财务分析与财务计划

Topic3财务分析与财务计划23.1基本财务报表（BasicFinancialStatements）3.2财务报表分析（FinancialStatementsAnalysis）3.3财务计划模型（FinancialPlanningModel）第三讲财务分析与财务计划Reading：Chapter3&433.1基本财务报表财务报表的三个重要经济功能提供关于公司目前和过去表现的信息（财务分析）为财务计划提供了方便的模式（财务计划）为所有者和债权人设定经营目标基本财务报表资产负债表（theBalanceSheet）损益表（theIncomeStatement）现金流量表（StatementofCashFlows）4资产=负债+所有者权益1.资产负债表就资产负债表的左方（资金的运用）而言1.流动资产（包括现金、有价证券、应收账款、存货等2.固定资产（包括机器设备、厂房和土地等）3.其他资产（如无形资产等）5就资产负债表的右方（资金的来源）而言1.流动负债（如应付账款，短期贷款等）2.长期负债（主要指银行贷款和公司债券）3.所有者权益（主要是股东投资和留存收益）1.资产负债表（BalanceSheet）6分析资产负债表应注意的几个问题资产的流动性资产的计价企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价企业资产的会计价值是指其账面价值企业资产的账面价值按照历史成本计价7请思考：企业长期融资有哪些方式？企业长期融资内部融资外部融资折旧留存收益盈余公积未分配利润直接融资间接融资债券股票8收入-费用=盈利营业收入+营业外收入-费用-所得税=盈利2.损益表（IncomeStatement）通常有以下几个部分组成：1.经营活动部分2.融资活动部分3.对利润课征的所得税部分4.净利润部分（通常以每股收益表示）9销售收入减：销货成本毛利润减：营业费用销售费用管理费用折旧营业收入减：利息费用税前收入减：所得税净利润损益表一般格式Sales-CGSGrossProfit(G.P.)-OperatingExpenses(O.E.)SalesExpenses(Sales)ManagementExpenses(Manag.)Depreciation(Depr.)EBIT-Interest(Inter.)EBT-TaxesNetIncome(N.I.)10公认会计准则非现金项目时间和成本分析损益表应注意的几个问题：销售收入不等于现金流入折旧及递延税款不是现金流出从短期来看，费用分为固定费用和变动费用从长期来看，费用分为产品成本和期间费用113.现金流量表（CashFlowStatement）现金持有量变化=现金流入-现金流出现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。相应的，现金流按来源可以划分为经营活动中产生的现金流投资活动中产生的现金流融资活动中产生的现金流12经营活动中产生的现金流(1)现金流量表编制的直接法+从客户处收取的现金-支付给供应商的货款-经营性现金费用支出和利息支出-现金纳税支出投资活动中产生的现金流+资产出售收入-投资支出融资活动中产生的现金流+发行新股所得资金+新发行债券或贷款-偿债支出（不包括利息支出）-支付股东红利13经营活动中的现金流计算从客户处收取的现金向供应商支付的货款经营性现金费用支出现金支付的税款当年销售收入－当年应收账款变动额经营费用＋财务费用－应计费用变动－应计利息变动销货成本＋存货变动额－应付账款变动额所得税－递延税款变动额－应计税款变动额14（2）现金流量表编制的间接法经营活动中产生的现金流+净利润+折旧和摊销-净营运资本变动额（NWC不包括现金）需要做出相应调整15（3）财务现金流量法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价物是如何发生变动的。这里我们从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。首先需要明确两点现金流量不同于净营运资本现金流量不同于净利润16资产价值(A)=负债价值(B)+权益价值(S)CF(A)≡CF(B)+CF(S)CF(A)－资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）CF(B)－负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）CF(S)－权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）（3）财务现金流量17企业现金流量——CF(A)企业流向投资者的现金流量——CF(B)＋CF(S)债务（利息＋到期本金－长期债务融资）权益（股利＋股票回购－新权益融资）经营性现金流量（息税前利润＋折旧－当期税款）资本性支出（固定资产的取得－固定资产的出售）净营运资本的增加（3）财务现金流量18企业的总现金流量，是经营性现金流量，经过资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，也被称为自由现金流量，即：为盈利项目融资后剩余的现金流量。（3）财务现金流量19财务报表分析的核心思想是比较3.2财务报表分析百分比分析（PercentageAnalysis）比率分析（RatiosAnalysis）201.财务报表百分比分析方法这是一种把常规的资产负债表和损益表项目表示为百分比进行财务分析的方法。结构百分比法（Common-sizeAnalysis）定基百分比法（Common-base-yearAnalysis）21采用这种方法时将所有资产负债表项目都除以资产总额，而所有的损益表项目都除以销售净额或营业收入。（1）结构百分比分析方法22（2）定基百分比分析方法采用这种方法将基期年份的资产负债表和损益表的所有项目设为100%，而以后年度财务报表项目表示为其相当于基数额的百分比。232.财务报表比率分析短期偿债能力比率(LiquidityRatios)长期偿债能力比率(LeverageRatios)营运能力比率(ActivityRatios)盈利能力比率(ProfitabilityRatios)市场价值比率(MarketValueRatios)两个重要指标（SGR&EVA）24流动资产流动比率流动负债（1）短期偿债能力比率流动比率（CurrentRatio）速动比率（AcidTest/QuickRatio）速动资产速动比率流动负债26负债比率（DebtRatio）总资产权益乘数股东权益（2）长期偿债能力比率负债-权益比（Debt-EquityRatio）权益乘数（EquityMultiplier）负债总额负债比率总资产负债总额产权比率股东权益27利息保障倍数（InterestCoverageRatio）收入利息倍数（Times-interest-earnedRatio）/营业利润/税息前收益利息保障收入利息倍数利息费用（2）长期偿债能力比率28现金涵盖率（CashCoverageRatio）说明：由于利息实际上就是一项现金流出，而EBIT并不能测度可以用来支付利息的现金，因此我们定义了EBITD（息税及折旧前盈余），另一个常用的变量是EBITDA（息税、折旧和摊销前盈余）。EBITEBITD＋折旧现金涵盖率＝利息利息（2）长期偿债能力比率29应收账款周转率（AccountsReceivableTurnoverRatio）年赊销额应收账款周转率应收账款平均余额（3）营运能力比率应收账款平均回收期（AverageCollectionPeriod----ACP）365应收账款平均回收期应收账款周转率30存货周转率（InventoryTurnoverRatio）销货成本存货周转率存货平均余额存货周转天数（DaysinInventory）365存货周转天数存货周转率（3）营运能力比率31总资产周转率（TotalAssetsTurnoverRatio-TATO）销售收入总资产周转率平均总资产（3）营运能力比率32（4）盈利能力比率与销售额有关的盈利能力比率与投资额有关的盈利能力比率与净投资有关的盈利能力比率33销售利润率反映了企业以较低的成本或较高的价格提供产品和劳务的能力。净利润销售净利润率（NetPM）=总销售收入销售利润率（ProfitMargin--PM）息税前收益销售总利润率（OperatingPM）=总销售收入34资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。净利润资产净收益率（ROAnet）=平均总资产资产收益率（ReturnonAssets）息税前收益资产总收益率（ROAEBIT）=平均总资产35利润资产收益率=平均总资产销售收入销售收入ROA销售利润率总资产周转率ROA可以分解为两个比率的乘积以零售业为例：比较超市和玉器店36净利润净资产收益率普通股股东权益权益资本收益率（ReturnonEquity）销售净利润率总资产周转率权益乘数ROE净利润销售收入总资产销售收入总资产股东权益37()(1)DROAnetEROE销售净利润率总资产周转率权益乘数财务杠杆能够扩大ROE前提ROA(EBIT)必须大于债务利率权益资本收益率（ReturnonEquity）38（单位:$)公司A公司B总资产10001000债务（利率10%）0600股东权益1000400营业利润140(60)140(60)利息费用0(0)60(60)净利润140(60)80(0)当ROA=14%时，ROEa=14%ROEb=20%当ROA=6%时，ROEa=6%ROEb=0%举例说明这一问题391.公司的ROA(EBIT)与债务利率之差；2.公司的债务资本与权益资本结构。由此分析我们可以得出公司权益资本收益率ROE的决定因素有两个()DROEROAROAiE其中：ROA——资产总收益率i——债务利率40值得注意的问题上述公式是在举例的基础上得出的，该公式没有考虑所得税因素（即假设所得税为零），当考虑所得税因素时该公式可以表示为[()](1)DROEROAROAiTE41小结权益资本收益率的计算净利润净资产收益率普通股股东权益()(1)DROEROAnetE公式一公式二公式三()(1)DROEROAROAiTE42澄清以下几个概念：每股市价&每股收益&每股股利&每股账面价值每股市价市盈率每股收益（5）市场价值比率市盈率（P/ERatio）市值面值比（M/BRatio）股利收益率（DividendYield）每股股利股利收益率每股市价每股市价市值面值比每股账面价值43（6）两个重要指标可持续增长率（SustainableGrowthRate）这是企业在不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益所能达到的最高增长率。ROE可持续增长率留存比率44经济附加值（EconomicValueAdded--EVA）EVA=税后利润-全部资本成本=税后利润-WACC*总资本这一指标的优点是：直观而且不容易忽略权益资本的成本（6）两个重要指标杜邦分析法（DuPontApproach）——财务比率综合分析方法权益资本收益率资产净收益率权益乘数销售净利润率总资产周转率净收益销售收入总资产销售收入成本费用销售收入其他资产固定资产流动资产销货成本现金费用折旧利息支出所得税现金有价证券应收账款存货其他CA××÷÷－46杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素结论费用的控制债务的使用资产的使用473.3财务计划模型阅读书目《财务管理：理论与实践》（第10版），布里格姆著，清华大学出版社，p111~128，第4章；《金融学》，兹维·博迪，罗伯特·莫顿著，中国人民大学出版社，p74~78，第3章；《公司金融》（第6版），斯蒂芬·罗斯著，机械工业出版社，p533~541，第26章。48什么是公司财务计划（corporatefinancialplanning）财务计划模型的组成部分（ingredientsoffinancialplanningmodel）财务报表预测—销售百分比法(financialstatementsforecasting)外部融资需求与销售增长率(externalfinancingneedandgrow