[管理][财务]公司财务分析

公司財務分析框架----理論層面----操作層面第四章財務資料閱讀第一節會計資料閱讀一、資產負債表和損益表閱讀1、基本資訊和結構（1）資產負債表（2）損益表以及附表2、表尾資料閱讀會計政策和方法明細資料變動較大的項目的原因說明重大事項關聯交易返回二、現金流量表閱讀1、功能2、結構3、表尾資料現金流量表的結構一、經營活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出二、投資活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出三、融資活動所產生的現金流1、現金流入2、現金流出合併報表編制的前期準備：1、統一母子公司的會計報表決算日以及會計期間2、統一母子公司會計政策3、對子公司股權投資採用權益法核算4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算1、合併資產負債表抵消處理專案長期股權投資專案與子公司所有者權益專案抵消內部債權債務抵消存貨中包含為實現的內部銷售利潤的抵消借：主營業務收入貸：主營業務成本存貨固定資產和無形資產中包含的未實現銷售利潤的抵消盈餘公積抵消2、合併損益表（1）內部銷售收入和內部銷售成本的抵消購買企業內部購進的商品當其全部實現銷售時的抵消處理母公司子公司收入3500收入5000成本3000成本3500購買企業內部購進的商品未實現對外銷售時的抵消處理購買企業內部購進的商品作為固定資產使用時的抵消處理（2）內部應收賬款集體的壞賬準備的抵消（3）內部利息收入和利息支出的抵消借：投資收益貸：財務費用（4）內部投資收益合資公司利潤分配有關專案的抵消（5）內部提取盈餘公積的抵消三、會計資料的複雜性1、會計政策和方法的誤區2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區3、外部審計的誤區四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題1、會計資訊數量和品質存在的問題2、相關變化3、對會計報表的影響損益表：利潤資產負債表：資產4、報表的粉飾行為（1）、目的改變資本市場的態度，減少稅收（2）、會計方法和政策的變更存貨計價折舊方法長期投資的核算方法（權益法和成本法）（3）、不適當的計提長期投資減值準備固定資產無形資產在建工程委託貸款（4）高估利潤的途徑高估期末資產採用低估成本的會計方法收入與成本的不配比不適當地少計提費用費用遞延（5）這些行為的後果法律後果信用等級債務市場的態度股權市場的態度理論層面：行業分析---會計分析---財務分析----前景分析操作層面：財務資料閱讀---分析方法----應用返回數量：現金流、明細資料等品質：可靠性（忠實表達、可核性和中立性）和相關性資產負債、盈利性以結構返回會計靈活性：八項計提等會計資訊數量和品質的變化：現金流量表、損益表附表返回第二節非會計資料閱讀一、行業情況二、審計報告三、行業標準第五章比率分析法第一節財務分析目的和主要比率一、財務分析目的1、償債能力測試2、盈利能力測試3、市場號召力測試二、償債能力測試比率1、償債能力測試依據債務保障程度資產效率支付能力2、短期償債能力分析債務保障程度：流動比率=流動資產/流動負債（2.88，2.09，2.14）速動比率=速動資產/流動資產(2.45，1.74，1.75)資產效率：應收帳款周轉率=年賒銷淨額/年均應收帳款(13.76，14.45)存貨周轉率=年銷售成本/年均存貨(16.5，16.5)支付能力：銷售商品、提供勞務所收到的現金/年銷售收入(0.519，0.58)購買商品、接受勞務所支付的現金/年銷售成本(0.43，0.55)3、長期償債能力分析債務保障程度：資產負債率=負債總額/總資產03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數=EBIT/I03年：21.17倍，資產效率：總資產周轉率=銷售收入/年均總資產03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.235三、盈利能力分析1、幾個重要比率：淨資產收益率=淨利潤/年均股東權益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%資產收益率=淨利潤/年均總資產03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%銷售利潤率=淨利潤/年銷售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024第二節綜合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析98年99年00年流動比率4.22.61.8速動比率1.90.90.5資產負債率23%33%47%存貨周轉率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帳期30天38天50天總資產周轉率3.3次/年2.5次/年2次/年銷售利潤率3.8%2.5%2%資產利潤率12.1%6.5%2.8%股東權益收益率9.7%5.7%5.4%三、杜邦分析法淨資產收益率（6.9%，7.80%）資產利潤率權益乘數（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）銷售利潤率總資產周轉率（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）缺乏內在邏輯關係缺乏動態缺乏行業標準返回四、雷達圖表法1、指標分類收益性：資金利潤率、銷售利潤率安全性：流動（速動）比率、資產負債率、金融利息負擔率流動性：流動資金周轉率、全部資金周轉率生產性：全員勞生產率、人均利潤率成長性：總資產增長率、利潤增長率、銷售增長率2、繪製雷達圖用+、-表示好于或壞於行業標準3、分析（1）穩定理想型均為（+），大規模投資、研發新產品，擴大公司規模（2）保守型收益、安全和流動性為（+），生產和成長性為（-）老企業常出現此情況，應該注意市場動向、探討銷售策略、開發新產品和市場。可能轉向穩定理想型或消極保守型（3）成長型僅安全性為（-）應該注意調度資金（4）特殊型收益、流動和生產性為（+）擁有特殊技術的企業常出現此狀態。應該致力於增加銷售、積累資金。可能轉向成長型（5）積極擴大型安全、生產和成長性為（+）公司擴大經營範圍或開發新產品市場出現這種狀態根據預算擴大經營範圍、投產高利潤產品、注意壓縮和節約成本。防止轉向活動型（6）消極安全型僅僅安全性為（+）財力雄厚但消極經營。應該充分利用資源，發開新產品（7）活動型生產和成長性為（+）恢復期，銷售急劇增長時的狀態應該補充資金、制定長期的利潤計畫、提高流動性和收益性（8）均衡縮小型無性均為（-）應該全面整頓、努力向成長型轉型第六章現金流量分析法第一節總量分析法一、總量分析法的目標1、一些悖論2、盈利品質和支付能力分析二、總量分析模式1、企業內源自己產生能力有多強？經營活動所產生的現金淨流量是否為負數？如果是，則是否意味著企業沒利潤可言，或企業正處於成長過程中？公司的流動資金管理是否存在問題？2、公司是否有能力通過營業現金流來履行其短期財務責任？在不降低經營靈活性的情況下，公司是否能夠繼續履行短期財務責任？3、企業為增長投資了多少資金？是否符合企業整體經營策略？是內源還是外源資金？4、扣除資金投資後是否有盈餘的現金流？是長期趨勢？5、在支付現金股利時，主要運用內源還是外源資金？如果是外源資金，則是否持續？是否符合公司整體的經營風險？NI310,638,893加：少數股東權益38,763,040計提壞賬或轉銷的壞賬–4,137,713固定資產折舊97,179,752無形資產攤銷6,786,183長期資產的損失（減：收益）582,327財務費用9,347,051投資損失（減：收益）-43,883,563遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO存貨減少（減：增加）-26,024,550經營性應收項目減少（減：增加）112,970,305經營性應付項目增加（減：減少）-521,273,544增值稅增加淨額-44,946,975流動資金投資後的CFO-63,998,793加：利息收入減：利息費用支付利息後的現金流長期資產投資對現金流量的影響支付股利的影響外部融資活動對現金流的影響三、分析1、流動資金投資前現金流分析2、流動資金投資後現金流分析應收賬款政策付款政策銷售預期（存貨）返回NI368952845加：少數股東權益25699395計提資產簡直準備-103887固定資產折舊183431375無形資產攤銷7525880長期待攤費用攤銷228810預提費用增加（減：減少）1536598處置固定、悟性和其他長期資產損失（減：收益）-441542財務費用23229366投資損失（減：收益）119528409遞延稅款貸項（減：借項）流動資金投資前的CFO729337250存貨減少（減：增加）56222695經營性應收項目減少（減：增加）-249900999經營性應付項目增加（減：減少）-112112677其它流動資金投資後的CFO423546270加：利息收入（稅後淨額）6543680X（1-33%）=43842656減：利息費用（稅後淨額）-23229366X（1-33%）=-15563675支付利息後的現金流451825251長期資產投資對現金流量的影響固定、無形和其他資產購買和銷售198329469投資（購買）和銷售627649其他7315665支付股利和外援融資前的活動現金流量（自由現金流量）658098034支付股利的影響241620053支付股利後的活動現金流416477981外部融資活動對現金流的影響四、一些啟示1、計算自由現金流，檢驗企業是否創造了營業現金盈餘；2、流動資金投資後的營業現金流量，評估企業如何管理流動資金；3、利息支付後的營業現金流量，評估企業償還利息的能力；4、股利支付前的現金流量，評估企業內部資助長期投資的金融靈活性；5、股利支付後現金流量，檢驗股利政策是否可持續；6、外部融資後的現金流量，檢驗企業的財務政策。第二節結構分析法一、結構表的構造1、現金流入結構表2、先進流出結構表3、現金淨流量結構表二、現金流入結構分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%三、現金流出結構分析項目第一年第二年第三年經營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%四、現金淨流量結構表經營活動投資活動融資活動1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---第七章信用分析第一節信用評級一、主要綜合性信用評級機構國外：國內：二、國外的新特點4、企業債券的信用等級下降明顯5、不可提前贖回的企業債券變得越來越流行1、主要機構：穆迪、標準普爾、菲奇2、評估對象：主權、企業評級、金融企業評級、保險公司、基金評級、結構融資評級3、方法：定性分析、定量分析返回1、早期隸屬於銀行的諮詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。2、主要針對企業債券和基金評級，但基金評級不規範。3、方法的技術含量不高。返回三、我國企業債券的信用評級制度框架以及問題框架1、發行債券者需要申請信用評級2、企業債券信用評級機構的資格認定3、企業債券信用等級的披露4、面向全國發行的債券的信用等級最低為A級5、評級機構對評級的責任存在的問題1、企業債券信用評級指標體系為達成共識產業分析、企業分析、財務分析、債務保護條款分析2、關於企業債券信用評級的方法四、影響債務等級評定的因素1、規模大2、利潤高而穩定3、杠杆作用小五、我國信用評級的方法1、五方面：企業狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景2、計分3、專家法第