筹资概论

第三篇公司的筹资管理第6章企业筹资概论3本章教学内容6.1筹资管理概述6.2筹资的类型和渠道6.3企业的短期筹资方式46.1筹资管理概述企业筹资的定义–企业筹资是指企业根据生产经营活动对资金的需求数量，通过金融机构和金融市场，采用适当的方式获取所需资金的一种行为，是企业基本的财务活动资金是企业进行生产经营活动的必要条件–企业创建、开展日常生产经营业务、购置设备、材料等生产要素，需要资金–企业发展到一定阶段，想要扩大生产规模，开发新产品，提高技术水平，更需要资金来追加投资56.1.1企业筹资的目的设立企业–按照我国新财务制度的规定，企业设立时，必须有法定的资本金扩大企业经营规模–随着企业生产经营规模的扩大，对资金的需求也不断增多偿还债务–如果债务到期而现金不足，必须预先安排筹集资金混合性目的–企业既需要扩大经营的长期资金，又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机66.1.2企业筹资的原则合理确定资金需要量–根据企业的具体经营方针和投资规模进行预测研究资金的时间价值，适时取得所需资金–合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金，使资金的筹集和运用在时间上相互衔接正确选择资金来源–在其他条件基本相同的前提下，资本成本的高低是决定筹资方式或者组合的主要标准–资本成本是企业为了筹集所需资金而付出的代价，不同筹资方式的资本成本是不同的–合理选择资金来源，以尽可能低的资本成本来筹集企业所需要的资金确定最佳资本结构–企业的资本结构一般由权益资金和债务资金构成–负债的比例要与权益资金多少和偿债能力高低相适应76.2筹资的类型和渠道86.2.1筹资的类型短期筹资和长期筹资–短期筹资短期筹资一般是指融入资金的使用或归还期限在一年以内，它主要用于满足企业所需要的流动资金主要包括短期借款、商业信用、票据贴现等特点–筹资速度快且容易取得–筹资富有弹性–筹资成本较低–筹资风险高96.2.1筹资的类型短期筹资和长期筹资–长期筹资长期筹资一般是指融入资金的使用或归还期限在一年以上，它主要满足企业构建固定资产、新产品的研发和推广、设备和技术的改造更新、开展长期投资等活动所需要的资金主要方式有发行股票、发行债券、长期借款和融资租赁等长期资金和短期资金的比例关系构成企业全部资金的期限结构长期资金与短期资金有时也可相互融通106.2.1筹资的类型权益资本筹资和债务资本筹资–权益资本筹资企业依法筹集并拥有的、可自主支配使用的资金。包括投资者投入的资本金和企业在经营过程中形成的积累资金主要方式有吸收直接投资、发行股票和保留盈余等–债务资本筹资企业依法筹集并使用，必须按期支付利息并偿还本金的资金具体方式有银行借款、利用商业信用、发行企业债券和融资租赁等一般要承担较大的财务风险，但是付出的资金成本相对较低116.2.1筹资的类型内部筹资和外部筹资–内部筹资企业依靠其内部积累进行的融资具体包括三种形式：资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点筹资规模有限–外部筹资企业通过一定方式从外部融入资金用于投资通过金融媒介机制的作用，以直接融资和间接融资的形式实现的具体形式有如发行股票、债券，取得借款等具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点126.2.1筹资的类型直接筹资和间接筹资–直接筹资企业不通过金融中介机构，直接向资金供给者融入资金，或通过发行股票、债券等方式进行筹资政府拨款、占用其他企业资金、民间借贷和内部筹资等都属于直接筹资范畴筹资范围较广，成本较高–间接筹资企业通过金融中介机构进行的筹资活动对我国大多数企业而言，间接筹资仍是目前最为重要的筹资途径基本方式是银行借款、融资租赁等筹资方式136.2.2筹资的渠道国家财政资金–国家以财政拨款的方式投入企业的资金–是我国国有企业获得自有资本的主要来源银行信贷资金–商业银行和政策性银行对企业的各种贷款–是我国目前各类企业重要的资金来源非银行金融机构资金–非银行金融机构包括保险公司、信托投资公司、信用合作社、证券公司、租赁公司、企业集团的财务公司等–资金供应比较灵活，发展前景广阔146.2.2筹资的渠道企业自留资金–企业利用留用利润转化为经营资本，包括提取公积金和未分配利润企业间的资金调剂–形式包括：入股、发行债券、拆借及各种商业信用民间资金–企业职工和城乡居民手中节余的尚未转化为银行储蓄的资金境外资金–国外投资者及我国香港、澳门、台湾投资者投入的资金–我国外商投资企业资金的重要来源渠道156.3企业的短期筹资方式筹资政策商业信用短期银行贷款商业票据筹资166.3.1筹资政策流动资产和流动负债分析–流动资产周转时间在一年以下的资产包括货币资金、短期投资、应收账款、应收票据、存货等按用途进一步分类–临时性流动资产受季节性、周期性因素影响的流动资产–永久性流动资产用于满足企业长期稳定需要的流动资产–长期资产周转时间在一年以上的资产包括长期投资、固定资产、无形资产等176.3.1筹资政策流动资产和流动负债分析–流动负债债务时间在一年以下包括短期借款、应付账款、应付票据等按用途进一步分类–临时性负债为了满足临时性流动资金需要所发生的负债–自发性负债直接产生于企业持续经营中的负债–长期负债债务时间在一年以上包括长期借款、长期债券等186.3.1筹资政策流动资产和流动负债的配合–营运资本（WorkingCapital）指企业在流动资产方面所占用的资金广义：公司流动资产总额–由企业一定时期内持有的现金和有价证券、应收和预付账款及各类存货资产等构成的狭义：流动资产减去流动负债后的余额，是企业以长期筹资方式满足的那一部分流动资产投资–抽象的概念，企业一定时期流动资产与流动负债的差额，并不特指某项资产–判断和分析企业资金运作状况和财务风险程度的重要依据196.3.1筹资政策流动资产和流动负债的配合–营运资本筹集政策流动资产和流动负债的配合分类–配合型筹资政策对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要–激进型筹资政策临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要–稳健型筹资政策临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源206.3.1筹资政策流动资产和流动负债的配合–营运资本筹集政策固定资产时间0长期负债+自发性负债+权益资本临时性负债临时性流动资产永久性流动资产金额配合型筹资政策216.3.1筹资政策流动资产和流动负债的配合–营运资本筹集政策固定资产时间0长期负债+自发性负债+权益资本临时性负债临时性流动资产永久性流动资产金额激进型筹资政策226.3.1筹资政策流动资产和流动负债的配合–营运资本筹集政策固定资产时间0长期负债+自发性负债+权益资本临时性负债临时性流动资产永久性流动资产金额稳健型筹资政策236.3.2商业信用商业信用的概念–商业信用企业之间以延期付款、预收货款等方式进行产品购销所形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用在短期负债筹资中占有相当大的比重–决定企业获得商业信用机会大小的因素企业的销售规模–决定了商业信用的规模企业的财务信誉–为企业获得商业信用提供了可能性246.3.2商业信用商业信用的形式–应付账款企业购买货物暂未付款而欠对方的账款，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式是买方的一种短期资金来源–应付票据企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据–商业承兑汇票–银行承兑汇票–预收账款购货企业在收到商品之前预先支付给销货企业全部或部分货款是卖方的一种短期资金来源256.3.2商业信用信用条件–信用条件又称销售条件，规定了购买者的付款义务，具体形式包括不提供信贷–货到付款–先付款后交货无现金折扣的付款期–例如，“n/30”条款代表发票或账单上所示之金额必须在30天付清，不附有现金折扣的优惠条件有现金折扣的付款期–例如，“2/10，n/30”是指应收账款必须在30天内付清，即付清期间为30天；如果10天以内付清货款，买方可按发票金额享受2%的折扣，即现金折扣为2%26现金折扣举例以“2/10，n/30”的折扣条件为例，买方通常可有三种选择：–在10天以内付清货款，享受2%的现金折扣–购货方放弃现金折扣，一直到清偿期限的最后一天才付清账款–应付账款的展延购货方在清偿期限内无力偿还欠款，并要求卖方延长收款的时间一方面放弃了现金折扣，另一方面则可能会影响到企业的财务信誉276.3.2商业信用商业信用融资决策–应付账款的成本若买方要享受现金折扣，则必须提前付款若买方企业为了最大限度地利用信用期限，在最后一天付款，这就意味着企业放弃了现金折扣，因而存在着扩大信用期限的机会成本公式表明：•放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化•如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的•企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小360=1折扣百分比放弃现金折扣的成本折扣百分比信用期折扣期28商业信用融资决策例题某企业按“2/10，n/30”的条件购入货物20万元–如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期获得折扣：20×2%=0.4（万元）免费信用额：20-0.4=19.6（万元）–倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本该企业放弃折扣所负担的成本为2%36036.7%12%3010296.3.2商业信用商业信用融资决策–利用现金折扣的决策商业信用成本为企业融资决策提供了依据–在企业能够从其他来源获得资金时，只要其他来源的资金成本低于商业信用的成本，企业就不应该扩大信用期，以避免支付高额资金成本–在企业无法从其他来源获得资金时，当利用该笔资金的投资收益率大于机会成本时，企业能够获得经济利润，从而应该放弃现金折扣而扩大信用期306.3.2商业信用商业信用筹资的利弊–商业信用筹资的优点属于自然筹资是一种极其方便的筹资方式企业的筹资量合乎实际资金的需要量，在时间上也是匹配的–企业的采购行为是随着销售的增加而增加，而商业信用是随着采购量的增加而增加–商业信用筹资的缺点期限短，数额受交易规模约束在有优惠条件的情况下，需要承担较高的成本在经济不景气或市场信用环境不好的情况下，企业之间很可能会因相互拖欠货款而引发信用链条的断裂316.3.3短期银行贷款短期银行贷款的概念和分类–短期银行贷款的概念企业向银行借入的期限在1年以内的借款，通常是90天或180天–短期银行贷款的种类我国目前的短期借款–生产周转借款、临时借款、结算借款等等按照国际通行做法–依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款–依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款–依有无担保，分为抵押借款和信用借款等等326.3.3短期银行贷款短期银行贷款的信用条件–信贷限额银行对借款人规定的无担保贷款的最高额有效期限通常为1年，但根据情况也可延期1年企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务信贷限额的高低取决于银行对借款公司财务状况和信用风险的评估336.3.3短期银行贷款短期银行贷款的信用条件–周转信贷协定银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费（CommitmentFee）346.3.3短期银行贷款短期银行贷款的信用条件–补偿性余额银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借