证券公司竞争力评价方法和实证研究

证券公司竞争力评价方法和实证研究研究所课题组众所周知，我国加入WTO将极大地改变国内经济的格局，证券市场将比任何其他细分市场都更剧烈地感受到其影响。当前国内证券行业竞争已经变得日益激烈，整个行业正呈现优胜劣汰的状态，而国外竞争者的引入更将对国内券商的生存能力形成巨大的威胁。在这种新形势下，我国证券公司必须准确评估自身在当前和未来证券市场上的真正价值和真实定位。目前中国证券业协会、上海证券报相继推出的对中国券商经营和业务的排名，基本上准确地反映了我国券商的竞争格局和市场位势，但二者都没有反映影响券商竞争力的诸多其它因素，且其研究方法也存在一些缺憾。鉴于此，本课题从竞争力评价体系的基本涵义出发，推出券商竞争力评价指标体系和评价方法，并在此基础上，根据公开披露的相关信息资料，以构成券商竞争力的六大要素层为主，从中选取21项指标对30家券商的竞争力进行了实证分析。通过本课题的研究，我们希望能对证券行业的总体经营水平和单个证券公司的行业定位形成比较准确的认识，进而帮助证券公司进一步找到自身的优、劣势所在，提高整个证券行业的整体竞争力水平。1、证券公司竞争力评价研究的意义和目的n证券公司竞争力的概念如何界定？n评价的意义是什么？n评价的目的是什么？1.1、对证券公司竞争力概念的理解本课题中证券公司竞争力是指在国内证券市场竞争的环境和条件下，通过证券公司之间多个要素、指标的相互比较，对他们进行定位，从而所能体现出来的竞争能力和竞争优、劣势所在。证券公司竞争力的内涵主要体现在经营能力、核心业务能力、创新能力、风险管理能力、治理结构、企业文化、人力资源等七个方面，在指标体系中将进行详细分析。1.2、证券公司竞争力评价的意义和目的证券公司竞争力评价的意义主要体现在方面：1.2.1认识证券行业的整体水平和各要素水平通过证券公司之间的评分、排名，可以认识到整个行业的总体水平，同时可以初步看到目前在各个因素层面上，整个行业的水平。1.2.2可以清楚地看到各个证券公司在行业中的定位以往证券行业的评价往往只是针对某一指标来进行的，通过某几项指标往往不足以判断某证券公司在行业中的地位。证券公司的决策者往往习惯于看到自己占有优势的某一项或某几项指标，对公司在整个行业的定位缺乏清晰的认识，而通过综合指标的评价就可以实现这一目标。1.2.3便于证券公司进一步认识优势，找到差距综合排名以及要素排名的好坏可以使证券公司进一步找到优势、劣势所在，只有首先做到这一步，才能进一步分析因果，找到内因，进行重点培育或改进。因此，本课题的目的就是通过对证券公司的综合排名和要素排名以及评价，对证券公司在行业中的定位加以明确化、清晰化，并找到公司的优势、劣势所在，为公司领导提供决策依据。2、国内外有关竞争力评价研究的综述n国内外竞争力评价研究现状如何？n国内券商竞争力的评价方法？2.1、有关竞争力评价研究的介绍2.1.1、竞争力理论的基本脉络及企业竞争力的地位竞争力理论体系的发展首先是从国际竞争力的具体实践中逐步建立和发展起来的。它的发展是向两个不同的，但又密切相关的方向逐步延伸和发展。如图1所示：图1：竞争力的基本脉络发展轴线1是以迈克尔.波特的企业竞争优势[11][12]和国家竞争优势[4]为理论基础，是一种“条”的发展，下一层次对上一层次的支撑作用比较明显，上下层是密不可分的。发展轴线2是目前国内外理论界刚刚兴起的研究领域，是一种“块”的发展，理论上也在逐步完善，目前还继续向区域竞争力（如大都市带竞争力）等方向发展。城市竞争力虽然是中观领域研究的范畴，但它本身的研究独立性相对比较强[7][8]。企业竞争力是国际竞争力和城市竞争力的子系统，不论是对国际竞争力还是对城市竞争力都有不同的贡献，都是微观层面研究的范畴。2.1.2、竞争力比较研究针对本课题以企业竞争力主题，发展轴线1是我们重点需要把握的。（1）、国际竞争力比较研究[2][3][4][9][13]对于国际竞争力的理解，不同的思想流派看法不尽一致，大致归纳起来有新古典经济学的观点、经济历史学的观点、发展经济学的观点、企业经济学的观点、各国实业界的观点等等。但可以说，世界经济论坛WEF和IMD的竞争力实践和迈克尔.波特的国家竞争优势理论是研究的主流。WEF以未来5~10年的中长期人均GDP增长为基础，致力于构筑与经济增长相关的竞争力指数。WEF强调一国经济增长对提高国民财富的能力，即各国未来的发展潜力，属于边际概念范畴。IMD强调国家竞争力与企业竞争力二者的互补关系，比较注重一个国家的自然资源、人力资源和经济实力，即各国目前创造财富的能力，属于存量概念。WEF和IMD都根据自己的观点建立了各自的国际竞争力评价指标体系，每年对世界多数国家进行评价。（2）（产业）行业竞争力[11][12]目前产业或行业竞争力的比较研究以及指标体系的建立主要以国民经济指标为主进行的，如贸易实绩、资源转化、规模经济等方面。产业竞争力的比较一般比较注重单项要素或指标的绝对数值的比较。（3）企业竞争力[11][12][14][15]企业竞争力的研究以迈克尔.波特企业竞争战略和优势理论为主流思想，他把行业的竞争优势与企业竞争优势联系起来，提出产业组织模型，并提供了企业竞争优势分析工具——价值链分析。在产业组织模型中，企业往往可以根据自身的情况，通过建立指标体系，与竞争对手进行比较，从而识别出企业在行业中的定位，以及自身的优势和劣势所在。不论产业还是企业竞争力，指标体系的构建和评价方法的应用都不同程度地借鉴了国际竞争力的研究成果。但由于三者之间特点不同，因此，评价的方法各有侧重。企业竞争力指标体系主要体现在企业业绩评价体系上，从西方的历史演进看，大致可分为三个阶段：财务性业绩评价的酝酿阶段；财务性业绩评价的兴盛阶段；财务与非财务性业绩评价并重的发展阶段。目前主要方法有：——DEA法。它以相对效率概念为基础，用于评价具有相同类型的多投入、多产出的决策单元是否技术有效和规模有效的一种非参数统计方法。其基本思路是把每一个被评价单位作为一个决策单元(DMU)、再由众多DMU构成被评价群体、通过对投入和产出比率的综合分析，以DMU的各个投入和产出指标的权重为变量进行评价运算，确定“有效生产前沿面”，并根据各DMU与有效生产前沿面的距离状况，确定各DMU是否DEA有效、同时还可用投影方法指出非DEA有效或弱DEA有效DMU的原因及应改进的方向和程度。——EVA方法。其核心思想是：一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本时，才能为股东带来价值。从最基本的意义上讲，经济增加值是公司业绩度量指标，与大多数其他度量指标不同之处在于：EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本。EVA不仅仅是一个高质量业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制。——平衡记分卡法。它是一种以信息为基础、系统考虑企业业绩驱动因素、多维度平衡评价的一种业绩评价系统；它又是一种将企业战略目标与企业业绩驱动因素相结合、动态实施企业战略的战略管理系统。从财务、顾客、内部营运过程、学习与成长等四个方面入手，根据企业生命周期不同阶段的实际情况和采取的战略，为每一方面设计适当的评价指标，赋予不同的权重，形成一套完整的业绩评价指标体系。2.2、国内目前有关券商竞争力的评价方法介绍及优缺点如何增强产业国际竞争力，是我国发展面临的重大挑战。我国企业业绩评价方法相对较为传统，企业普遍以财务指标作为业绩评价的主要手段，难以将企业的经营战略以及企业利润驱动因素与业绩评价加以结合，不能适应企业面临的环境多变、竞争加剧的局面。对于证券行业的竞争力的研究则更少，虽然国内关于券商竞争力、核心竞争力的形成等在理论上有一些研究，但从实证上研究竞争力评价体系的较少。2.2.1、中国证券业协会对券商的评价方法2002年中国证券业协会公布券商经营业绩排名《关于2001年度会员统计工作及经营业绩排名的情况通报》（以下简称《通报》），作为静态的不全面的比较，它只反映了券商的市场竞争优势，而没有揭示出券商取得这些竞争优势的内在动力和机制。具体而言有以下几点存在问题：（1）、关于指标选择问题。《通报》中对券商经营业绩的排名主要选取了股票承销家数、主承销金额、股票基金交易总额、净资本、净资产、利润总额、人均利润等七项指标，在反映券商经营业绩指标中还有诸如总资产、现金流量等能够反映券商实力和经营风险的指标并未选取。另外，对于反映券商业务的指标如经纪业务，选取指标是股票基金交易总额，未包括债券交易量，2001年对券商经营影响较大的委托理财业务在《通报》中也未提及，券商自营业务也未作排名。当然也存在有些数据如反映券商自营和委托理财业务指标过于敏感，不便于公开的问题。（2）、关于研究方法问题。我们可以看到在《通报》中主要采用的研究方法是分别对单项指标进行排名，而并没提供一种研究方法可以将各项指标进行综合来评价券商的竞争力。此方法相对而言比较单一，只能从单项指标上反映券商在某方面的竞争力。2.2.2、上海证券报推出的券商业务价值量评价法2002年3月14日出版的上海证券报推出了2001年中国十大券商排行榜，该排行榜采用上海伟海投资咨询公司推出的业务价值量概念，对券商的经纪业务、承销业务进行评定，并予以综合排名。该排名一方面不能完全代表券商实际的业务收入，没有包括券商其他的一些重要收入来源，如自营、委托理财等（当然，由于上证报数据来源有限也是造成此问题的原因之一）；另一方面各券商实际收费标准有所不同以及受其他的一些因素的影响，此指标反映的券商经纪和投行业务的价值量也不完全准确，它只能比较接近反映券商在经纪与承销这两项业务上的收入，而并不能反映券商的综合实力，故排名也存在一定问题。3、证券公司竞争力理论指标评价体系的建立n建立理论指标评价体系要遵循哪些原则？n指标体系的构架如何？n指标的内涵是什么？n综合评价的方法有哪几类？3.1、理论指标评价体系选择原则3.1.1、普遍评价体系与券商特点相结合在目前国内针对竞争力指标评价体系的研究方面，一些学者相继建立了一些相对普遍的评价指标体系，或者针对某行业建立了一些指标体系，针对证券公司竞争力评价指标体系的研究仍处于起步阶段。因此，本课题的研究就必须着眼于证券公司的特点，将普遍的评价体系加以借鉴、改进，创新出适合证券公司竞争力研究的评价体系。3.1.2、全面性与重点性相结合目前不论证券业协会还是上海证券报等研究机构的研究主要是针对单项指标进行的，系统性和全面性不够。因此，本课题力争在指标选取方面尽可能的全面，涵盖证券公司的各个方面，充分地反映证券公司的竞争力特点，又要重点突出“竞争力”这一主题。3.1.3、合理性与可操作性相结合指标的选取首先要具有合理性，可以科学地反映竞争力主题。同时由于在数据的采集方面存在一定的问题，指标的选择应具可操作性。我们在选择时考虑采用比较易于收集的、最广泛使用的，理论和国际惯例相符合的指标，并且在统计口径和推算方法上一致，使指标体系尽可能做到可操作性。3.1.4、硬（定量）指标与软（定性）指标相结合在上述原则下，尽量应用硬指标来反映主题，这样在指标处理和计算时可操作性较强。但由于一些指标无法量化，必须结合一些软指标才能全面反映主题。3.1.5、静态指标与动态指标相结合纵观以往竞争力的研究发现，大多数研究成果注重静态指标，往往忽视动态指标的建立。本课题力争加大动态性指标的研究力度，这样才能动态地反映证券公司指标的增长潜力，体现他们的可持续发展性。3.2、理论评价指标体系的建立综合考虑目前我国证券公司的特点，为了突出主题，我们认为将证券公司的竞争力分解构建如下图所示的证券公司竞争力理论评价指标体系。表1证券公司竞争力理论评价指标体系目标评价要素权重评价指标评价指标集证券公司竞争力评价经营能力30盈利能力净利润、营业收入、净资产收益率、营业利润率资产规模总资产、净资本、净资产资产质量不良资产占总资产的比重偿债能力流动比率、速动比率经营效率总资产周转率发展能力利润增长率、资产增长率核心业务能力20业务价值量综合业务价值量市场占有率业务增长能力市