广发证券-交通运输行业：关注趋势向上个股，同时把握有阶段机会

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业深度分析报告2010年10月08日交运行业四季度投资策略关注趋势向上个股，同时把握有阶段机会的子行业杨志清研究员张亮研究助理电话：[phone]电话：[phone]eMail:[e-mail]：[e-mail]自下而上，寻找趋势向上的品种（1）海峡股份——区域板块+消费升级带来的投资机会。海峡股份经营业务背靠海南国际旅游岛，主营业务增长依托于旅游岛建设带来的量价齐增，外延式扩张依托于旅游到水上旅游业的发展而壮大。预计四季度外延式扩展将会有实质性进展，我们给予买入评级。（2）农产品——城市化带来的农产品物流需求。城市化加速将催生农产品大流通的需求，而公司拥有全国最大的农产品物流网络，且还在不断扩张与升级之中。4季度平湖市场的销售将会对公司股价形成催化，我们维持买入评级。（3）铁龙物流——高铁对铁路行业带来革命性的变化。我们预计高铁在未来3年内将陆续使全国铁路货运运力增加1倍左右，长期被运能困扰的铁路货运尤其是集装箱和特种集装箱将会出现爆发式增长，而铁道部融资平台的预期将给公司增加一个更大的想象空间。铁路十二五规划四季度将给公司甚至行业指明未来5年的发展方向，我们维持买入评级。自上而下，在安全边际附近寻找阶段性机会（1）航空行业——重点关注神奇的四季度航空业中长期将持续处于景气周期之中，受益于三季度良好财务数据的刺激，行业四季度跑赢市场的概率高达80％，同时在人民升值的刺激下，建议重点关注航空业的投资机会。（2）航运板块——关注油轮行业和集运行业。油轮行业：从市场历史表现来看，四季度是原油需求的传统旺季，四季度油轮行业表现明显优于集运和干散货；建议配置招商轮船、中海发展、长航油运。集运行业：从行业基本面来看，2010-2011年集运行业供需趋于平衡，预计今年的运价明年能够得以保持，可以进行中长期配置。从短期来看，由于需求的阶段性回落，预计四季度货运量和运价会出现下降，我们建议关注集运投资机会，逢低买入。行业评级前次评级持有行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数-2.53%8.67%0.59%沪深300-1.59%13.76%-2.30%.PAGE22010-10-08行业深度分析报告目录索引一、自下而上，寻找趋势向上的品种.....................5（一）国际旅游岛与消费升级——海峡股份.......................5（1）区域板块——主业受益于海南国际旅游岛建设，提供稳定增长的业绩...........................................................................................................5（2）消费升级——“水上旅游”产品将会给业绩注入外延式爆发增长.7（3）催化因素——游轮航线获批、购买豪华游轮、航线试运营............9（二）城市化推动的物流需求——农产品.........................9（1）城市化对农产品物流的需求将持续增长.........................................9（2）公司拥有全国最大的农产品物流网络..........................................11（3）公司正在全面向农产品供应链服务商升级...................................12（4）催化因素——平湖物流园的投产.................................................13（三）高铁对铁路行业的革命性影响——铁龙物流................14（1）运能的释放将推动铁路货运量快速增长.......................................14（2）铁道部资金短缺，公司作为融资平台想象空间巨大.....................15（3）催化因素——铁路十二五规划.....................................................16二、自上而下，在安全边际附近寻找阶段机会............16（一）航空业——把握神奇的四季度...........................16（1）年初的乐观预期正在逐步兑现.....................................................16（2）美国的经验表明，行业中长期应该是一个持续快速增长的过程...20（3）中短期需求增速将回落，但景气周期可延续................................22（4）神奇的四季度需要额外关注.........................................................24（二）航运业——看好油轮行业的反弹.........................25（1）供需基本面——趋势性机会并未到来..........................................25（2）干散货：四季度需求不容乐观，供给压力仍很大........................25（3）油轮行业：四季度反弹行情仍可期待..........................................26（4）集装箱：四季度基本面趋势确定向下，明年的机会尚不确定.......30三、投资建议........................................34（一）自下而上把握三大趋势——消费升级、城市化和高铁........34（二）自上而下依托安全边际把握阶段性机会——航空、集运和油运34图表索引图1：海安线车运量占比（2008年数据，以后数据公司未公布）...........5图2：海南固定资产投资增速保持高速增长...............................................6图3：过去十年海南水果产量CARG=19.83%.............................................6图4：过去10年蔬菜播种面积复合增长率2.51%.....................................6图5：海口与三亚旅游人数...........................................................................6图6：海南国内旅游人数统计（CARG=9.6%）..........................................6图7：城镇人口在总人口当中的比重持续上升.........................................10图8：城市人口增速显著快于农村人口增速.............................................10PAGE32010-10-08行业深度分析报告图9：公司旗下29个实体农产品批发市场覆盖全国15个省份..............11图10：公司权益土地面积不断扩大...........................................................12图11：市场平均占地面积迅速扩大...........................................................12图12：铁路在货运市场的份额逐年下降.................................................14图13：我国铁路货运密度远远高于其他国家...........................................14图14：煤炭等战略性物资占了货运的大部分...........................................15图15：旅客周转量同比增长率...................................................................17图16：可用客公里同比增长率...................................................................17图17：国内航线票价指数创历史新高.......................................................18图18：国际航线（不含亚洲地区）票价指数创新高...............................18图19：客座率...............................................................................................18图20：货邮周转量.......................................................................................18图21：四家上市航空公司毛利率...............................................................19图22：航空今年走势超越大势...................................................................19图23：1950年至今美国人均乘飞机出行频次、GDP增长率、人均收入、四大航持续经营利润率的变化........................................................20图24：中美两国历史航空需求复合增长率变化对比...............................22图25：世博会之后的航空增速会有所下降...............................................23图26：波音空客历年飞机交付量比较稳定...............................................23图27：中国接收的飞机数量比较稳定.......................................................23图28：随着基数提高，中国飞机同比增速略有下滑...............................23图29：行业需求增速或略高于供给增速，景气周期可以延续................23图30：过去10年航空月度超额收益概率11月最大...............................24图31：TD3季节性走势图...........................................................................26图32：TC4季节性走势图...........................................................................26图33：最近五年油轮公司四季度涨幅均强于散货公司...........................27图34：油轮产业产能变化周期...................................................................28图35：2010年四季度原油需