第三章筹资方式

第三章筹资方式第一节筹资概述第二节资金需要量预测第三节权益性筹资第四节债务性筹资第五节混合性筹资学习目的熟悉企业筹资动机、筹资渠道和筹资方式理解资金需要量预测的方法（资金增长趋势预测法、预计资产负债表法）熟悉吸收直接投资和股票筹资的优缺点熟悉长期借款、长期债券、商业信用的优缺点，了解租赁筹资了解可转换债券筹资筹资2第一节筹资概述企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。筹资是企业进行生产经营活动的前提。3一、企业筹资的动机（一）扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。处于成长期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。4（二）调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。（三）混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。5是指企业筹集资金来源的方向和通道。政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本二、企业筹资渠道民间资本企业内部资本外国和我国港澳台资本6三、企业筹资方式7是指企业筹集资金所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。吸收直接投资发行股票发行债券银行借款商业信用租赁筹资吸收直接投资发行股票发行债券银行借款商业信用租赁筹资企业内部积累政府财政资本√√银行信贷资本√非银行金融机构资本√√√√√其他法人资本√√√√民间资本√√√企业内部资本√外国和我国港澳台资本√√√8筹资方式筹资渠道第二节资金需要量预测企业筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要量。只有这样，才能使筹集来的资金既能满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置，最大限度地提高资金使用效益。资金需要量的预测方法主要有两种：资金增长趋势预测法预计资产负责表法9一、资金增长趋势预测法资金增长趋势预测法就是运用回归分析法原理对过去若干期间销售收入（销售量）和资金需要量的历史资料进行分析后，确定反映销售收入与资金需要量之间的回归直线，并据以预测未来期间资金需要量的一种方法。10y=a+bx11nxb-ya22）x（-xnyx-xynb二、预计资产负债表法预计资产负债表法是通过编制预计资产负债表来预计报告期资产、负债和利润，从而预测外部资金需要量的一种方法。由于资产、负债的许多项目随着销售收入的增加而增加，随其减少而减少，呈现出一定的比例关系。因此，可以根据基期年份资产、负债各项目与销售收入的比例关系来预测报告期资产、负债各项目的金额。12（一）区分资产负债表中的变动项目和非变动项目（二）计算各敏感项目的销售比重（三）编制预计资产负债表（四）预测报告期资金需要量13第三节权益性筹资吸收直接投资股票筹资14一、吸收直接投资（一）吸收直接投资及其种类吸收直接投资是指企业按照“共同投资，共同经营，共担风险，共享利润”的原则，吸收国家、法人、个人和外商投入资本的一种筹资方式。15按出资人主体的不同企业吸收直接投资包括四类：1.国家投资2.法人投资3.个人投资4.外商投资16（二）吸收直接投资的出资方式1.现金出资2.实物出资3.工业产权出资4.场地使用权出资17（三）吸收直接投资的程序企业吸收其他单位投资的一般程序是：1.确定吸收投资所需要的数量2.寻找投资单位3.协商投资数额和出资方式4.签署投资协议5.投资利润分配18（四）吸收直接投资评价1.优点(1)能提高企业的资信等级和借款能力，对扩大企业经营规模，壮大企业的实力具有重要作用(2)能直接获取投资者的先进设备和先进技术，尽快形成生产能力，有利于尽快开拓市场(3)能根据企业的经营状况向投资者支付报酬，企业财务压力较小，财务风险较低192.缺点（1）资本成本较高（2）容易分散企业的控制权20二、股票筹资21（一）股票及其特点股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券是持股人拥有公司股份的入股凭证代表股份公司的所有权22股票具有以下特点：（1）变现性（2）波动性（3）风险性（4）参与性23（二）股票的分类股票可以按不同标准进行分类：1.记名股票和不记名股票2.有面值股票和无面值股票3.优先股和普通股4.国家股、法人股、社会公众股5.内资股、外资股（B股、H股、S股、N股）24（三）股票发行条件和程序1.设立发行股票的基本程序2.增资发行股票的基本程序（四）股票的发行及承销方式1.股票的发行方式（1）股东优先认购（2）公开发行（3）定向募集252.股票的承销方式公开发行的股票由证券经营机构承销。（1）股票的包销（2）股票代销26（五）股票的发行价格是股份公司发行股票时将股票出售给投资者所采用的价格1.平价发行2.溢价发行3.折价发行我国不允许折价发行股票27（六）股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。28主板市场上海证券交易所深圳证券交易所主板市场美国:纽约证券交易所NYSE中小板深交所2004创业板美国香港中国20091.股票上市的目的（1）筹集更多资本（2）增强股票流动性（3）提高公司声誉（4）分散公司风险（5）确定公司价值2.股票上市的程序3.股票上市的暂停与终止32（七）普通股筹资评价1.普通股筹资的优点:（1）可以获得大量资金。（2）有利于保证公司资金的最低需要，促进公司长期稳定地发展（3）筹资风险较小（4）为举债筹资创造了条件332.普通股筹资的不足（1）公司权利分散。（2）筹资成本较高。（3）股票的市场表现如果欠佳可能影响企业形象34（八）优先股筹资1.优先股的特点优先股是股份有限公司发行的较之普通股具有特别权力的股票。与普通股相比，优先股具有股息分配优先和剩余财产分配优先的权利。一种具有股票与债券双重特征的混合型证券35优先股的特征优先股股东有比普通股股东优先分配公司收益的权力；优先股股东有比普通股股东优先获得清偿的权力；优先股股东一般不享有公司经营参与权优先股股东一般不能要求退股362.优先股的种类（1）累计优先股和非累计优先股（2）可转换优先股和不可转换优先股（3）参加优先股和非参加优先股373.优先股筹资评价1.优先股筹资的优点优先股股东不能要求公司破产；可使公司避免发行普通股股票时普通股权的稀释；可避免债务发行归还本金时的现金流出382.优先股筹资的缺点：筹资成本高于债券筹资成本；财务负担较重会增加公司的财务风险、筹资成本39第四节债务性筹资长期借款长期债券商业信用租赁筹资40负债筹资的特点筹集资金的使用具有时间性，需到期偿还并支付利息，从而形成企业固定的负担但其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。41一、长期借款（一）长期借款及分类是指企业根据借款合同向银行等金融机构或其他单位借入的期限在一年以上的各种借款主要用于购建固定资产和满足流动资金占用的需要42长期借款的分类按用途：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款……按提供贷款机构：政策性银行贷款、商业性银行贷款、保险公司贷款、信托投资贷款、财务公司中长期贷款等……按有无担保：信用贷款、抵押贷款43（二）长期借款的程序1.提出申请2.银行审批3.签订合同4.取得借款5.偿还借款（三）长期借款的保护性条款44（四）长期借款筹资评价1.长期借款的优点（1）筹资速度快（2）借款成本较低（3）借款的弹性好（4）有利于利用财务杠杆效应452.长期借款的缺点:（1）财务风险大（2）限制条款较多（3）筹资数额有限46二、长期债券1.公司债券的特点及其特征长期债券通常又称为公司债券，是指公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券具有以下特点：流动性；偿还性；安全性；非参与性47全球企业债券市场至2006年9月末，全球债券余额共计65.8万亿美元。其中，企业债券（含金融机构债券与公司债券）共计39.7万亿美元。美国和日本占据主要地位。2006年9月末，美国和日本在国际国内债券市场余额中分别占比39.3％和13.3％，德国、法国、意大利和英国分别各占7％、5％、5％和4.7％，而中国占比仅为1.7％。与此同时，企业债券市场规模不断增长。中国：加快发展债券市场2008年3月5日，国务院总理温家宝在十一届全国人大一次会议上作政府工作报告时明确指出，将“建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场”。公司债2007年6月12日证监会为适应大力发展公司债券市场的需要，规范公司债券的发行行为，促进资本市场的协调发展，根据《证券法》、《公司法》，起草了《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》。公司债与企业债区别比较项目公司债企业债发行主体差别由股份有限公司或有限责任公司发行的债券由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。发债资金用途差别公司根据经营运作具体需要所发行的债券，主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联信用基础差别公司债的信用来源是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续盈利能力等实际信用级别与其他政府债券大同小异管制程序差别公司债监管机构往往要求严格债券的信用评级和发债主体的信息披露，特别重视发债后的市场监管工作一旦债券发行，审批部门则不再对发债主体的信息披露和市场行为进行监管市场功能差别各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式受到行政机制的严格控制首单公司债长江电力2007年第一期公司债券已于2007年10月12日在上海证券交易所挂牌上市。作为首单公司债券，长电公司债的顺利发行和上市标志着公司债正式走进我国资本市场。长电公司债证券简称“07长电债”，证券代码“122000”，发行总额40亿元，票面利率为5.35％（二）公司债券的种类1.债券上是否记名：记名债券、不记名债券2.有无抵押或担保：抵押债券、信用债券3.偿还方式：一次偿还债券、分次偿还债券4.债券利率情况：固定利率债券、浮动利率债券53（三）公司债券的发行1.发行债券的方式公募发行、私募发行2.发行债券的程序3.债券发行价格平价发行、折价发行、溢价发行债券利息的年金现值与到期本金的复利现值54（四）债券等级评定首先，债券等级的高低直接影响到债券的利率及公司负债的成本；其次，大部分债券的投资者为避免较大的投资风险，只购买较高等级的债券。债券等级的评定从质和量两方面来判断，主要考察的因素有：负债比率，偿债能力指标，抵押条款，保证条款，偿债基金，到期期限，和发行债券公司销售与盈余的稳定性等。55（五）公司债券筹资评价1.公司债券筹资的优点（1）筹资成本较低（2）保障控制权（3）获得财务杠杆效应2.公司债券筹资的缺点（1）财务风险高（2）限制条件多（3）筹资规模有限56三、商业信用商业信用是企业短期筹资的重要方式。（一）商业信用及其产生是商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为特点：速度快、弹性高、成本低、风险大57（二）商业信用筹资形式应付账款预收货款商业汇票票据贴现是指持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴服一定的利息以取得银行信贷资金的一种借贷行为58可以称为“自然融资”（三）商业信用筹资评价1.优点筹资直接、方便筹资成本低59（三）商业信用筹资评价2.缺点筹资的规模要受限筹资的范围受限财务风险较大，且容易引起债务连锁反应60四、租赁筹资（一）租赁的种类与特点租赁是指承租人为使用资产，连续支付租金给出租人的一种不可取消的契约承诺经营租赁融资租赁61融资租赁的特点交易涉及三方租赁期限比较长租赁合同不能因一方提出要求而随意撤销租赁期满后，租赁资产的所有权归承租