宏观经济环境分析

1、宏观经济形势分析清华2013.11.23周六上午（江苏省委组织部委托徐州创新管理人才）讲授人中国青年政治学院林江教授1讲授提纲•一、当前世界经济形势•二、对中国经济形势的基本判断•三、当前中国经济面临的主要问题•四、十八届三中全会关于经济改革取向•五、2013年中国经济增长预测2一、当前世界经济形势32019/9/14（一）世界经济继续呈现弱增长格局42019/9/142013年世界经济仍处危机后低速增长调整期•艰难复苏，基础薄弱，风险犹存。•从发达经济体来看，美、欧、日的经济走势分化明显。•美国：房地产市场持续回暖、消费者信心回升、失业率下降等预示美国经济将保持温和低速增长；•欧洲：将维持轻度衰退现状，高失业率与高通胀率并存，经济发展活力不足的问题仍将比较突出，但金融市场的逐步稳定将有利于经济好转，预计2013年年底欧盟经济有望实现正增长；•日本：“安倍经济学”难以从长期拯救日本经济。•新兴经济体：考虑到创新能力较弱以及对外部市场依赖性较强，新兴经济体持续回升的动力难言强劲。2019/9/145全球增长陷“低速挡”新兴经济体成焦点•IMF2013年10月8日在最新一期《世界经济展望。

2、报告》中，下调了今明两年全球经济增长预期，并警告说世界经济增长仍处于“低速挡”且下行风险持续。•报告预测，全球经济今明两年将分别增长2.9%和3.6%，比7月份的预测值分别下调了0.3个百分点和0.2个百分点；发达国家今明两年整体增速预计分别为1.2%和2.0%，均与7月份的预测值持平。•其中美国经济今明两年预计将分别增长1.6%和2.6%，较之前预测值分别下调了0.1个百分点和0.2个百分点。•欧元区经济今年将萎缩0.4%，程度较之前预测略有减轻；明年将增长1.0%，与之前预测持平。•发展中国家经济将在今明两年分别增长4.5%和5.1%，比7月份的预测值分别下调了0.5个百分点和0.4个百分点；•中国经济将在今明两年分别增长7.6%和7.3%，比之前的预测值分别下调了0.2个百分点和0.4个百分点。2019/9/146•报告指出，发达经济体增长势头有所增强，而新兴经济体增速尽管依然较为强劲，但出现了下滑。两种趋势相互作用，新兴经济体目前面临着增长减速和金融市场收紧的双重挑战。•报告认为，短期来看两大因素可能影响全球经济走势：•一是市场越来越多地认为，美联储的货币政策正到达“拐点”，几。

3、个月来美联储有关削减量化宽松的表态导致美国和一些其他国家长期利率走高；•二是中国经济中期来看增速将低于过去多年来的高增长水平。中国政府接受经济增速一定程度的下降，这符合向更均衡和可持续增长道路的转变，IMF认为中国政府避免出台大规模经济刺激方案是正确选择。2019/9/147•新兴经济体增速下降既有周期性因素，也有潜在增长率下降的因素。俄罗斯和南非的增长下滑更大程度上是周期性的，而中国和印度则更多反映出潜在增长率的下降。•新兴市场经济体政府面临着两项挑战，首先是适应潜在增长率的下降，二是处理好周期性调整。•全球经济增长的主要贡献依然来源于新兴经济体，但未来全球经济增长的动能将更多来自以美国为首的发达经济体。•作为危机老“病灶”的欧元区正逐步摆脱经济衰退的深渊，外围国家趋于稳定而核心国家经济有所增强，但经济活动仍将十分疲弱，需要实施结构性改革以恢复经济活力。2019/9/148（二）美国经济延续复苏势头•美国救市行动及政策取向被证明是成功的。•多数指标表明美国经济正处于缓慢复苏。•美国联邦政府债务于10月17日达到16.7万亿美元的法定上限。92019/9/141、美国救助银行的行动取得。

4、了成效•始于小布什时期并延续至奥巴马政府的大型银行救助发挥了作用。•银行救助行动整体上不受公众欢迎，但当时和现在的现实是，当代经济必须具备正当运行的金融体系。•救助房地美和房利美。•欧洲随着主权债务危机的蔓延，他们错过了以可接受成本提高资本的所有机会。102019/9/142、美国的货币政策取得了成效•美联储购买了大规模债券，称为量化宽松，这对为美国银行增加流动性使其继续放贷至关重要。•欧洲央行也向银行提供资金来避免灾难发生，但该举措如同断路器，将风险由私营机构转至央行负债表。这虽然赢得了时间，但基本问题仍存。112019/9/143、美国经济数据显示经济步入缓慢复苏•美国GDP年率现值：–2012年1季度2.2%；2季度1.5%；3季度2.0%；4季度-0.1%。–2013年1季度2.5%；2季度1.7%；3季度2.8%。•美国2013年各月份制造业指数(ISM)：•1月53.1；2月54.2；3月51.3；4月50.7；5月49.0；6月50.9；7月55.4；8月55.7；9月56.2；10月56.4。•美国2013年消费者物价指数年率现值：1月1.6%；2月2.0%；3月1.5。

5、%；4月1.1%；5月1.4；6月1.8%；7月2.0%；8月1.5%；9月1.2%。•美国2013年生产者物价指数年率现值：1月：1.4%；2月1.7%；3月1.1%；4月0.6%；5月1.7%；6月2.5%；7月2.1%；8月1.4%；9月0.3%。122019/9/14表1美国2013年各月份失业率时期预测值前值现值公布日期2013年10月7.30%7.20%7.3%2013-11-082013年9月7.3%7.3%7.2%2013-10-222013年8月7.4%7.4%7.3%2013-09-062013年7月7.5%7.6%7.4%2013-08-022013年6月7.5%7.6%7.6%2013-07-052013年5月7.5%7.5%7.6%2013-06-072013年4月7.6%7.6%7.5%2013-05-032013年3月7.7%7.7%7.6%2013-04-052013年2月7.9%7.9%7.7%2013-03-082013年1月7.8%7.8%7.9%2013-02-012019/9/1413表2美国2013年密歇根消费者信心指数现值14时期预测值前值。

6、现值公布日期2013年10月77.077.575.22013-10-112013年9月82.082.176.82013-09-132013年8月85.285.180.02013-08-162013年7月84.784.183.92013-07-122013年6月8584.582.72013-06-142013年5月77.676.483.72013-05-172013年4月78.578.672.32013-04-122013年3月78.077.671.82013-03-152013年2月74.873.876.32013-02-152013年1月7572.971.32013-01-182019/9/1415图1美国消费者信心指数2019/9/14（三）美日欧央行集体延续无限量宽松，引发全球降息潮，“货币战”硝烟四起162019/9/141、美联储相继推出量化宽松政策•QE1为1.75万亿美元，QE2为6,000亿美元，美联储在此前两轮量化宽松政策中共计购买2.35万亿美元抵押支持债券和公债，希望藉此压低借贷成本。•2012年9月15日，美联储宣布启动QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持证。

7、券，与QE1和QE2不同的是，这次美联储并未说明总购买规模和执行期限。•2012年12月13日凌晨美联储又宣布推出QE4来取代之前的扭曲操作(OT)，每月购买450亿美元较长期国债，加上QE3的400亿美元，美联储每月将购买850亿美元资产。•美联储曾明确表示，在失业率高于6.5%、未来1到2年通胀预期不超过2.5%的情况下，美联储将维持联邦基金利率在零到0.25%这一区间。172019/9/14QE的主要目的有三个•一是向实体经济注入货币，以增加市场流动性，增加经济活力，促进就业回升，拉动本国GDP尽快回升至合理水平；•二是压低汇率，利用汇率贬值来增加出口，增加贸易盈余，使经济尽快驶入增长轨道；•三是多余的货币流入新兴市场国家，推升新兴经济体对商品的需求，提升商品价格，进而推高美国进口商品价格，可以提升通胀水平，防止通缩，适度通胀对美国债务有利。•QE影响商品价格的路径主要是通过汇率变化和增加新兴经济体的流动性来实现的。外资流入，加上西方经济危机，迫使中国加大投资，QE带来的外汇流入，使本币快速升值。2019/9/1418美联储告别QE路线图及其影响•退出路线图：先退QE，再加息。•。

8、美联储在本轮国际金融危机，从次序上看，先是动用传统货币政策工具，将联邦基金利率降到零至0.25%区间这一史上最低水平，后是启动数轮非常规量化宽松政策，大量购买美国国债和金融机构抵押贷款支持证券，令其资产规模膨胀至3万亿美元之上。•如果执行退出策略，美联储将逆向操作，第一步择机退出量化宽松，第二步则是加息，将目前超低利率稳步回调至理想化的“中性水平”，既不再产生刺激作用，又不妨碍经济继续增长。192019/9/14美联储何时推出QE？•IMF：过早退出QE或致全球债市损失2.3万亿美元。•IMF称，随着利率冲击在全球蔓延，全球债券资产价值总体上可能出现5.6%的损失，相当于2.3万亿美元。这一数字还不包括其他的潜在损失，例如股票、不动产和汇市方面的损失。2019/9/14202、欧洲央行开启无限量量化宽松的序幕•2012年9月6日，欧洲央行宣布，在长期再融资操作(LTROs)、证券市场计划(SMP)等非常规货币政策基础上，推出了直接货币交易计划(OMT)，在二级市场无限量购买期限为1年~3年的欧元区国债。•在经济数据不给力的背景下，欧洲央行于2013年5月2日晚宣布将欧元区主导利率下调2。

9、5个基点至0.5%，成为该行近10个月以来首次降息。•2013年11月7日欧洲央行宣布将欧元区主导利率再下调25个基点至0.25%.212019/9/143、日本央行出台创纪录货币宽松政策•为使日本经济摆脱连续长达15年之久的通货紧缩状态，拉动新增长，2012年日本央行已实施了5次量化宽松。•2013年4月3日至4日，日本央行推出了以的新金融政策。“用两年左右时间达成2%的通胀目标和将资金供应规模扩大至目前两倍”•该国央行承诺在不到两年的时间内向经济注入1.4万亿美元资金，货币基础在2014年底前将翻倍至2.9万亿美元。•日本央行决定将量化宽松的目标转向基础货币，今后两年将以每年约60万亿至70万亿日元的速度增加，到2014年末增加至270万亿日元，比2012年12月的138万亿日元近乎翻番。这一新措施将从货币层面全力支持安倍提出的经济政策，以促成“安倍经济学”从口号变为现实。222019/9/144、全球降息潮：“货币战”硝烟四起•从欧元区、澳大利亚、印度、波兰到韩国，全球越来越多中央银行以降息支撑经济。据统计，2007年6月至今全球央行已经降息至少512次，这些庞大的流动性助长股市。

10、，却尚未证实在刺激经济增长方面有良好的成效。232019/9/14（四）欧洲经济仍有很大的不确定性242019/9/141、欧元区和欧盟2012年GDP双双下降•欧元区2012年国内生产总值同比下降0.6%；•欧盟2012年GDP同比下降0.5%；•标普2013年3月26日将欧元区2013年GDP从先前预估的0.1%跌幅下调至负0.5%。252019/9/142、欧元区失业率•欧债危机爆发以来，欧元区和欧盟失业率持续上升，显示债务危机和金融市场动荡已延伸至实体经济，就业形势不断恶化。•2013年欧元区17国失业率：1月份11.9%；2月份12%；3月份12.1%；4月份至12.0%；5月份失业率达到12.1%；6月失业率12.1%；7月份失业率12.1%；8月份失业率12.0%；9月份失业率12.2%。•扩展至欧盟28国，9月份失业率11.0%，8月份失业率10.9%，7月份失业率11.0%，6月份失业率为10.9%，5月份11%。262019/9/14•9月份，欧盟28国失业率为11.0％，高于去年9月份的10.6％。•欧盟国家中失业状况最严重的是希腊和西班牙，失业率分别高达27.6％。