业绩评估与激励机制(中大CFO)

《业绩评估与激励机制》杨和茂编著中山大学TEL：13332821570E-Mail:[e-mail]高级CFO研修系列课程本次课程进程1.会计指标业绩分析2.趋势比率业绩分析3.年度财务记分卡业绩分析4.年度营销记分卡业绩分析5.年度平衡记分卡业绩分析6.附加经济价值分析7.价值评估8.企业激励机制设计原则9.激励机制设计“黄金法则”10.企业激励机制设计模式第一部分会计评估指标(Financeanalysis)一、会计评估指标的特征会计评估指标的根本性不足在于不能很好的计算价值创造的基本变量（如：现金流大小、时间因素、风险因素）；会计指标容易计算且目前被广泛应用（尤其是对于非上市公司）；会计评估指标是一个单一期间的评估指标；二、会计评估指标分类1.资产回报率（ROA）2.权益回报率（ROE）3.投资资本回报率（ROIC）4.EPS（每股收益）财务数据财务比率趋势比率孤立数据仅表示金额大小无法反映规模差异无法清晰真实的赢利状况无法引起更广泛联想与企业经营联系不大将各种数据进行联系表明数据之间的内在联系反映规模差异能评判经营质量更客观反映财务状况表明企业与外在的各方面比较避免会计方法下的比较差异全面描述公司的经营状况能做出更为可靠的判断对经营分析更有意义加强了企业内部的连贯性分子常用净利润表示(或税前利润）分母常用年度内平均资产总额（或平均经营性资产）反映企业管理当年可用资产并获取报酬的能力评价管理质量将净利润与耗费资产进行联系三、资产报酬率（ROA）投资报酬率四、ROA计算的扩展—杜邦（DuPont)模型=净利润销售收入×销售收入平均资产总额=销售利润率×资产周转率投资报酬率五、ROE（权益报酬率）计算：=净利润平均所有者权益=净利润【（期初资产额-负债总额）+（期末资产额-负债总额）】/2在投资及资深管理者中，普遍流行的业绩评价尺度是股东权益收益率（ROE）。众多资深管理者的职业生涯是随公司的ROE一起沉浮的，ROE之所以被看得如此重要，因为它衡量了一个公司股东资本的使用效益。它衡量了权益资本中每块人民币的赢利。六、股东权益收益率（ROE）ROE的理解：（ROE=净利润/股东权益=净利润/销售收入*销售收入/总资产*总资产/股东权益）（ROE=利润率*总资产周转率*财务杠杆）（1）销售利润率：每元销售收入挤出的赢利。（2）已动用的总资产所产出的销售收入，或称之为总资产周转率。（3）用以为总资产提供融资的权益资本数量，或称之为财务杠杆。七、（ROE）的决定因素新的竞争者进入，导致高ROE公司降低到平均水平。原有竞争者的推出，导致低ROE公司回归到平均水平。八、为什么公司之间的ROE相近？为何所有公司的利润率、总资产周转率、财务杠杆差异显著呢？（续）公司名称ROE利润率总资产周转率财务杠杆（%）=（%）*（%）*（倍）阿纳罗格设备公司18.212.70.941.53美洲联合银行13.213.10.0911.49杜克公司14.915.30.352.79埃克松公司16.05.31.332.26福莱特恩公司15.72.13.102.40惠普公司20.67.71.292.06耐克公司20.48.41.512.60诺得斯特朗姆公司11.64.01.511.92西南航空公司12.86.40.882.28提费尼公司14.84.91.232.481.销售收入的差异2.总资产的数量差异3.行业利润空间的差异4.经营管理能力5.品牌的差异九、公司的利润率、总资产周转率、财务杠杆差异形成ROE必然仅仅包含一年的赢利，所以无法抓住多重阶段决策所产生的全部影响。思考：大量的广告费用投入、产品开发费用、各种培训费用······十、ROE的时效问题战略性成本1年2年3年4年····ROE衡量的是股东投资的收益，投资数额使用的是股东权益的帐面价值，而非市场价值。案例分析：A公司的ROE=21%；帐面价值10亿元，而市场价值为30亿元，则真实的ROE是否为7%？十一、ROE的价值问题ROE仅仅着重于收益问题而忽视了风险，所以是衡量财务业绩的不精确尺度。案例分析：A：投资收益率10%，财务杠杆5，则ROE=50%；B：投资收益率15%，财务杠杆2，则ROE=30%；则你的选择呢？十二、ROE的风险问题十三、ROIC（投资资本收益率）负债（10%利息率）权益总资产税息前利润——利息费用税前利润——税收40%税后利润ROEROIROIC90010010001209030121818%1.8%7.2%010001000120012048727.2%7.2%7.2%存货周转率=销货成本/期末存货=销售收入/期末存货应收帐款回收期（DSO）=应收帐款/每日销售额=365/（销售收入/平均应收帐款）日销售变现期=（现金+存货）/每日赊销额应付帐款期=应付帐款/每日赊购额固定资产周转率=销售收入/固定资产净值十四、常见的经营性比率ROE的重要特征：1、反映了收益与投资者之间关系2、吸引当前股东的投资信心3、吸引潜在投资者兴趣4、获取更好的商业信用盈利收益率十五、盈利收益率=净利润股东权益的总市值=每股盈利每股价格股票价格对投资者的未来预期相当敏感。每份股权使其所有者除现有的一份盈利外还享有未来的一份赢利。往往高盈利收益率不是公司业绩卓越的指标；实际上，更为相反。盈利收益率由于其自身严格的时间问题，使它失去了对业绩衡量的效用。十六、市值杠杆比率=总负债股票数×每股价格=负债负债市值负债的市值一般通常假设等于负债的账面价值;由于大多数时候,两者相差甚微;市值比率比较了预期的未来收入的现值与未来财务负担的现值;与市值比较;明显优于账面价值比率;原因,账面价值是历史的,常常离谱的数据,而市值真实的反映了生产经营中债务人和股东的利害关系;总负债股票市值负债总资产市值＋股票市值市盈率P/E十七、市盈率（P/E）=每股价格每股盈利市盈率是获取每一块钱现有盈利的价格，也是使不同盈利水平公司间的股价正常化的一种方式。当公司的盈利状况不好但投资者相信这只是暂时现象时，会有一些令人迷惑的景象出现。而对降低的盈利，股价依旧坚挺，市盈率上升。反映了投资者对未来前景的信心。第二部分趋势比率分析(Trendanalysis)英特尔公司获得能力和流动性指标，1992～199619961995199419931992利润率周转率ROIROE年末财务状况：(百万）流动资产流动负债营运资本流动比率24.71.012535.613684486388212.822.01.0322.833.38097361944782.219.90.9218.227.36167302431432.026.10.9023.635.55802243333692.418.30.8114.821.64691184228492.5ROI与ROE，1992～199615—20—25—30—35—40—19921993199419951996···········ROI·ROE利润率与周转率，1992～1996182124—27—19921993199419951996·······0.60.81.01.2····利润率·周转率营运资本与流动比率，1992～19962410—19921993199419951996·······2.02.53.5····流动比率·营运资本6—8—1.53.0第三部分年度测评的几种方式一、年度测评方式1.雷达标图（财务状况图）2.财务计分卡（financialscorecard）3.营销计分卡（marketingscorecard）4.平衡记分卡（BalancedScoreCard）流动比速动比资产负债率流动资产周转率销售利润率资产利润率净值报酬率销售增长率指标比例指标比例指标比例指标比例指标比例指标比例指标比例指标比例行业平均水平2.1100%1.2100%60%100%5100%14%100%16%100%22%100%10%100%本公司水平1.990%1.190%95%151%4.590%12%85%14%87%20%91%12%120%二、“雷达图”（财务状况图）结论：本公司需要努力了！“雷达图”（财务状况图）速动比率流动比率资产负债率流动资产周转率销售利润率资产利润率净值报酬率销售增长率三、财务计分卡绩效单位：百万RMB销售收入254293318387431454销售成本135152167201224236总收入119141151186207218生产费用485863829095营销与销售成本182324262728研发成本222323252424行政费用151515161616净利润162226375055销售报酬率%6.37.58.29.61212资产141162167194205206资产（占销售的%）565553504845资产报酬率%11.3141619242745某公司的损益表基准年123财务计分卡评估损益表利润增长收入增长资产增长销售报酬率增长资产报酬率增长研发费用增长销售费用增长生产费用增长评估收入增长势头与幅度评估利润增长的幅度与动因每元销售创造的效益情况每元资产创造的效益情况评估规模效益的增长情况评估资产结构状况与盈利能力评估营业杠杆的利用情况评估未来产品的投入状况四、营销计分卡绩效以后市场为基准市场增长18.30%23.40%17.60%34.40%24.90%17.90%市场占有率20.30%19.10%18.40%17.10%16.30%14.90%顾客保留率88.20%87.10%85.00%82.20%80.90%80.00%新顾客11.70%12.90%14.90%24.10%22.50%29.20%不满意的顾客13.60%14.30%16.10%17.30%18.90%19.60%相对的产品质量+19+20+17+12+9+7相对的服务质量00-2-3-5-8相对的新产品销售+8+8+7+5+1-4其他的指标45某公司的营销计分卡基准年123营销计分卡评估营销计分卡市场占有率顾客保留率新顾客不满意顾客相对的产品质量相对的服务质量相对新产品质量分析是否整个市场增长？与竞争者相比增长状况如何？分析利润主要来源于新客户与老客户？分析新顾客增长情况与老顾客结构比运用“五分法”进行满意追踪评估与竞争者产品质量的差别与具体对策评估与竞争者服务质量的差别与具体对策评估与竞争者新产品开发速度与未来利润五、综合平衡计分卡（BalancedScoreCard)资本报酬率现金流量项目盈利率预期利润预测销售库存财务角度新产品收入总数收入的比例员工态度调查员工建议数员工人均创造价值创造&学习观点与客户讨论新工作的时间投标成功率返工情况安全事件指数计划执行指数项目周期内部业务观点价格水平在客户排名中位置客户满意度指数市场份额客户观点六、战略目标对财务绩效的要求财务指标增加收入降低成本/提高生产力资产利用企业生命周期成长期销售增长率新产品收入占总收入的比重新增加客户收入占总收入的比重每员工平均营运收入投资（占销售收入的比重）企业生命周期成熟期目标客户市场份额产品线盈利率新服务收入占总收入的比重成本占竞争对手成本比例成本下降比率非直接成本（销售费用）流动资金比率资本支出回报率资产利用率衰落期不同产品线盈利率不同客户盈利率无盈利的客户比重单位成本投资回收率投资金额第四部分经济价值评估指标一、经济价值评估指标是考虑了未来现金流量、时间因素、风险因素三个变量的一个较为准确的项目价值评估指标。二、常用经济价值评估指标分类1.经济利润（EP）2.附加经济增值（EVA）3.市场价值增值（MAV）4.总股东收益（TSR）5.平衡记分卡（BSC）三、经济利润经济利润=净收入-（投资资本×资本成本）=投资资本×（ROIC-资本成本）=投资资本×溢价一个案例（EP）假设公司A的投资资本为2000元，资本利润率为20%，资本成本率为10%，则该公司创造的经济利润