专家教你看懂财务报表

如何读懂财务报表-《财报就像一本故事书》财务报表是企业经营及竞争的财务历史，而历史常是未来的先行指标，它发出微弱的讯号，预言未来的吉凶。企业发展的风向标作为公司潜在投资者，如何理解好财报传达给我们的信息将是我们在判断项目的时候一种不可或缺的手段。财务造假屡见不鲜近年来，国内外几起财务造假案造成了恶劣的影响。国际：安然，世界通讯；国内：银广厦，德隆；这些蒸发的财富不仅仅是数字，它可能是老年人一辈子的积蓄、年轻人的教育基金、儿童的奶粉钱，也可能是夫妻婚姻破裂的导火线。任何一件财务弊案，背后是许多投资人血淋淋的伤痛（七伤拳）。用财报修炼“五大神功”坚持正派武功的不变心法活用财务报表分析的两个方法确实掌握企业的三种活动深刻了解四份财务报表透露的经营及竞争讯息加强领导者必备的五项管理修炼财务报表的核心价值是实践“课责性”（处于“负责”的状态，通俗的说就是诚信）。具有诚信的声誉往往能大幅减少交易成本1.声誉受损销售下跌；2.员工价值观变化，监督成本大幅增加；3.加强监管后的生产力降低。忠于所托、反映事实，这也是创造企业长期竞争力的基本条件之一。神功一、坚持正派武功的不变心法财务报表是利用“呈现事实”及“解释变化”这两种方法，不断地拆解会计数字来找出管理的问题。呈现事实解释变化财报总括性较高，只是发现问题的起点，而非终点。神功二、活用财务报表分析的两个方法存量流量神功三、确实掌握企业的三种活动经营筹资投资如何运用好企业成长中的三把利剑将是决定企业发展的关键。•是否公平对待股东•评估企业能否存活•衡量企业经营绩效•反应企业资产结构资产负债表利润表股东权益表现金流量表神功四、深刻了解四份财务报表透露的经营及竞争讯息形成愿景分析现状协调利益尝试创新激励赋能神功五、加强领导者必备的五项管理修炼宗旨：究天人之际，通古今之变，成一家之言。武功秘籍究天人之际•企业的财务绩效受外在大环境，包括产业趋势和竞争环境及企业本身的影响。通古今之变•企业创造财务绩效不能固守过去的成功模式，必须要有高度的应变能力。成一家之言•企业经理人（投资人）即使面对同样的信息，往往也会作出不同的判断。针对同一个会计数字，投资人和管理者给予了不同的理解方式。投资人角度：会计数字=经济实质+衡量误差+人为操纵；管理层角度：会计数字=管理层预期的会计数字+执行力落差+人为操纵习惯以人为操纵来掩饰执行力落差的公司，终究会失去竞争力。初级篇-会计数字的理解初级篇-资产负债表会计恒等式资产=负债+所有者权益资金用途资金来源资产：指的是为公司所拥有、能创造未来现金流入或减少未来现金流出的经济资源（通常只会变坏，不会变好）。负债：指的是公司对外在其他组织所承受的经济负担（通常只会变好，不会再变坏）。所有者权益：指的是资产扣除负债后，由公司所有者享有的剩余权益，又称为“净资产”或“账面净值”。几种需要注意的资产负债表项目。金融资产：经理人对衍生品的应报两个基本态度：1.不要通过金融资产操控财务业绩；2.不要盲从于金融机构的营销手段（往往越避越险，东航）。或有负债：企业具有较大的自主性，披露不实情况常见。资产减值：企业资产的账面价值低于可回收金额时就应该计提资产减值准备，承认资产减值损失往往是面对现实，重新出发的契机。初级篇-资产负债表财务指标的运用要结合公司所处的行业和公司本身特性分析，单看数字无实际意义。流动比率=流动资产/流动负债一般而言应该大于1，保证短期偿债能力。但是如果较小的流动比率并保持正常运营的企业说明企业的资金管控能力较强（压款能力），比如沃尔玛，戴尔，国美，苏宁等。资产负债率=总负债/总资产观察财务结构是否健全：1.和历史数据相比，是否恶化；2.同业相比，是否偏高；3.现流是否充足还债。一般来说较高的资产负债率有较大的经营风险，但也能体现公司的治理水平。过高的资产负债率很多情况是资产下降过快所致（存货跌价，坏账，长期股权投资失败，金融资产变动都是资产下降的因素）。无形资产价值=公司市值-账面净值无形资产决定长期竞争力，对于企业经营，无形资产比有形资产更为重要，若长期为负，对企业经营不利。商誉=实际成交价-评估后净资产价值体现在购买来的企业未来能带来现金流折现的总和。初级篇-资产负债表会计恒等式净利=收入-费用需遵循配比原则，同期确认。毛利率：衡量企业“差异化”策略是否成功的标志，受存货计价方式影响较大（在了解企业卖哪些产品的同时需要知道哪些产品会帮企业赚钱）。销售及存货周转率等指标，需结合企业实际情况，不同行业指标差别较大。观察一个企业是否在逆境中持续研发，是可以看出其未来竞争力的表现。长期稳定的营收及获利增长，是企业竞争力的最具体的表现。初级篇-利润表运用每股收益进行投资可能存在的问题有两个：1.过分高估未来的每股收益：保持每股收益的持续增长十分困难，当利润表显示当期亮丽的每股收益时，往往是该公司或该产业景气的顶点，未来每股收益会由盛而衰。这种情形特别容易发生在钢铁、半导体及塑化等景气循环型产业。2.未能注意市盈率持续下降：当一个公司未来获利增长的速度变慢、经营风险增加，或整个经济体系的风险上升（如面临战争），其对应的市盈率便随之下降。例如台湾电子产业的平均市盈率，1995年至2000年间为20倍，目前已下降到10倍左右，主要是因为产业日益成熟、增长速度降低所致。初级篇-利润表盈余（净利润）的品质比数字本身更有意义。品质具体表现为：大规模重组或资产减值损失的确认都可能涉及到盈余的品质，费用提前确认，虚增未来盈利。盈余的品质是企业竞争力最有力的代言人之一。初级篇-利润表持续性可测性变异性变现性人为操纵程度现流对于企业经营非常重要，就像疾驰的汽车，不能紧盯时速表却不顾油箱表。会计恒等式现金=负债+所有者权益-非现金资产筹资运营投资显而易见，现流受运营，筹资和投资三种运营方式的影响。回收现金是企业经营的最基本的原则。初级篇-现流表四种盈利和现流组合分析盈利和经营性现流均正向变动：运营正常，幅度变化需具体分析。盈利和经营性现流均负向变动：公司处于衰退期。盈利正向，经营性现流负向：应收账款回收控制力较弱，存货增加严重，扩张过快。盈利负向，经营性现流正向：改善过去错误决策。短期看来二者方向可能存在差异，长期必定归于一致。对于投资人来说，经常出现负现流的企业绝大多数没有投资价值。初级篇-现流表四种类型企业的现流表现初级篇-现流表•净利及经营现流为正并持续快速增长；•投资现流大幅增加；•长期负债增加，不进行现金增资（认为投资回报率高于借款利息）。信心十足的成长型公司•净利及经营现流持续增长，但幅度不大；•经营现流流入大于投资现流流出；•大量回购，发放大量现金股利。稳健的绩优公司初级篇-现流表•净利增长，但经营性现流为负；•投资现流大幅增加；•短期借款大量增加，但同业应付款大量减少（短期内有偿债压力，知情的同业不再提供信用）。危机四伏的地雷公司•净利及经营现流持续下降；•投资现流不增反降，甚至不断处理资产以取得现金；•无法稳定的支付现金股利。经营衰退的夕阳公司初级篇-股东权益表所有者权益股本资本公积留存收益资本公积：投入资本中不属于股票面额的部分，或经由资本交易等非经营结果产生的权益。留存收益：过去积累的获利，尚未分配给股东的部分。留存收益占所有者权益的比重可以反应公司价值的来源：1.高比率表示高积累低分配；2.低比率表示高分配或者现金增资较明显（没有竞争力的企业才会不断的向股东筹资）。股票选择权：最有有效的员工激励方式，让员工与公司产生休戚与共的一体感。公司股价在短期内可能会脱离公司基本面的因素，但长期看来市场价值是外界对公司竞争力相当公允的看法。市值与净值的比反应了市场对公司未来成长空间的看法，是衡量企业竞争力的指标之一。股东权益报酬率是长期投资的重要指标（异常剧烈变动均需注意）。可分解成为净利率（经营）、总资产周转率（投资）和杠杆比率（筹资）三者的乘积。初级篇-股东权益表贴士1：股价利多下跌的警讯贴士2：内部人大举出脱股票的警讯贴士3：大股东占用公司资金的警讯贴士4：更换会计师事务所的警讯贴士5：频繁更换高阶经理人的警讯贴士6：注意集团企业内复杂的相互担保借款、质押等行为的警讯贴士7：注意损益项目中非营业利润百分比大幅上升的警讯贴士8：注意应收账款、存货、固定资产异常变动的警讯贴士9：注意具有判断能力的新闻媒体对问题公司质疑的警讯进阶篇-避开财务报表陷阱的九大贴士1.“你是对是错，并不是建立在别人的认同之上，而是建立在正确的事实上。”2.必须让公司的财务报表尽可能快速地显示“经济实质”，减少“衡量误差”，并拒绝“人为操纵”。3.财务报表是问问题的起点，不是问题的答案。4.企业像是一个鼎，靠着三只脚（三种管理活动）支撑，任何一只脚折断，鼎就会倾覆。5.活用财务报表吐露的竞争力密码，建构你的“战情仪表板”。总结篇-“称雄武林”的十大建议总结篇-“称雄武林”的十大建议6.企业的竞争力主要来自“贯彻力”、“增长力”与“控制力”等三种力量造成的优质增长。7.除了重视财务报表数字金额的大小，也要重视数字质量的高低。当经理人或投资人面对资产质量的问题时，要能“认赔”、“舍弃”及“重新聚焦”。8.让财务报表成为培养未来企业领导人的辅助工具。9.经理人与投资人必须养成阅读“经典企业”年报的习惯。10.别忘了正派武功的不变心法——财务报表必须实践“课责性”。本书站在上市公司投资人的角度来解读会计报表，从一些基本面给出了关注的重点，非常适合有一定财务基础的投资人和企业管理人员阅读。另外，本书给出的一些观点也非常适用于PE投资判断，主要的有：1.适合项目判断的“武林秘籍”；2.财务指标的好坏判断是一个系统性的分析，需要联动的看问题；3.现流的重要性，一个企业必须先存活才能有发展。一家之言谢谢观赏，多提意见！2010.6