财务与会计·闫华红基础班·第五章(4)

第五章投资管理第四节固定资产投资管理三、投资决策分析常用的方法（一）不考虑资金时间价值的评价方法1.投资回收期法定义投资回收期是指收回全部投资所需要的期限。计算方法（1）满足特殊条件下的简便算法（投资初始一次投资，各年净现金流量相等）投资回收期（年）＝投资总额/年现金净流量（2）若各年现金净流量不相等：设n是足以收回原始投资额的前一年评价标准投资回收期一般不能超过固定资产使用期限的一半，多个方案中则以投资回收期最短者为优。【教材例8】某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用7年，每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。由于甲、乙方案每年现金净流量相等，则投资回收期为：甲方案的投资回收期=4500／2500=1.8(年)乙方案的投资回收期=4000／1600=2.5(年)从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。【教材例9】某企业计划投资一个项目，需要投资10000万元，现有甲、乙两个投资方案，有关资料见表5-1。表5-1单位：万元使用期间(年)甲方案各年现金净流量甲方案年末累积现金净流量乙方案各年现金净流量乙方案年末累积现金净流量160006000002500011000200020003300014000600080004200016000800016000两个方案的现金流量不相等，投资回收期为：甲方案的投资回收期=年8.150004000150006000100001乙方案的投资回收期=年25.380002000380008000100003从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案投资。【例题·单项选择题】甲公司拟投资购买－价值为600万元的大型生产设备(无其他相关税费)。购入后立即投入使用，每年可为公司增加利润总额120万元；该设备可使用5年，按年限平均法计提折旧，期满无残值。若该公司适用企业所得税税率为33%，无纳税调整事项。则该投资项目的静态投资回收期为()年。(2007年)A.2.50B.2.99C.4.50D.5.00【答案】B【解析】投资回收期=投资总额／年现金净流量=600/[120×(1-33%)+600／5]=2.99(年)2.投资回收率法定义投资回收率是年均现金净流量与投资总额的比率。计算方法投资回收率＝年均现金净流量÷投资总额评价标准通过比较各方案的投资回收率，选择投资回收率最高的方案。用例8的资料，可计算投资回收率如下：甲方案的投资回收率=(2500÷4500)×100％=55.5％乙方案的投资回收率=(1600÷4000)×100％=40％用例9的资料，可计算投资回收率如下：甲方案的投资回收率=(16000÷4)÷10000×100％=40％乙方案的投资回收率=(16000÷4)÷10000×100％=40％这个结论与使用投资回收期法得出的结论不一致。【提示】利用投资回收率指标有时可能得出与投资回收期不一致的情况。原因在于投资回收期指标只考虑回收期满以前的流量，不考虑回收期满以后的流量，只能衡量流动性，不能衡量盈利性。投资回收率要考虑全部的净现金流量。（二）考虑资金时间价值的评价方法（1）净现值法定义净现值是指投资项目现金流入量减去现金流出量的净额的现值。计算方法净现值=项目投资后各年现金净流量的现值合计-原始投资现值=项目各年净现金流量的现值评价标准净现值为正数的方案是可取的，否则是不可取的。多个方案中，应选择净现值最大的方案投资。【教材例10】利用例7资料，企业的资金成本为14％，计算净现值为：由于各年现金净流量相等，可以按照年金现值的方法计算如下：净现值=18.2×PVAl4％，5-35=18.2×3.433-35=27.4806(万元)该项目的净现值大于零，方案可以实施。【例题·单项选择题】甲企业拟新增一投资项目，年初一次性投资500万元，可使用年限为3年，当前市场利率为9％，每年年末能得到200万元的净现金流量，则该项目的净现值为()万元。（2008年）A.-l00.OOB.-6.26C.6.26D.100.O0【答案】C【解析】净现值=200×PVA9％，3-500＝200×2.5313-500=6.26（万元）由于此题没有给出系数，可以利用：200/(1+9%)+200/(1+9%)2+200/(1+9%)3-500=6.26（万元）（2）现值指数法定义现值指数是指现金流入量现值与现金流出量现值的比率。计算方法现值指数＝项目投资后各年现金净流量的现值合计÷原始投资现值评价标准现值指数大于或者等于1的方案是可取的；否则不可取。在现值指数大于1的诸多方案中，现值指数最大的方案为最优方案。【教材例11】利用例7资料，企业的资金成本为14％，计算现值指数为：现值指数=18．2×PVA14％，5÷35=18.2×3.433÷35=1.79该方案的现值指数大于1，方案可取。【例题·单项选择题】甲企业计划投资一条新的生产线，项目一次性总投资500万元，建没期为3年，经营期为l0年，经营期每年可产生现金净流量130万元。若甲企业要求的年投资报酬率为9％，则该投资项目的现值指数是()。(已知PVA(9%，l3)=7.4869，PVA(9%，l0)=6.4177，PVA(9%，3)=2.5313)（2009年）A.0.29B.0.67C.1.29D.1.67【答案】C【解析】现值指数=[130×(7.4869-2.5313)]/500=1.29（3）内含报酬率法定义内含报酬率是使投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相等的贴现率。计算方法找到使投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相等的贴现率。（1）“逐步测试法”：它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式，逐步测试找到使方案净现值一个大于0，另一个小于0，并且最接近的两个折现率，然后结合内插法来确定。（2）“年金法”，它适合于建设期为0，运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。评价标准内含报酬率大于或等于资金成本的方案为可行方案。多个方案中，应选择内含报酬率最大的方案为优。【教材例12】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500万元，设备使用10年，每年现金净流量1000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有：1000×PVAr,n=4500PVAr,n=4.5查年金现值系数表，得到：PVA18%,10=4.4941PVAl6%,10=4.8332由于4.494l4.54.8332，采用插值法：r=低高低高低低－）＋（PVAPVArrPVAPVAr=16％+（4.5－4.8332）×8332.44941.4%16%18－=17.96%该项目内含报酬率为17.96％，高于资金成本16％，项目可行。【例题1·单项选择题】丁公司拟投资8000万元，经测算，该项投资的经营期为4年，每年年末的现金净流量均为3000万元，则该投资项目的内含报酬率为()%。（2008年）（已知PVA17%，4=2.7432，PVA20%，4=2.5887）A.17.47B.18.49C.19.53D.19.88【答案】B【解析】3000×PVAr，4-8000=0PVAr，4=8000/3000=2.66677432.25887.27432.26667.2%17%20%17ii=18.49%【例题2·单项选择题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为()A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%【答案】C【解析】利用插补法内含报酬率=16%+(18%-16%)×[338/（338+22）]=17.88%【提示】净现值、现值指数法和内含报酬率三者的关系。【例题3·计算题】某公司已拥有资金总额1000万元，其中股本200万元（每股面值1元，发行价格3.5元）、资本公积金500元、长期债券300万元（年利率8%）。公司为扩大生产规模，急需购置一台价值为350万元的W型设备，该设备投入后即可投入生产使用，预计使用年限4年，预计残值率为2%，按平均年限法计提折旧，该设备每年可为公司增加税前利润50万元。现有甲、乙两个筹资方案可供选择：甲方案按每股3.5元增发股票100万股；乙方案按面值增发350万元的长期债券，债券票面利率为10%，该公司适用的所得税率为30%。已知当年限为4年，年利率为10%时，1元的现值系数和终值系数分别为0.683和1.464，1元的年金现值系数和终值系数分别为3.17和4.641。根据上述资料，回答下列问题：（计算结果保留两位小数）（1）若不考虑筹资费用，采用EPS-EBIT分析方法，甲、乙两个筹资备选方案的筹资无差别点（）万元。A.107B.129C.143D.150（2）若乙筹资方案的筹资费用率为2%，则增发该笔长期债券的资金成本为（）。A.5.6%B.5.71%C.7.14%D.12%（3）该公司购置W型设备这一投资项目的投资回收率为（）。A.25%B.28.57%C.34.50%D.38.78%（4）若该公司的资金成本率为10%，则购置W型设备这一投资项目的净现值为（）万元。A.37.56B.38.33C.85.11D.85.86【答案】（1）B（2）C（3）C（4）A【解析】（1）200%)301(%)10350%8300(100200%)301(%)8300(EBITEBITEBIT=129（万元）（2）%21%)301(%10=7.14%（3）净利润=50×（1-30%）=35（万元）折旧=[350×（1-2%）]/4=85.75（万元）经营现金净流量=35+85.75=120.75（万元）投资回收率=120.75/350=34.50%（4）终结点回收残值=350×2%=7（万元）净现值=120.75×3.17+7×0.683-350=37.56（万元）本章小结1.投资决策的方法包括回收期、投资回收率、净现值、现值指数、内含报酬率指标的计算及各指标相对比的特点；2.最佳现金持有量的确定和现金的持有动机；3.应收帐款信用政策的内容以及应收帐款信用政策需要考虑的成本，包括机会成本的确定；4.存货的日常控制方法。比如ABC分类法分类的标志。