01证券投资工具(1)

1投资学管理学院李阳Tel:13681111334E-mail:[e-mail]1证券投资工具--股票请同学们回忆一下：说到股票,你对此有哪些了解?是不是所有的股票都能流通呢？如何判断某只股票是否具有投资价值呢？股票印象4本章内容第一节股票的种类第二节股票的价值与价格第三节股票的投资价值分析第四节股权分置改革5第一节股票的种类61、流通股和非流通股流通股是指在市场上可无限制的自由交易；非流通股是指一段时间内不能上市流通的股票。7上市公司为什么会有限售股？1.国际惯例2.公司法规定3.股东获得股票的渠道,投资成本不同4.保护投资者82、普通股和优先股我国优先股的诞生为什么要发行优先股？优化公司资本结构，且不稀释股权投资理财的需求人口老龄化93、蓝筹股和红筹股蓝筹股是指稳定的现金股利政策对公司现金流管理有较高的要求，通常将那些经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票称为“蓝筹股”。蓝筹股多指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。“蓝筹”一词源于西方赌场，在西方赌场中，有三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱。10蓝筹股和红筹股红筹股，这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。4、大盘股、中盘股、小盘股11按照公司股本大小对股票进行分类的。以目前情况下，划分一般是这样的：流通盘在5个亿以下为小盘股，也有以3个亿为划分界限的其中一个亿以下又称为袖珍股流通盘在5亿到10亿之间称为中盘股流通在10亿到100亿之间称为大盘股流通盘在100个亿之上称为超级大盘股5、周期股、防守股、成长股股价表现与经济周期相关性很高的股票,经济的起落与股价起落基本一致,这类股票被称为周期型股票,也是数量最多的股票类型；防守型股票,即经济繁荣并不能带动其股价有靓丽表现,而经济减速或衰退也不会对其股价构成伤害,是在市况不佳期间投资者规避风险的防守型品种；12最后一类是成长型股票,是许多追求高风险高回报投资者喜爱的品种,这类股票的业绩和股价高增长可以长期保持,不受经济周期影响,多出现在高科技或新型商业模式等创造新需求的领域。13周期股、防守股、成长股14第二节股票的价值与价格票面价值账面价值清算价值内在价值15一、股票价值的表现形式理论价格：就是人们对内在价值的估计市场价格：交易价格16二、股票的价格分红：股息和红利股息和红利的区别现金红利送红股与转增股本增资配股17三、股票的股息与红利除权、除息除权除息基准价填权与贴权除权除息的计算对于除息，计算公式为：除息价=股权登记日收盘价-每股的派息对于除权，包括股利分配的送红股和资本公积金转增股本，股权登记日的收盘价格除去所含有的股权，就是除权报价。其计算公式为：若股票在分红时既有现金红利又有红股，则除权除息价为：上市公司有时也将配股与分红派息同时进行，其除权除息价的计算公式为：股权登记日的收盘价除权价＝（1＋每股送股率）（股权登记日的收盘价－每股应分得的现金红利）除权价＝（1＋每股送股率）1股权登记日的收盘价－每股应分得现金红利＋配股率配股价除权价＝＋每股送股率＋每股配股率如某只股票在股权登记日的收盘价为16元，拟定的分配方案分别为:①每10股派息4元；②每10股送股6股；③每10股送5股派息1元；④每10股送5股派1元配4股，配股价5元，分别计算除息、除权价。①每股派息0．4元，计算除息价。解:除息价＝登记日的收盘价—每股股票应分的股利＝16-0．4＝15．6（元）②每股送0．6股，计算除权价。解:除权价＝股权登记日的收盘价/（1＋每股送股率）＝16/（1＋0．6）＝10（元）③每股送0．5股派息0．1元，计算除权除息价。解:除权价＝（股权登记日的收盘价－每股应分的现金红利）/（1＋每股送股率）＝（16－0．1）/（1＋0．5）＝10．60（元）④每股送0．5股派0．1元配0．4股，配股价5元，计算除权除息价。解:除权价＝（股权登记日的收盘价－每股应分的现金红利＋配股率×配股价）/（1＋每股送股率＋每股配股率）＝（16－0．1＋0．4×5）/（1＋0．5＋0．4）＝8．42（元）除权价只能作为除权当日该股开盘的参考价,除权日开盘价仍是经过集合竞价产生的。•如果在除权前股价就上涨，我们称为抢权，•如果在除权前股价就下跌，我们称为逃权。•如果在除权后股价上涨，我们称为填权，•如果在除权后股价下跌，我们称为贴权。四种价格表现形式以除权除息日为分界线，根据股票价格的表现，分别会出现抢权、逃权、填权、贴权四种表现形式：除权除息日抢权逃权填权贴权课堂练习：如某只股票在股权登记日的收盘价为10元，拟定的分配方案分别为:①每10股派息1元；②每10股送股10股；③每10股送10股派息1元；④每10股派1元送5股配5股，配股价5元，分别计算除息、除权价。25第三节股票的投资价值分析26一、影响股票投资价值的因素影响因素具体内容内部因素公司净资产净资产应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨；净值减少，股价下跌。公司盈利水平预期公司盈利增加，可分配的股利也会相应增加，股票市场价格上涨；预期公司盈利减少，可分配的股利相应减少，股票市场价格下降。公司的股利政策股利水平越高，股票价格越高；反之，股利水平越低，股票价格越低。股份分割将原有股份均等地拆成若干较小的股份。股份分割一般在年度决算月份进行，通常会刺激股价上升。增资或减资增资可能会使股价下跌，也可能引起股价上涨。当公司宣布减资时，多半是因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。公司资产重组资产重组与公司经营状况改善的关系如何，将影响股价的变动方向27影响因素具体内容外部因素宏观因素经济周期、通货变动、国际经济形势、国家的货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场的监管政策行业因素产业的发展状况和趋势、国家的产业政策和相关产业的发展市场因素投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响28二、股票内在价值的计算在股票的估价模型中，可以运用收入(股利收入)的资本化方法来决定普通股的内在价值。通过这种收入资本化方法所建立的模型被称为股利贴现模型(dividenddiscountmodel，简称DDM)。股票各个时期所获得的收入按一定的比率贴现，这些收入的现值之和即为股票的内在价值。29零增长模型固定（不变）增长模型二元增长模型二元增长模型中g和t的关系30市盈率每股价格与每股收益之间的比率，其本质上反映的是投资于股票的投资回收期，计算公式为：国际上公认市盈率20倍以内为投资区域．当股价下跌至该范围时．即会引起投资者的抢盘，当高于该范围时，在无特殊因素影响的情况下，投资者会抛售股票。每股价格市盈率每股收益三、市盈率股价法31市盈率估价法：先估计出股票的市盈率和每股收益，根据公式计算出股票价格。简单估计法历史数据法以过去各年的市盈率历史数据作为计算依据（1）算术平均数法或中间数法。（2）趋势调整法。（3）回归分析法。32市场决定法假定市场是有效率的市场，风险类似的公司，其股票的市盈率相同，因此可以同类风险公司的平均市盈率作为该公司的市盈率估计值。我国股市同种风险股票较少，市场效率较弱，须在上述平均值基础上考虑公司的经济效益、市场声誉、盈利预测等因素，得到修正的市盈率。33(1)市场预期回报率倒数法在不变增长模型中进一步假设：假设一：公司利润内部保留率为b；假设二：再投资利润率为r，股票持有者的预期回报率与投资利润率相当；由假设二得：（E为收益，I为再投资）由假设一得：则收益增长率为由假设一知，股息增长率等于收益增长率11tttEErI11ttbEI)1(111brEbrEEEttttbrEEEgtttE11/)(brgggED34因此不变增长模型为在股票持有者预期回报率等于投资利润率假设下（r=k）所以其中)/()1(00brkgDP)/()1(00brrgDP010100/)1(/)1(/)1(PEPbDPbgDkr11)1(EbD在一定的假设条件下，股票持有者预期的回报率恰好是本益比的倒数。因此，可以通过对各种股票市场预期回报率的分析对市盈率进行预测。35(2)市场归类决定法在有效市场假定下，风险结构等类似的公司，其股票市盈率也应相同。因此，选择风险结构类似的公司、求取市盈率的平均数，即得到市盈率的估计值。36回归分析法利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股利政策等各种因素变动与市盈率之间的关系．从而得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分析方法。利用横截面数据，只适宜做短期预测，一般不用于预估一年后的市盈率。37市盈率方法的缺陷市盈率是建立在过去的盈利基础上的计算，这与投资者购买股票是为了获得未来收益目的相矛盾。下列情况利用市盈率法会出现错误。1、所评估的公司是一家高成长公司；2、市盈率中的每股盈利相对是静态的，但市价是经常变动的，所以市价的上升或下降，会导致市盈率跟着变动，而每股盈利也是具有一定的随机偏差的；3、当所评估的公司每股盈余为负值时；4、各国家和地区的股票市场平均市盈率因各国各地区的具体经济环境发展阶段、传统习惯等因素的影响而处于不同水平，没有一个统一的国际标准。38第四节股权分置改革股改啦！1、股权分置历史原因造成。20世纪80年代末期至90年代初期,我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权,采取了增量发行股票的方式,即在原有的存量国有企业资产基础上,再溢价增发一些股票,原有股票则变成非流通股。这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来,形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。39非流通股与流通股这二类股份，持股成本存在巨大差异，且流通权不同，造成了二类股东之间的严重不公。这种制度安排不仅使上市公司或大股东不关心股价的涨跌，不利于维护中小投资者的利益，也越来越影响到上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的。402、股权分置所带来的问题市场供需失衡三分之二的非流通法人股，一旦被允许卖给个人投资者并在市场流通，似乎会导致市场上股票供应的剧增，如果对股票的需求跟不上大幅度增加的供应，可能会导致股价的大跌。413、股权分置改革所面临的问题股东利益冲突流通股股东认为国有大股东当初上市时并没有以现金在市场上购买股份，而是以低于真正市场价的资本估值而获得股份及控股权，因此认为吃了亏，需要在股权分置改革时获得补偿。到底需要补偿多少？显然，这是一个大股东与流通股小股东讨价还价的问题。中国证监会在2005年的股权分置改革方案中很明确地将讨价还价的细节交给了每一个上市公司自己去处理，但规定股改方案必须经过三分之二流通股股东同意及三分之二全体股东同意。42chapter2证券投资工具--债券请同学们回忆一下：说到债券,你对此有哪些了解?债券印象债券与股票的相同点和区别有哪些？债券印象内部因素因素变化对债券投资价值的影响期限长短期限越长市场价格变动的可能性越大票面利率票面利率越低市场价格易变性越大提前赎回规定提前赎回可能性越高内在价值越低税收待遇具有税收待遇内在价值越高流通性流通性越高内在价值越高发债主体的信用发债主体信用越高内在价值越高一、影响债券投资价值的因素外部因素和债券投资价值相关关系外部因素因素变化对债券投资价值的影响市场利率上升内在价值下降通货膨胀水平上升内在价值下降外汇汇率所投资债券的币种币值下降内在价值下降债券的持有期限、利息、本金以及市场利率（或者预期收益率）决定了债券的内在价值。在市场有效的前提下，Malkeil的5个定理总结了债券价格（现值）与这些因素的关系。到期收益率债券甲债券乙债券丙5年期债券票面利率6％5