第2章财务报表分析原理

第二章财务报表分析原理财务分析内涵•财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况等进行分析与评价，为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用学科。第一节财务报表分析的目标投资者债权人经营者其他•目的是投资决策•分析的核心是股票（企业）的价值及其影响因素•重点：盈利能力，同时还包括其他财务能力和相关信息•经营者受所有者雇佣，承担受托经营责任•关注所有与经营管理有关的信息，包括盈利、经营、偿债，发展等能力。•贷出资金的目的:……•关注的核心问题，长、短期债权人关注内容有差异•借助于指标，但注意其局限性•包括工商、税务、证监会等行政管理、监督部门•和企业有业务往来的单位•企业职工等所有与企业有利益关注系1.财务分析的主体2.财务分析目标由于信息的不对称，外部分析主体一般首先要进行信息甄别，因为分析是为了更好的决策，各自核心利益不同，分析目的不尽相同。投资者角度债权人角度企业经营者其他分析主体有无粉饰受托责任履行情况兑现奖惩偿债能力收益状况与风险程度受托责任履行情况盈利原因和过程：资产结构、资本结构、营运效益与效率、风险因素、支付能力、偿债能力等企业的信用状况（商业信用、财务信用）对国家各项政策的执行情况3.财务报表分析的作用财务报表分析的作用评价过去业绩反映现状预测未来•财务报表反映过去的业绩•通过分析肯定成绩，发现问题，并进一步剖析问题存在的原因•会计电算化解决了信息滞后问题，可以实时监控企业的财务状况、经营状况和盈利水平，可以使企业及时发现并解决问题，达到预定经营目标•进行财务分析是为决策服务的，所以财务分析的最终目的是预测未来企业的前景、价值以及隐含的风险第二节财务分析的程序1.哈佛分析框架会计分析评估会计政策评估会计估计战略分析行业分析竞争战略分析前景分析综合分析业绩评价财务预测价值评估财务分析盈利能力营运能力偿债能力发展能力一、财务报表分析的基本程序2、哈佛分析框架的逻辑思路了解所分析企业的行业和企业定位甄别财务报表数据的真实性分析财务活动的效果、效率判断企业未来的盈利和发展前景二、战略分析竞争战略分析根据行业分析结果，选择正确的竞策略，使企业保持持久的竞争优势和盈利水平。行业分析通过对所处行业的定性分析，了解行业特点、发展潜力及经营风险。战略分析行业分析行业获利能力分析行业生命周期分析行业特征分析•行业分析的重要内容行业特征是行业在某一时期的基本属性，反映了该行业的基本状况和发展趋势。主要有：行业的竞争特征，需求特征，技术特征，增长特征，盈利特征5个方面。投入期成长期发展期衰退期反映的是行业赚取利润的能力分析目的：获得收益的稳定性和成长性不同行业的盈利能力存在差异【案例2-1，2-2】Porter五因素分析●为了了解企业的背景信息，就需要行业分析。目的是通过分析，了解行业的盈利盈利能力，判断行业前景。Porter五因素分析现有企业间的竞争新进入企业的威胁替代品的威胁客户的议价能力供货商的议价能力1.供货量2.价格敏感性3.替代的难易程度1.购买量2.价格敏感性3.替代的难易程度1.对市场发展的预期2.产品的可替代性3.是否存在过剩的生产能力4.固定成本与变动成本的关系1.规模效应2.先行者优势3.分销渠道4.法律壁垒1.被替代的可能性一个行业或企业的获利能力通常由净资产回报率(ROE)来度量行业的平均获利能力是判断一个企业获利能力的出发点竞争战略分析竞争战略分析的关键是根据行业分析的结果来判断企业选择竞争战略的合理性竞争战略的种类产品差异化战略对差异化的顾客，采用•差异化的产品服务•外观设计•广告推广•来满足他们的需求企业盈利能力不仅与企业所处的行业有关，还与企业选择的竞争战略有关。成本优势战略价格弹性比较大的产品，采用•规模经济投资•低成本设计•控制管理费用还需要考虑：企业的组织结构是否与选择的竞争战略相适应，企业的竞争优势是否可持续等问题竞争战略分析方法：SWOT,PEST优势—strengths弱点—weaknesses机会—opportunities威胁—whreats优势——S列出优势弱点——W列出弱点机会——O列出机会SO战略发挥优势，利用机会WO战略利用机会，克服弱点威胁——T列出威胁ST战略利用优势，回避威胁WT战略克服弱点，回避威胁SWOT分析法小结•财务管理目标–股东价值最大化–股东价值反映在股权的价值中–股权估值的核心是ROE-COE•ROE(ReturnofEquity)•COE(CostofEuity)–ROE分析独立出来成为财务报表分析的核心–COE是目前财务管理研究的核心内容阅读会计报表评估会计政策和会计估计分析财务报表变动调整财务报表数据首先阅读审计报告；阅读会计报表，对企业的财务状况、经营成果、现金流量有个大致了解；阅读会计报表附注。了解企业所采用的会计政策及会计估计；有无变更，若有，变更原因及其影响数；分析变更原因的合理性。运用会计分析法，寻找显著变动；结合会计报表附注及行业、外围经济形势，分析变动的合理性；锁定异常变动通过以上分析，剔除错弊影响额、不实数据；剔除一过性项目影响额。三、会计分析支出收益性支出资本性支出利润表资产负债表成本费用损失存货固定资产无形资产折旧摊销销售或摊销收益期在一年或一个经营周期之内的支出收益期超过一年或一个经营周期的支出案例•阅读财务报告及相关分析信息–（1）阅读资产负债表。•阅读资产负债表，了解公司资产规模增减情况。结合宏观环境，初步判断其合理性。•案例：美的2009年资产负债表。•美的2009年总资产316.58亿元，2008年总资产233.84亿元，增长35.38%。•问题：2008年金融危机爆发，整个国民经济受到波及，该公司为何逆势上扬？公司资产规模扩张原因？利润增长型？并购型？负债增长型？有待进一步分析及表外信息解疑。•（2）阅读利润表–阅读利润表，知盈亏，以及盈亏的关键环节，一般从后往前逆着阅读分析，了解公司盈亏的主要原因及环节；也可利用结构本身提供的前后2年信息，初步断定利润的发展趋势。–从美的电器2009年的利润表看，其利润主要来源于主营业务利润，而且对比2008年的利润表数据，美的电器利润来源是比较稳定的。•（3）阅读现金流量表–关注现金流量表中经营现金流量净额并可与利润表中的营业利润相比较，初步判断企业的盈利质量；投资活动产生的现金净流量正？负？以判断企业的发展策略及所处阶段；筹资活动产生的现金净流量是否与投资活动相匹配。–对比经营活动产生的现金流量和营业利润，分别是20.56亿元和25.14亿元，初步判断盈利质量不是很高；投资活动产生的现金净流量是负的11.13亿元，企业应该处于扩张阶段；筹资活动产生的现金流量为7.44亿元，缺口3.96亿元，是经营活动产生的现金流量予以补充的。四、财务分析财务分析的主要内容财务分析的基本方法比率分析法因素分析法盈利能力分析营运能力分析偿债能力分析财务报表分析的重头戏发展能力分析财务分析的重点是用于决策，所以前景分析尤为重要1.会计分析为财务分析提供分析基础2.财务分析从4个方面对企业的财务能力进行分析3.只见树木不见森林，有必要进行综合分析1.根据综合分析结果，结合行业水平、外围环境，进行业绩评价2.对受托经济责任进行评价，兑现奖惩3.为未来经营决策提供依据1.基于各种合理假设，根据预设条件和各种可能影响未来经营活动、投资活动、筹资活动等的重要事项，做出恰当的预测结果。2.通过编制预计会计报表来实现。1.将企业的预测结果，通过价值估算方法，得出对企业价值的估计。2.方法有收益折现法、加和法、市场法。3.收益通常采用现金流量、EVA等综合分析业绩评价财务预测价值评估五、前景分析第三节财务报表分析方法水平分析法比率分析法3趋势分析法垂直分析法综合分析法因素分析法会计分析法财务分析法提供分析基础一、水平分析法概念分析指标比较指标应用即将分析期实际数据与特定时期的该数据相比较，从数量上确定其差异及变化。变动额变动率•与计划（预算）数据相比•与前期指标相比•与同行业先进水平或平均水平比较广，是会计分析的基本方法。可用于趋势分析。如会计报表金额的趋势分析、会计报表构成比率的趋势分析。水平分析的结果常常采用折线图或条形图（柱形图）表示二、垂直分析法含义步骤分析目的垂直分析法是通过计算报表各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况。•如果说水平分析是为了锁定中异常变动项目的话，垂直分析的目的就是锁定重要项目，企业在日常工作中，抓好重点项目，是其成功的保障选定总体计算比重分析各项目的重要性与前期该比重相比，研究其变动情况。垂直分析结果往往用扇形图或饼形图表示三、趋势分析法趋势分析法是根据企业连续几年或几期的分析资料，运用指数或完成率计算，确定分析各项目变动情况和趋势的一种分析方法。确定基期数和指数种类：定基or环比？计算指数分析指数的合理性趋势预测[ImageInfo]含义步骤趋势分析结果经常用折线图表达第三节比率分析与因素分析一、比率分析法（一）比率分析法的定义比率分析法是将影响财务状况的两个相关因素联系起来，计算比率，反映它们之间的关系，借以评价企业财务状况和经营业绩的一种财务分析方法。（二）表现形式百分比——如资产负债率60%比值——如：流动比率2：1分数——如：流动比率1/2（三）比率分析指标:盈利能力指标偿债能力指标营运能力指标发展能力指标短期偿债能力指标长期偿债能力指标盈利能力指标销售利润率净资产收益率资产利润率盈利能力分析销售营业利润率主营业务利润率实收资本收益率资本保值率主营业务净收入税后利润资产总额税后利润所有者权益税后利润主营业务收入营业利润期初所有者权益期末所有者权益实收资本税后利润主营业务收入其他业务利润营业利润净资产收益率33.6％权益乘数总资产利润率总资产周转率销售利润率所有者权益资产总额主营业务收入税后利润流动资产固定资产×÷×÷÷主营业务成本销售费用财务与管理费用主营业务税金及附加＋＋＋货币资金应收账款有价证券存货＋＋＋所得税营业外收支净额投资收益其他业务利润总成本主营业务收入＋－＋＋－短期偿债能力指标流动比率速动比率现金比率短期偿债能力分析流动负债流动资产流动负债流动资产－存货＝流动负债速动资产流动负债现金＋短期投资长期偿债能力指标资产负债率产权比率有形净值债务率已获利息倍数资产总额负债总额利息费用税前利润＋利息费用＝利息费用息税前利润所有者权益－无形资产负债所有者权益负债长期偿债能力分析营运能力指标流动资产周转次数固定资产周转率总资产周转次数应收账款平均余额赊销净额平均存货成本主营业务总成本流动资产平均余额主营业务收入固定资产净值主营业务收入资产平均总额主营业务收入＝应收账款周转天数＋存货周转天数营运能力分析应收账款周转次数存货周转次数营业周期发展能力指标•总资产增长率•主营业务收入增长率•利润增长率•资本保值增值率比率分析评价标准指标计算好，需要评价。源于经验横向比较•没有细分•有时并不科学•应结合行业特征和企业的具体情况科学设置•应注意资产规模的不同•应注意企业间会计政策会计估计的不同纵向比较•和自身比较反映企业的发展趋势•在行业中的处境、地位无法体现经验标准历史标准行业标准比率分析的局限性1.比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动；2.很难综合反映比率与计算它的会计报表的联系3.比率给人们不保险的最终印象4.比率不能给