证券投资分析(第5章)

LOGO第五章证券投资的公司分析每个行业都包含着很多企业，每个企业各有特色、千差万别，我们显然不能仅只通过对宏观经济及行业分析，就可以在选择定了的行业中任意进行投资。因为即使是一个处于扩张或稳定增长阶段的行业，也不是其中每个企业都能分享收益的。所以，投资者在进行了宏观分析、行业分析之后，还需要对所选定行业中的各公司进行分析，以便选出最合适投资的企业，获得最佳投资效益证券投资公司分析的重要性第五章证券投资的公司分析第五章证券投资的公司分析第一节公司素质分析第二节公司财务分析第三节公司重要因素分析第一节公司基本素质分析一、公司的行业地位分析行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位（如是否是领导企业）。无论其行业平均收益能力如何，总有一些企业比其他企业具有更强的获利能力。企业的行业地位决定了其收益能力是高于还是低于行业平均水平；决定了其在行业内的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排名和产品的市场占有率。技术水平（软、硬件）管理能力市场开拓能力及占有率项目储备与新产品开发资本与规模效益第一节公司基本素质分析二、区位分析区位，或者说经济区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关，处在经济区位内的上司公司，一般具有较高的投资价值。上市公司的区位分析，就是将上市公司的价值分析与区位经济的发展联系起来，以便分析上市公司未来发展的前景，确定上市公司的投资价值。第一节公司基本素质分析区位内的自然条件与基础条件若上市公司所从事的行业与当地的自然与基础条件不符，公司的发展可能会受到很大的制约。2区位内政府的产业政策如果区位内的上市公司的主营业务符合当地政府的产业政策，一般会获得财政、税收及信贷的政策支持3区位内经济特色若某区位在汽车工业方面已经形成了优势和特色，该区位内的相关上市公司则具有更大的竞争优势和发展空间。第一节公司基本素质分析三、产品分析成本优势技术优势质量优势A竞争能力i.e.招商银行C品牌战略销售市场的地域分布情况在同类产品市场上的占有率B市场占有率第一节公司基本素质分析成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的赢利的能力,一般通过规模经济、专有技术、优惠的原材料和低廉的劳动力来实现。技术优势是指企业拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。这种能力主要体现在生产技术水平和产品的技术含量上。质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。第一节公司基本素质分析衡量公司产品竞争力，通常从两个方面进行考察：公司的销售市场划分为地区型、全国型和世界范围型。市场地域的范围能大致地估计一个公司的经营能力和竞争能力。市场占有率是产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争能力越强，公司的销售和利润的水平越好、越稳定。第一节公司基本素质分析四、公司经营管理能力分析1.经理层的素质一般而言，企业的经理人员应该具备如下素质：从事管理工作的愿望；专业技术能力；良好的道德品质修养；人际关系协调的能力2.公司从业人员素质和创新能力分析公司从业人员应该具备如下素质：专业技术能力、对企业的忠实程度、责任感、团队合作精神和创新能力等。对员工的素质进行分析可以判断该公司发展的持久力和创新能力。第一节公司基本素质分析公司经营战略分析经营战略主要在于：确定企业同环境的关系；规定企业的经营范围、成长方向和竞争对策；合理的调整企业结构和分配企业的资源。经营战略决策直接牵涉到企业的未来发展，其决策对象是复杂的，所面对的问题常常是突发性的、难以预料的。因此，对公司经营战略的评价比较困难，难以标准化。第一节公司基本素质分析公司规模变动特征及扩张潜力公司规模变动特征和扩张潜力一般与其所处的行业发展阶段、市场结构、经营战略密切相关，它是从微观方面具体考虑公司的成长性。（1）分析公司规模的扩张是由供给推动，还是由市场需求拉动引致；是通过公司的产品创造市场需求，还是生产产品去满足市场需求；是依靠技术进步，还是依靠其他生产要素等等。（2）纵向比较分析公司历年的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势是加速发展、稳步扩张，还是停滞不前。第一节公司基本素质分析（3）把公司的销售、利润、资产规模及其增长率等数据，与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化。（4）分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额。对公司的投资项目进行分析，并预计其销售和利润水平。（5）分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。第一节公司基本素质分析公司财务分析，就是对证券发行公司的各种财务报表，运用比率法、比较法等分析方法，对其账面数字的变动趋势及其相互关系进行比较分析。公司财务分析揭示了企业的财务状况及其经营成果，以利于投资者做出正确的投资决策。第二节公司财务分析一、公司主要的财务报表财务分析的对象是公司定期公布的财务报表，包括资产负债表、损益表和现金流量表。通过分析资产负债表，可了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金是否充足作出判断。通过分析损益表，可了解公司的盈利能力、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。通过分析财务状况变动表，可了解公司营运资金管理能力，判断公司合理运用资金的能力及支持日常周转的资金来源是否充分并且有可持续性。第二节公司财务分析二、财务报表分析的主要分析与原则对本公司不同时期的财务报表进行比较分析，从一个较长的时期来动态的分析公司状况。对财务报表各项目之间进行比较，计算比率选用行业平均水平或标准行业水平，比较公司各种指标的优劣，并得出公司在行业中的地位财务比率分析纵向比较分析横向比较分析第二节公司财务分析三、财务比率分析（一）偿债能力指标1.短期偿债能力分析短期偿债能力是指公司以流动资产支付流动负债的能力其目的在于考察公司资产的流动性，即企业有无能力偿还到期债务。短期偿债能力分析的重点在于流动资产和流动负债两个方面，其分析的主要指标是流动比率、速动比率。第二节公司财务分析（1）流动比率流动资产包括现金、应收帐款、有价证券和存货等。流动负债是指公司一年内必须偿还的债务，包括应付票据、应付帐款、贴现票据、短期借款、预收款等。一般说来，流动比率越大，公司偿债能力越强，反之，公司偿债能力不足，容易产生资金周转不灵的问题。通常认为流动比率在200％以上，公司有较好的偿债能力。=100%流动资产流动比率流动负债第二节公司财务分析（2）速动比率速动资产是指立即可以用来偿付流动负债的那些流动资产，包括现金、银行存款、应收帐款和有价证券等。剔除存货后计算出来的速动比率，反映公司短期偿债的能力，显然强于流动比率。速动比率越高，公司短期偿债能力越强。理想的速动比率为100％。=100%速动资产速动比率流动负债第二节公司财务分析公司长期偿债能力分析长期偿债能力分析的目的在于测试公司有无能力偿付长期债务的本金和利息。一般说来，通过借款增加营运资本和扩大再生产有利于提高公司的盈利水平，但过多的长期债务有可能导致公司的破产。长期偿债能力分析就是通过分析公司资本结构中长期债务的比例以及它对公司盈利水平和稳定性的影响，来判断公司长期的流动性状况。长期偿债能力中的债务分析，一般通过负债比率、股东权益对负债比率等指标来分析。第二节公司财务分析（1）负债比率式中：负债总额包括短期负债和长期负债;资产总额通常是扣除折旧后的净值。对债权人而言，过高的负债率意味着债权人承担了过大的企业经营风险，因此负债率越低越好。对股东而言，其关心的是全部资本利润率是否超过负债的利息率。当前者大于后者时，负债比率越大越好，否则越小越好。对经营者而言，如果公司根本不举债或举债经营比率小，说明公司对前途信心不足，相反说明公司充满生机与活动,但该比率过大则影响举债筹资，故应全面权衡预期利润和风险增加的利弊，制定适宜的负债率。=100%负债总额负债比率资产总额第二节公司财务分析（2）股东权益对负债比率它是用以衡量债权人的债权受到保护程度的指标。该比率越小，意味着股东投入资本与借入资本相比只占较小比率，企业的风险主要由债权人负担，因此债权人的债权受到的保障程度也就越小。资产负债率与权益比率为互补关系，即：权益比率＝1－负债比率=股东权益总额股东权益对负债比率负债总额第二节公司财务分析（二）公司盈利能力指标公司盈利能力的大小是决定其股票价值高低的重要因素。衡量公司盈利能力的指标主要有以下六个。1.毛利率毛利率反映的是公司每百元销售收入（或营业收入）的盈利水平，是衡量公司销售收入和盈利水平之间关系的主要指标。其中：营业利润是销售收入（或营业收入）扣除营业费用（或商品成本）后的余额(所得税、利息，以及其它非营业性费用和收入都不计算在内)。=100%营业利润毛利率销售收入或营业收入第二节公司财务分析资产报酬率资产报酬率是公司资产总额所获得的利润,反映了公司总的盈利能力和经营水平。式中：资产报酬率反映了公司运用全部资产的经营成效。资产报酬率越高，则表明公司越善于运用资产，反之，则表明公司的资产利用效果越差。=100%税后净利润资产报酬率平均资产总额=2期初资产总额+期末资产总额平均资产总额第二节公司财务分析净资产收益率净资产收益率是表示公司自有资产平均能获得的纯利润，是股东所得的实际收益率。该指标越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率低甚至为负数的上市公司，表明其盈利能力较差，其净利润较少，甚至亏损。4.普通股每股净收益每股税后盈利反映公司发行的普通股每股所能获得的净利润。=100%税后净利润净资产收益率平均所有者权益总额=税后净利润优先股股息普通股每股净收益发行在外的普通股股数第二节公司财务分析（三）经营效率指标1.资产总值周转率它是反映公司全部投入的资产一年中能够产生的毛收入的能力.2.应收帐款周转速度=产品销售总收入资产总值周转率资产总值/2销售净额应收账款周转次数期初应收账款期末应收账款365365存货平均余额平均存货周转天数存货周转率产品销售成本正指标负指标第二节公司财务分析存货周转速度=+/2产品销售成本产品销售成本存货周转次数存货平均余额期初存货余额期末存货余额365365存货平均余额平均存货周转天数存货周转率产品销售成本正指标逆指标第二节公司财务分析(四)公司增长能力指标公司增长能力的主要指标有资产收益增长率、每股盈利增长率、产品创新率和研究发展经费比例等。1.资产收益增长率反映公司盈利能力和经营成效增长快慢的指标。该指标