6证券市场投融资业务

知识目标：了解股票市场、债券市场和投资基金市场的基本功能。技能目标：掌握证券发行与交易的基本做法，学会运用现货交易、期货交易、期权交易和信用交易等方式进行股票投资、债券投资及基金投资。能力目标：具备选择投融资方式的能力，能够借助证券市场实现金融资产的最优组合。6.1股票市场6.1.1股票发行市场股票发行市场是资金短缺者首次将公开发行的股票出售给资金盈余者以筹集所需资金的金融市场。6.1.1.1股票发行方式1）按照募集对象不同，可分为公募和私募2）按发行过程不同，可分为直接发行和间接发行3）按是否首次发行，可分为初次发行和增资发行1）按照募集对象不同（1）私募。私募是指股票只向少数特定的投资者发行，也称非公开发行。①在私募条件下，股票的认购和销售比较简单，不需要通过政府主管部门的注册审查，投资人根据认购协议可直接向发行人购买股票。②私募发行属于直接发行，发行条件多由发行企业和投资者直接协商决定，绕过中介服务结构，节省发行费用，因而手续费低。③因为有确定的投资者，企业可以根据投资者的投资数额决定发行股票的数量，不必担心出现发行失败的情况。①私募的股票不能上市，难以流通转让。②为了吸引投资者，私募往往提供高于市场平均条件的优厚回报。③发行数额不大，不利于筹集较大数额的资金；且股权集中，投资者往往有能力干预企业的经营管理。缺点：（2）公募公募是指面向整个社会公开发行股票，也称公开发行。一般情况下，股票的发行对象是市场上大量的非特定的投资者。①公募发行的股票可以在二级市场上流通转让，具有较高的流动性，对现有的投资者和未来的潜在投资者都比较有吸引力。②潜在的投资者数量大，因而筹资潜力大，可以满足企业的大额资金需求。③由于投资者比较分散，公募方式下发行人仍然可以保持经营管理的独立性，而且不需要为了吸引某些投资者而提供优厚的条件。①手续繁琐，工作量大，发行人必须向证券管理机构提供各种资料，办理发行注册或审核手续。②公募发行属于间接发行，需要委托金融中介机构作为承销商，发行费用高。③由于公募是面向社会广泛的不特定投资者出售股票，难以保证企业筹集到足够的资金。按照承销中小企业对承销商的委托程度不同和承销商的责任不同，承销可以分为包销和代销。①全额包销②余额包销③代销承销6.1.1.2股票发行程序股票的发行可以按股份公司发行股票的经历分为设立发行和新股发行两类。公募式新股发行程序如图：发行人选择融资渠道和融资方式，确定以发行股票方式筹集资金发行人公开招标选择承销商承销商对发行人财务状况等进行调查，并对其进行专业培训、辅导和监督发行人向证券管理部门提交申请文件，如招股说明书考虑发行人的净资产、盈利水平、发展潜力和发行数量，确定发行价格相关管理部门审核发行人发行资格和其他信息承销商销售，投资者认购，将筹集的资金付给发行人，发行人支付手续费发行人综合决策选择承销商承销商调查和辅导准备申请文件确定发行价格接受审核销售和认购图6—1股票发行程序6.1.1.3股票发行价格根据发行价格与票面金额的关系，股票的发行可以分为：①平价发行②溢价发行③折价发行6.1.2股票流通市场6.1.2.1股票流通市场构成（1）证券交易所证券交易所是指有固定地点、有组织，能够使证券集中、公开、规范交易的证券交易市场。证券交易所的组织形式一般有两类：①公司制证券交易所。其是以营利为目的，由银行、证券公司、信托机构等共同投资入股建立起来的公司法人。②会员制证券交易所。其不是以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票买卖与交割的证券交易所。（2）场外交易市场（OTC）场外交易市场是在证券交易所以外进行股票买卖而形成的市场。它具有以下特点：①无集中交易场所，交易通过计算机、电话等无形网络进行，因而又被称为第二市场。②交易对象主要是没有在交易所登记上市的证券。③交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行。④交易一般由双方协商议定价格，不同于证券交易所的竞价制度。⑤交易方式仅限于现货交易。（3）第三市场第三市场是指已在证券交易所挂牌上市的证券不在交易所集中交易，而在场外交易形成的市场。(4)第四市场第四市场是指投资者不通过证券经纪人和自营商等中介机构，利用电脑网络直接进行大宗证券交易形成的市场。6.1.2.2股票交易程序(1)选择证券经纪商并开户(2)委托并通知受托经纪商办理股票买卖(3)竞价与成交(4)清算与交割(5)过户，即办理变更股东名簿记载客户证券经纪商竞价、成交证券交易所选择证券经纪商、开户传递委托指令清算、交割清算、交割成交通知图6—2证券交易程序6.1.2.3证券行市证券行市是指在证券流通市场上买卖证券的实际交易价格，针对股票而言也叫股票行市。证券行市=证券收益/市场利率例如，某种股票的票面金额为100元，预期年收益为15元，当市场利率为6%时，该股票的行市为：15÷6%＝250（元）6.1.2.4股票价格指数股票价格指数是一种用多种股票平均价格水平及其变动来衡量股票行市的指标。它包括股票价格平均数和股票价格指数。（1）股票价格平均数。其计算方法有简单算术平均法、修正平均法和加权平均法等。①用简单算术平均法计算平均股票价格，是将样本股票的每日收盘价之和除以样本数得出。其计算公式为：P＝nPi（公式6—2）式中：P——股价平均数；Pi——某一时点第i种样本股票的价格；n——股票样本数。②采用修正平均法考虑了股票分割、分红、增资发行等因素的影响，需要先计算出一个新除数或弹性除数，再用新的股票价格合计数除以这个新除数。其计算过程可用公式表示为：新除数＝拆股前的平均数拆股后的总价格（公式6—3）修正股价平均数＝新除数拆股后的总价格（公式6—4）③用加权平均法计算平均股价，考虑了样本股票发行量或交易量不同对股票价格的影响不同，以样本股票的发行量或交易量为权数来计算，其计算公式为：P＝WWPii（公式6—5）式中：Wi——第i种股票的发行量或交易量；PiWi——第i种股票的发行额或交易额。6.1.3股票交易方式6.1.3.1现货交易6.1.3.2期货交易6.1.3.3期权交易6.1.3.1现货交易现货交易是指证券交易双方成交后，立即办理交割手续，卖者交出证券，买者付出现款的交易方式。6.1.3.2期货交易期货交易的核心是期货合约，期货合约是一种标准化合约，是协议双方同意在约定的未来某时间按照约定价格买入或卖出一定标准数量的某种资产的书面协议。期货交易有什么特点？答：①成交与交割不在同时进行；②交易对象标准化，期货合约规定了金融资产的品种、数量、价格、交割时间、交割方式等；③可以对冲，仅支付差额，不一定要交实货；④以保证金制度为保障。期货交易的主要功能是价格发现、风险转移和投机①价格发现功能，是指期货市场的价格趋势提供了开办远期交易商品的价格信号。②风险转移功能也可称为套期保值功能，是指利用期货交易和现货交易进行买或卖的反向操作以消除价格变动的影响，即消除价格变动带来的风险。③投机功能，是指在期货市场上做多或做空，通过对冲结束交易以获取价差收益。（1）保证金制度（2）价格涨停板制度（3）持仓限额制度期货交易制度（1）保证金制度在期货交易中，由于交易者之间约定在未来进行交割，因此可能出现由于标的物价格的变动使期货合约对一方有利而对另一方不利的局面，因此期货交易中存在很大的违约风险，面临不利的一方很有可能不愿意或者没有能力履约。因此，为了有效地防止交易者因市场价格波动而导致的违约行为，期货交易建立了保证金制度。（2）价格涨停板制度即每日价格波动限制，就是将每日价格波动限定在一定范围内，一般是在上一个交易日收盘价（有时为结算价）基础上上下浮动一定数量或比例。（3）持仓限额制度也就是对投资者来说，他的某一交割月份的期货合约持仓量最多不能超过某一限额。这样可以防止某些投资者通过大量持仓垄断和操纵市场。6.1.3.3期权交易期权交易包括股票期权、利率期权、外汇期权等。股票期权交易是指期权的买方与卖方经协商后以买方支付一定的期权费为代价，取得在一定时期内按协定价格买进或卖出一定数量股票的权利。期权交易与期货交易有什么区别？答：①期权合约赋予买方的是权利，在约定期内，买方可在任何时候行使权利，也可在任何时点上放弃权利；而期货只有一个交割日，而且约定期内合约不能抵消的话，到期还须以实物交割。②期权合约只对卖方有强迫性，即只要在合约期内买方要行使期权的权利，卖方就应履行义务；而期货交易的履约责任是双方的，也是强迫性的，如果不抵消，到时必须履约。③期权交易中买方盈利随价格的有利变化而增加，若价格不利，亏损也不会超过期权费；而期货交易双方盈亏是随价格变动而增减的，即都面临着无限的盈利和无止境的亏损。④期权的保险费是根据市场行情而定的，由买方付给卖方，买方的最大损失就是最初交的保险费，不存在追加的义务；而期货合同要求双方均需放置原始保证金，且在交易过程中还须根据价格变动要求亏损方追加保证金，而盈利方可适当提取多余的保证金。股票期权的基本形式：1、股票看涨期权即期权买方可在规定期内按协定价格购买若干单位的股票。当股票价格上涨时，则执行期权，按合约规定的低价买进，再以市场高价卖出，从而获利；反之，若股票价格下跌，低于合约价格，则放弃期权，承担期权费损失。由于买方盈利大小视涨价程度高低而定，故称看涨期权。2、股票看跌期权即期权的买方可在规定期内按协定价格出售若干单位的股票。当股票价格下跌时，期权买方就按合约规定价格把股票卖给卖方，然后在交易所低价购进从中获利。由于此时买方盈利大小视股价下跌程度而定，故称看跌期权。6.2.1债券发行市场6.2.1.1债券的种类1、政府债券2、公司债券3、金融债券1、政府债券是由中央政府、政府机构和地方政府发行的债券。它以政府的信誉作保证，无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。2、公司债券公司债券的类型主要有：①信用债券。是指完全凭公司信誉，不提供任何抵押品而发行的债券。②抵押债券。是以土地、房屋、设备等作为抵押担保品而发行的债券。③可赎回债券。这种债券附带有提前赎回的条款，即允许债券发行人在债券尚未到期时提前以购回的方式使债券终止。④偿还基金债券。它要求发行公司每年从赢利中提存一定比例存入信托基金，定期从债券持有人手中购回一定量的债券以偿还本金。⑤可转换债券。这种债券赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权。3、金融债券由银行和非银行金融机构发行的债券。6.2.1.2债券的发行债券发行条件是指债券发行人在以债券形式筹集资金时所涉及的各项条款和规定。债券发行条件有许多内容，一般包括债券发行时需要确定发行金额、期限、发行价格、偿还和付息方式、票面名义利率等。（1）发行额。债券的发行额是根据发行者所需资金的数量、发行者的信誉、债券种类以及市场承受能力等因素决定的。有些国家在法律上规定了不同发行者发行债券的最高发行额。（2）债券的期限。债券与股票不同，债券有固定的期限，在债券发行章程中必须明确规定债券的期限。债券期限的确定一般取决于两个主要因素：一是资金使用周期。二是市场利率发展趋势。（3）债券的票面利率。在确定债券票面利率时应主要考虑四个方面的因素：①债券期限长短。一般债券的利率与期限成正比，即期限越长，利率越高；反之期限短，利率就低。②债券信用等级。在期限相同的情况下，信用等级高的债券风险小，利率可以低一点；反之信用等级低的债券风险大，利率就必须高一点，否则筹资会失败。③市场利率。确定发行债券的利率时，必须参考市场利率以及银行同期定期存款利率，否则也会导致筹资失败或筹资成本过高。④资金供求状况。如果市场上资金供应充足，证券流通量小，债券利率可低点；反之，资金供应紧张，利率就高点。（4）债券的发行价格。债券的发行价格主要取决于债券期限、债券票面利率和市场利率水平。6.2.1.3债券信用评级信用评级是指对有价证券的质量进行评价和分类。信用评级有利于保护投资者的利益和方便投资者进行债券投资决策。通过评级，将债券发行人的信用状况和偿债能力进行分析、评估，并将结果公之于众，投资者可以比较各种债券的等级，保证投资质量，降低投资风险。另