XXXX年中级《财务管理》章节知识点学习 第三章 筹资管理

2011年中级《财务管理》章节知识点学习第三章筹资管理第三章筹资管理筹资的分类1.按企业取得资金的权益特性不同来划分：①股权筹资②债务筹资③衍生工具筹资:包括A：可转换优先股和认股权证（属于股权性质的其它衍生工具融资）B：可转换公司债券：兼具股权和债务特性的混合筹资2.按是否借助于银行或非银行金融机构划分：①直接筹资：发行股票、发行债券、吸收直接投资②间接筹资：银行借款、融资租赁3.按资金的来源范围不同来划分：①外部筹资②内部筹资：利润留存4.按使用期限不同划分：①长期：1年以上②短期筹资筹资管理的原则：筹措合法；规模适当（分析生产经营情况预测需要量）；筹措及时（合理安排筹资时间）；来源经济（了解各种筹资渠道）；结构合理（研究各种筹资成本，优化资本结构）资金成本高低排序：吸收直接投资〉股票筹资〉留存收益〉融资租赁〉债券筹资〉银行借款筹资股票筹资:1.直接投资:国家、法人、外商、社会公众2.发行股票:首次上市(IPO)；特别处理(ST)发行方式:①非公开发行＝→定向募集增发②公开发行：分为首次公开发行和上市公开发行两种，上市公开发行又分为增股（向社会公众发售）和配股（向原股东配售）3.利用留存收益：①盈余公积②未分配利润战略投资者：是指与发行人具有合作关系或合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密县城须长期持有发行公司股票的法人。应满足的要求：1.要与公司的经营业务联系紧密2.要出于长期投资目的而较长时间地持有股票3.要具有相当的资金实力且持股数量众多债务筹资：1.银行借款：①按有无担保要求：信用贷款；担保贷款（A：保证B：抵押C:质押）②按取得贷款用途：基本建设贷款；专项贷款；流动资金贷款2.发行公司债券：①按是否记名：记名；无记名②按能否转换：可转换；不可转换③按有无特定财产担保：担保债券；信用债券3.融资租赁：经营租赁；融资租赁：直接租赁；售后回租；杠杆租赁融资租赁租金的计算=（设备原价-残值现值）/年金现值系数例1：企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租期为5年，租费综合率为12%.若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为：[500-5*（P/A，12%，5）]/[（P/A，12%，4）+1]=（500-2.837）/（3.0373+1）=123.14万元知识拓展：此题涉及的是即付年金即先付年金的计算。即付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减1，系数加1即付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数加1，系数减1例2：某企业于2009年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值为200万元，租期5年，租赁期江时预计残值10万元，归租赁公司，年利率7%，租赁手续费3%，租金每年末付一次要求：⑴计算每年应支付的租金是多少？每年租金=200-10*（P/F，10%，5）/（P/A，10%，5）=（200-10*0.6209）/3.7908=51.1214万元⑵租金摊销计划表：年份期初本金①支付租金②应计租费③=①*10%本金偿还额④=②-③本金余额⑤=①-④2009200000051121420000311214168878620101688786511214168878.6342335.41346450.620111346450.6511214134645.06376568.94969881.662012969881.6651121496988.17414225.83555655.832013555655.8351121455565.58455648.42100007.41合计2556070656077.411899992.59100007.41可转换债券筹资的筹资特点：1.筹资灵活性：先以债券形式筹集债务资金，过段时间转成股票，变成权益资金2.资本成本较低：利率一般低于普通债券的票面利率3.筹资效率高：公司通常在股市低迷的情况下发行可转换债券，转换价高于当前股价4.存在不转换的财务压力：如果持有人不转5.存在回售的财务压力6.股价大幅度上扬风险：指股价大幅度上升，相对减少了筹集的金额知识点拓展：解释筹资效率高的含义：当前股价为10元/股，想筹集1000万元:①如果发行股票，发行股数1000万/10元=100万股②如果发行可转债，设定转换价格20元/股，转换股数=1000万/20=50万股相对来说，筹集50万股当然比筹集100万股效率要高可转换债券的基本要素：1.标的股票：可以是本公司，也可以是其它公司2.票面利率：一般低于公司债券利率3.转换价格：在转换期内据以转换为普通股的折算价格：举例说明：公司股票如果直接买是10元/股，而公司如果发行可转换债券，面值1000元，这张可转债可转换成公司股票100股，那么转股价格就相当于1000/100=10元/股4.转换比率“每份可转债在既定价格下能转换成普通股股票的数量。转换比率=债券面值/转换价格。5.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，短于或等于债券期限6.赎回条款：公司股价连续高于转换价格达到某一幅度→此条款对公司有利7.回售条款：公司股价连续低于转换价格达到某一幅度→此条款对把投资人有利8.强制性转换调整条款→此条款对发行公司有利认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。特点：1.具有实现融资和股票期权激励的双重功能2.属于衍生金融工具→证券期权性3.有助于改善上市公司的治理结构分类：①美式：随时履约欧式：到期履约②长期：90天短期资金需要量预测方法1.因素分析法=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）*（1±预测期资金周转速度变动率）2.销售百分比法=增量收入*（敏感资产百分比-敏感负债百分比）-增加的留存收益3.资金习性预测法：将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法。①回归直线法：根据资金占用（Y）与产销量X关系预测b=(nεxy-εxεy)/nεx2-(εx)2②先分项后汇总：高低点分，高点低点以X确定（备注小知识点：运用总资金需求模型计算资金需要量，求a时要加上固定资产需要量）例、已知甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示年度销售收入现金占用200110200680200210000700200310800690200411100710200511500730200612000750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表如表所示资产负债及所有者权益现金750应付费用1500应收帐款2250应付帐款750存货4500短期借款2750固定资产净值4500公司债券2500实收资本3000留存收益1500资产合计12000负债及所有者权益合计12000该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元，不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动资金0.05元，其它与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示年度年度不变资金（a）万元每元销售收入所需变动资金b（元）应收帐款5700.14存货15000.25固定资产净值45000应付费用3000.1应付帐款3900.03资料三：丙企业2006年年末总股数为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%，该企业决定于2007年年初从外部筹集资金850万元，具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价为每股8.5元。2006年每股股利（P0）为0.5元，预计股利为5%方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%假定上述两方案的筹资费用均忽略不计要求：⑴根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标①每元销售收入占用变动现金b=（最高点现金占用-最低点现金占用）/（最高点销售收入-最低点销售收入）=（750-700）/（12000-10000）=0.025（备注：高点和低点以销售收入X为主）②销售收入占用不变现金总额a=y-bx=750-0.025*12000=450万元⑵根据资料二为乙企业完成下列任务①按步骤建立总资金需求模型（备注：总资金需求要加上固定资产净值）a=1000+570+1500+4500-300-390=6880b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.31=0.31y=6880+0.31X②测算2007年资金需求总量Y=6880+0.31*20000=13080万元③根据资料三为丙企业完成下列任务①计算2007年预计息税前利润=15000*12%=1800②计算每股收益无差别点〖（EBIT-500）*（1-33%/）400〗/〖（EBIT-500-850*10%）*（1-33%）/300〗解得EBIT=840万元③根据每股收益无差别点做出最优筹资方案决策并说明理由由于2007年预计息税前利润1800万元，大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金④计算方案1增发新股的资金成本=0.5*(1+5%)/8.5+5%=11.18%资本成本：是投资人对投入资金所要求的最低收益率，可作为评价投资项目是否可行的主要比较。①资本成本内容：筹资费用：借款手续费；证券发行费占用费用：利息；股利②资本成本的作用：是比较筹资方式选择筹资方案的依据；平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据；资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准；资本成本是评价企业整体业绩的重要依据③影响资本成本的因素：总体经济环境:反映在无风险报酬率上资本市场条件：如果资本市场缺乏效率风险大，则要求的投资报酬率高，成本也就高企业的经营状况和融资状况：整体风险高融资成本高企业对筹资规模和时限的要示：规模大占用时间长，成本高个别资本成本（单一筹资方式下的筹资成本）①一般模式：银行借款资本成本率=借款额*年利率*（1-所得税率）/借款额*（1-筹资费用率）公司债券资本成本率=年利息*（1-所得税率）/债券筹资总额*（1-筹资费用率）②贴现模式：银行借款资本成本根据现金流入现值-现金流出现值=0，用插值法求贴现率公司债券资本成本计算同上融资租赁资本成本：现金流入现值=租赁设备原值现金流出现值=各期租金现值+残值现值普通股资本成本（可用两种方法）股利增长模型法=D1/P0（1-f）+g=预期股利/实筹股本+增长率资本资产定价模型法KS=Rf+β(Rm-Rf)Rm→市场平均报酬率Rf→国债利率留存收益资本成本计算方法同上，只是不考虑筹资费用平均资本成本：①帐面价值权数：反映过去，不适合评价现时的资本成本②市场价值权数：反映现时水平，不适用未来筹资决策③目标价值权数：适用末来，目标价值确定具有主观性边际资本成本：是企业追加筹资的成本，权数采用目标价值权数例：ABC公司正在编制明年的财务计划，有关信息如下：⑴公司银行借款利率当前是9%，明年下降为8.93%⑵公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元如果按公司债券当前市行新的债券，发行成本为市价的4%⑶公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%⑷公司当年的资本结构为银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益869.4万元⑸公司所得率25%,普通股β值1.1，国债利率5.5%，市场平均报酬率13.5%要求：⑴按照一般模式计算银行借款资本成本=8.93%*（1-25%）=6.87%备注：因为资本成本用于明年财务计划，所以采用明年利率⑵按照一般模式计算债券的资本成本=1*8%*（1-25%）/0.85*（1-4%）=7.35%⑶分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两平均值作为股票资本成本股利增长模型法的资本成本=〖0.35*(1+7%)/5.5〗+7%=13.81%资本资产定价模型的资本成本=5.5%+1.1*（13.5%-5.5%）=