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CompanyLOGO权益产品投资入门——PE、定增、阳光私募内容提要5.总结4.权益性产品投资的关键3.阳光私募产品简述2.定向增发产品简述1.PE产品投资简述2019/9/1521.PE产品投资简述1.1基本概念及常见误区广义：私募股权投资指对所有IPO之前及之后企业进行的股权获准股权直接投资，包括处于钟子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。狭义：私募股权仅仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。Private非绝对“私募”Private非只投“私有”Private非只投“股权”PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特朗通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE资金。在我国，“私有”及“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE，投资的范围，把国有权益配排除之外，而目前国企改制正式海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一。在成熟市场，“equity”(权益)不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。2019/9/1531.2基本框架管理人公司股权现金投资现金投资有限合伙人权益1.PE产品投资简述出资人管理人投资标的公司养老金政府养老金捐赠基金基金会银行控股集团富有家族和个人保险公司投资银行非金融类公司其他投资者有限合伙制企业–独立的合伙制企业–金融机构附属公司其他类型管理人–上市公司，如Blackstone新创立、有前景企业–前期–后期中等规模公司–扩张阶段资本性支出收购–改变资本结构财务重组财务困境–股东结构调整股东退休资产剥离上市公司–MBO或LBO–财务困境–特殊情况现金监控咨询私人权益股权2019/9/1542019/9/151.PE产品投资简述国际上PE基金常采用有限合伙人结构：一般合伙人出资1%有限合伙人出资99%管理人收取2%的年管理费基金的资本利得20/80分成。分成前常有8-10%的优先受益返还投资者，例如黑石返还8%公司制+信托制+有限合伙1.3基本形式组成PE基金52019/9/151.PE产品投资简述基金阶段一般合伙人（GP）角色基金续存期有限合伙人（LLP)代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金发起通常负责非上市基金有时LLP发起基金很少涉及基金架构设立/文件制作通常与一位专职有限合伙人共同负责通常专职LP参与工作：LLP通常参与投资决策，比如多样化投资组合和投资限制可能会涉及到一些关键的条款融资通常是负责一些专职LP也会参与基金营销工作很少参与，本阶段多数LP首次看到基金推介资料投资负责有时专职LP参与有时参加投资委员会，有时跟随基金跟随投资公司治理负责基金治理结构专职LP常参与基金的顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权有时参与基金顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权监控GP向LP提供资讯除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议除了上述角色，所以LP有权益监督并确保GP履行相关协议强制实施GP公布一些比如LP违约的事情LP必须公布有关问题，比如GP违约和不作为常常追随LLP的意志1.3基本形式组成61.PE产品投资简述2019/9/15按投资阶段划分的PE类型分析投资增长型投资基金并购/转型投资基金初创企业扩张阶段企业并购/国企重组失层投资/过桥IDGVC、赛富、红衫、TDF、DFJ等高盛、摩根、鼎辉、华平、GIC、3i等凯雷、华平、新桥、摩根、高盛、晶辉、CCMP等退出1.4PE分类71.PE产品投资简述1.5PE的投资阶段及特点风险投资对象—风险企业，发展可以分为钟子期，启动期，发展期，扩张期和获利期等5个阶段。风险投资机构通常根据企业所处发展阶段而采取不同的投资策略，并通过分阶段分步骤组合投资的方式来控制投资风险。种子期启动器发展期扩张器成熟期风险企业状态概念,计划生产运作快速扩张盈利,收获增速放缓,稳健风险值极大很高中高一般较低资金用途开发,试产市场营销扩产促销规模效应上市并购投资年限7-105-103-51-31-3流动性很低较低中低中等中等预期年化回报60%+40-60%30-50%25-40%15-30%回报倍数10-156-124-83-62-42006-2010VC/PE背景中国企业IPO平均回报率2010年中国企业IPO各资本市场平均账面投资回报率2019/9/1582019/9/15企业产品线财务状况客户结构竞争优势企业经营改善潜力合同、协议或有负债风险评估分析投资回报退出机会寻找退出障碍和风险评估退出时间和方式管理能力管理意愿梯队建设共同需求、利益1.PE产品投资简述市场规模行业增长价格/利润趋势销售渠道竞争结构盈利模式主要竞争者状况行业竞争结构目标企业管理团队退出机会1.6PE的尽职调查91.PE产品投资简述1.7超额收益背后的来源企业目前所在的位置投入战略资金协助企业发现行业的发展机会，识别企业的关键成长驱动因素。引入公司治理，协助规范化公司财务管理等相关制度利用基金的资源优势，协助企业完成并购，重组，战略联盟等一系列关键运作协定企业制定融资计划，使得企业的价值与资本市场的趋势相匹配。协助引入关键人才在企业国家化扩张策略中在市场，政府关系，资本等多方面提供帮助。企业快速成长后资本上持续支持企业(可选)。根据企业的战略，协助企业进一步寻找成为（保持）行业领头羊的机会，并充分评估风险，制定详细的实施计划。面向未来的资本市场的公司融资，公司治理，法律，财务，税务的建议。根据未来的投资故事，发现企业的核心价值并协助制定围绕核心价值的实施计划。协助企业完成改制，设计改制方案协助完成上市前的辅导工作（可选）。在企业国际化扩张策略中，在市场，政府关系，资本等多方面进一步提供帮助。企业上市（可选）构建上市故事，协助企业决定上市时间，地点和关键风险因素面向资本市场的价值取向，协助企业选择并引入上市前的战略投资者协助企业选择并决定中介机构协助企业选定的主经销商发现企业的亮点，制定发行结构，促销计划，稳定股价策略等协助企业选定的主承销商控制上市时间表，并实现以最大的杠杆效益撬动公司的价值。协助企业建立投资人关系等管理职能，并引入关键人才协助企业与资本市场的沟通工作协助企业关注资本市场对企业的分析和评价进一步完善企业的战略与管理协助企业完成上市后并购，重组，战略联盟等的关键运作协助企业制订后续的资本运作计划企业上市成功后企业不同成长阶段，提供高附加值的战略管理和资本运作精准筹划。2019/9/15101.PE产品投资简述1.8PE与银行贷款业务的比较PE•权益资本•高风险,高利润•无形资产•低流动性•长期•考核重点：未来•无抵押担保要求•收益渠道：通过管理增值，赚取利润银行贷款•借贷资本•低风险,安全保值•有形资产•高流动性•短期•考核重点：现状•信用要求或抵押担保•收益渠道：提供服务赚取服务费2019/9/1511内容提要5.总结4.权益性产品投资的关键3.阳光私募产品简述2.定向增发产品简述1.PE产品投资简述2019/9/15122.1基本概念2.定向增发产品简述定向增发的概念上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定要求发行对象不超过10个，发行价不得低于基准日前20个交易日市价的90%，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。定向增发的程序1.董事会决议，预案公告：发行种类，发行时间和安排，发行对象，发行价格和定向方式等，这一过程一般是保密的，涉及重大资产重组，影响股价波动的。可能会停牌：因为定价基准日一般是预案公告日。防止股价波动：如果出现发行量大的情况，可能会提前和机构沟通：投行一般会提前参与预案讨论过程。2.股东大会通过日：董事会将预案提请股东大会审批。3.证监会批准日：一般在批准日前后，开始接触机构投资者。证监会会给出不通过，有条件通过和无条件通过，最后以拿到证监会批文为主。拿到审批后六个月内组织发行。4.增发发行：发行价证监会要求采取竞价模式。2019/9/15132.2收益曲线概览2.定向增发产品简述相对于大盘来说，定向增发指数远远跑赢；也可以说剔除系统性因素后，超额收益是广泛存在的，也就是说项目的质地是显著偏好的。2019/9/15142.2收益曲线概览2.定向增发产品简述定向增发投资ALPHA长期存在自2006年以来，265只定向增发项目平均超越沪深300指数45.42%。定向增发的ALPHA在市场下跌中提供了安全垫资，在市场上涨时提供了放大器作用。研究结果表明，可设计多种定向增发对冲产品。2006年以来定向增发项目收益2019/9/15152.3定向增发的优略势及超额收益来源2.定向增发产品简述超额收益相当于是流行性不足的补偿随着参与人数的增多，折价优势会逐渐减小劣势：流动性不足，锁定期为一年4,市场热点3,折扣率的普遍存在2,项目论证,层层审批1,绩优,成长性（盈利,估值）定向增发优劣势2019/9/15162.4定向增发市场不是神话市场2.定向增发产品简述代码名称发行日期增发价格折扣率解禁日期上市日价格（点后复权）增发市场涨幅600150.SH中国船舶2006-8-2914.529.03%2007-9-3206.011320.79%000667.SZ名流置业2006-9-304.620.69%2007-10-1830.83570.22%600030.SH中信证券2006-6-279.2937.82%2007-6-2757.64520.45%002018.SZ华星化工2007-1-158.332.79%2008-1-1548.26481.46%000878.SZ云南铜业2007-3-19.541.79%2008-3-552.61453.80%600141.SH兴发集团2007-2-25.4932.05%2008-2-430.16449.32%000568.SZ泸州老窖2006-11-1012.2235.68%2007-12-1064.46427.50%000690.SZ宝新能源2006-12-149.533.98%2008-1-248.82413.89%000897.SZ津滨发展2006-8-233.4827.95%2007-8-2817.56404.70%600439.SH瑞贝卡2006-11-289.934.09%2007-12-649.63401.31%600246.SH万通地产2007-9-193021.07%2008-9-1910.50-65.01%600082.SH海泰发展2007-9-26166.87%2008-9-265.51-65.55%600736.SH苏州高新2007-10-2316.1-2.55%2008-10-235.33-66.86%2019/9/15172.4定向增发市场不是神话市场2.定向增发产品简述代码名称发行日期增发价格折扣率解禁日期上市日价格（点后复权）增发市场涨幅600482.SH风帆股份2007-10-173626.78%2008-10-229.96-72.34%000043.SZ中航地产2007-9-192415.31%2008-9-2586.59-72.56%600337.SH美克股份2007-10-2421.56.11%2008-10-245.81-72.98%601919.SH中国远洋2007-12-273031.00%2008-12-298.02-73.27%001696.SZ宗申动力2007-9-281917.53%2008-10-174.75-74.99%000829.SZ天音控股2007-8-929.920.48%2008-8-186.48-78.33%600432.SH吉恩镍业2007-10-308828.78%2008-10-3017.06-80.61%风险提示个股风险流动性缺乏锁定过程的波动性2019/9/151