东方证券-hurst指数：市场下跌趋势渐成

专题研究东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。【衍生品·研究报告】研究结论z继前两周，上周市场主要指数的hurst指数继续在临界值0.6下方运行，但是三大指数的hurst指数呈现分化，其中上证综指和沪深300的hurst指数继续下降，而深成指的hurst指数出现微幅上升。zhurst指数在临界值以下运行，表明市场原有趋势持续的可能性变得越来越小，市场正在聚集反转的能量。分化走势表明目前深成指的下跌趋势已经形成，而上证综指的下跌趋势仍在形成中。请投资者控制仓位，规避市场整体风险。z市场hurst指数见下图以及附录。数量化策略研究ٛHurst指数：市场下跌趋势渐成阚先成金融衍生品高级分析师021-63325888＃[e-mail]执业证书编号：S0860209110206报告日期2010年5月10日相关研究报告：《板块轮动以及周期》2009年3月12日《短期风险释放，震荡难免》2009年12月21日《短期调整阴影仍存》2009年12月28日《大盘路口徘徊，中小板风险加大》2010年1月11日《hurst踯躅上升，市场阴影犹存》2010年1月18日《市场下跌趋势酝酿中》2010年５月４日数量化策略研究Hurst指数图1：沪深300指数移动Hurst指数图06501300195026003250390045505200585065002003-1-292003-5-292003-9-292004-1-292004-5-292004-9-292005-1-292005-5-292005-9-292006-1-292006-5-292006-9-292007-1-292007-5-292007-9-292008-1-292008-5-292008-9-292009-1-292009-5-292009-9-292010-1-290.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00沪深300沪深300hurst数据来源：wind东方证券整理图2：上证综指指数移动Hurst指数图07001400210028003500420049005600630070001992-1-81993-1-81994-1-81995-1-81996-1-81997-1-81998-1-81999-1-82000-1-82001-1-82002-1-82003-1-82004-1-82005-1-82006-1-82007-1-82008-1-82009-1-82010-1-800.10.20.30.40.50.60.70.80.91上证综指上证综指hurst数据来源：wind东方证券整理图3：深圳成份指数移动Hurst指数图021004200630084001050012600147001680018900210001992-1-81993-1-81994-1-81995-1-81996-1-81997-1-81998-1-81999-1-82000-1-82001-1-82002-1-82003-1-82004-1-82005-1-82006-1-82007-1-82008-1-82009-1-82010-1-800.10.20.30.40.50.60.70.80.91深圳成指深圳成指hurst数据来源：wind东方证券整理数量化策略研究Hurst指数Hurst指数：市场趋势研判的“指南针”计算一组时间序列的Hurst指数，可以来预测该序列的趋势，Hurst指数最大的优点在于它对于时间序列的分布特征不要求有任何假设。对于Hurst指数：1、H=0.5，则时间序列为随机游走，序列之间相互独立，相关系数为零，现在不影响未来，这表明市场是有效的；2、0.5H=1，则时间序列之间呈现正相关，时间序列表现出持久性，如果某一时刻序列向上（下），那么下一时刻时间序列将继续向上（下），H越接近1，这种持续性越强。理论上今天发生的事情永远影响未来。正是这种正相关性，即长期记忆结构，使得时间序列在时间方面显示自相似性，即在不同的时间尺度上有类似的统计特性，这表明市场不是有效的。3、0=H0.5，则时间序列之间呈现负相关，时间序列表现出反持久性，如果某一时刻序列向上（下），那么下一时刻时间序列将会向下（上）,H越接近0，负相关性越强，这也表明市场不是有效的。数量化策略研究Hurst指数分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼联系人：王骏飞电话：[phone]*1131传真：[phone]网址：：[e-mail]免责声明本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。