财务分析和业绩评价1

企业财务报表分析财务报表犹如名贵香水，只能细细的品鉴，而不能生吞活剥。-亚伯拉罕.比尔拉夫•会计是经营的计分牌，它将一个公司分散的经营活动转化成一组客观的数据，提供有关公司的业绩、问题、远景等信息。•掌握财务分析技能能够诊断公司的症状，并能预测其经营活动的财务成果。现金流量循环•企业理财与经营活动的内在相连；（企业的业务活动、经营方式及竞争战略基本上决定该企业的财务结构）•现金到存货，至应收账款，在回复至现金的简单现金流动，就是该公司的经营资本或营运资本循环。现金应收账款存货固定资产权益、负债变化；税收、利息、股利投资生产赊销折旧现金销售应收账款回归图：现金流量-生产循环上图证明•财务报表是体现现实的重要窗口；•一个公司的经营策略、生产技术、存货和信贷控制系统等基本上决定了公司的财务状况。利润不等于现金流量：•公司处于盈利状态并不能保证其现金流量能足够应付债务的还本付息。以四川长虹为例•基本情况：股票简称“ssss”，代码“000000”。•是一家集视屏、空调、数字视听、生产设备及可视系统等多个产业的多元化综合性跨国企业。•21世纪初，公司品牌“”价值已达到261亿元。主要财务指标2001年末2000年末1999年末总资产17637511168.0016605009920.0016506878976.00流动资产14246648832.0012715415552.0013797552128.00流动负债4876743168.003504866048.003564788160.00长期负债06000000.006000000.00股东权益12741313536.0013174629376.0012925280256.00总股本2164211456.002164211456.002164211456.00主营业务收入9514618880.0010707214336.0010095155200.00主营业务利润1135595392.001547987200.001571540736.00净利润88535872.00274236480.00525318232.31主要财务指标2001年末2000年末1999年末流动比率2.9213.6283.871现金比率0.5580.7590.532资产负债率27.70020.64021.700应收帐款周转率4.0454.3414.674存货周转率1.3161.3991.209主营业务利润率0.9302.5605.200净资产收益率0.6802.1004.400每股收益0.0410.1270.243股票获利率0.0000.0000.000总资产利润率0.6501.9703.510净利润增长率-67.720-47.800-73.790每股收益增长率-67.720-47.740-75.880每股营业现金流量0.6351.0511.401现金股利支付率15.3600.0600.350股本扩张比例100.000100.000108.810每股净资产5.8876.0875.972四张报表资产负债表：资产负债表是反映企业在某一时点全部资产、负债和所有者权益状况的报表：资产=负债+所有者权益利润表：记录了某一时期资源的流动状况。现金流量表：记录了某一时期现金流入流出情况。所有者权益变动表：记录了某一时期所有者权益结构及其变动情况。财务业绩评价你无法管理你所无法衡量的东西。--硅谷之父、HP公司创始人威廉·休利特汽车驾驶与公司经营汽车驾驶宝马车和桑塔纳的车型不同，内部结构设计不尽相同，但是驾驶方式相同：发动、油门、刹车等。为改变行驶速度，每位驾驶员通过对上述的几种工具的同时调节来驾驶汽车。公司经营•除去复杂的表面现象，你会发现各个公司的管理者在影响其公司的财务业绩时，所采用的杠杆非常类似。•即管理人员的工作是操纵这些杠杆以保证安全、有效的运营。财务业绩杠杆•1、股东权益收益率（净资产报酬率）•许多资深管理者的职业生涯是随着公司的ROE一起沉浮的。WHY?•因为它衡量了一个公司股东资本的使用效益，即衡量权益资本中每一元钱的盈利。股东权益净利润股东权益收益率)(ROEROE的三个决定因素•即，管理者有三个杠杆来调控ROE:•每元销售收入产生的盈利，称之为利润率；•每元的总资产所产出的销售收入，称之为总资产周转率；•为总资产提供融资的权益资本数量，称之为权益乘数（代表财务杠杆）。资产负债率股东权益总资产权益乘数权益总资产总资产销售收入销售收入净利润股东权益11权益乘数总资产周转率利润润股东净利润ROE业绩调控杠杆与公司的财务报表•利润率概括了利润表的业绩；•总资产周转率和权益乘数分别反映了资产负债表的左边和右边；•三个杠杆显示了影响公司财务业绩的最主要因素。十家不同公司的股东权益报酬率和业绩杠杆ROE=利润率总资产周转率权益乘数阿纳罗格设备公司18.2=12.70.941.53美洲联合银行13.2=13.10.0911.49杜克电力14.9=15.30.352.79埃克松公司16.0=5.31.332.26福特莱恩公司15.7=2.13.102.40惠普公司20.6=7.71.292.06耐克公司20.4=8.41.512.60诺德奇特朗母公司11.6=4.01.511.92西南航空公司12.8=6.40.882.28提费尼公司14.9=4.91.232.48•为什么公司之间ROE相近，而利润率、总资产周转率和财务杠杆差异显著?•答案：竞争。•增大的竞争压力是成功公司的股东权益收益率回到平均水平。2、利润率•利润率依赖于企业产品的属性及公司的竞争战略。•注意：利润率与总资产周转率呈反方向变动。•WHY?•增加了产品的价值可以要求高利润率，同时也要求大量的总资产，因此这类公司倾向于保持低资产周转率；•零售商没有增加产品价值，会有低利润率但有高的总资产周转率。•结果好坏依赖于利润率和总资产周转率的共同作用。3、资产收益率ROA•ROA是对一个公司分配和管理资源效益的基本衡量。•与ROE的区别在于：•ROA反映股东和债权人共同提供的资金所产生的利润率；•ROE反映仅有股东投入的资金所产生的利润率。总资产净利润总资产周转率利润率ROA4、总资产周转率•总资产是越多越好么？•事实是：公司的价值是体现在不断产生的收入流量里的，而总资产仅仅是达到目的的必要手段。•总资产周转率是第二根管理业绩的杠杆。•在其他比率保持不变时，伴随总资产周转率的提高，财务业绩将提高。•当行业竞争的产品技术相类似时，总资产的管理常常是能否实现盈利的关键。•流动资产的管理同样重要。特征：•销售收入意外下降，客户拖延付款，公司的流动资产会急速膨胀。•流动资产在生意不好时成为现金的来源，即当销售收入下降时，公司的应收账款和存货也应该下降，从而解套现金转作其他用途。经营性比率•用公司每一项资产与净销售收入或近似的相关数字作比较。•WHY?•以应收账款增加为例：•可能的原因之一：销售收入增加从而带动应收账款的增加；•可能的原因之二：管理者放松了回收账款的努力。•通过经营性比率把应收账款和销售收入联系起来，使分析者把注意力集中在管理经营变化的影响上。存货周转率•如，存货周转率为3次的话，意味着特定的产品在售出前，有4个月是放在存货里（12月/3=4月/次）•为什么选择销货成本而未选择销售收入？•因为销货成本较销售收入更为确切，销售收入中包括了存货所没有的追加毛利。期末存货销货成本存货周转率应收账款回收期•注：用赊销而不是用销售净额，因为只有赊销才会产生应收账款。•应收账款回收期突出了公司对应收账款的管理。•如果是应收账款回收期是70天，意味着收回销售货款与售货之间的平均时间差为70天。赊销收入净额应收账款平均余额计算期天数应收账款回收期6、权益乘数（财务杠杆）•管理者影响ROE的第三根杠杆是权益乘数（财务杠杆）。•财务杠杆比率是在营利和债务费用之间找到慎重的平衡。•一个公司的行业属性和它的资产影响财务杠杆的使用（如稳定的经营性现金流量的企业能安全地承担更高的财务杠杆）。•资产收益率和财务杠杆呈现负相关。•低ROA的公司一般使用更多的债务融资，反之亦然。•安全、稳定、流动性投资趋于产生低周转率，但有巨大的借款能力，如商业银行。偿债能力指标•资产负债率是比较公司账面总资产或股东权益。•负债资产比是指按照账面价值，按全部资产中用债权人提供的资金。•负债权益比是指相对于股东投入的每一块钱股本，债权人提供的部分。股东权益总负债负债权益比总资产总负债负债资产比•偿债比率衡量满足债务要求的支付能力。•两个比率都用来比较可用于偿债的收入与一些衡量每年财务义务的费用。•哪一个更重要？•偿债倍数因假定公司须偿还全部贷款而偏于保守；•利息倍数因假定公司能使其所有到期债务展期而偏于开放。税率本金偿还利息息税前利润偿债倍数利息费用息税前利润利息倍数1足够的偿债比率是多少•当公司拥有潜在的借贷现金的能力，相当规模的现金余额，或者易于出售的资产，可以以较低的偿债比率而安全地运营；•公司面临行业风险时，应提高偿债比率。流动性比率•用短期流动负债为诸如固定厂房和设备之类的非流动性资产提供融资会很危险。•流动比率比较的是能在一年内变现的资产与一年内必须偿还的债务。•速动比率，更为保守的流动性衡量尺度。流动负债存货流动资产速动比率流动负债流动资产流动比率-ssss1999-2001主要财务指标主要财务指标2001年末2000年末1999年末净资产收益率0.6802.1004.400流动比率2.9213.6283.871现金比率0.5580.7590.532资产负债率27.70020.64021.700应收帐款周转率4.0454.3414.674存货周转率1.3161.3991.209主营业务利润率0.9302.5605.200每股收益0.0410.1270.243总资产利润率0.6501.9703.510净利润增长率-67.720-47.800-73.790每股收益增长率-67.720-47.740-75.880每股营业现金流量0.6351.0511.401现金股利支付率15.3600.0600.350股本扩张比例100.000100.000108.810每股净资产5.8876.0875.972ROE的置信度•如果公司A的ROE高于公司B，公司A就必然会更好么？•如果公司C增加了它的ROE，就能证明业绩的提高么？•时效问题：ROE仅仅包含一年的盈利，无法抓住多重阶段决策所产生的全部影响；•风险问题：ROE仅着重于收益而忽略了风险。•价值问题：ROE使用的是股东权益的账面价值，而非市场价值。股东权益净利润股东权益收益率)(ROE盈利收益率与市盈率•盈利收益率不能作为财务业绩的有效尺度，因为股票价格是投资者对未来预期的体现，即投资者对未来预期越高，他所愿意支付的股票价格就越高。•市盈率是获得每一块钱现有盈利的价格，主要取决于未来的盈利前景和与盈利相联系的风险。每股盈利每股价格市盈率每股价格每股盈利股东权益的总市值净利润盈利收益率财务报表分析注意事项•一、利用报表数据进行决策时，须注意的问题：•1.得到无保留意见的审计报告，不能保证报表数据完全可信和真实；财务报表分析注意事项•2.管理人员具有决定估计项目和选用会计政策的权利，但须遵守会计准则:•销售收入的确认时点；•存货的计价方法；•某项支出的资本化还是费用化；•当资产价值受到减损时，何时注销资产；•当资产增加时应该以什么价值入帐，等等；•报表分析应该充分考虑会计政策选用的影响。2007年新会计准则《存货》准则的主要变化•取消移动平均法和后进先出法。•借款费用可以资本化。•投资者投入的存货应当按照公允价值计价。执行《企业会计准则－存货》对企业财务状况的影响：1、在市场不稳定的情况下，对采用上述移动平均法和后进先出法确定发出存货成本企业的财务状况和经营成果构成了一定的影响（取决于市场价格的走向）。收入-费用=利润例如：第一批和第二批甲材料进价分别是20元和22元，经过加工成为A产品，当前A