海通证券-海通策略投资组合-100601

请务必阅读正文之后的免责条款相关研究海通策略投资组合（2010年第1期）2010.01.04海通策略投资组合（2010年第2期）2010.02.01海通策略投资组合（2010年第3期）2010.03.01海通策略投资组合（2010年第4期）2010.04.01海通策略投资组合（2010年第5期）2010.05.04策略分析师潘春晖SAC执业证书编号S0850209020597电话：[phone]Email：[e-mail]股票组合2010年6月1日海通策略投资组合（2010年第6期）●回顾1-5月份组合表现：稳健组合超额收益15.2%，激进组合超额收益-1.9%。其中稳健组合1月超额收益4.4％，2月超额收益1.2％，3月超额收益-0.5%，4月超额收益5.4％，5月超额收益5.4%；激进组合1月超额收益0.7％，2月超额收益0.4％，3月超额收益-0.1%，4月超额收益-3.5％，5月超额收益2.2%。●本期稳健组合：民生银行、中国平安、中兴商业、农产品、康美药业、中青旅、五粮液、华光股份、特变电工、中国南车。●本期激进组合：中金黄金、国阳新能、青岛海尔、苏宁电器、焦点科技、生益科技、武汉中百、积成电子、冀东水泥、八一钢铁。●稳健组合是基于基本面良好预期基础上的中长线选择，更多的体现为确定性收益品种，本期不做调整。●本期激进组合突出如下配置特点：一是看好产业前景乐观、在技术、市场方面具备核心竞争力的中小市值公司；二是相对看好权重蓝筹板块中的黄金、煤炭、水泥、保险和家电股；三是仍旧看好新疆板块主题性投资机会。具体新增青岛海尔和武汉中百，调出中国石化和锦江股份，调入前者是基于估值低且公司存在整合预期，调入后者则是基于超市类公司有望成为通胀加剧的受益者。中国A股策策略略研研究究研究报告策略投资组合·策略研究2海通策略——稳健组合（2010年第6期）一、上期组合回顾累计（1－5月）表现回顾当期（5月）表现回顾股票名称行业属性组合推荐以来涨幅同期大盘涨幅超额收益5月组合涨幅5月大盘涨幅超额收益评析民生银行/交通银行/兴业银行银行-33.8%-12.9%-6.8%2.9%5月份银行股整体跌幅较大，大行跌幅相对较小。中国平安保险-17.7%3.2%-8.2%1.5%5月份平安跌幅相对较小，太保跌幅领先且跑输大盘。中兴商业商业零售22.1%43.0%2.6%12.3%5月份商业零售板块整体呈现正收益，避险效果凸显。农产品商业零售15.3%36.2%6.8%16.5%股价表现突出，在一定程度上受益于农产品价格上涨及通胀预期上升。康美药业医药35.4%56.3%8.5%18.2%5月医药板块整体最为抗跌，康美表现强于行业。中青旅旅游-7.4%13.5%-11.1%-1.4%世博板块整体表现不佳，跌幅领先于行业。五粮液/金融街食品饮料-21.0%-0.1%-5.4%4.3%股价表现与板块无显著差异。华光股份清洁能源-11.0%9.9%-14.7%-5.0%与前期的强势相比，股价呈现补跌态势。特变电工电力设备-26.3%-5.4%-8.5%1.2%在新疆主题板块中表现偏弱。中国南车机械-12.5%-20.9％8.4%-6.4%-9.7％3.3%未来业绩确定性增长，在大盘的不佳表现中呈现出较强的防御性。组合-5.7%15.2％-4.3%5.4％亮点：1）组合显著战胜市场，取得了15.2％的超额收益回报；2）康美药业、中兴商业、农产品、中青旅等个股表现优异，超额收益较高。说明：1、组合收益取自组合个股收益的算术平均值；2、大盘涨幅取上涨指数涨幅；3、考察期间为2009年12月31日至2010年5月31日；4、带*号公司表示上期进行过调整策略投资组合·策略研究3二、本期组合更新主要观点：1、回顾1-5月稳健组合的表现，有两点值得欣慰：一是组合显著战胜市场，取得了15.2％的超额收益回报；二是组合中的大部分品种取得了不同程度地超额收益，其中尤以康美药业、中兴商业和农产品表现最为突出，分别跑赢大盘56.3％、43.0％和36.2％。2、今年年初以来，出于对政策超调及其可能引发经济增速下滑等问题的担忧，大量的资金撤出地产、钢铁以及银行等板块，涌向容纳能力极其有限的医药、新兴经济等领域，大幅推升了相关领域的估值水平。当前这种局部过热的高估值风险集中在两大领域：一是年初至今表现最为抢眼的医药板块。目前无论动态PE估值、PEG估值还是相对于大盘的溢价水平，均处于历史高位。这些高估值的市场宠儿即使未来业绩增长能够达到预期，中短期获得超额收益的可能性也不会很大；何况在一片唱多声中，其达到分析师的乐观业绩预测已有相当难度。二是“股王”频出的新股领域。从之前的神州泰岳、国民技术、海普瑞到近期的汉王科技和东方园林，“股王”数度易主的背后，是对新兴产业个股的疯狂追捧。这种追捧不仅体现在“天价市盈率”家常便饭式的发行，还体现在新股上市后“天价市值”的屡见不鲜（譬如海普瑞上市首日700亿市值，海康威视上市首日410亿市值等等），与当年苏宁电器上市首日30亿市值经历6年高速发展至今780亿市值、茅台上市首日近90亿市值历经9年业绩高增长至今1245亿市值规模相比，这种上市后即成为“航空母舰”的所谓的中小盘股未来还能有多大的成长空间可以期待？就当前的新股发行环境及结果而言，可以说，只有一个确定的受益者——发行主体即上市公司自身，无论是对于一级市场的申购者，还是对于二级市场的投资者而言，面对的则是一个又一个过度透支成长性的“肥皂泡”。3、展望后市，我们认为，在市场震荡寻底的阶段性过程中：1）应该建立与风险偏好想匹配的仓位；2）在大众消费、低碳、新兴产业等领域选取业绩能够超预期的高成长中小市值公司获取中长期收益，前提是建立在专业判断及深入调研的基础之上；3）退而求其次在上述领域（尤其是零售和食品饮料）选取成长性相对较低但估值便宜的竞争优势或品牌公司，在规避系统性风险的同时，博取一定的超额收益；4）在周期性板块中寻找被错杀的竞争优势或区域优势公司，博取波段操作的机会；5）君子不立危墙之下，对于政策不确定性或分歧较大的领域，应选择规避，将不可控风险降至最低。4、本期稳健组合不做调整，对农产品做了业绩预测更新，敬请留意。EPS（元）PE股票名称行业属性市值（亿元）PB09E10E11E09E10E11E投资要点所属行业配置建议民生银行银行14561.60.540.610.7412.110.78.8作为国内第一家民营银行，公司市场化的运营模式，特色化的金融服务及业务品种均有助于核心竞争力的提升；公司商贷通业务具有先行优势，对未来收入增长、息差提升及ROA提升具有刺激作用；动态估值水平低，具有较强吸引力。标配中国平安保险33323.71.892.1124.021.5受益于中国消费结构改善和升级，未来保险需求尤其是养老险高速增长可期；2010年投资环境继续趋好，长债收益率与资金成本之差处于历史高位；公司新业务倍数最低且新业务价值弹性最大。标配中兴商业商业零售393.90.330.390.6942.335.820.2公司股权关系理顺，经营管理进入良性循环，经营效率将显著提升；依赖单体超配策略投资组合·策略研究4门店增长缓慢的瓶颈消除，外延式扩张带动公司业绩步入快速增长阶段；动态估值水平具有较高吸引力。农产品*商业零售1234.20.110.450.69145.535.623.2国家支持农业发展和农民增收、对食品安全日益重视，以及城镇化的推进均为农批市场发展提供了机遇；公司具有领先的规模优势、成功的政府合作和异地扩张经验，以及管理、技术优势形成的强大市场竞争力，能够最大化的分享行业增长；公司业绩拐点已现，未来将迎来持续高增长。超配康美药业医药2445.50.310.470.7146.430.620.3中药饮片是医药各子行业中增长最快的领域之一；作为行业龙头，公司拥有完整的产业链，终端需求旺盛；充沛的现金流支持其外延式扩张；业绩成长性良好，估值处于行业洼地。超配中青旅旅游612.80.610.590.7024.225.021.1国内旅游市场消费空间巨大，在政策支持下迎来黄金发展机遇；公司充分利用在传统旅行社业务上的竞争优势，重点拓展旅游会展业务和“百变自由行”，抢占未来发展的制高点；受益于新兴景区的高景气，乌镇景区未来快速增长可期。标配五粮液食品饮料9446.00.861.311.5828.919.015.7经历多年的市场培育、产品创新和品牌积累，公司中高端产品步入稳健增长阶段，十年磨一剑的酱香型产品有望成为新的亮点；伴随着治理结构的改善、关联交易问题的解决，公司业绩增长的瓶颈消除；动态估值水平吸引力高，市值提升的潜力较大（相比茅台而言）。超配华光股份清洁能源434.10.460.711.0636.223.415.7公司在垃圾焚烧炉领域有较好的技术和先发优势，市场拓展空间巨大；随着2020碳减排目标确立，未来IGCC清洁煤发电技术有望成为重点发展方向，公司迎来历史性机遇。超配特变电工电力设备3154.40.851.101.3420.615.913.1公司技术业内翘楚，国内业务保持超越行业平均的较快增速，海外业务处于快速增长期；丰富煤炭资源的开发利用，多晶硅项目的投产将显著提升公司的综合实力，新能源业务前景值得期待；业绩稳定增长，估值水平处于行业洼地。超配中国南车机械5903.30.140.240.3735.620.813.5国内铁路车辆投资快速增长，动车市场空间巨大；低碳经济大趋势下，全球铁路投资加大，国际市场提前启动；公司技术成熟，未来业绩高增长可期。标配说明：1、本组合每月更新一次，在以下情况发生时调整股票组合：组合个别品种阶段性涨幅超过预期、基本面发生重大变化等2、本组合中的品种局限于海通研究所行业分析师覆盖并推荐的公司3、带*号公司表示本期分析师对盈利预测进行过调整策略投资组合·策略研究54、黄色字体代表经调整后新列入组合的公司5、PE和PB中的市价对应2010年5月31日收盘价策略投资组合·策略研究6海通策略——激进组合（2010年第6期）一、上期组合回顾累计（1－5月）表现回顾当期（5月）表现回顾股票名称行业属性组合推荐以来涨幅同期大盘涨幅超额收益5月组合涨幅5月大盘涨幅超额收益评析中金黄金*/中信证券券商-8.0%12.9%0.9%10.6%在强势金价的支撑下，股价显著跑赢大盘。国阳新能*/金融街/光大证券/北京银行地产-28.8%-7.9%-6.6%3.1%5月煤炭板块整体表现较差，国阳股价强于板块。中国石化/民生银行石化-44.2%-23.3%-14.2%-4.5%国际油价大跌致使提价预期落空，表现显著弱于市场。苏宁电器商业零售-21.7%-0.8%-3.0%6.7%股价表现持续弱于商业零售板块。焦点科技*/TCL集团家电-19.6%1.3%-6.9%2.8%受次新股板块整体表现不佳影响，股价大跌后基本企稳。生益科技/宝钢股份电子元件-31.0%-10.1%-20.4%-10.7%股价显著弱于板块，呈现补跌态势。锦江股份旅游-14.2%6.7%-11.2%-1.5%世博板块整体表现不佳，跌幅领先于行业。积成电子*/天威保变/南山铝业新能源-25.8%-4.9%4.5%14.2%预期未来投资大幅增长，智能电网板块整体表现较强。冀东水泥/华星化工水泥-7.3%13.6%-4.7%5.0%公司5月初因重大事项停牌至今。八一钢铁钢铁-27.3%-20.9％-6.4%-12.8%-9.7％-3.1%在新疆主题板块中表现偏弱。组合-22.8％-1.9％-7.5％2.2％不足：1）组合年初至今组合略跑输大盘；2）重点布局的券商股、区域股以及新能源股表现远低于预期。说明：1、组合收益取自组合个股收益的算术平均值；2、大盘涨幅取上涨指数涨幅；3、考察期间为2009年12月31日至2010年5月31日；4、带*号公司表示上期进行过调整策略投资组合·策略研究7二、本期组合更新主要观点：1、年初至今激进组合的表现不尽如人意，具体表现在两个方面：一是在2、3月份市场良好的