第二篇证券投资基本分析第5-9章

第二篇证券投资基本分析第二章基本分析概论第一节基本分析简介一、基本分析的定义二、基本分析的主要特点三、基本分析的假设四、基本分析的理论基础第二节基本分析的主要内容一、宏观因素分析1．政治因素分析2．宏观经济分析宏观经济运行对证券市场影响的途径：⑴企业经济效益⑵居民收入水平⑶市场预期⑷资金成本二、中观因素分析三、微观因素分析四、估值水平分析第三章宏观经济分析第一节宏观经济分析的意义与方法一、宏观经济分析的意义1．了解上市公司的商业环境按照价值分析理论，上市公司的价值取决于为了股利和盈利情况，这些由公司问来的业绩决定，而公司业绩会受到宏观经济影响的商业环境影响。2．把握证券市场的总体变动趋势宏观经济整体发展（如政策）趋势决定了证券市场总体变动，即产生系统性风险。方向3．判断证券市场的整体投资价值证券市场上市公司是经济总体的一部分，证券市场整体投资价值是各行各业的平均水平，体现在宏观经济综合状况中。4．掌握宏观经济政策对证券市场影响的力度和方向。政策针对性不同，有些是直接影响，有些是间接影响。二、宏观经济分析的基本方法1．经济指标分析法指标反映了经济活动结果。先行指标：如货币供应量、股价指数等同步指标：如失业率、国民生产总值等滞后指标：如短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。2．总量和结构分析总量分析法指对宏观经济运行的一些总量指标的影响因素及其变动规律进行分析，进而说明整个国民经济的发展状况和趋势。如：GDP、GNI、消费总额、投资总额、进出口总额、信贷总额、价格水平等。总量分析包括动态分析（总量指标的变动规律）、静态分析（总量指标之间的关系）国民经济结构指构成国民经济系统的各个组成部分的相互关系和比例。结构分析就是分析这种相互关系和比例变动。如产业结构、投资消费结构、经济增长结构等。3．计量模型分析法计量模型是通过建立和运用计量经济模型，探求各种经济变量之间的数量关系，从而把握整个宏观经济的发展动向。第二节宏观经济形势分析一、国际经济形势分析1．全球经济分析的重要性2．全球经济分析的着重点（1）全球经济环境中包含的政治风险区域冲突（主要体现在中东地区的影响——石油，及跟中国关系密切地区的冲突）、种族冲突（如苏丹，影响中国企业的投资利益）、战争内乱（主要对中国投资利益较大的地区，如利比亚）及其他事件，如1997香港回归。（2）重大经济和金融危机的影响一些重要的贸易同盟、贸易协定、1997年亚洲金融危机、1998俄罗斯卢布贬值和债务危机、2007年美国次债危机。主权债务危机等。1.拉美主权危机（1980年代）2.墨西哥经济危机（1994）3.俄罗斯金融危机（1998）4.阿根廷债务重建（2002）5.冰岛国家破产（2008）5.欧元区债务主权危机（2010）（3）贸易保护主义和资本自由流动的动向对中国出口企业影响很大。（4）国际金融市场的汇率走向美元指数、欧元、日元、人民币对美元汇率；美国股票价格指数走势等（5）主要发达国家的重要宏观经济数据和宏观经济政策二、宏观经济经济指标的分类及其对经济前景的预测作用1.领先型经济指标2．同步型经济指标3．滞后型经济指标三、宏观经济总量的变化对股票市场的影响1．宏观经济总量变化的衡量（1）国内生产总值GDP（2）国民生产总值GNP（3）工业生产总量（4）经济增长率2．持续、稳定、高速的GDP增长3．恶性通货膨胀下的GDP高速增长4．宏观调控下的GDP减速增长5．正负增长或高低速增长发生转折的GDP变动6．分析GDP变动与股市关联性必须注意的几个问题四、宏观经济结构的变化对股票市场的影1．个人消费开支和个人可支配收入2．国内民间企业总投资3．政府购买4．净出口五、反映宏观经济形势的重要经济变量对股市的影响1．利率变动的影响2．汇率变动的影响（1）从国际贸易的角度分析汇率变化对股市的影响（2）汇率预期对股市的影响（3）目前我国的汇率制度与证券市场的关系3．通货膨胀的影响（1）温和的、良性的通货膨胀（2）严重的、恶性的通货膨胀4．通货紧缩的影响5．国际收支的影响（1）国际收支总量变动的影响（2）国际收支结构变动的影响6．就业率与失业率的影响第三节宏观经济政策分析一、经济周期与政策周期的互动关系1．分析经济周期与政策周期互动关系的意义2．经济周期与政策周期互动关系的表现形式3．经济周期与政策周期互动关系的复杂性4．我国股市对宏观经济政策变化反应的特点⑴夸张性的特点⑵超前性的特点⑶滞后性的特点二、主要政策手段及其影响1．财政政策⑴国家财政预算政策⑵国家税收政策⑶国债发行政策2．金融政策3．财政政策与货币政策作用的比较4．财政政策与货币政策作用的路径第四节经济周期与股市周期关系的分析一、经济周期与股市周期的基本关系二、股市周期反映经济周期变化的基本特征1．股票市场对经济周期具有预先反映机制2．股票市场与景气变动在短期关系上具有非相关性3．经济周期与股市周期关系的基本模式三、受经济周期制约的股市周期的循环阶段1．股市周期的四个循环阶段2．股市周期四个阶段中的政策和业绩因素的影响四、牛市中的两个循环阶段1．政策行情阶段⑴政策行情阶段的特征⑵从技术指标看政策行情阶段⑶政策行情阶段的主导行业2．业绩行情阶段（1）业绩行情阶段的特征（2）从技术指标看业绩行情阶段（3）业绩行情阶段的主导行业五、熊市中的两个循环阶段1．逆政策行情阶段（1）逆政策行情阶段的特征（2）逆政策行情阶段反向运行的板块2．逆业绩行情阶段（1）逆业绩行情阶段的特征（2）逆业绩行情阶段的选股策略3．从技术指标看熊市的个循环阶段第五节影响股市供求关系的股市政策分析一、股市政策与宏观经济政策影响的比较1．政策方向的稳定性不同2．影响股市趋势的层次不同3．政策手段不同4．影响的方向不同二、影响股市供给状况的股市政策1．IPO（新股首次发行）和增发的重启和暂停2．发行制度的改变3．新市场的设立4．流通制度的改革和流通量的调节5．H股和红筹股回归内地证券市场三、影响股市需求状况的股市政策1．市场准入政策2．证券投资基金的发行政策3．QFII与QDII额度的调整4．对证券业的扶持政策第七章行业分析第一节行业概述一、行业的定义二、行业的分类1．我国政府的分类法2．我国证监会对上市公司的行业分类三、行业分析的重要性第二节行业的生命周期分析一、开创期（幼稚期）1．行业产生的条件2．行业形成的方式3．开创期行业的特点二、成长期1．成长能力的判断要素2．成长期行业的特点三、成熟期1．行业成熟的表现2．成熟期行业的特点四、衰退期1．导致行业衰退的原因2．衰退期行业的特点五、行业生命周期的特征1．价格的变动在行业生命周期的各个阶段，价格通常是会逐步降低的，呈现出由高到低的变化过程。价格开创期成长期成熟期衰退期2．增长率变动以销售额或利润额为考察指标的增长率变动，在开创期呈现出快速不断增长的特点，在成长期则表现出稳定增长的状态，到了成熟期改为缓慢增长，发展到衰退期将体现出最低或负增长的特征。开创期成长期成熟期衰退期快速不断增长稳定增长缓慢增长最低增长或负增长3．综合特征生命周期阶段特征公司数量产品价格盈利风险开创期产品的市场接受度受到怀疑，商业战略的实施并不清晰，存在高风险和破产事件少高亏损高成长期产品已被接受，业务拓展开始，销售额和盈利稳步增长，商业战略的正确实施仍是一个问题增加下降增加高成熟期行业趋势与总体经济趋势相同，参与者在稳定的行业中争夺市场份额减少相对稳定高降低衰退期消费偏好的改变和新技术的出现使产品的需求逐步减少少下降减少或亏损增加第三节行业的兴衰因素分析一、行业兴衰的表现1．行业规模2．产出增长率3．利润率水平4．技术水平5．开工率6．从业人员的工资福利水平7．资本进退二、影响行业兴衰的主要因素1．技术进步2．市场竞争⑴进入威胁⑵替代品威胁⑶供应方威胁⑷需求方威胁⑸现有竞争者威胁3．产业政策⑴法律手段⑵行政手段⑶经济手段4．社会习惯5．经济全球化第四节行业的经济周期分析一、周期型行业影响经济周期敏感性有三个因素。第一，销售额对经济周期的敏感性。如果销售额随着经济周期的波动而波动，那么显然属于敏感型行业中的公司。第二，经营杠杆比率。通常经营杠杆比率越大，其对经济周期的敏感性也越大，也越是属于敏感性的行业。第三，财务杠杆度。通常财务杠杆度越高，其对经济周期的敏感性也容易变大；反之亦然。经营杠杆比率可以通过计算净利润对销售额的敏感度来量化经营杠杆比率。经营杠杆比率=净利润变动百分比/销售额变动百分比或者依赖固定成本的概念来量化经营杠杆比率。经营杠杆比率=利润固定成本1经营杠杆比率反映了企业固定成本与可变成本之间的分配关系，如果企业中的可变成本相对比较高，那么其对经济环境的敏感性就比较低，因为当经济衰退时，这些公司会由于销售量的降低而削减生产，于是它的成本也下降了。而高固定成本公司的利润额对销售额的敏感度要大得多，因为成本固定，销售额下降必然导致利润明显下降。财务杠杆度财务杠杆度也可以称为融资杠杆度，它是使用债务程度的一个反映，同样可以看成是能够提高净利润敏感度的固定成本。如果公司的资产收益率超过借款利率，增加的负债会给公司的股本收益带来一个正向的贡献，反之，则会带来反向的负面影响。而往往在好年景里，资产收益率容易超过借款利率，而在差年景里，则有可能低于借款利率。所以，有大量融资的公司，其对经济周期的敏感度要更强。二、稳定型行业三、增长型行业四、三种行业股票的比较第五节行业的集中度与上市公司的行业代表性分析一、行业高成长与行业内公司高成长的区别二、行业集中度与行业代表性1．行业集中度的概念2．行业代表性的概念3．基于行业集中度与行业代表性分析的投资策略第六节行业的感应度与基金的行业配置分析一、行业的感应度分析1．感应度系数概念2．后关联产业概念二、基金的行业配置分析1．基金的行业配置概念2．基金行业配置分析的意义3．基金行业配置分析的方法第七节行业的增长动力分析一、投资拉动型行业二、消费升级型行业三、比较优势型行业四、政策扶持型行业五、体制转轨型行业六、并购重组型行业七、产业化趋向型行业第八节行业的市场结构分析一、完全竞争型行业二、垄断竞争型行业三、寡头竞争型行业四、完全垄断型行业第九节行业分析报告一、总体性的行业分析报告1．行业增长格局分析2.行业增长特征分析3．行业增长格局变动原因的分析4．朝阳行业的状况分析5．其他主要的行业类型状况分析朝阳行业的特征朝阳行业的明显特征是：⑴需求的递增使市场容量不断增长，并导致一些起补充作用的分支行业也得到扩张；⑵由于尚未进入该行业的企业想方设法进入以分享一块利润，因此行业中企业数量也会有所扩大；⑶由于某种原因行业利润可能偶尔下降，但是这种下降是暂时的；⑷虽然行业产值在GDP中的比重较小，但是因为增长快速，所以随着时间的推移，其在GDP中的比重将逐渐增大；⑸代表国家产业结构特征和产业发展政策的方向。二、个体性的行业分析报告1．行业的现状分析2．行业的地位和特殊性分析3．行业的竞争状况分析4．行业发展的外部环境分析5．行业发展的前景分析6．行业中的上市公司分析第八章公司分析第一节公司分析概述一、公司的含义二、公司分析的意义第二节公司基本状况分析一、公司竞争能力的分析1.公司在行业中的地位⑴市场占有率⑵销售额年增长率2.公司所处的区位经济环境⑴区位内的自然条件和基础条件⑵区位内地方政府的产业政策⑶区位内的经济特色3.公司产品的竞争能力⑴成本优势⑵技术优势⑶质量优势⑷品牌优势⑸范围优势⑹规模优势4.竞争胜负的关键因素二、公司经营能力的分析1．公司治理结构分析⑴规范合理的股权结构⑵有职有权的独立董事⑶实际监督的监事会⑷相关利益者的共同治理2.公司管理层素质分析3.公司经营管理效率分析4.公司经营管理组织结构分析5.公司经营战略分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析是经常用于评价公司经营效率的方法，其中，盈亏平衡点是指公司的收入等于公司总成本时的产量。公司的总成本包括固定成本和可变成本两部分，前者是指不随产量变动而变化的费用，如固定资产折旧费、企业管理费等，后者是指随产量增加而增加的费用，如材料费、人工费等。盈亏平衡分析的