新兴产业推动了我国工程胶黏剂行业的迅速发展09年我国工程胶粘剂销售量达到74.8万吨，同比增速为19%，销售额高达188亿元，其中聚氨酯胶和有机硅胶销量最大，分别为39.4万吨（可能包含了部分溶剂型）和22.6万吨。以聚氨酯胶黏剂为例，聚氨酯胶黏剂近十年来在中国快速发展，主要得益于三点：聚氨酯原材料在国内的大装置成功投产解决了原材料制约的瓶颈；聚氨酯胶黏剂配方及工艺技术的进步和成熟；聚氨酯胶黏剂下游产业的兴旺。受新兴产业拉动，部分胶粘剂企业发展迅速。天山从02年就开始就主攻光伏发电，09年销售额同比增长了29.6%，预计10年增速为35%，10年销售额有望超过4亿元；康达主攻风能发电，09年销售额同比增长超过40%；回天大力研发高铁用胶，虽然09年年报显示总销售额只增长了8.6%，但后继发展空间广阔。二、聚氨酯胶黏剂占高铁车辆用胶价值量的50%左右青岛四方-庞巴迪（简称BST）是四方机车车辆有限公司（隶属南车集团）和庞巴迪公司各持有50%股权的铁路运输设备生产商，据BST统计，车辆用胶有60多种，动车组单车用胶量为180升以上，价值近5万元，基本都是国外产品，其中用量最大的是用于粘结和密封玻璃、玻璃钢等的聚氨酯密封胶，单车用量为160升。BST采用的密封胶为湿汽固化型硅烷改性聚氨酯胶粘剂，这是波士芬得利公司的产品，主要型号为Bostik70-03和Bostik70-08，我们按照聚氨酯胶一般的密度1.3g/cm3计算，160升聚氨酯胶对应的重量为208kg。目前网上600ml（780g）的这两种胶售价在90-100元之间，取中间值95元计算，160升的用胶量对应的价值量为：160*95/0.6/10000=2.5万元，即占单车用胶价值量的50%。按照2020年我国高铁里程达到2万公里、车辆密度为1.4辆/公里计算，届时我国高铁保有量将达到28000辆，假设单车聚氨酯胶用量208kg，那么对应的用胶量为28000*208/1000=582吨。以当前600ml（780g）的产品价格95元静态计算，582吨聚氨酯胶对应的价值量为：582*95/0.78/10000=7088万元。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22010年06月会议纪要下文是代表发言纪要，谨供参考北京天山：工程胶黏剂的应用及行业发展分析一、工程胶黏剂的分类及应用工程胶粘剂是指无溶剂的液态反应性胶粘剂，用于粘合耐久的基材。公认的工程胶粘剂有6类：1.反应型丙烯酸酯胶粘剂，广泛用于扬声器、珠宝首饰等小件物品的装饰和汽车、飞机等交通运输工具的组装；2.厌氧胶粘剂，主要用于各种机器部件的锁固防松和密封防漏；3.氰基丙烯酸酯胶粘剂，作为瞬干胶用于电子电器、精密机械和交通运输等领域；4.环氧胶粘剂，广泛用于建筑、桥梁加固、风能发电、机械修补等领域；5.有机硅胶粘剂和密封剂，用于建筑、电子电器、冷库密封等领域；6.（无溶剂）聚氨酯胶粘剂，主要用于建筑和车辆制造等。二、我国工程胶黏剂的发展概况1、我国工程胶黏剂行业发展迅速09年我国工程胶粘剂销售量达到74.8万吨，同比增速为19%，销售额高达188亿元，其中聚氨酯胶和有机硅胶销量最大，分别为39.4万吨（可能包含了部分溶剂型）和22.6万吨。2、我国工程胶黏剂的主要供应商多品种产品的厂商：Henkel（汉高）、Threebond（三键）、ITW等；单一类产品：1.聚氨酯，如西卡、Essex(Dow)、山化诺瑞克、奥博等；2.有机硅，如道康宁、迈图、信越、白云、新展、之江、中原、硅宝等；3.瞬干胶，如同升、金鹏等。3、受新兴产业拉动，部分胶粘剂企业发展迅速天山从02年就开始就主攻光伏发电，09年销售额同比增长了29.6%，预计10年增速为35%，10年销售额有望超过4亿元；康达主攻风能发电，09年销售额同比增长超过40%；回天大力研发高铁用胶，虽然09年年报显示总销售额只增长了8.6%，但后继发展空间广阔。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用32010年06月会议纪要4、未来中国工程胶黏剂行业的发展机遇1.伴随中国城镇化浪潮，各种建筑新材料将得到广泛应用，节能环保的要求也将进一步提高，这将刺激工程胶黏剂的发展，09年白云、新展、之江这些以建筑胶为主的企业销售额都突破了3个亿；2.新能源、轨道交通未来十几年将快速发展；3.随着我国成为世界第一大汽车生产和消费国，汽车用胶也将持续发展；4.电子电器市场也将拉动工程胶黏剂的需求，但这一领域的高端市场几乎均被国外品牌占领，国内企业应该加大研发力度，以谋求突破。5、未来中国工程胶黏剂行业面临的挑战1.金融危机为下游行业的发展带来了不确定性；2.企业产品逐渐趋同，竞争加剧；3.国际巨头价格降低，现在道康宁部分胶种的价格比天山还低，国内同类企业低价竞争；4.客户议价能力提高，企业利润降低，汽车、光伏行业每年都要求价格下降一定比例；5.业内有较多公司谋求今明两年上市，未来几年行业将不断进行兼并重组。三、国外大型工程胶黏剂企业的概况汉高全球工程胶粘剂销售额在50亿人民币以上，汉高全球的发展战略：利用全球的领先地位在所有区域成为第一；创新以提高差异化和竞争力；选择性收购、整合以获得强劲增长。日本三键销售额在30亿人民币以上，工程胶粘剂日本排名第一，在全球拥有10个工厂，产品销往18个国家，其战略和优势为：由家族领导但并非由家族完全拥有；与客户和供应商建立起良好的战略合作关系；有效定价，通过降低价格来保证很高的市场占有率；紧随日本企业的海外扩张开拓国际市场。四、中国工程胶黏剂企业需要努力的方面企业必须具备战略眼光和国际化视野；加大研发投入，培养自主研发能力；紧贴新兴行业并不断研发出量大面广的新产品；跟随下游企业开拓国际市场；加强与国际工程胶黏剂研发机构的合作；避免低价恶性竞争，适当兼并重组，扩大企业规模。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用42010年06月会议纪要青岛四方-庞巴迪（简称BST）：高铁车辆用胶一、BST简介青岛四方-庞巴迪（简称BST）是四方机车车辆有限公司（隶属南车集团）和庞巴迪公司各持有50%股权的铁路运输设备生产商，资产总额约2亿美元，现有员工4000余人，具备5辆车/天的生产能力，可达到年产350辆客车和900辆EMU（即电动车组）的生产能力，主要产品包括：标准高档客车、青藏铁路客车、电动车组和青藏旅游车。二、BST用胶种类据BST统计，公司车辆用胶有60多种，动车组单车用胶量为180升以上，价值近5万元，基本都是国外产品，其中用量最大的是用于粘结和密封玻璃、玻璃钢等的密封胶，单车用量为160升。具体的用胶类型有：1.螺纹锁固胶，均为汉高乐泰产品；2.瞬干胶，均为汉高乐泰产品；3.密封胶，以波士胶为主，兼用西卡的密封胶和道康宁的防火密封胶；4.粘结胶，汉高乐泰等；5.活化剂，均为汉高乐泰产品；6.胶带、尼龙搭扣，3M产品；7.热熔胶。三、BST用胶的性能要求在满足设计的粘结强度、阻燃性、耐候性、耐化学品等必要性能的前提下：1.对施工环境温度不敏感，适应范围宽，生产商能提供温度-强度-时间关系图；2.对施工环境相对温度不敏感，适应范围宽，对湿气固化的胶生产商能提供湿度-强度-时间关系图；3.室内外均可施工；4.对施工人员的毒害作用尽可能小，刺激性气味小，对环境污染小，厂商能提供详细的材料安全资料书；5.对基材的表面处理要求不太严格，如无须底涂、允许轻微灰尘、脏污等，本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用52010年06月会议纪要当抹布重复使用时会将部分灰尘、脏污等带回到粘结面，希望能适应；6.施工操作简单，无需复杂或昂贵设备；7.打胶后干燥时间要适中，干燥太快来不及粘合部件，干燥太慢又必须延长生产周期；8.部件粘合后达到最高粘接强度的时间要短，以便于下道工序短期内开工；9.胶对储存环境要求低，允许温度和湿度变化范围大；10.胶的保质期长，运到客户后应至少还有三分之二的保质期。上海回天：聚氨酯工程胶黏剂在国内新兴产业中的应用一、聚氨酯胶黏剂发展的整体概况近十年来聚氨酯胶黏剂在中国快速发展，主要得益于三点：1.聚氨酯原材料在国内的大装置成功投产解决了原材料制约的瓶颈；2.聚氨酯胶黏剂配方及工艺技术的进步和成熟；3.聚氨酯胶黏剂下游产业的兴旺。据协会统计，近十年聚氨酯胶黏剂产量的CAGR为10%。聚氨酯胶黏剂主要应用于制鞋、食品包装袋复合膜产业、家具和木工产业、车辆和船舶等交通工具制造业、建筑业以及电子工业。二、聚氨酯胶黏剂在高铁中的应用我国CRTSⅠ型板技术为日本技术，应用路段包括广深港、广珠、沪宁、齐哈大等；CRTSⅡ型板技术为德国技术，应用路段包括京津、郑西、京沪大部分、武广大部分等；CRTSⅢ型板技术为中国自主知识产权，应用路段包括成灌线、武汉城市圈四条线等。对应不同的CRTS型板技术，所用的聚氨酯胶类型也不同，CRTSⅠ型板用胶点主要为凸型挡台和轨道板之间的间隙，用量约为每公里7吨；CRTSⅡ型板用胶点主要为土工布与防水涂料、防水涂料与挤塑板之间的粘结，用量约为每公里1吨，1300公里的路段招标了1500吨；CRTSⅢ型板用胶点主要为板与板之间的空隙的灌装，用量约为每公里7吨。另外在高铁车辆的制造中，也需要用到聚氨酯胶，包括车窗的外部粘结、本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用62010年06月会议纪要线槽粘结、地板接缝的密封等。三、聚氨酯胶黏剂在风电中的应用每个风电叶片用胶黏剂400kg左右，用胶的主要品种有：1.环氧树脂结构胶（叶片粘结、叶片修补）2.双组份聚氨酯结构胶黏剂（叶片粘结）3.双组份丙烯酸酯结构胶黏剂（叶片粘结）4.单组份聚氨酯胶黏剂和密封胶（叶片安装填缝）5.厌氧胶和有机硅胶（少量应用）四、聚氨酯胶黏剂在其他领域的应用在火电烟气脱硫工程中，虽然99%的硫化氢可以用水和氧化钙吸收，但没有被吸收的硫化氢会成为湿气，酸度较高，PH值只有1-2，对烟囱构成严重的腐蚀，因此必须在内部用双组份聚氨酯胶黏剂黏贴耐酸的玻璃砖。游艇、摩托艇的船身在组装时也需要用到胶黏剂，主要为单、双组份聚氨酯胶黏剂。信息披露本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用72010年06月会议纪要分析师承诺周小波：化工。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperfor