03长期计划与财务预测

Chapter3河南大学工商管理学院财务金融系第三章长期计划与财务预测Page2本章主要内容第一节长期计划第二节财务预测第三节增长率与资金需求Page3本章内容概述本章主要阐述了财务管理的首要环节财务计划和预测。共分三节：第一节，长期计划，介绍长期计划的意义和目的以及制定财务计划的步骤。第二节，财务预测，主要讲述财务预测的基本方法―销售百分比法以及如何进行长期财务预测。第三节，增长率与资金需求，在第二节基础上推导出外部融资额占销售增长的百分比公式，并进一步讨论利用外部融资比预测外部融资额、通货膨胀对融资的影响、内含增长率的涵义以及外部融资需求敏感分析，详细阐述了可持续增长率的概念、假设条件以及公式的推导，重点讲解了实际增长率与可持续增长率之间的关系。Page4本章重点与难点：本章重点：（1）运用销售百分比法进行长期财务预测；（2）内含增长率；（3）可持续增长率；本章难点：（1）可持续增长率计算的两种方法；（2）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三者之间的关系。Page5学习要求和目标本章第二节和第三节具有一定难度，必须重点掌握融资需求预测的三个公式及可持续增长率计算的两种方法。在学习融资需求预测的三个公式时，要把它们理解为一个数学公式，只要知道其他因素，就可以把剩下的一个因素求出（例如，内含增长率就是使外部融资销售增长比为零的销售增长率）。Chapter3第一节长期计划一、长期计划的内容二、长期计划的步骤Page7第一节长期计划一、长期计划的内容分析过去很重要，预测未来更重要！预测的价值不在准确而在有助于应变。长期计划（远景计划）是指一年以上的计划。服务于企业长期目标，其目的是扩大和提升企业的发展能力。Page8公司战略计划经营计划财务计划：是企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。Page9预计财务报表作用1可评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平；2可预测拟进行的经营变革将产生的影响；3管理者可用它来预测企业未来的融资需求；4被用来预测企业未来现金流，以此判断企业总价值。Page10二、财务计划的步骤1.编制预计财务报表，并据以分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。2.确认支持长期计划需要的资金。3.预测未来长期可使用的资金，包括从内部产生的和从外部融资的部分。4.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。5.制定调整基本计划的程序，实际上是“反馈环节”。6.建立基于绩效的管理层报酬计划。Chapter3第二节财务预测一、财务预测的意义和目的二、财务预测的步骤三、销售百分比法四、财务预测的其他方法Page12一、财务预测的意义和目的1.含义估计企业未来融资需求（狭义）；编制预计财务报表及预测未来融资需求（广义）。2.目的融资计划的前提；改善投资决策；预测的真正目的是有助于应变。预测可以提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件出现带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。Page13二、财务预测的基本步骤（一）销售预测--------财务预测的起点，将销售数据视为已知数。（二）估计经营资产和经营负债------是销售收入的函数，由历史数据得出相应关系。（三）估计各项费用和保留盈余----各项费用也是销售的函数，可根据预计销售收入估计费用、支出和损失，并在此基础上确定净利润。净利润和股利支付率共同决定保留盈余所能提供的资金数额。（四）估计所需外部融资=预计经营资产总量－已有的经营资产、经营负债的自发增长－可动用金融资产－增加留存收益Page14三、销售百分比法销售百分比法的基本原理：1.假设企业的经营资产、费用、经营负债与销售收入间存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。可以根据传统的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。Page15【例3-1】假设ABC公司20×1年实际销售收入为3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续，20×2年预计销售收入为4000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法进行预计。参看课本65页表3-1（1）确定资产和负债项目的销售百分比。各项目销售百分比=基期资产（负债）÷基期销售收入Page16（2）预计各项经营资产、经营负债。各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比资金总需求=（预计经营资产合计－基期经营资产合计）－（预计经营负债合计－基期经营负债合计）=预计净经营资产合计－基期净经营资产合计=2325-1744=581（万元）筹资优先顺序：①动用现存的金融资产；②增加留存收益；③增加金融负债；④增加股本。（3）预计可以动用的金融资产。20×1年底金融资产6万，则尚需资金=581-6=575（万元）Page17（4）预计增加的留存收益（确定内部筹资额）。取决于净利润的大小和股利支付率的高低。留存收益的增加=预计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）=计划期净利润×（1-股利支付率）=计划期净利润×留存比率=4000×4.5%=180（万元）所需外部融资额=575-180=395（万元）※注意一个问题：该留存收益增加额的计算方法隐含了一个假设，即计划销售净利率可以涵盖增加的利息。Page18（5）预计增加的借款（确定外部筹资额）。所需395万元的资金可通过借款筹集。通过增加借款还是增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。通常，在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。销售百分比法的优点：简单。缺点：假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定百分比可能与事实不符；假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加也不一定合理。Page19资金总需求动用现存的金融资产增加留存收益增加金融负债增加股本预计净经营资产-基期净经营资产内部资金利用外部资金需求现存的金融资产预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)Dongao.comPage21四、财务预测的其他方法（一）使用回归分析技术（二）使用计算机进行财务预测（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。Chapter3第三节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系二、内含增长率三、可持续增长率四、资产负债表比率变动情况下的增长率Page23企业增长的财务意义是资金增长，在销售增长时企业往往需要补充资金。从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：（1）完全依靠内部资金增长。（2）主要依靠外部资金增长。不能持久：增加负债会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。（3）平衡增长，保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长一般不会消耗企业的财务资源，是可持续的增长方式。Page24一、销售增长与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比假设销售增长和融资需求成正比例，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增长1元需要追加的外部融资额，可将其称为“外部融资额占销售增长的百分比”。计算方法如下：假设可动用的金融资产为0：外部融资额=（经营资产销售百分比×销售收入增加）-（经营负债销售百分比×销售收入增加）-[预计销售净利率×预计销售收入×（1-预计股利支付率）]销售收入增加=销售增长率×基期销售额Page25两边同除“销售收入增加”：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×（1-预计股利支付率）(1)1预计销售收入上期销售收入增长率增长率销售收入增加上期销售收入增长率增长率Page26【例3－2】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入4000万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.479外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长＝0.479×1000＝479（万元）即销售额每增加1元，所需外部融资额0.479元。由于新增销售额是1000万元，则外部融资额是0.479×1000=479万元。Page27如果销售增长500万元（即销售增长率为16.7%），则：外部融资额＝500×[0.6667－0.0617－（1.167÷0.167）×4.5%×（1－30%）]＝500×0.3849＝192.45（万元）Page28外部融资销售增长比不仅可以预计外部融资额，而且可用于调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响。例如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－（1.05÷0.05）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.6615＝－5.65%这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。Page29预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%,即15.5%=（1+10%）×（1+5%）-1则，外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=37.03%企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。11名义增长率1+实际增长率通货膨胀率Page30即使实际增长为零，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失：外部融资销售增长比=0.605-0.0617-4.5%×1.1÷0.1×0.7=0.605-0.3465=25.85%销售的实物量不变，因通货膨胀造成的名义增长为10%，每年需补充资金：外部融资额=3000×10%×25.85%=77.55万元Page31（二）外部融资需求的敏感性分析（考察在销售额一定的条件下，相关因子的变动对外部融资需求的影响）1、计算依据：根据增加额的计算公式2、外部融资需求的影响因素：销售的增长、销售净利率、股利支付率（留存收益率）；销售净利率越大，外部融资需求越少；股利支付率越高，外部融资需求越大。Page324.5%Page33按前例，股利支付率30%，外部融资需求479万元。若预计销售额仍为4000万元，股利支付率改为100%,则外部融资需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-100%）=605万元第三节增长率与资金需求Page34股利支付率改为0：外部融资需求=666.7-61.7-4.5%×4000×（1-0）=605-108=425万元第三节增长率与资金需求030%100%425479605Page35原销售净利率4.5%，外部融资需求479万元，若销售净利率为10%，外部融资额=666.7-61.7-10%×4000×（1-30%）=605-280=325万元Page36二、内含增长率销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长）。如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。Page37【例3－3】沿用[3－2]假设外部融资额为零：0＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1