负债融资

CompanyLogo第六章负债融资本章主要讲授长期借款融资、长期债券融资、期权融资和租赁融资的相关内容。要求掌握：1、了解银行借款的种类，掌握长期借款的偿还方式以及利用长期借款融资的优缺点；2、掌握债券的分类，掌握债券发行价格的计算以及可转换债券的相关概念；3、掌握期权融资的相关概念；4、掌握融资租赁的概念以及相关计算。CompanyLogo第一节银行借款™企业负债资金的筹集方式主要有银行借款、发行债券、期权融资、融资租赁等等。一、银行借款的种类（一）按借款的期限分类，银行借款可分为短期借款、中期借款和长期借款。CompanyLogo短期借款是指期限在一年以内（含一年）的借款；中期借款是指一年以上、五年以内（含五年的借款）；长期借款是指五年以上的借款。CompanyLogo（二）按借款的条件，即按借款是否需要担保分类，银行借款可分为信用借款、担保借款与票据贴现。信用借款是指以借款人的信誉为依据而获取的借款；担保借款是指以一定的财产做抵押或以一定的保证人做担保为条件而取得的借款；票据贴现是指企业以持有的未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。CompanyLogo（三）按借款的用途分类，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、专项借款与流动资金借款。基本建设借款是指企业因从事基本建设项目而向银行借款；专项借款是指企业因更新改造等专门用途而向银行借款；流动资金借款是指企业因流动资金的需要而向银行借款。CompanyLogo（四）按提供贷款的机构分类，银行借款可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款。如：CompanyLogo国家开发银行提供的贷款，主要用于满足国家重点建设项目向企业提供的贷款；中国进出口银行提供的贷款主要用于满足企业进出口方面的资金需求；中国农业发展银行提供的贷款主要用于确保国家对粮、油等政策性收购资金的供应。CompanyLogo商业银行贷款是指由各商业银行向企业提供的贷款、主要满足企业建设竞争项目的资金需求。其他金融机构贷款是指除银行以外的金融机构向企业提供的贷款，如企业向信托投资公司、财务公司、投资公司、保险公司等金融机构借入的款项。（其他金融机构的贷款一般比银行期限长，利率也比较高，对借款的信用要求和限制条件也比较严格）.CompanyLogo二、银行借款的程序1、提出申请2、银行审批3、签订合同4、取得借款5、归还贷款CompanyLogo三、长期借款的保护性条款银行等债权人在借款合同中附加各种保护性条款，以确保企业能按时足额偿还贷款。四、长期借款的成本（在下一章资本成本里面详细讲计算过程）CompanyLogo五、长期借款的偿还定期等额还本付息法：指在贷款期内连本带息，均按相等金额分期偿还的方法。分期偿还计划可按季、半年或一年制定，将每次偿还金额看作年金A，用贷款本金作为现值P，计算年金现值的逆运算求出每期偿还额A。CompanyLogo年序号（T）年偿还额（A）利息支付额（B）本金偿还额（C）本金剩余额（D）0123452638002638002638002638002637841000008362065602457822398016380018018019819821801823980410000008362006560204578222398040合计13189843189841000000例题5－1CompanyLogo六、银行借款的优缺点（一）优点1、筹资速度快2、筹资成本低3、灵活性较强4、便于利用财务杠杆（二）缺点1、财务风险高2、限制条款多3、筹资数额有限CompanyLogo第二节长期债券融资一、债券性质与分类债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。（一）记名债券和无记名债券（二）有担保债券（抵押债券）和无担保债券（信用债券）（三）一次到期债券和分次到期债券（四）固定利率债券和浮动利率债券（五）可转换债券和不可转换债券CompanyLogo™可转换债券简称可转债，指债券持有者可以根据规定的价格转换为发行企业股票（一般为普通股）的债券。可转换债券具有债务与权益融资的双重属性。如果在规定的转换期内，持有人未将可转换债券转换为股票，发行公司需要到期偿付债券，这种情况下，可转换债券与普通债券筹资类似，属于债权筹资属性；如果在规定的转换期内，持有人将可转换债券转换为股票，则发行公司将债券由负债转化为股东权益，从而具有股权的属性。CompanyLogo™可转换债券的基本要素1、标的股票2、票面利率一般大大低于普通债券的票面利率，其上限是同期银行存款利率。3、转换价格4、转换比率CompanyLogo5、转换期限在我国，可转换债券的期限按规定最短期限为一年，最长期限为6年。6、赎回条款7、回售条款8、转换调整条款与保护条款™可转换债券筹资的优缺点CompanyLogo二、债券发行的程序（一）作出决议（二）提出申请（三）公告募集办法（四）委托证券机构发售（五）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿CompanyLogo三、债券的发行价格公司在发行债券之前，必须依照有关因素，运用一定的方法，确定债券的发行价格。（一）决定债券发行价格的因素1、债券面额（债券面值）一般而言，债券的票面金额越大，发行价格越高。2、票面利率一般而言，债券的票面利率越高，发行价格越高。反之，就越低。CompanyLogo3、市场利率债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系，两者往往不一致，因此共同影响债券的发行价格。一般来说，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，就越高。4、债券期限同银行借款一样，债券的期限越长，债权人的风险就越大，要求的利息报酬就越高，债券的发行价格就可能较低，反之，可能较高。CompanyLogo（二）确定债券发行价格的方法（平价、溢价、折价发行）™债券发行价格的公式：其中：Pb为债券的价值或现值；Pn为债券的面值；n为债券的年限；K为债券投资者所要求的收益率，一般为市场利率；I为按照债券票面利率计算处出来的每年利息的支付额。∑=+++=nttnnbKIKPP1)1()1(CompanyLogo例题：某公司发行面额为1000元、票面利率10％、期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析计算：（1）如果市场利率（投资者要求的收益率）为10％，与票面利率一致，则债券的价值为：＝1000×0.386＋100×6.144＝1000由上可知，当市场利率等于票面利率时，债券的价值等于面值，这样的债券可按面值发行。∑=+++=10110%)101(100%)101(1000ttbPCompanyLogo（2）如果市场利率为8％，低于票面利率10％，则债券的价值为：＝1134由上可知，当市场利率低于票面利率时，债券的价值大于其面值，这样的债券就可溢价发行。∑=+++=10110%)81(100%)81(1000ttbPCompanyLogo（3）如果市场利率为12%，高于票面利率10％，则债券的价值为：＝886由上可知，当市场利率高于票面利率时，债券的价值小于面值，这样的债券要折价发行。∑=+++=10110%)121(100%)121(1000ttbPCompanyLogo四、债券筹资的评价优点：1、资本成本较低2、可利用财务杠杆3、保障公司的控制权缺点：1、财务风险高2、限制条件多3、筹资规模受限CompanyLogo第三节租赁融资一、租赁的种类（一）经营租赁（operatingleases）指由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。经营租赁通常为短期租赁。CompanyLogo™经营租赁的特点1、承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；2、租赁期较短，不涉及长期而固定的业务；CompanyLogo3、在设备租赁期间内，如有新设备出现或不需要租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同，这对承租企业比较有利；4、出租人提供专门的服务；5、租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。CompanyLogo（二）融资租赁（financialleases）融资租赁又称资本租赁，是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。融资租赁具有融资融物的双重功能，是承租人筹集长期借入资金的一种特殊方式。CompanyLogo™融资租赁的特征1、在融资租赁下，承租人负责资产的维修、维护和保险，但无权自行拆卸、改装。2、租赁期限较长，大多为设备使用年限的一半以上；CompanyLogo3、租赁合同比较稳定，在规定的租赁期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权利；4、租赁期满时，承租人通常有到期日重新租赁或购买的权利。承租人对租赁资产有廉价购买选择权或承租人能够以远远低于市场租金的租金在下一个期间继续租赁资产。CompanyLogo™融资租赁的形式1、直接租赁2、售后租回企业将某项资产出售给租赁公司，再作为承租企业将所售资产租回使用，并按其向租赁公司支付租金。CompanyLogo采用这种方式，公司不但可以得到现金收入，而且还得到了在租赁期间使用资产的权利。参与售后租回这种租赁方式的出租人包括保险公司、机构投资者，财务公司以及独立的租赁公司等等。CompanyLogo3、杠杆租赁杠杆租赁涉及三方当事人，承租人、出租人和出借者（债权人）。¾同其他租赁一样，承租人使用资产并且定期支付租金。¾同其他租赁一样，出租人购买资产，将其交付给承租人，并定期收取租金。然而，出租人出资金额不会超过资产价格的20％～40％。¾出借者（债权人）提供所需的剩余资金（即出租人不够的那部分资金），并向出租人收取利息收入。CompanyLogo因此，杠杆租赁中的出借者（债权人）其实是贷款的提供者，出租人只筹集部分资金便可得到租金的全部收益，这些租金又被用于偿还出借人的贷款。CompanyLogo™租金的计算（等额年金法）1、租金的构成：购买设备需要支付的资金；租息：包括融资成本和融资手续费。2、租金计算的基本原理：资金的时间价值计算中的年金的原理CompanyLogo例题：某企业采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费用并有一定的盈利，双方商定采用18％的折现率，试计算该企业每年应该支付的等额租金。CompanyLogoA＝40000/(P/A，18％，8)＝40000/4.0776＝9809.69