第3章管理用财务报表分析(5)

高级财务管理任课教师：王华兵联系电话：[phone]第三章管理用报表分析一、知识点回顾：杜邦分析体系核心比率：权益净利率(既具有很好的可比性，又具有很强的综合性)核心公式：一、知识点回顾：杜邦分析体系一、知识点回顾：杜邦分析体系(三)传统分析体系的局限性1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配总资产利润率=净利润/总资产(1)分母中的总资产是全部资产提供者(包括股东和债权人)享有的权利;(2)净利润是专门属于股东的。由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。一、知识点回顾：杜邦分析体系2.没有区分经营活动损益和金融活动损益【提示】正确计量基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产，区分经营收益与金融收益(费用)。一、知识点回顾：杜邦分析体系3.没有区分有息负债与无息负债。区分有息负债与无息负债后，有息负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。无息负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。针对上述问题，人们对传统的财务分析体系做了一系列的改进，逐步形成了一个新的分析体系。例题A.权益净利率是传统财务分析体系的核心指标B.权益净利率＝销售净利率×总资产周转次数×权益乘数C.计算资产净利率的总资产和净利润是不匹配的D.传统分析体系没有区分经营活动损益和金融活动损益例题下列属于传统财务分析体系局限性的有()。A.资产利润率的“资产”与“利润”不匹配B.没有区分经营活动损益和金融活动损益C.没有区分经营负债和金融负债D.没有区分经营资产和金融资产第一节、管理用财务报表的基本概念其他企业产品和要素市场公司资产债权人债务人股东顾客资本市场净经营资产净金融资产公司的经营活动和金融活动收款付款债务融资权益融资第一节、管理用财务报表的基本概念金融【例·多选题】下列说法中，正确的是()。A.如果企业持有净金融资产，表明企业是债务市场的净投资人B.如果企业持有净金融资产，表明有一部分权益资金被公司用于购买债务工具C.企业持有净金融负债，表明企业是债务市场的净筹资人D.企业持有净金融负债，表明企业利用债务资金购置了经营资产『正确答案』CD第二节、管理用资产负债表1.区分经营资产和金融资产第二节、管理用资产负债表1.区分经营资产和金融资产例题以下说法中正确的有（）A债券和其他带息的债权投资都是金融性资产B短期应收票据常常只是促销的一种手段，因此属于经营性资产C由于长期股权投资中被投资企业的资产可能包含金融资产，因此，长期股权投资既可能划分为经营性资产，也可能划分为金融性资产D货币资金既可能列为金融资产，也可能列为经营资产第二节、管理用资产负债表【提示】（1）长期股权投资，尽管其表现形式为股票，但属于经营资产。（2）财务管理中的金融资产与会计中的金融资产的关系第二节、管理用资产负债表2.区分经营负债和金融负债金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、短期应付票据、长期借款、应付债券等。除金融负债以外的其他所有负债，均属于经营负债。第二节、管理用资产负债表不太容易识别的项目项目例题以下说法中正确的有（）A应付项目中的应付职工薪酬属于经营负债B应付利息一定属于金融负债C应付股利一定属于经营负债D管理用报表中的经营活动包含了生产型长期资产的投资活动第二节、管理用资产负债表3.管理用资产负债表的构造第二节、管理用资产负债表3.管理用资产负债表的构造总结总结编制单位：ABC公司2009年12月31日单位：万元【例】根据通用资产负债表编制管理用资产负债表。编制单位：ABC公司2009年12月31日单位：万元编制单位：ABC公司2009年12月31日单位：万元管理用资产负债表编制单位：ABC公司2009年12月31日单位：万元编制单位：ABC公司2009年12月31日单位：万元编制单位：ABC公司2009年12月31日单位：万元编制单位：ABC公司2009年12月31日单位：万元调整资产负债表调整资产负债表（参见教材表2-12）本表左边是净经营资产，由经营资产和经营负债两部分组成，都不会产生利息，是经营活动所必须的；右边一前一后列示了金融负债和金融资产，这是因为金融资产可以看成是金融负债的抵减，所以把它排在其后，金融负债主要包括短期借款、交易性金融负债、长期借款和应付债券；金融资产主要包括交易性金融资产和可供出售金融资产；金融负债-金融资产=净负债。该表满足的等式关系为：净经营资产=净负债及股东权益，这和传统资产负债表是不一样的。作业2：从巨潮咨讯网下载以下公司2010年报，并将其转换成相应的管理用资产负债表：东湖高新山东如意黑猫股份友利控股广汇股份银鸽投资沈阳机床美利纸业苏宁电器电广传媒吉峰农机华谊兄弟乐普医疗御银股份按照寝室，每4个人左右一组，任意选取。第三节、管理用利润表1.区分经营损益和金融损益第三节、管理用利润表（1）财务报表中“财务费用”包括利息支出（减利息收入）、汇总损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣。从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，不过实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理。（2）财务报表的“公允价值变动收益”中，属于金融资产价值变动的损益，应计入金融损益，其数据来自财务报表附注。【提示】金融损益涉及以下项目的调整：第三节、管理用利润表（3）财务报表的“投资收益”中，既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源”中获得。（4）财务报表的“资产减值损失”中，既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“资产减值损失”中获得此外，有一部分利息费用已经被资本化计入相关固定资产成本，甚至已经计入折旧费用，作为经营费用抵减收入。对其进行追溯调整十分困难，通常忽略不计。第三节、管理用利润表第三节、管理用利润表2.分摊所得税既然已经区分了经营损益和金融损益，与之相关的所得税也应分开。（1）分摊的简便方法是根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税。（2）严格方法是分别根据适用税率计算应负担的所得税（各种债权和债务的适用税率不一定相同，例如国债收益免税等）。本书采用简便方法处理：平均所得税率＝所得税费用/利润总额第三节、管理用利润表3.管理用利润表的构造例题以下说法中，正确的有（）A金融损益是金融负债利息与金融资产收益的差额，一般情况下指的是扣除所得税之后的净金融损益B由于财务费用中含有经营活动中的现金折扣等，所以要将其进一步进行区分为经营损益和金融损益C公允价值变动损益一般都属于金融损益D投资收益一般都属于金融损益E资本化的利息费用在计算金融和经营损益时可以不予考虑【例】根据通用利润表编制管理用利润表编制单位：ABC公司2009年度单位：万元【例】根据通用利润表编制管理用利润表编制单位：ABC公司2009年度单位：万元【注】假定投资收益为金融资产的投资收益。本年平均所得税率=64/200=32%管理用利润表编制单位：ABC公司2009年度单位：万元管理用利润表编制单位：ABC公司2009年度单位：万元第四节管理用现金流量表企业活动——经营活动、金融活动资产负债表——经营资产、金融资产、经营负债、金融负债利润表——经营活动损益、金融活动损益现金流量表——经营活动现金流量、金融活动现金流量。第四节管理用现金流量表1.经营活动现金流量（实体现金流量）经营活动现金流量包括：（1）经营现金流量，是指与顾客、其他企业之间的购销活动形成收款现金流和付款现金流；（2）投资现金流量，是指购买生产经营性资产形成的投资现金流量，以及投资收回现金流量。营业现金毛流量＝税后经营净利润+折旧与摊销（1）营业现金净流量＝营业现金毛流量－经营营运资本净增加（2）实体现金流量＝营业现金净流量－净经营长期资产总投资（3）＝营业现金净流量－（净经营长期资产净投资+折旧与摊销）净经营资产总投资＝经营营运资本增加+净经营长期资产增加+折旧与摊销＝净经营资产净增加+折旧与摊销＝净经营资产净投资+折旧与摊销第四节管理用现金流量表【注】净经营资产净投资＝净经营资产净增加实体现金流量＝营业现金毛流量－净经营资产总投资＝（税后经营净利润+折旧与摊销）－（净经营资产净投资+折旧与摊销）＝税后经营净利润－净经营资产净投资经营实体现金流量，简称实体现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”。企业的价值决定于未来预期的实体现金流量。管理者要使企业更有价值，就应当增加企业的实体现金流量。第四节管理用现金流量表2.实体现金流量的使用途径实体现金流量是正数，它有5种使用途径：（1）向债权人支付利息（注意，对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）；（2）向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；（3）向股东支付股利；（4）从股东处回购股票；（5）购买有价证券和其他金融资产（形成新的债权）。第四节管理用现金流量表如果净经营现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：（1）出售金融资产（减少债权）；（2）借入新的债务；（3）发行新的股份。第四节管理用现金流量表实体现金流量可以分为：（1）债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入或出售。债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加第四节管理用现金流量表（2）股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加3.现金流量基本等式来源：实体现金流量去向：债务现金流量＋股权现金流量管理用现金流量表的基本等式：实体现金流量＝融资现金流量＝债务现金流量＋股权现金流量。第四节管理用现金流量表4.管理用现金流量表的基本格式第四节管理用现金流量表【总结】管理用现金流量表管理用现金流量表第五节管理用财务分析体系一、改进的杜邦财务分析体系的核心公式净资产收益率＝净利润/股东权益＝（税后经营净利润－税后利息费用）/股东权益=税后经营净利润/股东权益－税后利息费用/股东权益=（税后经营利润/净经营资产）×（净经营资产/股东权益）－（税后利息利息/净负债）×（净负债/股东权益）=（税后经营净利润/净经营资产）×[1+（净负债/股东权益）]－（税后利息/净负债）×（净负债/股东权益）=净经营资产净润率+（净经营资产净利率一税后利息率）×净财务杠杆一、改进的杜邦财务分析体系的核心公式【提示】1.税后经营净利润－税后利息费用=净利润由此得出上面第一行的公式：净资产收益率=净利润/股东权益=（税后经营净利润－税后利息费用）/股东权益=税后经营净利润/股东权益－税后利息费用/股东权益2.第一行公式的基础上，第一项分子分母同时乘以“净经营资产”，第二项分子分母同时乘以“净负债”，得到第二行的公式；3.第三行公式中，税后经营净利润/净经营资产称为净经营资产利润率这部分体现了经营活动对净资产收益率的贡献，后面的部分体现了金融活动对净资产收益率的影响，前者通常是正面的贡献，后者是负面的贡献。4.根据“税后经营利润/平均净经营资产=净经营资产利润率，平均净负债/平均股东权益总额=净财务杠杆”，由此推导出最后的改进的杜邦分析体系的核心公式。改进的杜邦分析体系中，净资产收益率最后取决于净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆三个指标，由此取代了传统分析体系中的销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标。同时，还需要注意以下两个重要概念：经营差异率=净经营资产净利率一税后利息率；体现了经营活动弥补利息之后剩下的余额，这部分属于所有者。杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆。当经营差异率为正时，体现了净财务杠杆给所有者带来的收益。一、改进的财务分析体系的核心公式一、改进的财务分析体系的核心公式根据前面的管理用财务报表，计算出主要财务比率及其变动二、改进的财务分析体系的基本框架三、权益净利率的驱动因素分解各影响因素对净资产收益率变