选择可以养老的股票

选择可以养老的股票原作者:林园追随者2007-10-17□应健中各位看官看了这个标题，肯定会问，中国股市有这种可以养老的股票吗？所谓可以养老的股票是指一个靠工资收入的年轻人，在满足了自己生活后将积蓄投到这样的股票中去，年复一年到将来退休之后，凭着持有这些股票就能过一种无忧的生活。十年前，我在《中国证券报》的专栏上介绍过一个美国老太太在退休之时用5000美元退休金买入了可口可乐等股票到去世时已经增值到1000万美元的故事，这样的故事像事后“诸葛亮”那般都是倒叙的。要产生这样的财富效应，首先必须要有可以让人养老的股票，持有人从这种股票中能分享优厚回报；其次是你要敢于买入，并且一路持有，这两个因素是缺一不可的。在香港股市这样的话题总离不开那个任何时候买入都是对的而任何时候卖出都是错误的汇丰银行，就这么一个股票就改变了许许多多中小投资者的命运，这样的股票就叫做足以让人养老的股票。倒叙这种故事只是说明一个道理而并不具备现实意义，因为分享这些成果的是那些在1987年甚至于1977年买入这些股票的人，与如今在A股市场中搏杀的股民没有任何关系。我们应该关注的是，能否在当下2007年买入一只股票，到2027年或者2037年也能取得如此巨大的投资回报并且让一大批人就此而改变自己的命运。像我等刚过知天命之年的人，如果按照价值投资理念一路持有，到耳顺之年及耄耋之年，中国股市是否也能给后代子孙留下许许多多美妙动听的故事，中国老伯伯持有的某个股票翻了多少倍，靠这个股票是如何地改变了命运。要寻找能够养老的股票，笔者以为必须满足下列几个要求：首先，市场要有能持久发展并持续给投资者带来优厚回报的上市公司，这是一个基本前提。在过往的中国股市17年中给投资者优厚回报的公司很多，但大多数都不持久，相当部分上市公司各领风骚三、五年，龙头股很多，但大部分都成了龙头蛇尾，不要说百年老店，二十年老店已经凤毛麟角。因此没有这个前提，股市还是个投机市场。其次，这种能够让人养老的上市公司一定是大市值公司，受益者众多。人们可以举出很多例子来说明中国股市也发生过股票放10年翻了几十倍甚至于几百倍的故事，但这些故事都发生在小盘股上，受众面很小，不具代表性，只有受众面广才能真正说明“让投资者分享经济发展的成果”。再次，能否拿得住股票对投资者意志是一种考验，股票如果仅仅是击鼓传花的游戏，那就无所谓来寻找可以养老的股票，赚一笔是一笔，当然赔钱也是一样，市场就永远这样来回折腾。中国股市应该贡献一批可以让投资者养老的股票，笔者以为，最先可能产生这种长远的财富效应板块可能在金融板块，而在金融板块中又由银行、证券、保险三大部分构成。如果我们持有银行股的收益大于将钱存入银行，如果我们持有券商股票的收益大于天天到证券公司去追涨杀跌的收益，如果我们持有保险公司股票等于持有了一份足以终身无忧的养老保险，那么就是中国股市的福音，也是长期投资者的福音。学习巴菲特：青睐高毛利率公司2011年03月17日10:04来源：中国证券报作者:刘建位巴菲特最偏爱产品差异化形成的竞争优势，他称那些需求旺盛又无可替代的产品具有“经济特权”(economicfranchise)，体现为能够高定价，获取高利润：“一项特许经营权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：(1)它是顾客需要或者希望得到的；(2)被顾客认定为找不到很类似的替代品；(3)不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。”定价能力在财务报表上一个最重要的体现就是高毛利率。毛利等于营业收入减去营业成本，毛利率等于毛利占销售收入的百分比。巴菲特非常欣赏具有定价能力的高毛利率公司。巴菲特非常欣赏的上市公司产品或服务由于拥有经济特权，能够主动提高定价，而成本和行业平均水平差不多，所以能够保持远远高于行业平均水平的毛利率。巴菲特非常欣赏的投资大师费雪也认为：真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的毛利率，通常它们在行业内有最高的毛利率，而且连续多年拥有较高的毛利率。巴菲特青睐那些产品具有持续竞争优势、能够高定价的公司，体现在财报上则表现为长期保持较高毛利率。比如在他长期持有的公司中，可口可乐一直保持60%或更高的毛利率，债券评级公司穆迪的毛利率则达73%，伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司为61%，箭牌公司的毛利率为51%。相比之下，那些没有强大竞争优势的公司毛利率就低得多了。例如：濒临破产的美国航空公司(UnitedAirlines)毛利润仅为14%，陷入困境的汽车制造商通用汽车公司(GeneralMotors)毛利率只有21%，曾经陷入困境但现在已经扭亏为盈的美国钢铁公司(U.SSteel)的毛利率为17%，一年四季都在激烈竞争的固特异轮胎公司毛利率只有20%。巴菲特在股市低迷时期买入高毛利率公司股票，长期持有，取得了很高的投资收益率。那么，在中国股市投资高毛利率公司效果又如何呢？我用wind系统筛选了A股高毛利率公司，其结果为：1、2000年之前上市且2000年至2009年10年间每年销售毛利率都大于等于30%的，共有70家。2、2000年之前上市且2000年至2009年10年间每年销售毛利率都大于等于50%的，共有30家。分析表明：1、整体而言，毛利率越高，股价涨幅越大。2000年至2009年10年间每年毛利率都大于等于30%的70家公司，10年股价涨幅平均为380%；2000年至2009年10年间每年毛利率都大于等于50%的30家公司，10年股价涨幅平均为449%。同期中信标普300指数涨幅为237%。2、就个股而言，10年平均毛利率高的公司股票10年涨幅未必高。比如，10年以平均毛利率91%排名第一的ST东海股票涨幅只有1%，10年以平均毛利率79%排名第二的东方宾馆(10.61,0.130,1.240%)股票涨幅只有91%，都远远落后于同期指数237%的涨幅。而10年平均毛利率36%、排名倒数第四的福耀玻璃(12.24,0.060,0.492%)股票涨幅却高达1506%。10年平均毛利率前5家公司股票10年股价涨幅平均为328%，而10年平均毛利率后5家公司股票10年涨幅平均为589%。我们的结论是，选择高毛利率公司比选择低毛利率公司整体上取得更高投资收益率的可能性更大，但选择少数个股未必如此。一个主要的原因是，毛利并不等于净利，真正推动股价长期涨幅的是完全属于股东的净利。所以，巴菲特发现一家拥有经济特权产品而且具有高毛利率的公司后，并不会马上断定其为超级明星公司，而是会进一步分析其它财务指标，综合考察其为股东创造税后净利的盈利能力高不高。就好像看到一个身高2米的大个子后，初步判断其有打篮球的优势，但能不能成为姚明那样的超级明星，还需要通过其它指标进一步观察。欲知巴菲特如何进一步分析公司，且看下回分解。://index.10jqka.com.cn/list/408/公司盈利能力分析2011年03月16日经过两年的市场演变,价值型投资理念在中国证券市场逐渐确立其地位,而公司盈利能力则是反映公司价值的一个重要方面,从2003年的中国证券市场的演绎就可以看出盈利能力的重要性。盈利能力是指企业获取利润的能力,企业的盈利能力越强,则其给予股东的回报越高,企业价值越大。在分析盈利能力时要注重公司主营业务的盈利能力,下面介绍具体的分析指标与方法:1、销售毛利率,是毛利占销售收入的百分比其计算公式为:销售毛利率=[(销售收入-销售成本)/销售收入]×100%。它反映了企业产品销售的初始获利能力,是企业净利润的起点,没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比较,如果公司的毛利率显著高于同业水平,说明公司产品附加值高,产品定价高,或与同行比较公司存在成本上的优势,有竞争力。与历史比较,如果公司的毛利率显著提高,则可能是公司所在行业处于复苏时期,产品价格大幅上升,2003年的钢铁行业就是典型的例子。在这种情况下投资者需考虑这种价格的上升是否能持续,公司将来的盈利能力是否有保证。相反,如果公司毛利率显著降低,则可能是公司所在行业竞争激烈,在发生价格战的情况下往往是两败俱伤的结局,这时投资者就要警觉了,我国上世纪90年代的彩电业就是这样的例子。2、销售净利率,是净利润占销售收入的百分比计算公式为:销售净利率=(净利润/销售收入)×100%。它与净利润成正比关系,与销售收入成反比关系,企业在增加销售收入额的同时,必须相应地获得更多的净利润,才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动,可以促使企业在扩大销售的同时,注意改进经营管理,提高盈利水平。3、营业利润率,是营业利润占销售收入的百分比计算公式为:营业利润率＝(营业利润/销售收入)×100%。它比销售净利率能更好地刻画公司主营业务对盈利的贡献情况,因为净利润是以营业利润为基础加上投资收益,补贴收入及营业外支出净额后得到的,而这些收入或损失的持续性较差,排除这些影响能更好地反映公司盈利能力变化及不同公司盈利能力的差别。4、资产净利率,是净利润除以平均总资产的比率计算公式为:资产净利率=(净利润/平均资产总额)×100%＝(净利润/销售收入)×(销售收入/平均资产总额)=销售净利润率×资产周转率。资产净利率反映企业资产利用的综合效果,它可分解成净利润率与资产周转率的乘积,这样可以分析到底是什么原因导致资产净利率的增加或减少。5、净资产收益率,是净利润除以平均所有者权益的比率计算公式为:净资产收益率=净利润/平均所有者权益总额×100%＝(净利润/平均总资产)×(平均总资产/平均所有者权益)×100%＝(净利润/平均总资产)/(1-平均资产负债率)这是综合性最强、最具有代表性的一个指标,数值越高,表明企业的盈利能力越好,它受资产净利率与平均资产负债率的影响。下一篇解读将通过对这一指标的分解来具体讲解盈利能力分析的方法。公司成长性分析2011年03月16日公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。一家公司即使收益很好,但如成长性不好,也不会很好地吸引投资者。成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标,也是比率分析法中经常使用的重要比率,这些指标主要有:1、总资产增长率,即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础,处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。这种扩大一般来自于两方面的原因:一是所有者权益的增加,二是公司负债规模的扩大。对于前者,如果是由于公司发行股票而导致所有者权益大幅增加,投资者需关注募集资金的使用情况,如果募集资金还处于货币形态或作为委托理财等使用,这样的总资产增长率反映出的成长性将大打折扣；对于后者,公司往往是在资金紧缺时向银行贷款或发行债券,资金闲置的情况会比较少,但它受到资本结构的限制,当公司资产负债率较高时,负债规模的扩大空间有限。2、固定资产增长率,即期末固定资产总额减去期初固定资产总额之差除以期初固定资产总额的比值。对于生产性企业而言,固定资产的增长反映了公司产能的扩张,特别是供给存在缺口的行业,像现在的电力、钢铁行业,产能的扩张直接意味着公司未来业绩的增长,像通宝能源(6.16,0.090,1.482%)、皖能电力(8.17,0.210,2.638%)、九龙电力(18.99,-0.550,-2.814%)等都是去年固定资产增长较大的公司,投资者可适当关注。在分析固定资产增长时,投资者需分析增长部分固定资产的构成,对于增长的固定资产大部分还处于在建工程状态,投资者需关注其预计竣工时间,待其竣工,必将对竣工当期利润产生重大影响；如果增长的固定资产在本年度较早月份已竣工,则其效应已基本反映在本期报表中,投资者希望其未来收益在此基础上再有大幅增长已不太现实。3、主营业务收入增长率,即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。通常具有成长性的公司多数都是主营业务