第7章 网上证券

《金融与电子支付》第7章网上证券主讲：段金华第7章网上证券•7.1网上证券的发展•7.2网上证券的模式•7.3网上证券对行业的影响•7.4网上证券交易平台•7.5网上证券结算系统•7.6案例分析第7章网上证券•7.1网上证券的发展•7.1.1网上证券的含义1）什么是证券（传统证券）？证券，一般是指有价证券，是载有一定金额、代表财产所有权或债权的一种凭证。一般分为商品证券、货币证券和资本证券。常见的商品证券有提货单、运货单等；支票、汇票等代表货币所有权的被称为货币证券；而资本证券则是证明证券持有者已投资的数额，并有权据此获得收益的所有权和债权的证书；证券从大类别来说，可以分为股票、债券、期货等。2）什么是网上证券？网上证券，则是指证券市场的组成主体、发行主体、中介机构和投资主体及其他相关主体以互联网为手段进行的与证券交易相关的活动。广义来讲，就是利用一切电子手段、工具和网络资源所进行的各种证券业务的总称。这些活动通常包括证券的网上发行，证券信息发布和查询，网上理财经纪服务和网上委托交易等。网上证券的功能很多，我们采用一个列表形式来分析。见下表。第7章网上证券网上证券功能第7章网上证券•7.1网上证券的发展•7.1.1网上证券的含义3）网络证券投资交易的一般过程证券投资的交易过程主要包括以下五个步骤：开户、委托、报价和竞价、清算和交割、过户。网上证券和传统证券交易在每个步骤都有区别。（1）开户通过internet进行（2）委托我国有两种：一种是安装并运行网上证券交易软件，然后上网委托；另一种是直接登入证券交易网站进行委托交易。（3）报价和竞价（交易撮合）按“二优先”原则通过电脑撮合撮合成交（4）清算和交割（5）过户第7章网上证券•7.1网上证券的发展•7.1.2网上证券的发展1）国际上网上证券发展概况美国是世界证券交易最发达的国家欧洲发展势头良好在亚洲网上证券发展比较快的国家有日本、韩国、中国香港和中国台湾等。2）我国网上证券发展的五个阶段1996－1997萌芽阶段1998－1999快速增长时期1999－2000成熟时期2000－2001政策支持下的发展阶段2001－至今走出困境的举措阶段第7章网上证券第7章网上证券第7章网上证券•7.1网上证券的发展•7.1.3发展网上证券的作用及意义•从证券市场角度，有助于提高证券市场效率；•从券商角度，可以促进券商之间的竞争，使券商之间的竞争更加直接化；•从投资者的角度，可促使投资者群体不断扩大；•发展网上证券，有助于推进全球经济一体化进程。第7章网上证券•7.1网上证券的发展•7.1.4网上证券发展中的缺陷网上证券优势显而易见，又没有电子商务最为头痛的支付和物流问题，但是其发展并没有人们预想的那么快。我国的网上证券交易占总交易的比例直到2002年7月才突破10%，增长率仍然很低。原因多种多样，主要有以下方面：投资者文化水平的限制安全问题成为一个重要的因素网络技术有待发展法制有待完善发展不平衡，和传统证券业重叠产品同质化程度高第7章网上证券•7.2网上证券的模式•7.2.1网上证券的业务模式1）佣金模式（Commission-BasedModel）佣金模式是证券交易中最原始的商业模式。这一模式的主要收入是来源于证券经纪人为投资者代理买卖证券收取的手续费。佣金有固定佣金和浮动佣金两种。2）费用模式（Fee-BasedModel）以费用收入为主的业务包括：股票投资咨询与研究费、财务顾问费用、基金商品之销售收入及利息收入等。核心是基于金融咨询服务的一种收费模式。建立费用模式面对一个主要问题是人才和市场培养。第7章网上证券•7.2网上证券的模式•7.2.2网上证券业务的主要发展模式1）依附于传统券商的模式（该模式下，现有的业务依然为主要发展方向，网上交易则作为现有业务的补充。）延伸模式——美国四大传统证券公司美林、摩根、雷曼和高盛公司购并模式——购并网站或信息技术公司衍生模式——设立一个独立的网上证券业务子公司2）折扣券商提供网上证券业务模式（该模式注重以技术手段通过不断创新来降低交易成本，增强价格竞争力的同时，也同样强调利用新技术去实现服务创新，提高服务质量。）典型代表：嘉信理财（SCHWAB）和TDWATERHOUSE第7章网上证券•7.2网上证券的模式•7.2.2网上证券业务的主要发展模式3）纯网上证券业务模式（该模式完全在网上进行交易，以尽可能低的折扣吸引对价格在意而对服务要求不高的自主投资者。）典型代表：E—Trade公司4）中国网上证券业务发展模式①通过IT公司的网站或其他财经网站提供服务（该模式有证券公司全权委托IT公司，负责开设网站，为客户提供投资咨询；证券公司在后台为客户提供网上交易通道。多见于初期开展网上交易的券商采用。）典型代表：中国证券网，康熙胜券、99Stock、股票之星等。②券商自建网站提供服务典型代表：闽发证券、华夏证券等③券商与银行合作提供服务典型代表：招行“一卡通”直接买卖股票（招行与国通证券、河北证券合作）第7章网上证券•7.3网上证券对行业的影响•7.3.1网上证券对证券行业的影响网上证券的出现，给证券业带来了新的理念，促进了证券业在营销，组织管理等方面的重大变革：1）促进营销观念和模式的变化营销对象的不同必然导致营销模式的变化。我们参看右表：传统证券业务网上证券业务1以营业部为中心的地域经营，竞争是区域性的面向全体互联网用户。竞争是全国、世界性的2通过增设营业部来扩大市场占有份额通过更多的通过投资指导、提高服务质量取胜3面向普通大众面向平均年龄小、平均文化水平高的网民第7章网上证券•7.3网上证券对行业的影响•7.3.1网上证券对证券行业的影响2）促进传统证券的现代化网上证券对信息化的要求更高，可以整体上提升行信息技术，通讯技术在证券行业的使用水平。3）促进证券行业的管理模式的变化证券营业部经营的一贯使用总部、营业部和客户经理的三级管理模式。随着证券市场竞争模式和方向的转变，建立更为扁平化的组织结构；建立一个完善的经纪人体制，经纪人和营业部或者营销部门建立有机的联系，才能在市场的竞争中形成一个强有力的团队，才能在客户拓展和服务上不断进步；总之，按照网上证券带来新变化，进行业务流程再造是必由之路。第7章网上证券•7.3网上证券对行业的影响•7.3.2网上证券对相关行业的影响1）网上证券和银行业务的影响银证通业务提高了资金使用效率、省除了资金调拨的手续，最大限度地满足了投资者的集中理财要求。银行和证券业的密切合作，实际上让银行掌握了证券业的资金流，并和证券公司共享客户，作为证券业的潜在竞争者，在政策允许的时候银行可以方便的直接进入证券市场。第7章网上证券•7.3网上证券对行业的影响•7.3.2网上证券对相关行业的影响2）网上证券业务带动了相关产业的发展网上证券业务间接地扩大了网络软硬件的市场需求，更增加了寻呼、网络等电信部门的收入。美国的GDP中，证券金融业占据三成。电信受其连带作用，对GDP的贡献率高达11.5%。第7章网上证券•7.3网上证券对行业的影响•7.3.2网上证券对相关行业的影响3）对上市公司的影响企业股价波动的风险进一步加大。在股市中，信息是不完全、不充分的，甚至是虚假的。而股市又容易受信息的影响。网上股市的发展使得信息的制造、传播更加容易和不可控制。只要某公司或个人利用互联网发布消息，就有可能使公司的股票暴涨或暴跌。第7章网上证券•7.4网上证券交易平台•7.4.1网上证券交易平台概述证券公司要提供网上证券交易服务，必须构建网上证券交易的系统平台。目前国内的网上交易系统从业务功能上主要划分为实时委托交易子系统、行情查询与分析子系统和资讯服务子系统。委托交易系统处理来自投资者的数据请求，通过与证券公司的柜面系统程序相连，为客户端程序提供身份识别、查询和委托等服务。行情系统接收卫星发送的证券交易实时行情，自动生成历史行情数据，为投资者提供行情数据服务。资讯服务系统为投资者提供各种与证券投资相关的各类信息，特别是即时信息，供投资者决策服务。第7章网上证券•7.4网上证券交易平台•7.4.2委托交易系统委托交易系统由客户端、物理隔离机、加解密安全网关、交易主机应用服务器、交易分发服务器和营业部交易前置机几部分组成。流程：首先投资者亲自到开户营业部签署开通网上交易的协议，同时获得数字身份证明文件（CA证书），以此通过客户端程序或Interest进入网上交易系统。在正式开始交易前，客户端软件和服务器软件之间要先进行“握手”，在握手过程中通过数字身份证明文件（CA证书）互相鉴别身份。第二阶段数据传输过程。在正式交易过程中，客户的交易请求信息由客户端软件加密后把加密后的信息发给加解密安全网关服务器。继而发给交易主机应用服务器，然后转发给总部交易分发服务器，分发服务器根据客户不同的需求将交易信息路由相对应的营业部交易前置机。再由前置机将加密后的交易请求信息经解密再提交给营业部柜台系统的中间件服务器，最后由营业部柜台系统做相应的处理，并将最终的交易结果按原路反馈给客户。（其图可参阅教材P100图4-4）第7章网上证券•7.4网上证券交易平台•7.4.3行情查询与分析系统行情分析子系统由行情客户端、行情服务器、行情接收系统及行情发送程序几部分组成。投资者需要查看行情时，只需通过行情客户端输入想要查询的证券代码。客户端即将查询请求发送给行情服务器，在收到客户端的请求后，行情服务器从行情数据库中提取相应的证券信息反馈给行情客户端。此外，在开市期间，行情接收程序会实时地从行情发送程序获取行情信息并将其转存到行情数据库中，以便用户得到最新的信息。行情发送程序通过隔离机把读取的交易所的实时行情转发给行情采集接收程序，保存在行情数据库中供行情服务器调用。（网上证券行情查看流程可参阅教材P100图4-5）第7章网上证券•7.4网上证券交易平台•7.4.4信息资讯流程投资者可以通过浏览器访问证券网站或通过客户端程序直接查阅所需信息。信息资讯查看流程与行情查看流程相同。通过该流程，用户可以获得与交易和市场发展相关的实时资讯和服务信息。第7章网上证券•7.4网上证券交易平台•7.4.5交易指令的电子撮合方式证券交易指令的撮合一般采用计算机集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。1）集合竞价上海、深圳证券交易所的计算机撮合系统在每个交易日的上午9：15至9：25这段时间内，只接受有效委托而不进行撮合处理；在9：30开盘的瞬间产生一个开盘参考价，继而以此开盘参考价为成交价对所有有效委托中能成交的委托进行撮合成交，不能成交的委托排队等待成交。这个过程就是通常意义上的集合竞价。第7章网上证券•7.4网上证券交易平台•7.4.5交易指令的电子撮合方式1）集合竞价集合竞价的成交价（开盘价）确定步骤：①计算机撮合系统对所有的买入有效申报按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同的按进入系统的时间先后排列：所有的卖出申报按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同的按进入系统的时间先后顺序排列；②按照上述的三条原则＊产生开盘参考价；③继而以该参考价为成交价逐笔对排在前面的买入申报和卖出申报进行撮合成交，一直到不能成交为止；④未能成交的委托申报排队等待成交。集合竞价未能成交的买卖申报，自动进入连续竞价。•＊三原则：以此价格成交，能够得到最大成交量；高于参考价的买入申报和低于参考价的卖出申报必须全部成交；与参考价相同价位的申报，其中买入申报和卖出申报必须有一方能全部成交。第7章网上证券•7.4网上证券交易平台•7.4.5交易指令的电子撮合方式1）集合竞价•例子：某年某月某日，上午9：15至9：25，上海汽车（600104）共有3笔买入申报和3笔卖出申报，价格和数量如下表：买入申报/元数量/股卖出申报/元数量/股10.1010010.2010010.0020010.101009.9010010.00200分析：按前述原则，交易所计算机撮合系统产生当日开盘价为10.00元，成交数量为200股。其中第一笔