3财务分析

3财务分析财务分析是在估算项目财务效益与费用以及编制财务辅助报表的基础上进行的，并根据项目的性质和目标确定。对于经营性项目，财务分析应通过编制财务报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的价值贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力。3.1融资前分析1.融资前项目投资现金流量分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。2.进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。现金流量主要包括营业收入、建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和所得税。3.所得税前的现金流入：营业收入，补贴收入，最后一年的回收固定资产余值和回收流动资金；所得税前的现金流出：建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。如果运营期内需要发生设备或设施的更新费用以及矿山、石油开采项目的拓展费用等，也应作为现金流出。4.项目投资现金流量表中的“所得税”应根据息税前利润（EBIT）乘以所得税率计算，称为“调整所得税”。5.财务分析中，一般将内部收益率的判别基准（ic）和计算净现值的折现率采用同一数值，可使FIRR≥ic对项目效益的判断和采用计算的FNPV≥0对项目效益的判断结果一致。6.进行财务分析首先要进行融资前分析。融资前分析应广泛应用于项目各阶段的财务分析。在规划和机会研究阶段，可以只进行融资前分析，此时也可只选取所得税前指标。3.2融资后分析融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据。可行性研究阶段必须进行融资后分析，但只是阶段性的。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资后分析，才能完成最终融资决策。3.3融资后的盈利能力分析融资后的盈利能力分析，包括动态分析（折现现金流量分析）和静态分析（非折现盈利能力分析）1.动态分析。动态分析是通过编制财务现金流量表，根据资金时间价值原理，计算财务内部收率、财务净现值等指标，分析项目的获利能力。融资后的动态分析可分为下列两个层次：（l）项目资本金现金流量分析。当计算的项目资本金内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明投资获利水平大于或达到了要求，是可以接受的。（2）投资各方现金流量分析。只有投资者中的各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率才会有差异，此时常常需要计算投资各方的内部收益率。2.静态分析。依据利润与利润分配表，并借助现金流量表计算相关盈利能力指标，包括项目资本金净利润率（ROE）、总投资收益率（ROI）等。3.4盈利能力分析的主要指标盈利能力分析的主要指标是项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净收益率等，可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用。1.财务内部收益率（FIRR）式中：CI----现金流入量；CO---现金流出量；(CI－CO)t----第t期的净现金流量；n----项目计算期。当FIRR≥ic（通常称为基准收益率）时，项目方案在财务上可考虑接受。1()(1)0tttnCICOFIRR2.财务净现值（FNPV）当所得FNPV≥0时，即认为从全部投资角度看，项目盈利能力已满足最低要求，在财务上值得进一步研究。1()(1)ttctnFNPVCICOi3.项目投资回收期（Pt）或式中：T----各年累计净现金流量首次为正值或零的年数。投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。1()0tttPCICOTTiitCOCICOCITP)()(1114.总投资收益率（ROI）：项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。即总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。%100TIEBITROI5.项目资本金净利润率（ROE）：项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。即项目资本金净利润率高于同行业的净利润参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。%100ECNPROE3.5偿债能力分析1.对于借款项目：通过计算利息备付率和偿债备付率指标，判断项目的偿债能力。借款偿还期＝借款偿还后开始出现盈余年份－开始借款年份＋当年借款额／当年可用于还款的资金额需注意的是，该借款偿还期只是为估算利息备付率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并列。2.融资租赁固定资产可视同购置的固定资产一样计提折旧，同时按税法规定，融资租赁费用不应在所得税前扣除，因此项目评价中融资租赁费用的支付，可视作偿还本金处理，按要求的期限和数额逐年偿还。3.本“方法与参数”给出的公式是基于我国所得税后还款的要求，并根据债权人要求的还款条件（期限和利率）按最大还款资金能力计算。4.利息备付率（ICR）：在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从利息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。PIEBITICR5.偿债倍付率（DSCR）：表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。式中：EBITDA----息税前利润加折旧和摊销；TAX----企业所得税；PD----应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。DSCR应大于1，并结合债权人的要求确定。FDTEBITDADSCRAX6.资产负债率（LOAR）式中：TL----期末负债总额；TA----期末资产总额。适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。%100TATLLOAR3.6财务生存能力分析根据财务计划现金流量表，综合考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。1.拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期。2.各年累计盈余资金下不出现负值是财务生存的必要条件。财务计划现金流量表是项目财务生存能力分析的基本报表，其编制基础是财务分析辅助报表和利润与利润分配表。3.7非经营性项目的财务分析没有营业收入的非经营性项目：不进行盈利能力分析，主要考察项目财务生存能力。此类项目通常需要政府长期补贴才能维持运营，应合理估算项目运营期各年所需的政府补贴数额，并分析政府补贴的可能性与支付能力。有营业收入的非经营性项目：（1）营业收入在补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金后尚有盈余，表明项目在财务上有盈利能力和生存能力，其财务分析与一般项目基本相同。（2）对一定时期内收入不足以补偿全部成本费用，但通过在运行期内逐步提高价格水平，可实现其设定的补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧、偿还借款本金的目标，并预期在中长期产生盈余的项目，可只进行清偿能力分析和财务生存能力分析。3.8财务分析报表现金流量表（项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表）利润与利润分配表财务计划现金流量表资产负债表借款还本付息计划表