瑞银证券-中国风电设备行业-XXXX年前景展望：需求增长迅猛-100315_

UBSInvestmentResearch中国风电设备行业2010年前景展望：需求增长迅猛2009年需求增长意外地快2009年，中国上网风电装机容量增长了9吉瓦，同比升幅达到92%，中国的风机产出达到13.7吉瓦，远远高于我们的预估，原因是刺激支出带来的投资更大且上网率较低，为0.67。这意味着闲置的风电装机容量占到了年新增风电装机三分之一，这可能会令其长期前景下滑，但会提振风电设备的近期需求。2010年焦点从供给转向需求我们认为风机生产的产能过剩（约22吉瓦）情况并未改变。但2010年市场可能转为需求更大型风机，因此有效产能可能削减。根据在建项目的情况，我们将2010年的风机需求预估值上修至14.2吉瓦，有利于国内的风机制造商。大企业越做越大我们认为，日益转变的市场需求有利于那些拥有研发优势、并可能用自有技术及时生产出新产品的大型企业。我们认为供给可能更向大企业集中。选股建议：我们比较青睐金风科技与中国高速传动我们在该领域的首选股是金风科技与中国高速传动。我们预计金风科技在未来数年将取得显著增长，并认为中国高速传动在需求转变的背景下处于最有利地位。本报告由戴骏（执业证书编号：S1460208060038）编写。全球证券研究报告中国电子元件与设备行业报告2010年3月15日@ubssecurities.com+86-21-38668891表1:评级、目标价及每股收益一览中国高速传动金风科技东方电气H东方电气A代码单位0658.HK002202.SZ1072.HK600875.SS股价本币计16.8632.5241.8044.32评级买入买入中性-目标价本币计22.3050.1045.20-上涨/（下跌）空间%32%54%8%-每股收益2008A元/股0.560.652.452.122009E元/股0.671.251.761.762010E元/股0.891.701.861.862011E元/股1.032.312.182.18以2010年3月11日收盘价计算。资料来源：瑞银估算本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第2页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。中国风电设备行业2010年3月15日UBS2风险声明虽然可预见中国风电装机的高速增长，但我们认为存在主要的行业风险，这些行业风险可能抑制中国高速传动、东方电气及金风科技的增长，并给行业回报造成负面影响。这些风险包括：新进入者可能引发风机价格战；主要部件紧缺可能导致风机供给放缓；上网困难可能抑制需求；风机质量问题可能令风场投资放缓；标准提高可能导致成本增加；技术进步意味着那些未参与其中的制造商将面临很大风险。分析师声明每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：就本报告中所提及的证券或每家发行人，（1）本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法；（2）分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系。中国风电设备行业2010年3月15日UBS3要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司（瑞银集团的关联机构）编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。关于UBS（瑞银）管理利益冲突以及保持其研究产品独立性的方法、历史业绩表现、以及有关UBS（瑞银）研究报告投资建议的更多披露，请访问：。股价表现图中的数字指的是过去的表现，而过去的表现并不是一个可靠的、可用来预测将来结果的指标。如有需要，可提供更多信息。UBS(瑞银)投资研究：全球股票评级及分布UBS(瑞银)12个月评级评级类别所占比例1投行服务覆盖率2买入买入48%40%中性持有/中性40%35%卖出卖出13%26%短期评级评级类别所占比例3投行服务覆盖率4买入买入低于1%17%卖出卖出低于1%67%1：全球范围内，12个月评级类别中此类公司占全部公司的比例2：12个月评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例3：全球范围内，短期评级类别中此类公司占全部公司的比例4：短期评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例来源：UBS(瑞银)。上述评级分布为截止至2009年12月31日。瑞银投资研究：全球股票评级定义瑞银12个月评级定义买入股票预期回报超出市场回报预期6%以上中性股票预期回报在市场回报预期的±6%的范围内卖出股票预期回报低于市场回报预期6%以上瑞银短期评级定义买入买入：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内上涨卖出卖出：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内下跌中国风电设备行业2010年3月15日UBS4主要定义预测股票收益率（FSR）指在未来的12个月内，预期价格涨幅加上股息总收益率市场收益率假设（MRA）指一年期当地利率加上5%（假定的并非预测的股票风险溢价）处于观察期（UR）:分析师有可能将股票标记为“处于观察期”，以表示该股票的目标价位/或评级近期可能会发生变化--通常是对可能影响投资卖点或价值的事件做出的反应短期评级反映股票的预期近期（不超过三个月）表现，而非基本观点或投资卖点的任何变股票目标价的投资期限为未来12个月。例外和特殊案例英国和欧洲投资基金的评级和定义:买入：结构、管理、业绩、折扣等因素积极；中性：结构、管理、业绩、折扣等因素中性；减持：结构、管理、业绩、折扣等因素消极。主要评级段例外（CBE）：投资审查委员会（IRC）可能会批准标准区间（+/-6%）之例外。IRC所考虑的因素包括股票的波动性及相应公司债务的信贷息差。因此，被视为很高或很低风险的股票可能会获得较高或较低的评级段。当此类例外适用的时候，会在相关研究报告中“公司披露表”中对其进行确认。对本报告作出贡献的由UBSSecuritiesLLC任何非美国关联公司雇佣的分析师并未在全美证券经纪商协会（NASD）和纽约证券交易所（NYSE）注册或具备这两家机构所认可的分析师资格，因此不受NASD和NYSE有关与对象公司沟通、在公众场合露面以及分析师账户所持证券交易的规则中述及内容的限制。对本报告作出贡献的每一家关联公司名称以及该关联公司雇佣的分析师姓名见下文。瑞银证券有限责任公司:戴骏.涉及报告中提及的公司的披露公司名称路透12个月评级短期评级股价定价日期及时间中国高速传动0658.HK买入不适用HK$16.502010年3月12日东方电气1072.HK中性不适用HK$41.952010年3月12日金凤科技002202.SZ买入不适用Rmb32.262010年3月12日资料来源：UBS（瑞银）。所有价格均为当地市场收盘价本表中的评级是本报告出版之前最新公布的评级，它们可能会晚于股票定价日期。除非特别指出,请参考这份报告中的价值与风险章节。中国风电设备行业2010年3月15日UBS5中国高速传动(HK$)01-Jan-0501-Apr-0501-Jul-0501-Oct-0501-Jan-0601-Apr-0601-Jul-0601-Oct-0601-Jan-0701-Apr-0701-Jul-0701-Oct-0701-Jan-0801-Apr-0801-Jul-0801-Oct-0801-Jan-0901-Apr-0901-Jul-0901-Oct-0901-Jan-100.05.010.015.020.025.0目标价位(HK$)股价(HK$)买入没有评级资料来源：UBS(瑞银)；截止至2010年3月12日东方电气(HK$)01-Jan-0501-Apr-0501-Jul-0501-Oct-0501-Jan-0601-Apr-0601-Jul-0601-Oct-0601-Jan-0701-Apr-0701-Jul-0701-Oct-0701-Jan-0801-Apr-0801-Jul-0801-Oct-0801-Jan-0901-Apr-0901-Jul-0901-Oct-0901-Jan-100.020.040.060.080.0目标价位(HK$)股价(HK$)买入中性没有评级资料来源：UBS(瑞银)；截止至2010年3月12日金凤科技(Rmb)01-Jan-0501-Apr-0501-Jul-0501-Oct-0501-Jan-0601-Apr-0601-Jul-0601-Oct-0601-Jan-0701-Apr-0701-Jul-0701-Oct-0701-Jan-0801-Apr-0801-Jul-0801-Oct-0801-Jan-0901-Apr-0901-Jul-0901-Oct-0901-Jan-100.010.020.030.040.050.060.0目标价位(Rmb)股价(Rmb)买入中性没有评级资料来源：UBS(瑞银)；截止至2010年3月12日中国风电设备行业2010年3月15日UBS6全球声明本报告由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。在某些国家，UBSAG也称UBSSA。本报告仅在相关法律许可的情况下发放。本报告所包含的投资策略或建议并不构成适合接收方的特定情况的投资建议或个人投资建议。本报告仅为提供信息而发表，不构成广告，在任何国家和地区也不应被理解为一项购买或出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或要约。除了有关瑞银证券、其子公司及关联机构的信息外，瑞银没有对本报告所含信息的准确性、完整性或可靠性做出过任何明示或暗示的声明或保证。本报告也无意对文中涉及的证券、市场及发展提供完整的陈述或总结。瑞银不承诺投资者一定获利，也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险，投资需谨慎。任何接收方不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告所含的任何意见，可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因采用不同假设和标准而与瑞银其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。研究部门仅基于瑞银投行研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关证券的研究。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。负责撰写本报告的分析师可能为了收集、合成和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关人员沟通。瑞银没有义务更新本报告所含任何信息或将该等信息保持在最新状态。瑞银利用信息隔离墙控制瑞银内部一个或多个领域，部门、集团或关联机构之间的信息流动。撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层（不包括投行部）全权决定。分析师的薪酬不是基于瑞银投行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与瑞银投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售。。期权、衍生产品和期货未必适合所有投资者，并且此类金融工具的交易存在很大风险。住房抵押支持证券和资产支持证券可能有很高的风险，而且可能由于利率变化和其他市场因素而出现巨大的波动。过去的表现并不一定能预示未来的结果。外汇汇率可能对本报告所提及证券或相关工具的价值、价格或收入带来负面影响。有关投资咨询、交易执行或其他方面的问题，客户应联系其当地的销售代表。瑞银或其关联机构以及瑞银或其关联机构的董事、员工或代理人均不对由于使用本报告全部或部分内容而遭致的损失或损害负责。对于可在某个欧盟监管市场交易的金融工具：瑞银集团，其关联或下属机构（不包括瑞银证券有限责任公司（美国）及/或瑞银资本市场公司）担任发行人金融工具的做市商或流动性提供者（按照英国对此类术语的解释）时，此类信息在本研究报告中另行披露，但流动性提供者的活动按照任何其他欧洲国家法律和法规的定义开展时除外。瑞银集团及其关