第十二讲证券投资分析概述

证券投资学第十二讲证券投资分析概述主讲：戴亮【学习目的与要求】通过本讲的学习，使学生明白证券投资分析的意义、了解证券投资的主要分析流派及其特征，重点掌握债券和股票的价值分析方法，理解并掌握证券投资的风险识别、度量及其防范。【教学时数】3学时，其中实验2学时。【教学重点】1、证券投资分析的意义作用；2、债券的投资价值分析；3、股票的投资价值分析；4、证券投资风险的识别、度量；【教学方法】课堂讲授结合思考讨论、实验操作。一、什么是证券投资分析（一）证券投资定义（二）证券投资过程的五个步骤二、证券投资分析的意义1、进行证券投资分析的必要性2、进行证券投资分析的重要性三、证券投资分析的信息来源（一）公开发布的信息资料（二）计算机储存的信息资料（三）实地访察（四）其他渠道四、证券投资分析的主要步骤（一）信息资料的收集与整理（二)案头研究（三）实地考察（四）撰写分析报告五、证券投资主要分析流派及其特点（一）基本分析流派(二）技术分析流派(三）心理分析流派（四)学术分析流派六、债券的投资价值分析(一）影响债券投资价值的因素(二）债券价值的计算公式七、股票的投资价值分析(一）影响股票投资价值的因素（二）股票内在价值的计算方法八、股票市场价格计算方法一、什么是证券投资（一）证券投资定义指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生产品以获取红利或利息的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。（二）证券投资过程的五个步骤理性的证券投资过程一般包括以下五个步骤，这五个步骤是相辅相成的，是紧密相关的一个整体，就是说一个比较完整的证券投资行为都要包括这五个步骤。1、确定证券投资政策确定证券投资政策作为证券投资过程的第一步，涉及到决定证券投资目标和可投资财富的数量，即投资目标应在追求赚钱的同时能否承受得了亏损的可能以及有多少钱可作为你赚钱的资本。因为证券投资属于风险投资，风险越大，收益也越大，它们之间是一个正相关的关系。因此在进行证券投资的第一步就要把风险和受益两项内容一并考虑。由于受风险偏好程度以及可投资财富的数量多少等因素的影响，所以投资过程的第一步将决定投资者最总的投资组合中所包含的金融资产的可能类型特征，比如说风险偏好者可能在他的投资组合中包含了ST个股，而风险厌恶者则可能多以一些绩优蓝筹股为主。投资偏好就不同，投资政策也就不相同。2、进行证券投资分析作为证券投资的第二步，证券投资分析涉及对第一步所确定的金融资产证券的特征进行考察，以明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制。考察分析的另一个目的是发现那些价格偏离其价值的证券。一般来说进行证券分析的方法可以归纳为两种,即：技术分析和基础分析。此外近年来人们认为必须考虑到人的主观能动性问题，因此还加入心理分析与博奕分析。只有正确的分析方法才能够得到正确的结论。3、组建证券投资组合它涉及到确定具体的投资资产和投资者的财富对各种资产的投资比例。投资者需要注意三个问题：①个别证券选择，即微观预测②投资时机选择，即宏观预测③多元化，即一定的现实条件下组建一个风险最小的投资组合。4、投资组合的修正作为证券投资组合的第四步，其目的是随着时间的推移，投资者会改变投资目标，从而使当前持有的证券投资组合不再成为最优组合，为此需要卖掉现有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形成新的组合。修正投资组合的另一个动因是一些原来有吸引力的证券则变得无吸引力了，这样，投资者就会想在原来组合的基础上的加入一些新的证券和减去一些旧的证券。以航海为例，要达到目标就必须不断地修正方向。起点目标海流5、投资组合业绩评估作为投资过程的最后一步，主要是对投资的结果进行评价，在评价的过程中包括两个方面的考虑内容，即风险和收益。因此需要有衡量收益和风险的相对标准，这样才能更加客观合理。一般的评价标准是在承担单位风险情况下投资收益是多少。二、证券投资分析的意义证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分，在投资过程中占有相当重要的地位。进行证券投资分析的意义主要体现在它的必要性和重要性两个方面。1、进行证券投资分析的必要性进行证券投资分析首先是规避风险的需要。投资者投资证券为了获得预期回报率的同时也承当了相应的风险为代价，因为预期回报率与风险之间是一种正向的互动关系。通过考察分析每一种证券风险—回报率特性，投资者就可以确定哪些证券是风险较大的，哪些是风险较小的，从而在预期回报率相等的情况下，选择风险较小的证券回避风险较大的证券。进行证券投资分析是实施投资决策的依据和前提。在具体实施投资决策之前，投资者需要明确每一种证券在风险性，收益性，流动性和时间性等方面的特点。只有这样，投资者才可能选到同自己的要求相匹配的，合适的投资决策。2、进行证券投资分析的重要性证券投资的目的是追求回报率的最大化和风险的最小化。影响证券投资回报率和风险这两个目标实现程度的因素很多，只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观的把握住这些因素及作用机制。证券投资分析采用基本分析和技术分析等证券投资分析方面的专业分析方法和分析手段，对各种因素进行客观、全面和系统的分析，指导投资政策以保证降低投资风险的同时获取较高的投资回报率。三、证券投资分析的信息来源证券投资中信息起着十分重要的作用，不管真伪都会对证券市场产生或多或少的影响。证券投资分析说到底就是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合的分析，判断其对证券价格发生作用的方向和发生作用的力度。而作为一个合格的分析人员首先应该知道如何获取这些信息，然后才是判断这些信息的真伪，分析这些信息对证券价格的可能作用。一般来说，进行证券投资分析的信息主要来自以下几个方面:（一）公开发布的信息资料公开发布的信息资料主要是指通过各种公开出版物以及电视、广播等媒体公开发布的信息。信息来源按照不同的标准，可以分为以下不同的种类。1、按照发布这些信息的机构分政府机构：政府统计部门、货币当局、证监会、财政部等经纪管理部门；商业性研究机构：各类以营利为目的的会计公司、银行、资信评估机构、咨询公司等；交易所、证券公司、上市公司等。2、从信息所涉及到的内容范围看有关于世界政治经济形势的信息、某个国家的政治经济形势的信息、某一时期经济政策方面的信息、还有行业信息、产品信息等。3、从信息发布的方式看：有实时信息和历史信息两种形式。4、从信息发布的频度来看：有定期信息和不定期信息两种形式。5、从信息的表现形式来看：有文字表现的信息、以图形图像表现的信息、以数据表格表现的信息。这些信息有些是无偿使用的，但大部分是有偿使用的。(二）计算机储存的信息资料即计算机储存的信息或计算机可读信息。由于计算机信息资源具有信息容量大，携带和保存方便，便于使用等特点，可以使人们在使用计算机资源时更加方便快捷，提高工作效率。当然随着计算机网络技术和远程通信技术的发展，信息数据库共享服务的开展使投资者跟直接快速的获得相关的一些投资信息所需的资源，大大的减低了成本并提高了效率。（三）实地访察指证券投资分析人员直接到有关的证券公司、上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需的信息资料。这种方式成本太高，而且具有一定的难度，通常只能作为上面两个信息来源的补充。（四）其他渠道主要是他人的介绍。比如亲戚朋友在有关行业部门工作，对这个行业或者公司很了解，就可以通过调查收集资料。四、证券投资分析的主要步骤证券投资分析作为证券投资过程的一个重要环节，其过程涉及到进行证券分析的步骤安排以及在每个阶段所要进行的主要工作等。合理的步骤安排对提高证券投资分析的效率也是十分有帮助的。一般来说，证券投资分析由以下四个步骤构成的。（一）信息资料的收集与整理1、证券投资分析信息资料的收集2、信息资料的分类3、信息资料的保存和使用管理可以说信息资料的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析的最基础的工作，是进行证券投资分析的起点。（二)案头研究首先是根据自己的研究主题和分析方向，确定所需的信息资料。如进行宏观经济分析，就可以寻找各种经济指标的统计资料，进行技术分析，就可以寻找股票行情、交易量等有关数据资料。其次是利用证券投资分析的专门方法和手段，对占有的资料进行仔细的分析。最后是做出分析结论，也就是得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论。（三）实地考察实地考察的方式主要有:(1)亲自到有关部门和企业与有关人员进行面对面的交谈;(2)通过电话、电传、传真等方式进行查询核实;(3)通过法调查问卷的方式进行调查核实。目前，还出现通过计算机网络进行查询核实的调查方式。（四）撰写分析报告以书面的形式把分析的结论反映出来。五、证券投资主要分析流派及其特点（一）基本分析流派:1、基本分析流派的两个假设：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕其价值波动。2、证券投资基本分析又称为基本面分析，是指证券投资者依据投资学、经济学、金融学和财务管理学等学科的基本原理，对上市公司的经营业绩、财务状况以及影响上市公司证券价值与价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策、金融环境及国内外政治社会环境等方面进行综合的分析，测评证券的未来走势和投资价值，确定合理的价位，提出相应的投资方案。3、证券投资的基本面分析主要包括三大部分，即宏观经济分析、行业分析和上市公司分析。(二）技术分析流派：1、技术分析流派的三个假设：市场行为涵盖一切信息、价格沿趋势移动和历史会重演。2、证券投资技术分析是指对证券市场的市场行为所作的分析，其特点是利用统计学、应用数学等学科提供的方法，分析股票价格的运动规律，归纳总结一些典型的市场行为，掌握股票市场价格过去的变动情况，预测股票市场价格的未来变化趋势，是证券投资分析中极为重要的方法之一。3、技术分析流派认为市场永远是对的。它以价格判断为基础，以正确的投资时机抉择为依据，历经直觉化决策方式、图形化决策方式、指标化决策方式、模型化决策方式，正在研究智能化决策方式。(三）心理分析流派：个体心理分析（人的生存欲望、人的权利欲望、人的存在价值欲望）和群体心理分析（群体心理理论与逆向思维理论）。（四)学术分析流派：其分析的哲学基础是“效率市场理论”，以“长期持有”为重点投资战略，区别于其它流派以“战胜市场”为投资目标。六、债券的投资价值分析(一）影响债券投资价值的因素1、影响债券投资价值的内部因素：期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流动性、信用级别。2、影响债券投资价值的外部因素：基础利率、市场利率及其它因素。(二）债券价值的计算公式Pn为从现在开始n个时期后的终值，P0为现值，r为每期的利率，n为时期数，M为面值。1、货币的终值和现值●终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。用复利计算：用单利计算：●现值是将未来所获得的现金流量折现。pPnrn0（1+）npPrn0（1+）0(1)nnPrP2、一次还本付息债券的定价公式●若按单利计息，并一次还本付息,但按单利贴现：（i为每期利率，r为必要收益率）●若按单利计息，并一次还本付息,但按复利贴现:●若按复利计息，并一次还本付息,但按复利贴现：(1)1MinPrn(1)(1)nMinPr(1)(1)nnMiPr3、附息债券的定价公式●一年付息一次，按复利贴现（C为每年支付的利息）：●一年付息一次，按单利贴现：若为半年付息一次，C除以2，n乘以2。1(1)(1)ntntCMPrr1(1)(1)ntCMPrtnr七、股票的投资价值分析(一）影响股票投资价值的因素1、影响股票投资价值的内部因素公司净资产、公司盈利水平、公司的股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组等。2、影响股票投资价值的外部因素宏观经济因素、行业因素、市场因素。（二）股票内在价值的计算方法1、现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值得方法。现金流是未来时期的预期值，对普通股票而言，预期现金流即为预期未来支付的利息。V表示股票期初的内在价值；D为时期t末以现金形式表示的每股股息；K为