合格境外机构投资者qfii制度研究

重庆大学硕士学位论文合格境外机构投资者(QFII)制度研究姓名：江小华申请学位级别：硕士专业：产业经济学指导教师：曾文革20050501重庆大学硕士学位论文中文摘要I摘要当今世界的证券市场国际化潮流与中国加入WTO，使中国大陆证券市场逐步深化对外开放成为不可阻挡的趋势,但在资本项目尚未放开与证券市场很不完善的情况下实现证券市场的平稳开放是中国大陆证券监管当局面临的一大难题。在这样的大环境下，文章选取QFII制度作为研究对象具有强烈的理论和现实意义，明确指出了我国QFII制度的实施是外资战略上的重大变化，是从引进国际直接投资（FDI）到吸收国际证券投资的一种尝试，同时也为了推进资本帐户的改革，为证券市场的进一步开放积累经验。文章采取了经济学和法律交叉学科研究方法、国内外的比较法研究方法等，从引入QFII制度的概念入手，重点介绍了它的理论基础，通过借鉴其他国家和地区的经验，以此探询完善我国QFII制度的实施。正文共分为四部分。第一部分从证券市场开放的一般演进路径提出QFII制度的建立，介绍它的内涵及其作用。证券市场开放是资本市场开放的重要组成部分，站在东道国的角度来看，实施QFII制度是证券市场的对外开放、资本开放和融资开放。通过该制度的实施，可以增强证券市场资金的供给、优化投资者结构、提升证券市场效能、完善上市公司治理结构和健全证券市场监管体系等，同时也会带来国际传导、游资冲击、行业及公司控制权丧失和币值波动等风险。第二部分说明了实施QFII制度的四个理论基础。资产组合选择理论阐述了国际证券资本跨境投资的动力源泉；国际证券资本的流动性问题研究说明了其跨境投资的方向选择依据；国际证券投资相对于国际直接投资的比较优势研究强调了国际证券投资的比较优势；机构投资者的特性研究则进一步强化了实施QFII制度的可行性。第三部分介绍了部分新兴证券市场国家和地区推行QFII制度的经验，论证其对中国大陆的参考意义。发达国家由于资本帐户不存在开放问题，没有必要实施QFII制度，因而QFII制度只有在新兴市场国家或地区才能得以推行，其中我国台湾地区和韩国的经验较为成功。其他国家和地区QFII制度的实践对我国的借鉴意义主要体现在：选择适当的开放时机；选择渐进式开放模式；存在政府强有力的监管；重视对境内外投资者的保护；提高境外机构投资者的资金使用效率，重视国际直接投资和国际证券投资的关联；做好境内证券市场自身建设，处理好内外资股并轨。第四部分重点研究我国的QFII制度。WTO的加入在一定程度上推进了我国证券市场开放的进程，而从整个宏观经济运行环境来看，国内也具备了引进QFII重庆大学硕士学位论文中文摘要II制度的条件。从2002年12月正式引进QFII制度以来，该制度在实施过程中出现了许多问题，表现在国内证券市场监管体系不健全、QFII制度设计的缺陷和境外机构投资者进入将会引发潜在的风险。通过构建国内证券市场监管体系、弥补QFII制度本身的不足和规范境外机构投资者投资行为，是可以推进我国QFII制度实施的。QFII制度是我国过去直接引进外资的延续，是引进外资的一种新形式。对于发挥QFII制度的制度效应而言，优化的一个政策组合才是根本。关键词：QFII，FDI，国际证券投资，资本帐户重庆大学硕士学位论文英文摘要IIIABSTRACTTheinternationalizationofsecuritiesmarketsintheworldandChina'sentryintoWTOmakeitanimperativetrendfortheopening-upofChina'ssecuritiesmarkettobegradualwide.ButthecapitalmarketisstillnotwideopenandthesecuritiesmarketisimperfectinChinesemainland.Underthiscircumstance,itisamainproblemtokeepthesecuritiesmarketsteadilywhileitisopening.SoitisimportanttoresearchtheQFIIinstitution,pointingoutthatChinaimplementQFIIinstitutionismateriallychangeinforeigncapitalstrategicandinnovationofadvancingcapitalaccount,meanwhileitaccumulatesexperienceforthemoreopening-upofChina'ssecuritiesmarket.Througheconomicsanalysisandlawanalysis,combiningwithcompareanalysisetc,thispaperstartswiththeconceptionofQFIIinstitution,mainlyintroducesitstheoreticsbasic,andthenusesexperienceoftheothercountriesandregionforreference,tryingtofindoutmeasurestoperfectChineseimplementingQFIIinstitution.Thetextgenerallycomposesfourparts.ThefirstpartbringsforwardtheestablishofQFIIinstitutiontroughthecommonlyevolutionpathofopening-upofsecuritiesmarket，introducingitsmeaningandfunction.Theopening-upofsecuritiesmarketisthesignifymakeupinopening-upofcapitalsmarket.Fromthechurchyardangle,implementingQFIIinstitutionisexternalopening、capitalopeningandfinancingopeningofsecuritiesmarket,itcanboostupthecapitalsupplyofsecuritiesmarket,optimizethestructureofinvestors,upgradetheefficiencyofsecuritiesmarket,perfectthestructureofcorporategovernanceandrestorethesupervisesystemofsecuritiesmarketetc.Atthesametimes,itmaybringabouttherisksofinternationalconduct、idlefund’simpact,corporatedominaterightloseandvalutafluctuationetc.ThesecondpartexplainsthefourtheoreticsbasicsofimplementingQFIIinstitution.TheCAPMtheoryexpatiateimpetusthattheforeignsecuritiescapitalinvestinothercountries;Thestudyonfluidityofforeignsecuritiescapitalexplainthebaseaccordingtowhichtheforeigninvestorschoosetheirdirectioninsomeothercountries.Theresearchofcomparingforeignsecuritiesinvestment(FSI)toforeigndirectinvestment(FDI)emphasizetherelativeadvantageofFSI;ThestudyoncharacteristicofinstitutioninvestorsconsolidatethefeasibilitytoimplementtheQFIIinstitution.Thethirdpartintroducestheexperiencesofsomecountriesthathaveimplemented重庆大学硕士学位论文英文摘要IVtheQFIIinstitution,thusargumenttherefervaluetoChina.Comparingtonewmarketeconomiccountriesorsomeregions,itisnotnecessaryforthedevelopedcountriestoimplementQFIIinstitutionowingtoopening-upoftheircapitalaccounts.TheexperiencesofChinaTaiwanregionandKoreaisworthyofstudying,includingthefollowingaspect:choosingproperopening-upopportunityandgradualopening-upmode,thepresenceofstronglysupervisefromthegovernment,payingattentiontosafeguardoftheinsideandoutsideinvestors,makingtheforeigninstitutioninvestorsusecapitalmoreefficiently.emphasizingtherelationshipofFSIandFDI,constructingtheinsidesecuritiesmarketitselfwellanddealingwiththeproblemthathowtocombineA-sharesandB-sharesetc.ThefourthpartstressesontheQFIIinstitutioninChina.EnteringtoWTOadvancedthecourseofopening-upofChinesesecuritiesmarket,whileasfarasthewholemacroeconomicenvironmentisconcerned,ChinahavebeenqualifiedforimplementingQFIIinstitution.SincetheQFIIintroduceintoChinainDecember2002,therearesomeproblemsinthepractice,suchasdistemperednessofthesupervisesysteminsecuritiesmarket,thedesigningdisfigurenmentofQFIIinstitution,thepotentialriskrootedinQFIIsetc.iftheseproblemsaresolvedwell,itwilladvancethecourseofimplementingofQFIIinstitution.QFIIinstitutionhavecontinuedthedirectindraughtofforeigncapitalanditisthenewwaytointroduceforeigncapitalintoChina.AsfarashowtomaketheQFIIbecomeeffectiveisconcerned,theoptimizedpolicycompagesisfundamentality.Keywords:QFII，FDI，Foreignsecuritiesinvestment,