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本期内容提要:财政部李勇表示治通胀为当前经济重心,国泰君安预测9月CPI为6.0%,方正证券预计全年通胀估计会偏离4%较多,甚至有5%的可能。8月份全社会用电量同比增长9.09%,海通证券认为4季度用电需求仍将有所回暖,建议关注电力行业龙头企业。目录CONTENTS宏观及策略财政部:治通胀为当前经济重心(国泰君安)Hot··················································2发改委官员解读温家宝讲话:全年CPI预计超4%(方正证券)···························23季度银行家宏观经济信心指数回落(方正证券)··················································3市场:短期乐观,长期谨慎(华泰联合证券)·························································3外围冲击尚未最后水落石出,对A股影响还将有所延续(海通证券)·················4公司动态点评及最新研究柳工(000528):收购首钢重汽股权点评(安信证券)Hot········································4行业动态点评及最新研究电力行业:8月电力数据点评(海通证券)Hot·······················································5国信证券经纪事业部主办2011年09月16日星期五金色阳光机构晨会视线机构晨会视线-2-宏观及策略◎财政部:治通胀为当前经济重心(国泰君安)Hot事件:财政部副部长李勇日前在亚太会计师联合会大会上表示,当前通胀压力持续增加,中国政府把有效治理通货膨胀作为当前经济工作的重心。近日,财政部、央行等部门接连表态,强调稳定物价的重要性。李勇指出,为有效治理通胀,未来将充分发挥财政税收政策的调节作用,加强流动性管理,完善汇率形成机制改革,促进国际收支基本平衡,促进贸易、投资等动态平衡。点评:目前物价回落的速度慢于预期,食品价格再次成为CPI超预期的主要原因;PPI回落速度也慢于预期,近期油价仍在高位震荡,钢价小幅回落,煤炭价格保持平稳,在国内外经济增速均在放缓的背景下,我们依然认为生产资料后续涨价压力不大,再考虑到经济回落,我们仍维持全年物价前高后低走势的判断。我们预测9月CPI为6.0%,10月CPI也仍有5.4%,而鉴于08年的经验,只有CPI回到5%左右时,紧缩性的货币政策才有发生改变的可能。目前经济回落趋势明确,平均利率已在高位,扩大存款准备金缴纳范围已导致超调,我们认为紧缩政策不会加码。考虑到11月后通胀回落、热钱流出及未来公开市场到期资金不足以弥补应缴的存款准备金数额等因素影响,紧缩政策或有转变的可能。◎发改委官员解读温家宝讲话:全年CPI预计超4%(方正证券)事件:北京晨报:国家发改委副主任张晓强解读总理讲话时,对CPI解读如下:8月份中国的CPI同比上涨6.2%,比上月回落0.3个百分点,至少从统计数据来看,出现了“拐点”。我认为,下一步物价走势将保持基本稳定,因为稳定物价存在一些有利因素。但也要看到,输入性通胀的压力依然存在,此外,工资上涨以及土地、资源等生产要素成本不断上升等,也增加了管理通胀预期的难度。总的来说,今年中国将力争完成年初设定的通胀管理预期目标,全年CPI涨幅可能会在“4%右一点”。点评:8月份CPI虽有回落,但仍处于高位,而且环比仍出现了0.3%的增长,另外PPI也只出现了小幅回落,并且PPI环比经过两个月的零增长后再度出现增长0.1%,也超出了我们的预期。一般来说,PPI与全球大宗商品价格联系较紧密,其会传导至CPI的非食品部分,但具有一两个月的时滞,由此看来近来我国CPI非食品部分也会面临一定上涨压力,另外近期我国食品价格(肉类、蛋类)又出现了较快速度的增长,也使得CPI食品部分仍难出现明显回落。我们认为,目前我国通胀主要还是由食品因素主导,尤其是猪肉价格,而这种价格与货币流动性无关,不应用货币政策来治理,而应该从成机构晨会视线-3-本因素以及供给方面来调整。对于全年CPI可能会在4%右一点,我们认为虽然7月份已出现拐点,但下半年通胀仍难较大幅度回落,因此全年通胀估计会偏离4%较多,甚至5%都有可能。◎3季度银行家宏观经济信心指数回落(方正证券)事件:央行网站:2011年第3季度,由中国人民银行和国家统计局共同完成的全国银行家问卷调查显示:宏观经济热度继续下降,银行家信心指数回落,银行业景气指数微升,贷款需求指数稳定,货币政策感受指数企稳。点评:从银行家宏观经济信心指数来看,虽有所回落,但总体来看银行家对经济信心仍较为稳定,认为当前经济政策的银行家占到52.5%,仍占据一半之多,而且57.4%的银行家认为下一季度经济运行将正常;另外银行业景气指数较上季有微幅上升,贷款需求指数与上季持平,不过中小型企业贷款需求转降为升,也反映当前中小企业仍面临一定的融资压力。货币政策感受指数较上季也出现0.1个百分点的涨幅,并且42.1%的银行家预期货币政策将保持现有适度水平,这也反映出市场已对我国谨慎观察的政策态度有所预期准备。总体来看,各项指数未有较大变化,市场信心以及银行业状况也仍较稳定。◎市场:短期乐观,长期谨慎(华泰联合证券)事件:周四,欧洲市场再传好消息,各国央行合作加强,为欧元区银行业诸如短期流动性,这符合我们预期。该消息提振市场延续走高,我们对短期海外市场依然乐观,但由于经济放缓势头延续,长期依然谨慎。点评:欧洲央行表示其与Fed,BOE和日本央行、瑞士央行将向欧洲银行业延续提供三个月短期贷款,使得在剩下的时间其现金保持充裕。由于先前市场担忧集中在希腊违约对银行业冲击,因此前期国债持有较高的法、德银行受到的冲击最大。我们认为目前来看欧债危机将有望得到阶段性缓解:第一,随着欧元区短期对希腊救助的救助意愿增强,流动性风险将释放,希腊短期利率将回落,违约风险下降利于股市企稳;第二,各国央行合作将舒缓欧洲银行业的流动性紧张,帮助其在9—10月安然度过意大利等国再融资高峰。因此,我们坚持海外市场的反弹让将延续,风险偏好的上升将推动股市上涨。长期看,我们依然谨慎,对欧债危机、全球经济均是如此,因此股票市场表现将乏善可陈。其一,从欧债危机来看,欧元区经济放缓将在明年年初继续依然市场忧虑,目前欧洲议会将3,4季度的经济增幅下调为环比增长0.2和0.1,而先前均为0.4,德国的增长从机构晨会视线-4-两个季度的0.5,大幅下修为0.4和0.2。由于财政紧缩拖累经济,未来希腊债务重组难以避免,我们认为从目前开始为欧元银行业补充资本将成为首要,其途径在于银行并购和主权基金入股、海外资金回流,如果是后者那么资金从新兴市场流出将不可避免(全球经济放缓亦将降低新兴市场投资的吸引力),全球流动性亦有收缩压力。其二,从美国来看,近期数据仍在延续走弱,初请失业金人数上行至42.8万,消费者信心处于低位将抑制消费增长,如月度零售销售环比增长归零;制造业表现亦不佳,纽约联储制造业指数大幅滑落至-8.82;由于通胀走高,我们认为Fed在9月21日会议亦不会做的更多,政策对经济提振有限。总体来看,由于全球经济增长乏力,长期看股票市场难以乐观,因此短期更需把握金融市场动荡导致“超调”带来的投资机会,继续看好短期市场表现,建议参与反弹。◎外围冲击尚未最后水落石出,对A股影响还将有所延续(海通证券)点评:尽管本周国内外干扰资本市场的消息相对平静,但这可能还只是暂时的缓和,欧债问题的根本性解决还没有水落石出,对中国经济的影响乃至对A股市场的影响仍然较难消散,短线利空密集释放基本上告一段落,但并不意味着其冲击力量已经完结。相反,这一干扰因素还可能造成投资者情绪的波动而使得中线底部的构筑需要一段时间,前期的低点也有可能重新被击穿,但我们仍然坚持底部不远的观点,即便还有探底也不会很深。而且我们认为四季度这一契机会显露,随着欧债危机的利空越来越密集释放、底部的到来也将临近,目前正处在这一临界点即将到来之前的时刻。公司动态点评及最新研究◎柳工(000528):收购首钢重汽股权点评(安信证券)Hot事件:公司发布公告,公司以8,246万元自有资金收购北京首钢重型汽车制造股份有限公司(以下简称.首钢重汽.)42%股权。点评:此次收购价格相对较为合理。公司以8,246万元收购北京首钢重型汽车制造股份有限公司(以下简称.首钢重汽.)42%股权,此次收购价格分两部分支付:第一部分于股权转让协议完成交割且公司正式被工商部门登记为股东之日起届满30日内支付,金额6,800万元。第二部分是有条件性支付,即满足自交割日起至2014年底,首钢重汽累计实现归属该公司净利润超过6,800万元;且交易对方没有从事同首钢重汽相竞争业务及发生有损其利益行为的条件后30日内支付,金额1,446万元。机构晨会视线-5-此次收购价格以2010年业绩计算,对应2010年静态市盈率为10.6倍,按2011年上半年所有者权益计算,对应的市盈率2倍,且未来有业绩保障(若未来几年业绩无法达到要求,公司实际以6800万元的价格完成收购),收购价格较为合理。标的公司主营矿用汽车业务。首钢重汽已拥有SGA3550(32吨)、SGA3722(42吨)、SGR50、SGE150、SGE170、SGE190等系列矿用汽车,及SGA5650矿用洒水车、SGA9650废钢车、SGA92150矿用拖车等系列产品,并率先研发的SGE150、SGE170、SGE190电动轮矿车,填补了国内大型电动轮矿车自主品牌的空白。凭借自主品牌的性价比优势,公司产品销往国内外40多个大中型矿山,遍布水泥、冶金、有色、煤炭、化工、水电等行业。矿用车行业进入快速发展期。随着我国矿产能源需求的持续升温,非公路矿用车行业将步入快速发展期。相关数据显示,.十二五.时期我国各大矿山新增剥采总量超4亿吨,预计在原有市场保有量基础上新增100吨级以上矿用车600辆左右。同时,当前矿车行业步入更新升级时期,大型矿山淘汰落后矿车、选购先进矿车,预计年更新率达到10%,年更新矿车超过900辆。考虑到年开采量千万吨级以上矿山倾向于选择超大吨位矿车,未来电动轮产品将迎来快速发展。外延式发展,积极拓展产品链,涉足矿用车领域。公司目前以装载机、挖掘机、压路机、起重机为主,装载机市场份额位居行业第一,压路机行业第二。公司此次收购,有利于获得较完善的矿用车产品线及其客户资源,缩短产品开发及市场开拓的时间,快速进入矿用车市场,以获取较强的竞争优势。盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为1.60元、2.02元和2.42元,对应动态市盈率分别为11倍、9倍、7倍,维持.买入-A.的投资评级。风险提示。国家信贷政策继续趋紧影响下游基建投资放缓的风险;通胀导致钢材等原材料价格持续上涨。行业动态点评及最新研究◎电力行业:8月电力数据点评(海通证券)Hot事件:8月份全社会用电量4343亿度,同比增长9.09%,;1-8月累计用电量31240亿度,同比增长11.89%。规模以上水电8月发电量656亿度,同比下降14.9%;累计发电量4105亿度,同比增长3.1%。规模以上火电8月发电量3458亿度,同比增长15.6%;累计发电量25401亿度,同比增长13.9%。点评:8月单月全社会用电量同比增速回落至10%以内,创年内新低。通过比较环比变化,代表气候因素的8月居民用电环比变化,显示因为温度偏凉,环比略低于往年;而真正导致8月用电环比下降较多的是工业活动(从第二产业用电量环比可以看到,其与机构晨会视线-6-08年类似)。但是考虑到2010年4季度节能减排的基数效应,我们认为在当前总体经济需求相对平稳的情况下,2011年4季度用电同比增速回升将是大概率事件。从供给结构来看,受来水不佳影响,8月水电如我们预期出现大幅回落,在主汛期单月水电发电量同比大幅下降。1-8月全国水电机组利用小
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