中级FCM5筹资

第5章长期筹资决策第一节概述一、企业产生长期融资需求的动因[案例1]据外电报道，中石化（386）拟参与投建加拿大的一条原油管道，总投资将达55亿美元。加拿大Enbridge公司的行政总裁确认了此消息。据悉，该条管道长达1172公里，将油砂专案所产的原油输送到加拿大西海岸的Kitimat港口，然后用于出口到亚洲。此前，加拿大的油砂项目所产的原油仅能出口到美国。为此，中石化拟发行股票。发行量:280000.00(万股)发行价:4.22(元).[案例2]1976年，21岁的乔布斯和26岁的沃兹尼亚克决定设立自己的公司，生产他自己设计的苹果电脑公司。他获得了38岁的百万富翁马古拉的支持。这位自英特尔公司提前退休的马古拉与乔布斯和沃兹尼克共同讨论，花了两个星期时间研拟出一份苹果电脑公司的经营计划书。马古拉自己投资9.1万美元，还争取到美国商业银行25万美元的信用贷款。然后，三人共同带着苹果公司的经营计划，走访马古拉认识的风险投资家，结果又筹集了60万美元的创业风险投资。马古拉出任苹果公司的董事长，乔布斯任副董事长，沃兹尼古出任负责研究与发展的副总经理，总经理则由马古拉推荐的生产专家斯科特担任。[案例3]凡客拟赴美上市募资$10亿据外媒报道，中国在线服装零售商凡客诚品将于今年前往美国股市进行IPO，融资额为7.5或10亿美元。成立于2007年的凡客诚品，采取的是自有服装品牌网上销售的商业模式。根据艾瑞咨询数据显示，凡客诚品2011第一季度在中国B2C网络购物市场上的市场份额为1.9%，年销售额达到百亿。凡客诚品CEO陈年为这家创业未久的公司订下的年度目标：2012年销售额达到300亿元截至目前，凡客诚品已完成5轮融资，融资额约2亿美元。其中，去年5月曾经获得来自老虎基金领投的第四轮投资5000万美金，并在同年11月获得总额共计1亿美元的第五轮融资，投资方来自联创策源领投，IDG、赛富、老虎基金。公开资料显示，第五轮融资对凡客诚品的估值已超过10亿美元。2011-5-30结论：1.满足企业购建长期资产的需要2.创业动机3.扩张性动机二、筹资长期资金的主要方式1.股权资本2.负债资本1.外部吸收直接投资、发行普通股2.内部留存收益：长期借款、发行债券、融资租赁三、股权资本与负债资本的主要差异股权资本负债资本剩余索取权固定索取权不可抵免税收可抵免税收在财务困境或破产中具有最后清偿权在财务困境或破产中具有优先清偿权无期限固定期限有管理控制权无管理控制权主要表现：所有者权益、风险资本、普通股、认股权证主要表现：银行借款、公司债券、商业票据第二节股权筹资一、普通股筹资问题：是不是所有的企业都可以通过发行普通股筹资回答：×理由：《证券法》、《公司法》和《首发管理办法》的规定，在主板和中板上市的公司首次发行股票应具备下列条件：（1）发行人的主体资本要求（2）发行人的独立性要求（3）发行人的运行规范要求（4）发行人的财务状况要求[案例]位于成都市近郊新津县，2亿多资产，占用全国泡菜市场60%份额的新蓉新公司，近年来被资金“失血”折磨得困苦不堪。企业创始人。总经理田玉文（人称“田大妈”）目前在由成都市委宣传部、统战部和市工商联合会召开的一次会议上大到苦水，这们宣称除了”田文玉“认不到多少字的企业家在会上发问：”我始终弄不懂：像我们这这样的企业，一个上交税收在三四百万，解决了附近近十多个县的蔬菜出路，安排了六七千农民就业，从来烂账，为什么像我们这企业的企业却不能通过发行股票筹集资金？问题：你能解答”田大妈“的问题吗？（二）公司如何上市发行股票？1.选择上市地点（1）选择上市地点要考虑的因素市场融资能力，投资者覆盖面、流动性、上市成本和上市以后的成本、上市地公司治理和监管以及市场形象等（2）目前我国企业主要选择的上市地点有哪些？A股市场香港美国2.选择承销商承销商的三项使命：（1）向公司提供有关上市程度及金融分析的咨询服务，（2）要认购发行的股票，（3）将股票销售给社会。资料：3.制作注册说明书－招股说明书资料：中国农业银行招股说明书4.网上路演(ROADSHOWONLINE)含义：“路演”是指股票发行人和承销商面向投资者所举行的股票推介报告活动。内容：业绩推介、产品推介、上市抽签、上市仪式直播、重大事件实时报道等资料：5.确定股票发行价格，发售股票（三）股票发行定价决策定价基础：股票内在价值的确定方法一：未来收益现值法10)1(ttttKDP方法二：净资产倍率法溢价倍数每股净资产值发行价格方法三：清算价值法每股清算价值＝（总资产的实际清算价值－全部债务）/发行在外平均股数方法四：市盈率法发行市盈率每股净收益发行价格问题：如何根据企业的情况选择上述方法【单项选择题1】资产现值要重于商业利益的公司的股票发行定价适合采用的股票发行定价法是（）。A.市盈率法B.净资产倍率法C.销售收入倍率法D.现金流量折现法【答案】B【单项选择题2】国际上对于新上市公路、港口、电厂等基建公司的股价定价方式主要采用（）。A.市盈率定价法B.净资产倍率法C.竟价确定法D.现金流量折现法【答案】D实际定价方式P1381.固定价格定价法2.市场询价法3.竞价发行法五、配股筹资（一）配股1．含义：是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。2．配股权的特点实际上是一种短期的看涨期权。3．配股的目的（1）不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利；（2）因发行新股将导致短期内每股收益稀释，通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿；（3）鼓励老股东认购新股，以增加发行量。4．配股价格配股一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定。5.除权除息价（1）什么是除权？当公司进行配股时，由于公司股票数量增加，那么每股股票所代表的企业实际价值(每股净资产)有所减少。这样投资人在配股之前与当天购买，虽然买到的是同一家公司的股票，但是内含的权益不同，显然相当不公平。因此，必须在配股当天对股票价值进行调整，这个对股价进行调整的过程就称为除权除息或简称为除权。（2）什么是除权除息价（配股除权价格）配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格称为除权除息价。（3）除权除息价的计算情形1配股数与原股数的比例配股数与股数的比例配股价格配股前每股价格时配股除权价格没有其他分红派息方案1[例6-1]教材P139A公司拟按每股15元的配股价、每股10股配2股的比例配股，配股前的股票市场价格为20元，则除权除息价格为：（20+15×0.2）÷（1+0.2）＝19.17（元）情形2.配股数与原股数的比例每股派送现金股息配股数与股数的比例配股价格配股前每股价格股除权价格送现金红利并配股时配1[例6-2]教材P140A公司拟按每股15元的配股价、每股10股配2股的比例配股，还外加每股送现金红利0.5元。配股前的股票市场价格为20元，则除权除息价格为：（20+15×0.2-0.5）÷（1+0.2）＝18.75（元）计算配股除权除息价的意义是什么答：确定配股对公司股价和股东权益的影响“填权”“贴权”【多项选择题】A公司采用配股的方式进行融资。2010年3月25日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本1000000股为基数，拟每10股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%，若除权后的股票交易市价为7.8元，若所有股东均参与了配股则（）。A．配股的除权价格为7.89B．配股的除权价格为8.19C．配股使得参与配股的股东“贴权”D．配股使得参与配股的股东“填权”【答案】AC问题：如果原股东放弃参加与配股会对其股东财富产生什么影响呢？【例13-1】CPAA公司采用配股的方式进行融资。2010年3月21日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本100000股为基数，拟每10股配2股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。计算并分析：（1）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算若各股东均参与配股的配股除权价格及对该股东财富的影响（2）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算只有该股东未参与配股的配股除权价格及该股东财富有何变化。解答（1）股东均参与配股的情况下，配股的除权价格；股东财富配股前：5×1万股＝5万元配股后：4.833×1.2万股＝5.8万元股东财富增加0.8万元股元＝/833.42.012.045解答（2）该股东未参与配股的情况下，配股的除权价格；股东财富配股前：5×1万股＝5万元配股后：4.847×1万股＝4.847万元股东财富减少0.153万元股元＝/847.42.09102.094105第三节债权筹资一、银行借款－长期借款（一）企业借入长期借款的主要目的主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。（二）长期借款的种类教材P143抵押借款信用借款（三）长期借款筹资决策中需要分析决策的主要问题1.借款的金额2.借款的利率3.借款的期限和归还期限问题：怎样分析某一个因素变动或某两个因素变动对其他因素的影响呢？运用举例1.不同的利率对月还款额的影响。2.如何选择还款方式资料1某企业向银行贷款10000元，期限5年，请测算利率从4%~8%每上涨0.5个百分点对企业月还款额的影响。方法一：手工计算方法二：利用Excel中的“模拟运用算表”步骤如下：（1）设计单变量运算表（2）在公式单元格B8中计算利率为4%时的月还款额，输入公式“＝PMT（B6/12，B5，B2）（3）选取包括公式和需要进行模拟运算的单元格区域（A8：B17）（4）单击“数据”菜单，选择“模拟运算表”项，弹出“模拟运算表”对话框，如图4-21所示资料2某企业打算向银行申请长期借款进行项目投资，财务人员考虑了两种还款方式，想从中选择其一。基本条件是：用6年时间，借款金额在100万元~500万元，利率在5%~12%，采用到期一次还本付息还款方式或采用每年等额还本付息方式。分析哪种还款方式最为有利？利用Excel中的“模拟运用算表”二、企业债券（一）企业债券的类型1.抵押债券和信用债券2.记名债券和无记名债券3.可转换债券和不可转换债券4.可提前赎回债券和不可提前赎回债券问题：（二）债券筹资的一般管理1.发行资格与发行条件资格：有三类公司可以发行公司债：①股份有限公司；②国有独资公司；③两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资发行条件（《中华人民共和国公司法》1股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币60002累计债券总额不超过净资产额的403最近3年平均可分配利润足以支付公司债券14562.谁有权利作出发行债券的决议？股东会国家授权投资的机构或者国家授权的部门3.债券发行价格的确定债券发行价格＝利息的现值+本金的现值[例]某公司发行的债券面值1000元，票面利率为10%，期限5年，每年末付息一次，到期还本。当市场利率分别为8%、10%和12%时，债券的价值分别是多少？4.选择债券发行种类要考虑的因素（1）债券筹资的市场吸引力普通的、无附加条件的有附加条件的（2）资本结构的调整可转换公司债券（三）债券调换：以新换旧决策决策方法：净现值法决策原理：发行新债券节约的现金流量比较发行新债券增加的成本[例6-2]教材P148某企业在5年前发行了一笔期限为20年，年利率为10%的可提前赎回债券，金额为1000万元，假定现在市场利率为6%。企业拟进行以新换旧发行。两种债券的基本情况如表6-2所示。该企业如何进行决策？表6-3换债决策：实际净投资额现金流出量收回旧债券收回旧债券的溢价成本表6-4财务费用现金流出表6-4财务费用现金流出三、融资租赁（一）什么是租赁租赁是指资产的所有