财务报表分析—以小天鹅为例

1小天鹅Ａ(000418)08年报分析2目录战略分析行业外部环境—洗衣机行业竞争者—小天鹅内部—09展望资产负债表分析水平分析—垂直分析—项目分析—小结利润表分析水平分析—垂直分析—项目分析—净利下降原因分析现金流量表分析水平分析—垂直分析—结合利润表分析—小结所有者权益变动表分析重点项目分析财务比率分析3战略分析思路小天鹅组织内部洗衣机行业环境政治力量社会力量经济力量技术力量4洗衣机行业外部环境分析政治因素2007年新的洗衣机国家标准开始实施2008年新的家电噪音国家标准也正式实施。2008年新劳动法实施经济因素金融危机下2008年有色金属价格下降人民币升值国内通货膨胀严重社会因素金融危机下消费者可支配收入减少消费者对洗衣机功能要求越来越高技术因素洗衣机研发更新速度快各大品牌竞争集中在高端技术5洗衣机行业竞争性分析潜在进入者购买商替代产品供应商行业内的竞争者现有企业间竞争波特五力模型供应商讨价还价能力新进入者的威胁购买商讨价还价能力替代品的威胁6现有竞争者之间的竞争现有竞争者的竞争主要竞争者间的市场份额主要竞争者间的产品结构主要竞争者间的营销策略洗衣机行业是一个相对成熟的行业，整体格局稳定，大牌之间竞争激烈7主要竞争者间的市场份额洗衣机市场份额品牌效应明显，着力提高品牌形象成为发展的必由之路。2007年国内传统品牌海尔、小天鹅、荣事达三家共获得57.14%的零售量份额，占据洗衣机市场的“半壁江山”。在品牌格局方面，根据中怡康数据显示：2008年1-7月排名前3位的品牌是海尔、小天鹅、荣事达。2008年上半年我国洗衣机内销市场份额分布8主要竞争者间的产品结构从产品结构来看，滚筒洗衣机迎合了消费者对洗涤衣物低磨损、省水，产品外观时尚、符合市场升级换代的趋势，因此保持着较快增长速度。波轮洗衣机由于价格便宜，洗净度高，仍是市场的主流。随着生活节奏的加快，大容量洗衣机越来越受广大消费者欢迎。企业为谋求更多的利润将把竞争重点放在2500元以上的中高端产品上，未来大容量、滚筒为核心的高端产品将成为厂商争夺的重点。洗衣机按容量段划分的市场占有率洗衣机按产品类型划分的市场占有率9主要竞争者间的营销策略各个生产企业的营销策略已逃出价格战围城，主流洗衣机品牌纷纷采用科技创新、市场细分、提高工业设计水平等手段增强自身市场竞争力洗衣机行业的竞争空前激烈，美的成功并购荣事达，小天鹅后已经拥有了美的、荣事达、小天鹅三个洗衣机品牌，生产规模仅次于海尔，跃居洗衣机行业第二。海信与惠而浦牵手组建新公司，目标直指制造高端滚筒洗衣机。美菱被长虹控股、金羚则被外资品牌收购。这一系列现象表明洗衣机品牌集中度加剧。洗衣机行业进入一个以企业规模、资本、产能、产品配套能力、终端服务能力、核心技术推广能力为基本内容的竞争时代。在此情况之下，未来几年中小企业生存情况将会日益艰难，品牌淘汰率将会进一步加强。总结而言，行业进入规模竞争时代10行业新加入者的威胁产业门槛越来越高，新加入者较难进入洗衣机行业，知名度相对较低，对现有企业冲击不大。2007，新的洗衣机国家标准开始实施，该标准对“洗净比、节能、节水、噪声、含水率、寿命”6项指标作了明确规定。2008年，新的家电噪音国家标准也正式实施。可以肯定，这些标准的出台对提升整个洗衣机行业的竞争水平，规范各个厂家之间的市场行为将起到一定的推动作用，并为这一产业设置更高的门槛。2007年洗衣机市场有38个06年曾经出现的品牌在市场上消逝，占2007年全部品牌的40.86%。浙江宁波一带洗衣机业发展以“低端化、贴牌”为主，原洗衣机厂家2007年起纷纷上马冰箱项目11简介（发展史）无锡小天鹅股份有限公司前身始建于1958年。从1978年中国第一台全自动洗衣机的诞生到2007年品牌价值达122.89亿元，成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商.作为江苏著名的制造业品牌，小天鹅五年内经历三“嫁”。一“嫁”：误择多元化2001年小天鹅大举实施多元化转型，先后加入家用空调、中央空调、冰箱、干洗机、洗碗机、小家电等多个领域的市场争夺，甚至提出：跳出主业，构筑家电、机械、零部件、外贸四大产业板块，结构亏损严重。2003年7月，小天鹅“嫁”给了南京斯威特集团。斯威特在得到小天鹅后，并没有提供优秀的研发团队，反而导致原本在小天鹅的一群研发人员流失。二“嫁”：“瘦身”归主业2006年10月，通过司法仲裁，无锡国资委从斯威特手中夺回小天鹅集团，并划拨给国联集团，小天鹅从小天鹅集团脱离，被直接划转给国联集团。小天鹅不仅走上股权回归之路，也从多元化向“主业”回归。三“嫁”：走入豪门待高飞美的电器在四川长虹中途退出情势下，击败意大利默洛尼公司，2008年2月26日竞得无锡国联对小天鹅24.01%的股权，如愿“迎娶”小天鹅。12企业文化1、经营理念——立民族志气，创世界名牌2、经营战略——以洗为主、同心多元、全面进军白色家电3、经营作风——24小时，365天运行才是真正的经营4、经营观念——企业出产的不仅仅是产品，更重要的是信誉和质量5、经营方针——全心全意小天鹅企业文化经营理念经营观念经营方针经营作风经营战略13SWOT分析优势(strength)生产线的现代化市场有一定占有率品牌知名度积极创新，已有专利200项，自主软件制作权60多项。劣势(weakness）除洗衣机市场外，其他市场发展平平，分散资源缺乏资本支撑的底气，放弃部分低端市场，改走高端路线，影响市场份额和经营效益。机会(opportunity）美的并购，注资迎发展08-09年“退城进园”，扩大生产规模威胁(threat)美的并购，亟待准确定位位列第二，与龙头海尔差距已被拉大，同时受荣事达，TCL,松下等冲击。14品牌归属美的收购荣事达洗衣机，但并不拥有荣事达品牌的所有权，而小天鹅则完全归属美的，包括品牌所有权。定位问题美的定位高端滚筒、荣事达主打中低端波轮。美的对小天鹅的定位是中高端滚筒洗衣机和全自动波轮洗衣机战略思路小天鹅将逐步舍弃原来的洗碗机、电机、电磁炉等十来个非核心业务，小天鹅冰箱已归口到美的冰箱事业部，小天鹅以洗衣机为主，跑马圈地的规模扩张是小天鹅被合并后重要经营策略机会与威胁并存美的小天鹅荣事达关联方2008年收购有品牌使用权2004年收购无品牌使用权向其转让双缸洗衣机等相关资产15小天鹅整合后的新规划小天鹅在2008-2009年迅速投入资金扩大产能规模，预计在2009年7-8月之间，小天鹅将达到滚筒洗衣机50万台、波轮洗衣机360万台的产能，以后将最终形成450万台波轮洗衣机、50万台滚筒洗衣机的产能。相对于目前国内每年2000多万台的洗衣机销售量，小天鹅已具备进一步扩大市场份额的基础。因此，跑马圈地的规模扩张是小天鹅未来的重要经营策略，也是行业在未来两年重新洗牌的先兆。洗衣机类型滚筒波轮双缸毛利率38%30%15%从该表上看出，双缸洗衣机剥离将提高小天鹅资产的使用效率和盈利能力。1609展望根据江苏省高新技术企业认定管理工作协调小组办公室发布的《关于公示江苏省2009年第一批拟认定高新技术企业名单的通知》，小天鹅Ａ及控股子公司无锡小天鹅通用电器有限公司入选国家级高新技术企业。所得税率采用15%计算，这对于小天鹅今后的发展带来利好。2009-04-27小天鹅收购合肥荣事达洗衣设备制造有限公司拥有的制造滚筒洗衣机的设备及相关资产，转让价格为2633.42万元。荣事达洗衣设备是小天鹅A控股股东美的电器的控股子公司。本次交易符合公司“以洗为主，做强做大洗衣机主业”的战略方针，并对公司扩大高端产品的规模、提高核心竞争力、调整产品结构、提高产品毛利率等方面均有积极影响。本次交易实施后能大幅提升公司滚筒洗衣机的产能，提高公司在行业内的地位。但是由于之前小天鹅出售双杠洗衣机相关设备给荣事达，荣事达此次出售滚筒洗衣机相关设备给小天鹅应予以重视。17小天鹅Ａ（０００４１８）资产负债表水平分析18投资者角度分析：企业总资产规模自06年以来连续下降，特别是08年的总资产比07年下降了11.76%，比06年下降了13.22%，变动幅度较大。将总资产分为流动资产和非流动资产分析。08年流动资产同07年相比下降11.97%，同06年相比下降9.58%08年非流动资产同07年相比下降11.28%，同06年相比下降20.54%由此可作出初步判断，08年总资产规模的减少是流动资产和非流动资产的共同作用的结果，其中流动资产的变动占主导因素。19投资角度分析：流动资产中货币资金，应收账款，应收票据，存货的变动幅度较大。08年货币资金同07年相比下降31.91%，同06年相比下降17.19%，下降幅度最大，在总资产的下降份额中占最大比重。应收账款同07年相比下降9.52%，同06年相比下降24.54%。应收票据在07的高速增长后08年下降6.50%，同06年相比依然55.66%增长存货同07年相比增加6.85%，同06年相比则减少14.50%。在下面的分析中应重点关注上述四项，即货币资金，应收账款，应收票据，存货的规模和具体变动情况合理与否。20投资角度分析：在非流动资产方面，无形资产，长期股权投资和固定资产下降对总资产的影响分列前三，同07年相比下降幅度分别为21.32%，14.06%和7.39%，同06年相比下降幅度分别为25.18%，15.88%和15.25%这三项长期资产继07年小幅下降之后再次较大幅度下降，考虑企业整合资产的战略，在下面的分析中应重点考察无形资产，长期股权投资以及固定资产现有规模及下降幅度合理与否。21筹资角度分析：小天鹅的负债规模逐年下降，而股东权益逐年稳步上升，到08年已经基本达到1：1。小天鹅08年负债总额较06年下降32.86%，08年股东权益较06年上升28.10%，负债的变动大于权益的变动。06-08各年负债与权益0500000000100000000015000000002000000000250000000030000000002006年2007年2008年　负债合计　股东权益合计　负债合计244774953920660257461643491003　股东权益合计1253925745158291249616063165592006-12-312007-12-312008-12-3122筹资角度分析：由于美的注资，08年股本增长50%，达到547655760。08年资本公积比07年下降29.21%，比06年下降28.90%，08年盈余公积依然保持增长，比07年增长2.52%，比06年增长35.24%小天鹅08年并未发放现金股利，未分配利润三年来持续上升，08年达到426704375，比07年增长9.29%，比06年增长326.41%，保持高比例的未分配利润可能是为企业下年的扩大生产规模作准备，在下面的分析中应结合各方面重点关注。23筹资角度分析：08年负债总额比07年下降20.45%，比06年下降32.86%，主要由流动负债引起。08年流动负债比07年下降20.75%，比06年下降33.13%。其中下面四项变动最为显著。流动负债中的应付票据，短期借款下降最大，同07相比分别下降72.82%，60.67%，同06年相比下降67.89%，87.07%。相反在流动负债中预计负债，预收账款的增长幅度较大，同07年相比分别增长137.72%，106.46%，同06年相比增长137.72%，78.39%。上述四个项目应在下面的具体分析中予以重点分析。24水平分析小结小天鹅08年总资产在流动资产和长期资产规模的共同下降减少。流动资产，流动负债与短期经营联系密切，随本年销售收入的减少而减少，总体来看还是在一个合理的范围内。从筹资角度发现小天鹅逐年降低负债比例，并保持较高的未分配利润，联系小天鹅08-09年“退城进园”的计划，企业应该是在为扩大生产规模作积极的准备。08年资产总额减少，被美的收购