基金第一章证券投资基金概述(48)

1山西财经大学财政金融学院基金管理学2教学要求：系统了解和掌握有关基金营销管理、投资管理、风险管理等方面的理论与方法，提高基金管理能力；广义的投资基金包括证券投资基金、产业投资基金和创业投资基金，《基金管理学》课程目前主要研究证券投资基金；教材：何孝星，证券投资基金管理学，东北财经大学出版社，2013年9月第3版；3《基金管理学》课件与教材章节对照课件章序课件章名参照教材第一章证券投资基金概述第1、15、16章第二章证券投资基金的类型第2章第三章基金管理人与基金托管人第10章第四章基金的营销管理第3、13章第五章基金的投资管理第4、5、6、8章第六章基金的风险管理第7、12、14章第七章基金的绩效衡量与选择第9章第八章基金创新探讨4主要教学参考资料[1]中国证券业协会，证券投资基金，中国财政经济出版社，2010年版或2012年版。[2]吴晓求，证券投资学，中国人民大学出版社，2014年2月第4版。[3]顾铭德，长线是金——基本面与股价走势分析，四川人民出版社，1999年。[4]中国证监会，如何选择和分析上市公司，中国金融出版社，1998年。[5]夏时柏，涨升响起来—沪深股市制胜买点68条，地震出版社，2000年。[6]杨艳军.《期货与期权投资学》，清华大学出版社，2013年9月。[7]胡立峰基金文章，证券市场导报、投资与证券、中国证券期货等期刊文章；以及和讯基金网数据资料。5第一章证券投资基金概述第一节证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念证券投资基金是指通过发行基金单位，集中众多投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人按照资产组合原理投资于股票和债券等，获得收益后按出资比例分享投资收益的一种投资工具。以上为最常见的证券投资基金概念，而由于证券投资基金具有多种不同功能，所以，从不同角度来看，对证券投资基金的理解会有所不同，见下页：6对基金管理人而言它是一种产品，即基金管理公司根据自身业务的发展需要而推出的一种品种；对基金托管人而言它是受托管理的一种财产；对投资者而言它是一种投资工具，通过向基金投资可以使自己的资本获得较高收益；对证券市场而言它是一种机构投资者，它的行为必须规范化，信息披露必须及时、准确，有更多的机构投资者进入证券市场，有助于证券市场的成熟和理性化；对国家而言它是一种集合投资方式，它有利于启动民间投资，调整产业结构，促进产业升级，推动经济发展。7世界上不同国家和地区对证券投资基金的称谓有所不同。证券投资基金在美国被称为“共同基金”，在英国和中国香港特别行政区被称为“单位信托基金”，在欧洲一些国家被称为“集合投资基金”或“集合投资计划”，在日本和中国台湾地区则被称为“证券投资信托基金”。8二、证券投资基金的运作特点（何孝星教材第三版第4～5页）（一）资金规模大（二）可通过证券组合投资降低投资风险（三）具有专业化的管理（四）可降低交易成本（五）可介入更多的投资领域9证券投资基金的特点（证券从业资格考试统编教材2010年版第2～3页）（一）集合理财、专业管理基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点。通过汇集众多投资者的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本；（许多“新基金”在20亿份-100亿份）基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息网络，能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与深入分析。将资金交给基金管理人管理，使中小投资者也能享受到专业化的投资管理服务10（二）组合投资、分散风险为降低投资风险，一些国家的法律通常规定基金必须以组合投资的方式进行基金的投资运作，从而使“组合投资、分散风险”成为基金的一大特色。中小投资者由于资金量小，一般无法通过购买数量众多的股票分散投资风险。基金通常会购买几十种甚至上百种股票，投资者购买基金就相当于用很少的资金购买了一揽子股票，在多数情况下，某些股票下跌造成的损失可以用其他股票上涨的盈利来弥补，因此可以充分享受到组合投资、分散风险的好处。（以同样“重仓”介入银广夏的胡老太与基金景宏基金景福对比，100%与≤10%）。11（三）利益共享、风险共担证券投资基金的投资者们实行“利益共享、风险共担”的原则。基金投资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有，并依据各投资者所持有的基金份额比例进行分配。为基金提供服务的基金托管人、基金管理人只能按规定收取一定比例的托管费、管理费，并不参与基金收益的分配。在基金销售等环节既要提示收益也要提示风险；风险主要是由基金投资人共担，因为基金公司至多是在发起设立基金时持有本基金少量份额，例如一些封闭式基金发行时20亿份中发起人持有6000万份）12我国的公募股票基金虽然不与投资者共担风险，但收取的管理费相对也比较低廉，一般按净值提取1.2%左右；此外，尽管某些公募基金规定，基金管理人除了按照净值的一定百分比提取管理费之外，还可以有“业绩提成”，但只是在“超过大盘涨幅”和“超过银行存款同期利率的幅度”这二者之间，按照从低原则提取5%；13例1、某年牛市，某基金收益60%，银行利率3%，大盘上涨50%，则：(60%-3%)=57%；（60%-50%）=10%，先从低取10%，然后10%×5%=0.5%，这比某些个人委托操盘提成、某些老基金业绩提成都明显要低；例2、某年熊市，某基金净值损失30%，银行利率3%，大盘下跌50%，则：-30%-3%=-33%，-30%-（-50%）=20%，虽然跑赢了大盘，但不如银行存款的收益率，因此，实际上该年是不应当提取业绩提成的。14（四）严格监管、信息透明为切实保护投资者的利益，增强投资者对基金投资的信心，各国基金监管机构都对基金业实行严格的监管，对各种有损于投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行及时、准确、充分的信息披露。在这种情况下，严格监管与信息透明也就成为基金的另一个显著特点。公募的规范化的封闭式基金每周公布一次单位基金资产净值；公募的开放式基金每个交易日公布一次单位基金资产净值；目前，公募基金每季度公布投资组合、每年公布半年报和年报；（即：实际上一般是4月份公布第1季度报表，7月份公布上半年报表，10月份公布第3季度报表，次年1月份公布上一年度年报）15（五）独立托管、保障安全基金管理人负责基金的投资操作，本身并不参与基金财产的保管，基金财产的保管由独立于基金管理人的基金托管人负责，这种相互制约、相互监督的制衡机制对投资者的利益提供了重要的保障。我国的基金托管人有工行、农行、建行、中行、交行、光大、招商、浦发、中信、民生、华夏、兴业等银行。基金管理人与基金托管人要分离。16三、证券投资基金的局限性（一）风险规避的局限性证券投资基金可以通过投资组合，较好地规避非系统性风险，但是对系统性风险则较难规避，例如2001年下半年～2001年10月22日，上证综合指数从2200点下跌到1520点以下证券投资基金的资产也都大幅缩水；又如2008年，上证指数从年初开盘5265点总体震荡回落到年末的1820点，基金的净值损失50%以上。17（二）投资领域的局限性基金招募说明书中的投资目标、投资范围，既有利于基金的规范和专业，也有时会限制基金的灵活性。（总体上利大于弊，但有时也会失去一些投资机会）。（三）基金治理的局限性例如有时基金管理人与基金持有人的利益并不一致，基金持有人最关心的是基金的收益率，而基金管理人最关心的是基金的规模（提高收益率也能一定程度上扩大基金规模，但没有抓住牛市机会扩募迅速）。18四、证券投资基金与其他金融工具的比较（一）基金与股票、债券的差异1.反映的经济关系不同股票反映的是一种所有权关系，债券反映的是债权债务关系，基金反映的则是一种信托关系。2.所筹资金的投向不同股票和债券筹集的资金主要投向实业领域；证券投资基金所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具或产品。3.投资收益与风险大小不同股票是一种高风险、高收益的投资品种；债券是一种低风险、低收益的投资品种；基金投资于众多股票，能有效分散风险，是一种风险相对适中、收益相对稳健的投资品种。（二）基金与银行储蓄存款的差异1.性质不同2.收益和风险特性不同3.信息披露程度不同19第二节证券投资基金的起源与发展一、证券投资基金的起源1868年，英国成立的“海外及殖民地政府信托基金”是证券投资基金的雏形。投资基金产生的原因适应资本对外投资需求高涨、外国债券收益较高等条件产生；（当时英国政府国债利率2%，而同期阿根廷6%、俄国5%、埃及7%、美国5%......)。英国的投资基金在在设立之初表现出数量极少、规模小、投资对象及领域单一、基金运行结构简单、封闭等特点。20二、证券投资基金在美国的发展1924年3月21日，“马萨诸塞投资信托基金”在美国波士顿成立，这是世界上第一只公司型开放式基金。该基金由200名哈佛大学教授共同投资；（1）公司型（与契约型不同）；（2）开放式（与封闭式不同）；（3）风险共担、收益共享（与保底收益不同）。21证券投资基金在美国大规模发展的原因——美国经济的快速发展和相应的法律制度完善。第二次世界大战后，美国经济恢复强劲增长势头，投资者的信心很快恢复起来。进入七十年代以后，美国的投资基金又爆发性增长。在1974年至1987年的13年中，投资基金的规模，从640亿美元增加到7000亿美元。为将近2500万人所持有。2008年年末，美国共同基金9.6万亿美元，占全世界18.97万亿美元的50.6%;（中国0.28万亿美元，第10位。）22美国投资领域相应的法律制度较为完善，由中国银广夏事件发生后证券界讨论的美国与中国投资者受到公司造假欺诈带来巨大损失时索赔方面的法律规定不同可见一斑：美国：两条；投资者可类推中国：三条；投资者不可类推（此外，要高度重视投资风险防范：打赢官司并不等于就能获得赔偿、安然跌幅超过银广夏，美国上市公司的壳资源价值还不如中国。23三、全球基金业发展的趋势与特点(一)美国占据主导地位，其他国家发展迅猛(二)开放式基金成为证券投资基金的主流产品(三)基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出(四)基金的资金来源发生了重大变化(退休养老金快速增长等)24四、我国基金业的发展概况（一）早期探索阶段（我国老基金时期）（20世纪90年代初～2000年7月1日）九十年代初在我国沈阳、广东、上海、山东等地发行、并于上述时段在沪深股市上市或联网交易的沈阳农信、广东海鸥、宝鼎基金、淄博基金等22只基金；其中宝鼎、富岛、华信、南方、淄博等少数老基金业绩较好；而老基金从整体上看存在发起设立时不规范、规模偏小、投资目标不明确、投资不规范、存续期短、效益低、资产质量差（如沈阳农信等）一系列问题。25部分曾经在沪深股市交易或联网交易的老基金资料名称份额（万份）1998年底单位基金净资产1999年6月底收盘价格每份基金收益（元）原定到期年份1996年1997年1998年平均淄博基金100001.3943.650.310.1890.0030.1672001沈阳农信36811.0743.840.1240.0270.0030.0512007沈阳富民34501.153.840.0000.040.0000.013未定广东海鸥50001.0044.060.200.06-0.1660.0312003金龙基金100001.1892.910.1610.0850.0350.0942003宝鼎基金100001.8864.860.500.630.3380.4892003天骥基金581481.4052.040.150.11-0.090.0572003蓝天基金379161.311.850.10-0.150.004-0.0152003华信基金137021.122.800.2850.2070.0640.1852001富岛基金160001.7593.190.390.400.0120.2672012[1]资料散见于沪深股市年报和F10资料库26（二）试点发展阶段1997年11月，我国《证券投资基金管理暂行办法》正式颁布；l998年3月，基金金泰、基金