公路建设项目财务分析

第六节案例分析——公路建设项目财务分析CJ高速公路的路线全长169.045公里，为国道主干线SR高速公路经JX省西部腹地一段，即CF至JYS段。一、基本概况其基础数据分析如下：1.交通量预测交通量预测采用“四阶段”预测法，即社会经济预测，集中、发生量的预测，分布交通量预测和交通分配预测。根据OD交通量调查，我们得到下表：预测年份新路预测交通量（辆/日）各车型预测交通量（辆／日）小型车中型车大型车特型车2008707530613588139051200976213297386414975520108209355241641613592011884338264485173864201295254121483018716820131018845124980218269201410899482753262335722015116585162569724987320161247155236094267274201713340590765192858782018140726399662232657820191484567516985344478202015659712173683633782021165197512777338327820221742579248199404379202318185847182254542782024189798841858347407620251980892268958494774202620671962993495162722027215741005097575388692.建设规模拟建高速公路经交通量预测，全线年平均昼夜交通量折合成小客车2008年为14498辆，2017年为27181辆，2027年为43504辆。根据预测的远景交通量，分别对计算行车速度、通行能力和服务水平的分析论证，确定拟建项目采用高速公路标准建设，计算行车速度为100公里/小时，双向四车道，路基宽26米。3.计算期本项目确定计算期为25年，其中，建设期5年，运营期为20年。4.费用估算⑴建设费用本项目建设投资为536950万元，其中：①建筑安装工程费372096万元②设备及工器具购置费8423万元③工程建设其他费用43569万元④建设期贷款利息41745万元⑤预备费71117万元采用扩大指标估算，项目所需流动资金约为5330万元。项目总投资使用计划与资金筹措表如下：项目总投资使用计划与资金筹措表单位：万元序号项目合计1234561总投资542280724921009121565311135349348253301.1建设投资（不含建设期利息）49520571375970681485151009907725701.2建设期利息41745111838448016125441622501.3流动资金53300000053302资金筹措542280724921009121565311135349348253302.1项目资本金221759330004400066000440003300017592.1.1用于建设投资220000330004400066000440003300002.1.2用于流动资金17590000017592.1.3用于建设期利息00000002.2债务资金320521394915691290531695346048235712.2.1用于建设投资275206383735306882515569904425902.2.2用于建设期利息41745111838448016125441622502.2.3用于流动资金3571000003571⑵运营总费用估算①养护费项目所在地区现有公路养护费用约为14万元/公里年，日常养护费用为264万元/年。②管理费用本项目预计设置13个收费站，全线收费及管理人员830人，收费站的管理费用为440万元/年，并均以每年3%的速度递增。收费站每年的管理费用预计为3322万元。评价期内，考虑职工工资的实际增长（不考虑物价上涨因素），预计管理费的财务费用将以年递增3%的速度逐年增加。③大修费用大修费用主要是路面重新罩面费用，按通车运营后每十年进行一次大修考虑，第一次大修费用为31614万元/次，第二次大修费用为43698万元/次。④折旧费2006～2010年每年提折旧费23078万元，2011年以后每年提取折旧费21052万元。⑤利息支出利息支出包括偿还长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息。运营期平均总成本费用4082万元。二、财务评价1.基础数据与参数选取⑴确定计算器25年⑵财务基准折现率根据银行长期贷款名义年利率确定，取5.70%。⑶长期借款利率按有效年利率5.82%⑷过路费收费标准取值，直接关系到项目本身的盈利能力和清偿能力，并在一定程度上直接影响投资者的资金回报率。本项目的收费标准主要考虑了三个因素。①本地区现有收费公路的收费标准；②地方国民经济的发展水平；③收费对人民生活水平负担能力的影响，测算的收费标准见下表：过路收费标准单位：元/次年份小客车大客车小货车中货车大货车拖挂车2005～20101020101520302011～20151227122027402015～2025204020304050⑸折旧年限取25年，采用直线法折旧，资产余值取10%。⑹税费计算。营业税按5%计算，城市维护建设税按营业税额7%计算，教育附加按营业税额的3%计算。所得税案15%计算。2.运营收入估算各年运营收入按交通量乘以过路收费标准计算，运营期平均收入90407万元。CJ高速公路项目财务现金流量计算单位：万元年份现金流入营业收入回收固定资产余值回收流动资金现金流出建设投资流动资金经营成本营业税金及附加所得税前净现金流量累计所得税前净现金流量净现值累计净现值2003007137571375000-71375-71375-67526-675262004009706897068000-97068-168443-86881-154407200500148515148515000-148515-316958-125761-280168200600100990100990000-100990-417948-80906-3610742007007725777257000-77257-495205-58555-419629200837008370080011075053305745203525933-46927218595-40103420093986539865008109005917219231756-43751621543-37949120104294242942008457006095236234485-40303122132-35735920114625646256008822006278254437434-36559722730-33462920124982649826009206006466274040620-32497723334-311295201367962679620010397006659373857565-26741231285-280010201472666726660010856006860399661810-20560331780-248230201577681776810011337007065427266344-13925932272-215958201683038830380011845007278456771193-6806632763-1831952017888258882500442300039345488544595-2347119416-1637792018947869478600129340077215213818525838133715-13006420199993599935001344900795254978648614486733703-963612020105367105367001398600819157959138123624833690-626712021111097111097001454800843761119655033279833677-28994202211715211715200151340086906444102018434816336654671202312362112362100157500089516799107871542687336773834820241289461289460016311009219709211263565532233268716162025134505134505001689300949573981176137729353286510448120261403061403060017497009780771712281089574432466136947202724786214635996173533061821005377180501860411081786465301834773.财务现金流量分析由项目的财务现金流量表可知，财务内部收益率（FIRR）为8.66%。财务净现值（FNPV）=183477万元0，静态投资回收期为15.30年，动态投资回收期为19.86年。4.敏感性分析综合考虑项目的财务收入与财务费用可能发生变化的不利因素，本案例取财务收入减少10；财务费用增加10%；财务收入减少10%，同时财务费用又增加10%的三种变化情况进行财务敏感性分析，分析指标的变化详见下表。表6-18敏感性分析表（财务分析）变化因素内部收益率动态投资回收期累计净现值投资增加10%7.86%21.10141516收入减少10%7.60%21.40112575收入减少10%投资增加10%6.83%23.1070612投资和收入变动后的内部收益率均大于财务基准折现率5.7%，动态投资回收期均在25年内。因此，财务敏感性分析结果表明，本项目抗风险能力较强。5.借款偿还分析本项目从国家开发银行贷款320521万元，长期借款有效年利率为5.82%，通过下面的借款还本付息表，我们对项目的借款偿还能力分析如下：借款还本付息表单位：万元序号借款期初借款余额当期还本付息还本付息期末借款余额20033837300003949120045306839491000964032005825159640300018693420065699018693400025646820074425925646800031695020080316950395972113018467295820200902958203835621130172262746902010027469037125211301599525356020110253560358952113014765232430201202324303466421130135342113002013021130033433211301230419017020140190170322042113011074169040201501690403097321130984314791020160147910297432113086131267802017012678028513211307383105650201801056502728221130615284520201908452026051211304921633902020063390248222113036924226020210422602359121130246121130202202113022361211301231020230000002024000000202500000020260000002027000000通过表格可以看出，长期借款按等额偿还，借款偿还期为15年，运营期内能满足银行20年借款还本付息的条件，该项目偿债能力较强。第四节案例分析——公路建设项目经济评价本案例基本概况部分与第六章第六节的公路建设项目财务评价案例的基本概况相一致。在此数据基础上做国民经济评价本实例评价的项目采用的是影子价格和社会折现率，社会