财务分析与证券价值之评定

第二講財務分析與證券價值之評定廖咸興臺灣大學財務金融系/所證券分析之類型技術分析線型分析基本分析總體經濟情勢分析產業分析公司競爭策略與財務分析財務管理教師:廖咸興3影響公司股價的內外在因素管理當局無法控制之外在限制股票市場情勢1.經濟景氣2.匯率水準3.利率水準4.所得稅5.公交法6.勞基法7.環保法規8.其他管理當局可控制之決策1.融資決策2.投資決策3.股利政策4.產品與服務5.生產方法6.行銷方式7.其他預期獲利現金流量風險程度股票價格財務管理教師:廖咸興4產業分析市場競爭程度現有競爭者1.成長性;2.集中度;3.差異性;4.超額產能5.學習/規模經濟新競爭者威脅1.通路;2.法定障礙;3.規模經濟;4.政商關係.替代品威脅1.相對價格;2.績效;3.顧客轉換意願產業獲利性顧客議價能力1.轉換成本;2.差異性;4.成本與品質重要性5.顧客數量及批量供應商議價能力1.轉換成本;2.差異性;4.成本與品質重要性5.顧客數量及批量議價能力財務管理教師:廖咸興5公司競爭策略分析成本優勢1.成本較低2.規模經濟3.生產效率4.原料成本低5.通路成本低6.產品簡單產品差異化1.高品質2.產品多樣化3.售後服務4.彈性送貨5.品牌形象6.產品創新競爭利基1.公司的核心能力與成功因子能配合執上述策略2.公司進行的計畫能配合執上述策略3.競爭優勢之持續性財務管理教師:廖咸興6公司財務分析---目的與用途財務分析之目的透過對公司財務報表之分析，來了解該公司風險與報酬之狀況及營運績效，以利投資人進行投資決策。財務分析之用途股票評價(估計與評估系統風險)預測信用或債券評等預測破產財務管理教師:廖咸興7公司財務分析之標的---財務報表資產負債表某特定時點公司帳面之資產、負債與權益狀況損益表某特定時段公司帳面經營之損益現金流量表某特定時段，公司由營運、投資與融資三種活動而來的現金流量財務管理教師:廖咸興8閱讀財務報表應注意事項會計方法的一致性存貨計價方法折舊方法建築業利潤之完工入帳法其他不尋常的存貨上升不尋常的應收帳款上升財務管理教師:廖咸興9閱讀財務報表應注意事項(續)淨利與營運而來之現金流量差異不尋常擴大不尋常之獲利增加未預期的大規模資產沖銷關係人(企業)交易但書:不尋常有問題;會計改變管理操弄財務管理教師:廖咸興10財務分析主要工具---財務比率分析營運能力之比率分析流動性之比率分析長期償債能力之比率分析獲利能力之比率分析市場基本面比率財務管理教師:廖咸興11營運能力之比率分析存貨週轉率=應收帳款週轉率=總資產週轉率=平均存貨銷貨成本平均應收帳款總營業收入總資產總營業收入財務管理教師:廖咸興12流動性之比率分析流動比率=速動比率=現金循環長度=平均存貨天數┼平均應收帳款天數―平均應付帳天數流動負債流動資產流動負債預付款項存貨流動資產財務管理教師:廖咸興13長期償債能力之比率分析負債權益比=利息保障比率=股東權益總負債利息費用稅前利息前淨利財務管理教師:廖咸興14獲利能力之比率分析銷貨利潤率=權益報酬率=資產報酬率=銷貨收入稅後淨利普通股權益稅後淨利總資產稅後淨利財務管理教師:廖咸興15市場基本面比率本益比=淨值市價比=市價現金流量比=市價營收比=每股盈餘股票價格每股市價每股淨值現金流量股票價格營業收入股票價格財務管理教師:廖咸興16財務比率分析之應用優劣之判定與同業比較與本身前幾期比較(趨勢)與同業作趨勢比較股票評價(P/E,EPS)預測信用或債券評等預測破產(Z-模型(1966)及ZETA模型）Z=總資產營業額帳面負債權益市價總資產息前純益稅總資產保留盈餘總資產營運資本0.16.0/3.341.2.1財務管理教師:廖咸興17國建---資產簡明負責表[單位：新台幣仟元](downloadfrom)85年度86年度87年度流動資產20,580,41324,584,47030,663,571基金及投資661,0171,276,597482,000固定資產105,3001,626,5591,595,563無形資產78,75184,116107,840其他資產1,587,92774,89394,597資產總計23,013,40827,646,63532,943,571流動負債2,426,6145,987,53611,176,543長期負債000其他負債565,712578,873673,088負債總計2,992,3266,566,40911,849,631股本14,334,12215,194,16915,953,878資本公積15,0081,712,3621,096,706保留盈餘5,671,9524,173,6954,087,832其它項目00-44,476股東權益20,021,08221,080,22621,093,940每股淨值(元)13.9613.8713.22財務管理教師:廖咸興18國建簡明損益表[單位：新台幣仟元]85年度86年度87年度營業收入淨額8,130,7965,863,4029,283,362營業成本5,499,8434,258,3066,466,307營業毛利2,630,9531,605,0962,817,055營業費用598,365722,5471,026,803營業利益2,032,588882,5491,790,252營業外收入100,8371,780,793305,487營業外支出66,530156,385432,279稅前純益2,066,8952,506,9571,663,460所得稅（利益）242,000-10,23574,787稅後純益1,824,8952,517,1921,588,673