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重要声明:本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。相关研究:周报要点:上周跟踪Alpha动量组合表现(2011年8月15日到8月19日):Alpha现货组合在整个期间内累计下跌4.97%。而HS300同期累计下跌2.36%,相对于HS300的超额收益为-2.61%。扣除相关的费用和执行成本,超额收益为-3.21%;Alpha组合的4只个股中,累积收益最好的是恒源煤电,在5个交易日已累积下跌2.99%,表现最差的是格力电器,5个交易日累计下跌6.58%。上周跟踪Alpha反转组合表现(2011年8月15日到8月19日):Alpha现货组合在整个期间内累计下跌3.31%,而HS300同期累计下跌2.36%,相对于HS300的超额收益为-0.95%。扣除相关的费用和执行成本,超额收益为-1.61%;Alpha组合的6只个股中,累积收益最好的是大智慧,在5个交易日已累积上涨3.60%,表现最差的是海普瑞,5个交易日累计下跌5.27%。本周跟踪Alpha现货组合本期周报选出的新的股票组合(从08月22日开始),仅作为Alpha动量和反转策略的跟踪组合,不作为推荐股票组合(表1)表18月22日的Alpha动量和反转股票组合Alpha动量组合潞安环能、恒源煤电、冀中能源Alpha反转组合华兰生物、长城开发、海普瑞、九州通、山西证券、东软集团资料来源:湘财证券研究所投资策略建议本周Alpha动量和反转策略表现都低于基准指数,中线和短线动量和反转组合继续低于基准指数,市场仍有进一步挑战前期甚至击穿2437低点的可能,投资者需保持足够的耐心和警惕。《Alpha组合与期指套利策略实证研究》,2010-07-09;《利用Alpha动量和反转策略研判市场走势》;2011-01-16;分析师:张银旗(8621)68634510-8067Zyq0100@xcsc.com执业证书编号:S0500511010014地址:上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研究所累积收益的对比关系。从图中可以看出,Alpha动量现货组合在整个期间内累计下跌4.97%。而HS300同期累计下跌2.36%,相对于HS300的超额收益为-2.61%。扣除相关的费用和执行成本,超额收益为-3.21%。图1Alpha动量组合与HS300累积收益对比0.000%0.717%1.197%-0.145%-2.845%-4.965%0.000%1.479%0.773%0.370%-1.430%-2.355%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%建仓日2011/8/152011/8/162011/8/172011/8/182011/8/19组合累积收益hs300累积收益资料来源:湘财证券研究所从日收益来看(图2),Alpha动量组合在一周5个交易日,2日获得正收益,1日获得超额收益。图2Alpha动量组合与HS300每日收益对比1.48%-0.70%-0.40%-1.79%-0.94%0.72%0.48%-1.33%-2.70%-2.18%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2011/8/152011/8/162011/8/172011/8/182011/8/19hs300每日收益组合每日收益资料来源:湘财证券研究所Alpha动量组合的4只个股中,累积收益最好的是恒源煤电(图3),在5个交易日已累积下跌2.99%,表现最差的是格力电器,5个交易日累计下跌6.58%。图3Alpha动量组合个股表现与HS300表现对比0.000%1.079%2.593%1.120%-1.452%-2.987%0.000%-0.227%-0.227%-1.224%-4.807%-6.576%0.000%1.479%0.773%0.370%-1.430%-2.355%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%建仓日2011/8/152011/8/162011/8/172011/8/182011/8/19恒源煤电格力电器hs300累积资料来源:湘财证券研究所2上周Alpha反转组合表现综述图4显示了上周的Alpha反转组合与HS300累积收益的对比关系。从图中可以看出,Alpha反转现货组合在整个期间内累计下跌3.31%,而HS300同期累计下跌2.36%,相对于HS300的超额收益为-0.95%。扣除相关的费用和执行成本,超额收益为-1.61%。图4Alpha反转组合与HS300累积收益对比0.000%1.779%-0.150%-0.110%-3.088%-3.307%0.000%1.479%0.773%0.370%-1.430%-2.355%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%建仓日2011/8/152011/8/162011/8/172011/8/182011/8/19组合累积收益hs300累积收益资料来源:湘财证券研究所从日收益来看(图5),Alpha反转动量组合在一周5个交易日2日获得正收益,3日获得超额收益。图5Alpha反转组合与HS300每日收益对比1.48%-0.70%-0.40%-1.79%-0.94%1.78%-1.89%0.04%-2.98%-0.23%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%2011/8/152011/8/162011/8/172011/8/182011/8/19hs300每日收益组合每日收益资料来源:湘财证券研究所Alpha反转组合的6只个股中,累积收益最好的是大智慧,在5个交易日已累积上涨3.60%,表现最差的是海普瑞,5个交易日累计下跌5.27%(图6)。图6Alpha动量组合个股表现与HS300表现对比0.000%9.978%7.777%8.364%5.576%3.595%0.000%0.718%-1.197%-1.137%-4.308%-5.265%0.000%1.479%0.773%0.370%-1.430%-2.355%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%建仓日2011/8/152011/8/162011/8/172011/8/182011/8/19大智慧海普瑞hs300累积资料来源:湘财证券研究所3Alpha动量和反转策略研判市场走势作者在2011年投资策略报告中提出了利用Alpha动量与反转策略判断市场的基本原则,即:(1)如果Alpha动量与反转策略都能够超越指数,且反转策略超越动量策略,则市场处于牛市中;(2)如果Alpha动量和反转间无明显优势,两种策略与基准指数间也无明显优势时,市场为熊市(或牛市转入熊市的过度期)。(3)如果Alpha反转策略超过基准指数,且基准指数超过动量策略,则市场处于由熊市转为牛市的过度阶段。(4)Alpha动量超越反转策略,且反转策略不能战胜基准指数,市场处于盘整期(或结构性牛市)。本周Alpha动量和反转策略表现都低于基准指数,中线和短线动量和反转组合继续低于基准指数,市场仍有进一步挑战前期甚至击穿2437低点的可能,投资者需保持足够的耐心和警惕。图7Alpha动量和反转策略收益比较(2010.07.26-至今)-30-20-10010203040502010-07-302010-08-132010-08-272010-09-102010-09-242010-10-082010-10-222010-11-052010-11-192010-12-032010-12-172010-12-312011-01-142011-01-282011-02-112011-02-252011-03-112011-03-252011-04-082011-04-222011-05-062011-05-202011-06-032011-06-172011-07-012011-07-152011-07-292011-08-12选股累积收益(动量)HS300累积收益选股累积收益(反转)资料来源:湘财证券研究所图82010年11月份以来Alpha动量和反转策略收益比较-35-30-25-20-15-10-505102010-11-052010-11-122010-11-192010-11-262010-12-032010-12-102010-12-172010-12-242010-12-312011-01-072011-01-142011-01-212011-01-282011-02-012011-02-112011-02-182011-02-252011-03-042011-03-112011-03-182011-03-252011-04-012011-04-082011-04-152011-04-222011-04-292011-05-062011-05-132011-05-202011-05-272011-06-032011-06-102011-06-172011-06-242011-07-012011-07-082011-07-152011-07-222011-07-292011-08-052011-08-122011-08-19选股累积收益(动量)HS300累积收益选股累积收益(反转)资料来源:湘财证券研究所图92011年1月份以来Alpha动量和反转策略收益比较-35-30-25-20-15-10-505102010-11-052010-11-122010-11-192010-11-262010-12-032010-12-102010-12-172010-12-242010-12-312011-01-072011-01-142011-01-212011-01-282011-02-012011-02-112011-02-182011-02-252011-03-042011-03-112011-03-182011-03-252011-04-012011-04-082011-04-152011-04-222011-04-292011-05-062011-05-132011-05-202011-05-272011-06-032011-06-102011-06-172011-06-242011-07-012011-07-082011-07-152011-07-222011-07-292011-08-052011-08-122011-08-19选股累积收益(动量)HS300累积收益选股累积收益(反转)资料来源:湘财证券研究所4本周跟踪Alpha组合按照以前的选股标准,选出下周(从8月22开始)的跟踪股票组合(表2和表3)。图9和图10显示了选取的股票组合按持仓比例的行业分布(证监会行业分类标准),动量组合中行业按持仓比例分布为采掘业(100%);反转组合按持仓比例分布分别是信息技术(46.24%)、金融保险业(21.71%)、批发零售贸易(16.14%)和医药生物制品(15.9%)。表28月22的新选Alpha
本文标题:金融工程:ALPHA组合与期指套利策略周报-湘财证券-张银旗
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