九、财务评价

2019/9/251财务评价本章内容：财务评价概述基础数据的确定与估算财务盈利能力分析偿债能力分析学习要求：熟悉现金流量的概念、财务评价报表的内容掌握现金流量估算及财务评价方法2019/9/252一、概述本部分内容：财务评价的概念与作用财务评价的内容和步骤财务评价的基本原则和方法体系财务评价的价格体系2019/9/2531、概念与作用概念：在国家现行会计制度、税收法规和市场价格体系下，预测估计项目的财务效益和费用，进行项目的获利能力和偿债能力分析，并据以判断项目的财务可行性。作用：项目决策分析与评价的重要组成部分重要的决策依据项目或方案比选中起着重要作用配合投资各方谈判，促进平等合作2019/9/2542、内容和步骤步骤：财务评价的准备工作财务分析与评价基础数据与参数的确定、估算（财务现金流量预测）•盈利能力分析•偿债能力分析•不确定性分析编制报表，计算相关指标2019/9/2553、基本原则和方法体系基本原则：费用与效益计算范围的一致性原则费用与效益识别的“有无对比”原则动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则基础数据确定中的稳妥原则2019/9/2563、基本原则和方法体系方法体系：——财务评价方法以考虑资金时间价值的现金流量分析为主体，辅之以反映财务状况的指标，形成了一整套系统的，既是国际上能接受的，又符合我国特点的财务评价方法体系。2019/9/2574、价格体系财务评价中涉及三种价格：基价（固定价格）时价实价如何选取？以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格。是确定项目涉及的各种货物预测价格和建设投资的基础。某时刻的市场价格，包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响。可以基价为基础，按照价格上涨率，求出某时刻的时价。以基年价格水平表示，只反映商品相对价格变动因素影响的价格。可以由时价中扣除通货膨胀因素影响来求得实价。2019/9/258取价原则财务分析应采用预测价格现金流量分析原则上应采用实价体系偿债能力分析原则上应采用时价体系该预测价格应是在选定的基年价格基础上，一般选择评价当年为基年。至于采用时价还是实价，要视具体情况决定。采用实价为基础计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是国际上比较通行的做法。这样做，便于投资者考察投资的实际盈利能力。用时价进行财务预测，编制损益表、资金来源与运用表及资产负债表，有利于描述项目计算期内各年当时的财务状况，相对合理地进行偿债能力分析，这也是国际上比较通行的做法。2019/9/259实务中的简化一般对投资费用的估算既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，即采用时价。项目经营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测到经营期的价格。可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格或实价。当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析要采用时价。2019/9/2510对增值税的处理《投资项目可行性研究指南》指出，财务评价所采用的价格可以是含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格，但需要在报告中予以说明。《指南》所给出的表格是按含税价格设计的，本课程给出的表格格式基本参照《指南》的表格。无论采用价格是否含增值税，只要处理得当，一般利润的计算不会受到影响。2019/9/2511二、基础数据的确定和估算本部分内容：基础数据的范围和作用项目计算期的确定运营负荷的确定销售（营业）收入的估算经营（付现）成本的估算相关税费估算2019/9/25121、基础数据的范围和作用财务评价涉及的基础数据按其作用可分两类：计算用数据和参数判别用参数（或称基准参数）用于编制项目的现金流量表。需要通过调查确认。用于判别项目效益是否满足要求。往往需要通过专门分析和测算得到，或者直接采用有关部门或行业的发布值，或者由投资者自行确定。2019/9/25132、项目计算期的确定项目计算期系指对项目进行经济评价应延续的年限，包括建设期和生产期。评价用的建设期是指项目资金正式投入始到项目建成投产所需要的时间。建设期的确定应综合考虑项目的建设规模、建设性质（新建、扩建和技术改造）、项目复杂程度、当地建设条件、管理水平与工人素质等因素，并与项目进度计划中的建设工期相协调。评价用生产期的确定应根据多种因素综合确定，包括行业特点、主要装置（或设备）的经济寿命期（含主要产出物的生命周期、主要装置综合折旧年限）等。当行业有规定时，从其规定。对于中外合资项目，还要考虑合资双方商定的合资年限，当按上述原则估定评价用生产期后，还要与该合资生产年限相比较，再按两者孰短的原则确定。2019/9/25143、运营负荷的确定运营负荷是指项目运营过程中负荷达到设计能力的百分数，它的高低与项目复杂程度、技术成熟程度、市场开发程度、原材料供应、配套条件、管理因素等都有关系。运营负荷的确定一般有两种方式：经验设定法，即根据以往项目的经验，结合该项目的实际情况，粗估各年的运营负荷，以设计能力的百分数表示。以此百分数估算分年成本费用和销售收入。营销计划法，通过制订详细的分年营销计划，确定各种产出物各年的生产量和商品量，再据此估算分年成本费用和销售（营业）收入。多数外国公司比较重视国内项目评价中多采用2019/9/25154、销售（营业）收入的估算估算的重点：预测各年项目可能产生的销售量或服务量选用合理的价格（考虑价格变动因素后的预测价格）2019/9/25165、经营（付现）成本的估算经营（付现）成本=总成本费用-折旧费-摊销费-维简费-借款利息（财务费用）估算的主要内容2019/9/2517（1）总成本费用的估算方法总成本费用的估算方法一般有两种：制造成本加期间费用法生产要素估算法2019/9/2518制造成本加期间费用法总成本费用=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用制造成本=直接材料+直接燃料和动力费+直接工资+其他直接支出+制造费用2019/9/2519生产要素估算法总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+人工工资及福利费+外部提供的劳务及福利费+修理费+折旧费+矿山维简费+摊销费+财务费用+其他费用指制造费用、管理费用和销售费用中除折旧费、摊销费、工资及福利费和财务费用后其余的部分。2019/9/2520（2）固定资产折旧费的估算折旧费估算涉及的因素：折旧方法折旧年限净折旧率可在税法的范围内自行确定2019/9/2521（3）无形资产摊销费的估算按有关规定，无形资产从开始使用之日起，在有效期内平均摊入成本（管理费用），且不计残值。有效期确认原则有三：有法定有效期限和受益年限的，按两者孰短原则确认；无法定有效期限、有受益年限，按受益年限；两者均无，按不少于10年的期限确定。2019/9/2522（4）财务费用的估算财务费用指企业为筹集所需要的资金而发生的费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费。在财务评价中，一般只考虑利息支出。根据借款的实际情况估算2019/9/25236、相关税费估算财务评价涉及的税费主要包括关税、增值税、营业税、资源税、消费税、所得税、城市维护建设税和教育费附加等，有些行业还涉及土地增值税。财务评价时应说明税种、征税方式、计税依据、税率等，如有减免税优惠，应说明依据及减免方式。在会计处理上，营业税、资源税、消费税、城市维护建设税和教育费附加包含在“销售税金及附加”中，增值税与所得税单列。2019/9/25247、基准参数的选取财务评价中最重要的基准参数是判别内部收益率是否满足要求的基准参数，也可称财务基准收益率或最低可接受收益率。同时它也是计算净现值的折现率。选取财务基准收益率时，应注意以下两点：判别基准的确定要与指标的内涵相对应判别基准的确定要与所采用价格体系相协调《指南》规定了三个层次的内部收益率指标，即项目财务内部收益率、项目资本金内部收益率以及投资各方内部收益率。2019/9/2525项目财务内部收益率的判别基准其判别基准可采用行业或专业（总）公司统一发布执行的财务基准收益率，或由评价者自行设定。设定时常考虑以下因素，即行业边际收益率、银行贷款利率、资本金的资金成本等因素。近年来，采用项目加权平均资金成本（国外简称WACC）为基础来确定财务基准收益率的做法已被越来越多的人们所接受。2019/9/2526资本金内部收益率的判别基准判别基准应为最低可接受收益率。它的确定主要取决于当时的资本收益水平以及资本金所有者对权益资金收益的要求。最低可接受收益率最好按该项目所有资本金投资者对权益资金收益的综合要求选取，资本金投资者没有明确要求的，可以采用社会平均（理论上应为边际）或行业平均的权益资金收益水平。2019/9/2527投资各方内部收益率的判别基准投资各方内部收益率的判别基准为投资各方对投资收益水平的最低期望值，也可称为最低可接受收益率。它只能由各投资者自行确定。2019/9/2528三、财务盈利能力分析本部分内容：财务盈利能力分析概述项目盈利能力分析资本金盈利能力分析投资各方盈利能力分析既有项目法人项目盈利能力分析的特点2019/9/25291、概述财务盈利能力分析的含义：——在编制现金流量表基础上，通过计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期和投资利润率等指标，进而对项目的财务盈利能力进行分析和评价的过程。财务盈利能力分析的层次：项目盈利能力分析资本金盈利能力分析投资各方盈利能力分析财务盈利能力分析的方法：静态方法动态方法2019/9/25302、项目盈利能力分析含义：针对项目本身所进行的一种盈利能力分析。该分析假设项目的投资均为自有资本，且利用所得税前净现金流量进行分析，目的是考察项目的基本面，即项目方案设计本身的财务可行性。它不受融资方案和所得税优惠政策改变的影响。依据：项目财务现金流量表（见下表）。目的：供决策者对项目的可行性做出基本判断，并作为方案（或项目）比选的依据，同时也为债权人进行信贷决策提供参考。融资前的盈利能力分析2019/9/2531表3-2表3-32019/9/25323、资本金盈利能力分析含义：分析项目资本金（自有资本）的盈利能力。作用：投资者最终决策的最重要的指标，也是比较和取舍融资方案的重要依据。依据：项目资本金财务现金流量表（表3－3），该表的净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益，也即企业的净收益。融资后的盈利能力分析2019/9/2533表3-2表3-32019/9/2534资本金盈利能力分析所采用的基本参数应体现项目发起人（代表项目所有投资者）对投资获利的最低期望值，当资本金内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，或者按此参数计算的净现值大于等于零时，说明资本金获利水平大于或达到了要求，是可以接受的。2019/9/25354、投资各方盈利能力分析对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，需要对投资各方盈利能力进行分析，以为投资各方的投资决策提供依据。投资各方盈利能力分析，需要编制从投资各方角度出发的现金流量表(表3－4），计算相应的内部收益率、净现值等指标。2019/9/2536表3-42019/9/25375、既有项目法人项目盈利能力分析的特点以增量分析为主——强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量分析为主，以增量分析的结果作为投资决策的主要依据。主要报表为增量财务现金流量表、资本金增量现金流量。这些表格与前述表个类似，只是项目有所不同。辅以总量盈利能力分析——必要时，既有项目法人项目的盈利能力分析也可以按“有项目”效益和费用数据编制“有项目”的现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果。可以作为辅助的决策依据。2019/9/2538对既有项目法人项目盈利能力增量分析的简化有些项目与老厂界限清晰，或涉及范围较小，可以对盈利能力增量分析进行简化，即按照“有无对比”原则，直接判定增量数据用于报表编制，并进行增量分析