财务报表分析第8章营利能力分析

第8章营利能力分析8.1营利能力评价指标8.2营利能力趋势分析8.3分部报告8.4销售与市场8.5前期调整损益8.6全面收益8.7预计财务信息8.8中期报告收益表包括多种可用于营利能力分析的数据。一般来说，基本的财务分析的利润比率应该只包括企业正常经营活动赚取的收益。它不应该包括下列内容：1.非持续经营2.非常项目3.会计政策变更累计影响趋势分析也应该只考虑企业正常经营所获取的收益。举例有助于说明其理由。XYZ公司第一年的净收益是100000美元，第二年的净收益是150000美元。但第二年的收益包括了非正常收益60000美元，实际上，XYZ公司经营收入带来的利润下降了。8.1营利能力评价指标8.1.1净利润率普遍使用的利润指标是销售利润率，即通常称之为净利润率。如果企业报告其上一年度赚取了6％，这个统计数通常是指其利润是销售额的6％。净利润率的计算公式如下：净利润率＝少数股权收益和非经常项目前净收益/销售净额这个比率用于评价每一元销售收入能赚取的净收益数额。这个比率越高越好，但由于行业内的竞争能力、经济环境、利用负债融资程度和其他经营特征如发生固定成本较高，都将使同行业的不同企业间以及不同行业间净利润率产生很大差异。图表8－1显示了耐克公司2002年和2001年的净利润率数据。(见教材)该分析显示了耐克公司的净利润率有了显著的提高。耐克公司的报表可以用来说明对其他收益的扣除。图表8－2列示了2002年和2001年扣除其他收益后计算的净利润率。(见教材)2002年经过调整后计算出来的净利润率下降了0.03％，2001年净利润率下降0.23％。8.1.2全部资产周转率全部资产周转率用来评价资产的运用情况和企业通过使用资产获得销售额的能力。全部资产周转率计算公式如下：全部资产周转率＝销售净额/平均资产总额图表8－3列示了耐克公司2002和2001年的全部资产周转率。(见教材)全部资产周转率从1.63下降到1.61，下降数不大。计算全部资产周转率的修正公式与资产（分母）有关而与销售净额（分子）无关。例如，可以从分母扣除投资额和在建工程。如果不做修正计算，应查看与销售净额无关的投资帐户、在建工程帐户和其他资产帐户。这些资产的存在会歪曲全部资产周转率,使其偏低。（即实际的周转率高于计算出来的指标数）8.1.3资产报酬率资产报酬率用于评价企业利用其资产赚取利润的能力。该指标通过利润与赚取这些利润的资产相比得出。资产报酬率的计算公式如下：资产报酬率＝少数股权收益和非经常性项目前净收益/平均资产总额图表8－4列示了2002年和2001年耐克公司资产报酬率。(见教材)耐克公司2002年全部资产报酬率有较大幅度的增长。从理论上说，最好的平均数是以月末数为基础计算的，但外部使用者无法得到。以年末和年初数为基础计算的平均数只能提供一个粗略的近似值，它没有考虑期间内资产的临时性变化。这种变化可能与季节性因素有关。然而，即使以期初和期末数为基础计算的简单平均数，也要求有两个数据。计算两年的比率要求有三年的资产负债表数据。因为年度报告只包含两张资产负债表，要取得计算平均数的数据可能还有问题。如果是这样，那么，可以直接使用期末的资产负债表数代替平均数进行比率分析。该建议也适用于使用资产负债表进行其他比率的分析。8.1.4杜邦资产报酬率净利润率、全部资产周转率和资产报酬率往往综合起来考察，因为净利润率和全部资产周转率对资产报酬率有一个直接的影响。如果这些比率综合起来，便称其为杜邦资产报酬率。资产报酬率可以分解成两个比率：净利润率和全部资产周转率。这些比率可以用于更深入分析资产利润率百分比的变化。杜邦公司发明了将收益率分解成两个部分的方法。杜邦资产报酬率的计算公式如下：少数股东权益和非少数股东权益和非经常项目前净收益经常项目前净收益销售净额平均资产总额销售净额平均资产总额图表8－5列示了耐克公司2002年和2001年杜邦资产报酬率。(见教材)将比率分解成两个要素可以用来分析资产报酬率增长的原因。图表8－5表明耐克公司资产报酬率增长是由于净利润率增长引起的。净利润率的增长被全部资产周转率的下降稍微抵消了一部分。=×8.1.5杜邦分析的作用下列例子有助于说明这种分析的作用：例一：资产报酬率＝净利润率×全部资产周转率第一年10％＝5％×2.0第二年10％＝4％×2.5例一说明更为有效地运用资产可以抵消如人工或原材料等成本上升的影响。例二：资产报酬率＝净利润率×全部资产周转率A企业第一年10％＝4.0％×2.5第二年8％＝4.0％×2.0B企业第一年10％＝4.0％×2.5第二年8％＝3.2％×2.5例二显示出通过将资产报酬率分解成两个比率，可以更好地说明资产报酬率的变化趋势。两家企业资产报酬率完全相同。进一步分析显示，A企业的资产报酬率下降是由于资产周转率的下降，即投入资产实现的销售额减少了。B企业资产报酬率下降则是由于净利润率的下降，即每一美元销售额所产生的利润减少了.8.1.6计算杜邦比率只考虑经营项目可能产生的差异通常认为在计算资产报酬率时只应该考虑经营资产。经营资产是全部资产扣除在建工程、长期投资、无形资产和其他资产以后的资产。同样地，以经营利润取代净利润，经营利润是由制造、销售或劳务活动获取的利润，它等于销售净额减去销售成本和销售费用。如果杜邦分析只考虑经营收益，需要计算经营收益和经营资产。图表8－6列示了耐克公司经营收益和经营资产的计算过程。(见教材)该表包括2002年和2001年的经营收益和2002年、2001年和2000年的经营资产。如果企业拥有大量的非经营性资产，那么，经营比率和净利润率的结果可能就相差很大。例如，假设某个企业对一个非合并的子公司有一大笔投资，如果子公司支付了一大笔股利，那么，其他收益就可能占了净收益的很大比例。如果经营比率分析扣除这些从其他资源的收益，那么，利润状况可能就没那么好。由于投资收益不是来自于主要经营活动，代表正常收益的利润数额降低通常更有意义。8.1.7经营利润率经营利润率公式的分子只包括经营收益。经营利润率的计算公式如下：经营利润率＝经营收益/销售净额图表8－7列示了耐克公司2002年和2001年的经营利润率。(见教材)它表明2002年的经营利润率的百分比略有提高。8.1.8经营资产周转率这个比率用来评价经营资产获得销售额的能力。经营资产周转率的计算公式如下：经营资产周转率＝销售净额/平均经营资产图表8－8列示了耐克公司2002年和2001年的经营资产周转率。(见教材)它说明该比率从1.94较大幅度下降到1.84。这个下降数比全部资产周转率下降数要大得多。8.1.9经营资产报酬率调整了非经营资产项目后，经营资产报酬率的公式如下：经营资产报酬率＝经营收益/平均经营资产图表8－9列示了耐克公司2002年和2001年的经营资产报酬率。(见教材)它说明了公司的经营资产报酬率从2001年的20.69％下降到2002年的19.83％。经营资产报酬率可以用下列杜邦分析公式加以考察：杜邦经营资产报酬率＝经营利润率×经营资产周转率图表8－10列示了耐克公司2002年和2001年的杜邦经营资产报酬率。(见教材)该表的数字支持了经营利润率上升和经营资产周转率下降导致经营资产报酬率下降的结论。8.1.10销售额与固定资产之比这个比率用来评价企业有效地使用其财产、厂房和设备获得销售额的能力。由于在建工程对当前的销售额没有贡献，因而，要从固定资产净值中扣除。由于固定资产过于陈旧或企业属于劳动密集型的行业，可能会使该比率变得没有意义。在这些情况下，固定资产基数低了，使得该比率大幅度提高。销售额与固定资产之比的计算公式如下：销售额与固定资产之比＝销售净额/平均固定资产净额(扣除在建工程)图表8－11列示了耐克公司2002年和2001年的销售额与固定资产之比。(见教材)它显示了公司的销售额与固定资产之比在2002年和2001年间大幅度的下降。表明公司销售额的增长赶不上固定资产净值的增长。8.1.11投资报酬率（ROI）投资报酬率，是用于评价企业投入资本赚取收益的比率。这类评价指标被广泛用于评价企业的业绩。由于投资报酬率是一种资本收益率，因此，这个比率评价的是企业向长期资金提供者回报的能力和吸引未来资金提供者的能力。投资报酬率的计算公式如下：投资报酬率＝少数股东权益和非经常性项目前净收益+利息费用×（1-税率）/长期负债加权益的平均数该比率在不考虑筹资方式的情况下评价企业获利水平。它评价的是投资收益并且解释企业如何有效地利用其现有资产。图表8－12列示了耐克公司2002年和2001年的投资报酬率。(见教材)从2001年到2002年，该比率保持不变。8.1.12全部权益报酬率全部权益报酬率评价普通股和优先股股东的报酬率。全部权益报酬率的计算公式如下：全部权益报酬率＝非经常项目前净收益－可赎回优先股股利/平均所有者权益总额属于可强制赎回的优先股称可赎回优先股。证券交易管理委员会要求可赎回优先股要与其他权益性证券区分开并单独列示。因为这些股票必须采用与债务支付相似的方式赎回。大部分公司没有可赎回优先股。对于存在可赎回优先股的公司，必须将其视为负债的一部分，从股东权益总额扣除。同样地，其相应的股利也应该从收益扣除。尽管这些股利跟负债和利息很相似，但并没有在收益表扣除，因为它们仍然是股利，并且只有在宣告发放时才需要支付。图表8－13列示了耐克公司2002年和2001年全部权益报酬率。(见教材)它显示该比率从17.78％略为上升到18.22％。8.1.13普通股权益报酬率该比率评价普通股即剩余所有者的报酬率。普通股权益报酬率的计算公式如下：普通股权益报酬率＝非经常性项目前净收益－优先股股利/平均普通股权益净收益列示于收益表。优先股股利通常列示于股东权益表。普通股权益包括普通股股本和留存收益减库藏普通股。这个数额等于股东权益总额减去优先股股本和所有在权益中包含的少数股权。图表8－14列示了耐克公司2002年和2001年的普通股权益报酬率。(见教材)耐克公司普通股权益报酬率与全部权益报酬率一样。8.1.14各种盈利能力比率的相互关系从技术上说，以一定的利润数字作为分子，并以每一类资金提供者的数字为分母，这种比率就属于投资报酬类指标。另一种经常使用的指标是全部资产报酬率的变形。变形的全部资产报酬率计算公式如下：变形的全部资产报酬率＝净收益＋利息费用/平均资产总额该比率包括所有资金提供者的报酬率，它包括债权人和投资人提供的长期和短期资金报酬率。该比率与投资报酬率也不同，因为它没有使用所得税调整后的利息，还包括短期资金，并使用平均投资额。由于这个比率不适于进行杜邦分析，因此，将不再对它作进一步的讨论和使用。报酬率已经按不同基础计算了。这些比率之间的关系对于理解资金提供者报酬率很重要。图表8－15展示了耐克公司盈利能力指标比较。(见教材)资产报酬率评价所有资金提供者的报酬率，因为资产总额等于负债总额加所有者权益总额。这个比率的分母包含了所有资产，因此，它通常最低。投资报酬率评价长期资金提供者的报酬率，它通常比资产报酬率高，因为支付给短期资金提供者的报酬相对较低。尤其对应付账款更是如此。全部权益报酬率通常比投资报酬率高，因为全部权益报酬率评价的只是股东的报酬率。有效地使用由债权人提供的长期资金能够给股东带来高于投资报酬率的收益率。换句话说，由债权人提供的长期资金所带来的利润高于使用这些资金所支付的利息。普通股股东承担最大的风险，因此，通常得到最高的报酬率。为了使普通股权益报酬率最大化，由优先股股东提供的资金赚取的收益必须高于支付给优先股股东的股利。8.1.15毛利率毛利等于销售净额与产品销售成本之差。产品销售成本是期初存货加本期购货减期末存货即本期已售产品的成本。由于产品销售