2月23日国联证券-每日医药晨报

国联证券研究创造价值GUOLIANSECURITITES研究所2010年02月23日星期二1：西藏药业：本公司于2010年2月11日与成都诺迪康生物制药有限公司、北京盛宏生物技术有限公司签署关于新药项目及研究成果转让的《技术转让合同书》：将本公司及全资子公司成都诺迪康拥有的重组人白细胞介素-1受体拮抗剂滴眼剂、重组人白细胞介素-1受体拮抗剂注射液、康普瑞汀磷酸二钠原料及冻干制剂、红景天苷原料及冻干制剂四个项目的研究成果转让给北京盛宏，转让价格为2800万元，并由北京盛宏承接上述四个项目的相关债务。点评：公司在这四个项目的开发投入为2471万元，而转让费共为2800万元人民币，相较于新药研发的不确定性，此次完整收回成本并且有一定收益我们还是比较认可的，另外公司转让这四个项目给出的解释为由于研发生产品种上战略的转移，这与公司目前的发展方向也是相符合的。首先从08年年报披露的数据来看，成都诺迪康生物制药净利润为负，此次出售可以看成是公司继四川诺亚医疗科技有限责任公司、绵阳本草堂药业有限公司和西藏雪山金罗汉医药有限公司之后清理资产的延续；另外选择目前进行此次转让，我们认为主要与目前资本市场炒作较热的藏药重组有关，首先在2009年十二月二日举行的自治区府常务会议上，确定了矿业和建材两大集团年内挂牌，10年力争组建完成旅、藏药产业集团重组的决定，而2010年1月8日召开的中央政治局会议，做好西藏工作事关全面建设小康社会全局的强调使得市场对于西藏获得国家政策扶持充满信心，而首先受益的将是藏药、矿业、旅游等特色优势产业，公司选在此时转让这四个项目显示了聚焦于藏药的意图，因此可以说加强了西藏药业和奇正藏药的整合预期，结合目前市场热点，我们给予“推荐”评级。2：三九医药业绩快报：净利润同比增长41.86%2009年公司实现营业收入48.53亿元，利润总额9.04亿元，其中净利润为7.09亿元，分别比上年增长12.43%、40.01%、41.86%。点评：公司09年营业收入同比增速达到12.43%，可以说稍微高于市场预期，这主要由于制药业务增幅超过25%所致，主要表现在OTC和中药业务继续稳定增长，其中公司感冒品类由于为国内第一感冒品牌，在甲型流感疫情催化下销量有望提速，另外三九胃泰和正天丸继续保持快速增长，再加上毛利率的逐季提高使得公司09业绩得以保持40%以上增速。考虑到公司在大股东华润集团的大力支持下，2009年进行了一系列并购重组工作，先是收购每每每日日日医医医药药药晨晨晨报报报国联证券研究创造价值GUOLIANSECURITITES研究所了三九黄石100%股权，接着收购了安徽金蟾生化股份有限公司，然后转让了汉源三九55%股权和三九医药连锁业务，通过这些动作使得公司医药产品得到了增强，再加上公司三九胃泰和正天丸以独家产品身份进入以及参麦注射液和生脉注射液等主要产品都进入了药物目录，因此未来随着医改扩容带来效应的显现，公司业绩有望继续快速增长，因此我们给予“推荐”评级。3、鱼跃医疗业绩快报：净利润同比增长63.32%2009年公司实现营业总收入53,794.79万元，较上年同期增长34.03%，利润总额11,872.77万元，较上年同期增长61.16%，归属于上市公司股东的净利润10,098.26万元，较上年同期增长63.32%。点评：公司09年全年营业收入增速为34.03%，与三季报34.25%的增速相近，可以说基本符合市场预期，净利润继续远远高于收入增幅，主要与公司加大高毛利品种销售使得毛利率提高，同时所得税下降有关。我们认为公司主打产品主要集中在家庭医疗器械和医院基础器械上，因此在国家加大基层医疗机构投入和人们对健康日益重视的背景下，销量有望保持高速增长，另外加上公司对经销商资源的掌握使得公司新研发产品能很快进入市场，保证了公司及时根据市场需求来调整产品使得业绩得以持续，再加上公司09年以500万取得常州泰格电子有限公司80％股权和出资3100万元受让收购苏州医疗用品厂100%的股权，这些资产收购使得公司光机电一体化水平及软件技术水平得以提高以及进一步丰富了公司的产品线，我们长期看好公司的发展，不过相较于10年0.85元的业绩来说，目前估值达到40倍，相对较合理，因此建议投资者可以耐心等待逢低布局。国联证券研究创造价值GUOLIANSECURITITES研究所证券研究所本期编辑：国联医药小组（洪阳、周静）0510－8283230洪阳[e-mail]周静[e-mail]地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室http：//免责条款：本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。