财务管理案例分析（PPT51页)

上市公司财务报表分析-国酒茅台走进国酒茅台目录一、公司简介二、利润表分析三、资产负债表分析四、现金流量表分析五、总结一、贵州茅台股份有限公司简介1、股东数量和持股情况----国有企业中国贵州茅台酒厂有限责任公司是贵州省人民政府国有资产监督管理委员会所管的国有独资公司。贵州茅台股份有限公司简介贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市，于1952年成立茅台酒厂，是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一，是大曲酱香型白酒的鼻祖。公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司七家公司共同发起设立。主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700万股，合计注册资本为1.85亿元。经2001年8月发行公众股7150万股后，总股本过25000万股。公司现占地面积5000余亩，建筑面积近三百万平方米，员工近2万人。拥有全资子公司、控股公司、参股公司32家，涉足产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2014年，企业总资产658.7亿元，实现销售收入含税315.74亿元。公司是全国唯一集国家一级企业、特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。公司近年来经营状况与收入相关的获利能力指标分析：1、销售毛利率2010-2014年销售毛利率汇总表报告期2010年2011年2012年2013年2014年销售毛利90.95%91.57%92.27%92.9%92.59%资料来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014年年度报告数据整理贵州茅台公司简介（5）茅台在行业中的排名贵州茅台公司简介3、产品状况（1）主营业务分产品情况（2）主营业务分地区情况贵州茅台公司简介4、分红贵州茅台2011年推出的每10股派现39.97元(含税)的分红方案创出国内资本市场新的分红派现纪录，共计派送现金41.5亿元。主要得益于贵州茅台去年73.49%的净利润增长，每股收益也创出A股上市公司最高。不过，从股息率来看，贵州茅台并不“拔尖”。按4月11日收盘价208.85元计算，中小股东税后的实际收益率仅为1.72%，低于3.5%的一年期存款利率。待2011年分红方案通过股东大会审议并实施后，贵州茅台未分配利润将由上年的139.03亿元增至157.88亿元，贵州茅台对股东舍不得分配，历年账上才滚存着巨额未分配利润。公司宁愿放在那儿‘贬值’，也不肯分配。抱着”巨额未分配利润的贵州茅台，仍可能被斥为另类“铁公鸡”。利润表项目解读1、营业收入分析：收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。公司营业收入逐年增长，并且增涨速度在提高主要是本期销量增加及产品调价所致。一方面，说明企业生产经营各项工作做得好，做好市场拓展和营销网络的管理，提升服务质量和客户满意度，巩固和增大茅台酒及系列产品的消费群体，从而实现了营业收入的增加。另一方面是由于宏观经济的逐步向好,公司销售状况逐渐回暖。2、营业成本利润表项目解读营业收入增长率营业成本增长率20116,071,912,763.6766.81%1,854,240,198.7357.93%20103,639,957,612.2428.71%1,174,075,050.9121.91%20092,828,135,207.35963,088,110.00分析：营业成本增加主要是本期销量增加和原辅料价格上涨所致。2010年比2009年营业成本同比增长21.91%，低于营业收入的增长，成本控制较好。但2011年比2010年营业成本同比增长57.93%，低于营业收入的增长率，说明企业在扩大生产的同时成本控制的很不错。利润表项目解读3、费用分析：管理费用2010年比2009年同比增长8.18%，2011年比2010年同比增长22.39%，管理费用呈现高速增长的势头，茅台管理费用增长都是偏高的。公司解释为环境治理、工资性支出、折旧费、商标使用、老酒陈年费等增长较快。这一指标需要长期跟踪。利润表项目解读4、营业税金及附加该指标指反映企业经营主要业务应负担的营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、土地增值税和教育税附加等。营业税金及附加的增加主要是由于国家税务总局调整消费税计税价格后，所以应交消费税大幅度上升。利润表项目解读5、资产减值损失分析：企业所有的资产在发生减值时，原则上都应当对所发生的减值损失及时加以确认和计量，因此，资产减值包括所有资产的减值。贵州茅台在10年资产减值损失达到峰值，主要包括坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备，其中，计提坏账准备额很大，可能是因为销售额增大，应收账款额增长幅度大。利润表项目解读6、营业外支出分析：营业外支出是指不属于企业生产经营费用，与企业生产经营活动没有直接的关系，但应从企业实现的利润总额中扣除的支出，包括固定资产盘亏、报废、毁损、和出售的净损失、非常损失、公益救济性的捐赠、赔偿金、违约金等。贵州茅台的营业外支出持续上升，主要是因为企业对外捐赠多了，11年增幅较大，主要是青海玉树地震捐款所致。利润表项目解读7、投资收益分析：投资收益是对外投资所取得的利润、股利和债券利息等收人减去投资损失后的净收益。贵州茅台的投资收益很高，从利润表的垂直分析，我们可以看到，投资收益3年平均占营业收入的148.44%，可见茅台公司的资金储备非常丰富，有大量资金可以对外投资且有良好的投资项目。8.营业利润营业利润营业利润营业利润4,765,816,845.165,899,842,100.305,830,016,689.56201120102009毛利润营业利润20114,217,672,564.9471.04%4,765,816,845.16-19.22%20102465882561.3332.22%5,899,842,100.301.20%20091865047097.355,830,016,689.56本期营业收入增加且成本的增长幅度低于收入增幅所致9、净利润•净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。净利润的增多是因为企业利润总额的逐年增涨。净利润4,641,621,838.775,910,880,420.715,845,323,176.78元净利润净利润4,641,621,838.5,910,880,420.5,845,323,176.201120102009盈利能力分析一、与投资有关的盈利能力分析；二、与股本有关的盈利能力分析；盈利能力分析——与投资有关的盈利能力分析1、总资产报酬率)(%100%100息税前销售利润率总资产周转率销售收入利息支出利润总额平均总资产销售收入平均资产总额利息支出利润总额总资产报酬率09年总资产报酬率：56.09%10年总资产报酬率：38.95%11年总资产报酬率：24.96%那么，总资产报酬率的下降到底是由什么引起的呢？总资产报酬率（2009）=27.2%*2.06=56.03%总资产报酬率（2010）=24%*1.62=38.89%总资产报酬率（2011）=31.84%*0.7838=24.96%连环替代法：24%*2.06-56.03%=-6.59%27.2%*1.62-56.03%=-11.97%31.84%*1.62-38.89%=12.69%24%*0.7838-38.89%=-20.1%由此可见，总资产报酬率下降主要是因为销售利润率的下降引起的。该指标反映全部资产获取收益的水平，从总体上反映了资产的投入产出状况，指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。可见贵州茅台的总资产报酬率是很高的，企业的利息支出为零，表示企业的生产规模在逐年扩大，而全部的资本都来自于内部筹资及股权筹资，企业基本上不利用长期负债筹资，短期负债中也没有短期借款。企业应注重负债筹资渠道，更好的利用财务杠杆效应盈利能力分析——与股本有关的盈利能力分析1、每股收益平均数发行在外的普通股加权优先股股利净利润每股收益11年：8.4410年：5.3509年：4.57分析：每股收益是综合反映公司获利能力的重要指标，贵州茅台每股收益呈逐年上升的趋势，值得长期持有。盈利能力分析——与股本有关的盈利能力分析2、每股净资产年度末普通股数年度末股东权益每股净资产11年：24.0710年：19.4909年：15.33分析：这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多。公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。每股净资产指标反映了在会计期末每一股份在公司账面上到底值多少钱，公司股票的每股净资产越高，则公司每股股票代表的财富越雄厚，发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。盈利能力分析——与股本有关的盈利能力分析3、市盈率普通股每股收益普通股每股市价市盈率11年25.18。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，即为股息收益率，市盈率越高，股息收益率越低。这显示了投资者购买高市盈率的股票带有较大的风险。但茅台企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利企业发展能力分析1、营业收入增长率营业收入增长率=（本期营业额-上期营业额）/上期营业额X100%年份201120102009营业收入增长率66.81%28.71%8.54%分析：营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。贵州茅台的营业收入增长率持续增长，且大于0，说明公司产品适销对路，企业市场前景较好。从图表可以看出，茅台通过调整自身战略、深化改革、强化管理、整合市场资源来应对日益激烈的白酒行业的竞争，且以取得成效。企业发展能力分析2、净利润增长率净利润增长率=（本年净利润增长额÷上年净利润）×100%年份201120102009净利润增长率-21.47%1.12%259.02%分析：净利润增长率越大，表明企业收益增长的越多，经营业绩突出和市场竞争力强。从数据可知，贵州茅台09—11年这三年的净利润增长率波动起伏，原因：一、白酒行业竞争日益激烈，加上严重的地方保护主义和较低的进入门槛，直接导致净利润的下降；二、通货膨胀导致原辅材料价格上涨，营业成本上升；三、消费税实行新政策，税率虽未改变，但税基变大使得纳税额增加。企业发展能力分析3、总资产增长率总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%年份201120102009总资产增长率15.67%40.28%53.91%分析：总资产增长率反映企业资产总量的扩张速度，表明企业规模增长水平对企业的后劲影响。该指标越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。09—11年茅台公司的总资产增长率持续走低且09年数据很高，可能是因为08年面对经济危机，贵州茅台逆势而上，扩大生产经营规模、对原有项目改扩建并且开始营销网络的建设等等，说明埋汰在经济危机下虽遇到了挑战，但把其看作是机遇，来调整自身的生产经营模式和规模改造，使其发展壮大。一、总体上财务数据良好，但我们注意到1、企业的应收账款每年递增速度很快，2010年较2009年增加了110%，2011年较2010年增加了156%，走势如下图：从报表附注中我们2011年坏账准备提取情况贵州茅台资产负债表表分析应收账款的急剧增加是由于公司的销售增加的原因，由利润表中的营业收入和销售费用增加可以看出。但在应收账款中，账龄在五年以上的所占的比率很大，账款回收风