证券从业-证券投资分析-重点难点必背

证券投资分析（数字类）20世纪60年代美国财务学家尤金·法默提出了有效市场假说1973美国芝加哥大学教授FisherBlack和MyronScholes提出了第一个期权定价模型1979J.Cox，S.Ross，M.Rubinstein提出了二项式模型，以更简单的方式导出期权定价模型，更具有操作性2005.07.21颁布的《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》确定了人民币“以市场供求为基础，参考一篮子调节的有管理的”浮动汇率制度1991～1997（证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人）机构投资者发展的三个阶段：1998～2000（封闭式基金，保险资金，银行资金通过质押贷款入市，三类企业作为战略投资者）2006.08我国批准基金管理公司启动QDII2001～X（开放式基金）2005.10.27十届人大常委会十八次会议审议通过了修定《证券法》、《公司法》，于2006.01.01施行道-琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业、制造业、商业），运输类20家（航空、铁路、汽车运输、航运业），公用事业类6家（电话公司、煤气公司、电力公司）我国公司某类业务收入比重50%划入该类别，如果没有一项达标就选其他收入比重30%的划入该类别，否则归入综合类2001.04.04《上市公司行业分类指引》将上市公司分为13个门类（农林牧渔采掘制造电力、煤气及水的生产供应建筑业交通运输、仓储信息技术批零金融、保险房地产社会服务传播与文化综合）90个大类，288个中类2007最新分类沪市分为10大行业（金融地产原材料工业可选消费主要消费公用事业能源电信业务医药卫生信息技术）摩尔定律：微处理器速度18个月翻一番吉尔德定律：未来25年主干网带宽每6个月增加1倍（二个定律不能搞混）WTO于1995.01.01诞生，中国在2001.12.11日加入2008.01.01实施的新税法的税制改革原则：简税制宽税基低税率严征管四个统一：内企，外企适用统一的税法、统一降低企业所得税税率、统一税前扣除办法和标准、统一税收优惠政策实行产业优惠为主区域优惠为辅黄金比率：0.1910.3820.5000.6180.8091.9191.3821.6181.8092.000百分比线：1/8、2/8、3/8、5/8、6/8、7/8、1、1/3、2/3（1/2、1/3、2/3最为重要）证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理·马柯威茨于1952年系统提出夏普、特雷诺和詹森分别于1964年1965年1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）［1976年理查德·罗尔对资本资产定价模型提出了无法用经验事实来检验］1976年史蒂夫·罗斯提出了套利定价理论（APT）是均衡模型金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科，1998年美国金融学家费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义2001.11中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（ACIIA）的会员各国投资联合会国际协议会（ICIA）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会通过的《国际伦理纲领职业行为标准》（这是一个指导性的协议没有强制性，可以作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考）我国的分析师行业自律组织――中国证券业协会证券分析师专业委员会（SAAC）于2000.07.05在北京成立2002.12.13证券业协会设产协会内议会机构――――中国证券业协会证券分析师委员会（SAAC）成为协会设立的11个专业委员会之一（原专业委员会工作转移至新设立的分析师委员会）执业回避：A承销有商或上市推荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告；B自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的6个月不得从事向公众开展证券投资咨询业务；C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议证券投资咨询人员有权拒绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面形式保存3年会员制业务开展的注册资本为不低500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔咨询服务收入按10%计提风险准备。证券投资分析（总结类）证券分析的意义：1有利于提高投资决策的科学性；2正确评估证券的投资价值；3降低投资者的投资风险；4科学的投资分析是成功的关键有效市场的二个前提条件：1投资者必须有对信息加工分析并据此判断价格变动的能力；2影响证券价格的信息是自由流动的第I类资料（所有公开可用的资料）第II类资料（第I类中已公开的部分）第III类资料（第II类中对证券市场历史数据分析得到的资料）弱势有效市场：价格充分反映了历史数据所隐含的信息半强势有效市场：完全反映所有公开信息，只有利用内幕信息才能获得超额回报强势有效市场：价格及时充分反映所有相关信息包括公开信息和内幕信息信息来源：1政府部门（国务院证监会财政部人民银行发改委商务部统计局国资委）2证交所3上市公司4中介机构5媒体其他来源：1实地调研2专家访谈3市场调查4亲戚朋友5内幕信息技术分析中的首要信息来源是证券交易所上市公司作为信息发布的主体，所发布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源我国证券市场的投资理念：1坐庄价值挖掘型2价值发现型3价值培养型证券投资策略：保守稳健型：1投资无风险低收益证券（国债国债回购）；2低风险低收益证券（企业债金融债可转换债）稳健成长型：中风险中收益证券（稳健型基金指数型基金分红稳定的蓝筹股高利率低等级企业债）积极成长型：高风险高收益证券分析师的主要流派：基本分析流派（以宏观经济，行业特征及上市公司财务数据作为分析对象与决非策基础）技术分析流派（以市场价格，成交量，价和量的变化时间等市场行为作为分析对象与决非策基础）心理分析流派（个体心理分析［基于人的生存欲望，人的权力欲望和人的存在价值欲望三大理论来分析］群体心理分析［基于群体心理理论与逆向思维理论］学术分析流派（哲学基础是“效率市场理论”，不以“战胜市场”为目标）投资分析的三要素：信息、方法、步骤基本分析法主要是根据经济学，金融学，投资学财务管理学的基本原理来分析的证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及个人偏好确定最优证券组合并进行组合管理的方法证券组合分析法是以多元化投资来降低非系统性风险为出发点经济指标：A先行性指标（利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模）B同步性指标（个人收入，企业工资支出，GDP，社会商品额）C滞后性指标（失业率，库存量，银行未收回贷款）经济政策包括：1货币政策2财政政策3信贷政策4债务政策5税收政策6利率与汇率政策7产业政策8收入分配政策公司分析的侧重点：1公司的竞争力2盈利能力3经营管理能力4发展潜力5财务状况6经营业绩7潜在风险证券组合的分析内容主要包括：1马柯威茨的均值方差模型2资本资产定价模型3特征线模型4因素模型5套利定价模型影响债券价值的外部因素：1基础利率2市场利率3通货膨胀4外汇汇率当前收益率＝债券的年利息率内部到期收益率＝贴现率持有期收益率＝年平均收益（当期发生的利息收入和资本利得）利率期限结构理论：A市场预期理论B流动性偏好理论C市场分割理论影响期限结构的三种因素：1对未来利率变动方向的预期；2债券预期收益中存在的流动性溢价；3市场效率低下或者认为长期市场与短期市场之间流动存在障碍影响股票投资价值的内部因素：1公司净资产2盈利水平3股利政策4股份分割5增资或减资6资产重组外部因素：1宏观经济因素（货币政策财政政策收入分配政策）2行业因素3市场因素股票内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率，在一定的假设条件下股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数市净率通常考察股票的内在价值多为长期投资者所重视，市盈率通常考察股票的供求状况更为短期投资所关注ETF或LOF潜在的投资价值表现在七个方面：1交易成本相对低廉；2交易手续相对简便；3成交价格相对透明；4交易效率想对较高；5具有理高的流动性相对于普通开放基金；6潜在的跨市场套利机会；7折溢价幅度相对较小影响期货价格的主要因素是：持有现货的成本和时间价值影响期权价格的主要因素：1协定价与市场价2权利期间（剩余的时间）3利率4标的物的波动性5标的资产的收益（负相关）可转换证券的价值：1投资价值2转换价值3理论价值4市场价值可转换证券的市场价格＝转换比例×转换平价可转换证券的转换价值＝转换比例×标的股票市场价格转换升水＝可转换证券的市场价格－可转换证券的转换价值转换贴水＝可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格股本权证是由上市公司发行的行权会增加公司股份，所以对公司股本具有稀释作用宏观经济分析的方法：总量分析法（主要是动态分析也包含静态分析）结构分析法（主要是静态分析，对不同时期结构分析则属于动态分析）内生产总值＝消费+投资+政府支出（包括购买不包括转移支付）+净出口（出口－-进口）GNP国民生产总值（GNP包含本国公民在外国取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入）通货膨胀用三种指标衡量：1零售物价指数CPI2批发物价指数3国民生产总值GNP通货膨胀传统解释的原因有三种：1需求拉上的2成本推进的3结构性的国际收支包括：经常项目（贸易收支劳务收支单方面转移）资本项目（直接投资政府和银行的长期借款企业信贷）外商投资：直接投资（用现汇，实物，技术在我国境内开办独资企业和合资企业）间接投资（对外借款。。。。。。。。。。。。。直接投资以外的各种利用外资形式）M0流通中的现金M1狭义货币供应量（M0+活期存款）M2广义货币供应量（M1+定期存款+证券公司的客户保证金）M2－M1＝准货币一国的国际储备包括：1外汇储备2黄金储备3特别提款权4国际货币组织的储备头寸（IMF）财政收入包括：1各项税收2专项收入3其他收入4国有企业计划亏损补贴宏观经济对证券市场的影响途径：1企业经济效益2居民收入水平3投资者对股价的预期4资金成本通货膨胀对企业的微观影响表现为：税收效应负债效应存货效应波纹效应国债的功能：1国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构；2调节资金供求和货币流通量选择性货币政策工具：直接信用控制（行政命令的方式对金融机构的信用活动进行控制，手段包括：规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预）间接信用指导（道义劝告窗口指导）收入政策目标包括：收入总量目标（着眼于宏观经济总量平衡，处理积累和消费）收入结构目标（处理各种收入的比例）国际金融市场影响我国证券市场的途径：1通过人民币的汇率预期；2通过宏观面和政策面间接影响股票市场供给的决定因素：1宏观经济环境；2制度因素（主要是发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度）；3市场因素；4上市公司质量（最根本）股票需求的因素：1宏观经济环境；2政策因素（A市场准入B利率变动C证券公司的增资拓宽D银证合作的前景）；3居民金融资产结构的调整；4机构投资者的壮大；5资本市场的开放程度（服务性开放、投资性开放）融资融券对市场的风险：1助涨助跌；2证券交易容易被操纵；3对金融体系的稳定性带来一定的威胁产业的三个特点：规模性职业化社会功能道－琼斯指数分三类：工业运输业公用事业完全竞争特点：（农产品）1生产者众多，生产资料可以完全流动；2产品同质无差别；3市场决定价格，企业只能接受价格；4盈利由产品需求决定；5生产者自由进退；6市场信息对买卖双方都畅通垄断竞争特点：（制成品纺织等轻工业产品）1生产者众多，生产资料可以流动；2产品同种但不同质；3对产品的价格有一定的控制力寡头垄断特点：（钢铁汽车石油）1初始投入大，阻止大量中小企业进入；2大规模生产才能获得好的效益；3对产品价格有垄断能力完全垄断特点：（发电厂煤气公司自来水公司邮电通信稀有金属矿开采）1市场被独家企业所控制；2产品没有或缺少相近的替代品；3垄断者根据供需制定理想的价格和产量；4自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制约束行业分三类：增长型行业（计算机复印机）周期性行业（耐用消费品需求收入弹性较高的行业）防守型行业（食