长城证券-长城银行MIDI周报关注下跌中的细微变化-100507

银行行业行业周报2010年5月7日关注下跌中的细微变化――长城银行MIDI周报长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.LTD投资评级：推荐（维持）重点公司盈利预测及评级宁波银行0.580.8820.213.4强烈推荐兴业银行2.662.6410.1210.19推荐招商银行0.951.2314.0110.90推荐浦发银行1.501.9212.399.67强烈推荐民生银行0.540.6012.2311.17推荐建设银行0.460.5511.129.27推荐09PE10PE投资评级股票简称09EPS10PE行业表现要点：本周市场(MARKET)：长假期间及本周内，北京、深圳等城市有关按揭贷款的细则相继出台，银行股在长假后的首个交易日即出现重挫，周3有近1个点的反弹，但周4旋即重挫近5个点。板块整周下跌8.13%。或许当前只有大家都在等待“靴子落地”才能解释目前银行板块持续的下跌。但值得注意的是，地产新政以来下跌幅度最小的个股是中国银行，这也是基金持仓相对较低的银行。机构相对不看好的个股反到有了相对收益，只能将下跌理解为投资者非理性的交易行为。我们注意到，城商行本周的下跌幅度小于股份制银行（剔出华夏银行城商行下跌9.06%）。如果将这个变化理解为交易因素，也即机构对城商行的减持相对股份制银行已经到位，那么未来几周，即便银行继续下行，城商行的下跌幅度可能持续小于股份制银行。行业动态及个股信息（Information&Data）:2010年5月6日，华夏银行公告再融资方案，拟向首钢总公司、国网资产管理有限公司(国家电网公司的全资子公司)、德意志银行卢森堡股份有限公司(德意志银行的全资子公司)定向发行总计18.59亿股，融资总额不超过208亿元。本次发行价格11.17元/股，为董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的90%。5月6日，中国平安发公告称，NEWBRIDGE已经发出不可撤销的过户指令将其所持有的深发展5.2亿股全部过户至中国平安名下，相关过户手续正在办理之中。投资视点（InvestmentStrategy）：本周股份制银行的跌幅超过了城商行，这里面或许有偶然性因素。但我们更希望存在交易层面的因素，即机构对城商行的抛售已经开始减弱。如果上述逻辑成立，那么未来城商行相对于股份制银行将有相对收益，将为未来的反转奠定基础，也有助于我们寻找未来的反转点。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。分析师：长城银行研究小组但朝阳：(86-755)83516255[e-mail]执业证书编号：S1070200010015程宾宾：(86-755)83511215[e-mail]执业证书编号：S08901090602032长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报一、本周市场（Market）1.1下跌座次发生变化5.1长假期间及本周内，北京、深圳等城市有关按揭贷款的细则相继出台，银行股在长假后的首个交易日即出现重挫，周3有近1个点的反弹，但周4旋即重挫近5个点。板块整周下跌8.13%。或许当前只有大家都在等待“靴子落地”才能解释目前银行板块持续的下跌。但值得注意的是，地产新政以来下跌幅度最小的个股是中国银行，这也是基金持仓相对较低的银行。机构相对不看好的个股反到有了相对收益，只能将下跌理解为投资者的非理性交易行为。图1：银行股单边下行数据来源：WIND，长城证券研究所城商行下行8.93%、股份制银行下行9.58%、国有银行下行3.45%。个股方面：停牌近半个月的华夏银行在复牌后即封跌停，随后持续下跌，本周下跌16.59%，各行中居首；中信、兴业、深发展、宁波等4行跌幅也超10%。我们注意到，城商行本周的下跌幅度小于股份制银行（剔出华夏银行城商行下跌9.06%）。如果将这个变化理解为交易因素，也即机构对城商行的减持相对股份制银行已经到位，那么未来几周，即便银行继续下行，城商行的下跌幅度可能持续小于股份制银行。3长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报表2：A股银行板块区间表现股价涨跌幅本周收盘52周最高52周最低本周近1月近1季近半年工商银行4.395.764.21-3.30-12.20-17.79-16.22建设银行5.086.754.41-3.24-11.03-16.86-15.19中国银行4.034.953.48-3.82-6.06-6.06-3.36交通银行6.6511.386.46-5.26-20.27-27.15-24.72招商银行13.3623.4812.91-6.38-18.44-18.81-25.15中信银行5.338.494.80-12.05-27.38-32.87-17.62兴业银行26.8743.4826.30-10.04-26.40-27.90-32.69浦发银行18.5531.1617.66-9.91-19.31-11.37-21.50民生银行6.658.876.03-5.27-14.52-15.93-18.20北京银行13.4119.6012.34-4.89-20.65-27.00-25.99华夏银行10.6113.388.74-16.59-18.38-12.53-9.93深发展18.2626.7316.60-11.19-21.87-20.26-27.25宁波银行11.7917.959.70-12.15-26.63-28.72-15.67南京银行13.8720.5913.11-9.76-22.60-25.47-23.83银行板块11.3517.3310.48-8.13-18.98-20.62-19.81大型银行4.505.824.03-3.45-9.76-13.57-11.59股份制银行13.2920.8712.44-9.58-20.82-20.85-22.13城商行13.0219.3811.72-8.93-23.29-27.06-21.83资料来源：长城证券研究所1.2周边市场：发展中国家普跌新兴市场国家银行股普跌。但整体来看，仍属A股下跌幅度最大。图2：发达国家银行股继续温和上涨图3：全球银行估值比较数据来源：Bloomberg，长城证券研究所标普、富时、巴西报价截止北京时间4月23日17时4长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报图4：中国银行业周涨跌幅图5：恒生金融股指数周涨跌幅图6：美国标准普尔银行业指数周涨跌幅图7：英国富时银行股指数周涨跌幅图8：巴西伊塔乌银行周涨跌幅图9：孟买银行股指数周涨跌幅数据来源：Bloomberg，长城证券研究所1.3估值及A/H股溢价受银行板块下的的影响，银行板块估值继续回落。截止本周收盘时，银行板块静态PE12.7X（上周13.9X），其中国有银行静态PE、PB分别为11.6、2.10（上周分别为11.9X、2.10X）；股份制银行静态PE、PB分别为11.9X、2.2X（上周分别为13.1X、2.5X），城商行静态PE、PB分别为16.3X和2.3X（上周分为为17.7X、2.5X）。5长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报表3：A股各行估值情况评级行情EPSPE(X)BVPSPB(X)ROE股价市值(亿）0910E0910E0910E0910E09E10E工商银行推荐4.414,6630.390.4711.49.42.022.222.22.019.06%20.97%建设银行推荐5.111,8710.460.5511.19.32.382.592.12.019.19%21.13%中国银行中性4.010,2300.320.3812.710.52.032.292.01.815.68%16.66%交通银行中性6.73,2580.610.5410.812.43.344.052.01.618.38%13.24%招商银行推荐13.42,8830.951.2314.010.94.857.122.81.919.65%17.21%中信银行中性5.32,0800.300.3618.015.02.823.051.91.710.51%11.65%兴业银行推荐26.91,3442.662.6410.110.211.9214.552.31.822.29%18.11%浦发银行强力推荐18.61,6381.501.9212.49.77.7012.642.41.519.45%15.18%民生银行推荐6.71,4800.540.6012.211.23.984.461.71.513.67%13.35%北京银行推荐13.48350.981.1913.711.36.758.482.01.614.52%13.99%华夏银行中性10.65290.750.9414.111.36.064.461.82.412.43%21.13%深发展中性18.35671.621.7611.310.46.5910.072.81.824.58%17.48%宁波银行强烈推荐11.82950.580.8820.213.43.905.353.02.214.95%16.40%南京银行中性13.92550.841.0316.513.56.559.372.11.512.83%10.98%银行板块11.351,9290.891.0312.711.05.066.482.21.816.94%16.25%国有银行4.536,7650.390.4711.69.72.142.372.11.917.98%19.58%股份制银行13.313,7801.121.2511.910.75.917.552.21.817.62%15.92%城商行13.01,3850.801.0316.312.65.737.742.31.714.10%13.79%资料来源：长城证券研究所由于本周H股银行板块也出现了不小幅度的下跌，银行股A/H溢价有一定幅度的反弹，其中招行由81.01%上升至84.82%，交行由88.97%上升至90.39%。表4：A/H溢价评级行情EPSPE(X)BVPSPB(X)ROE股价A/H股溢价0910E0910E0910E0910E09E10E工商银行推荐4.989.67%0.390.4712.710.52.02.22.42.219.06%20.97%建设银行推荐5.592.92%0.460.5512.010.02.42.62.32.119.19%21.13%中国银行中性3.5116.37%0.320.3810.99.12.02.31.71.515.68%16.66%交通银行中性7.490.39%0.610.5412.013.73.34.02.21.818.38%13.24%招商银行推荐15.884.82%0.951.2316.512.84.97.13.22.219.65%17.21%中信银行中性4.1129.29%0.300.3613.911.62.83.01.51.410.51%11.65%民生银行推荐6.996.75%0.540.6012.611.54.04.51.71.513.67%13.35%资料来源：长城证券研究所二、行业动态及个股信息（Information&Data）6长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行业周报表5：国内银行业主要动态央行再次上调存款准备金率中国人民银行5月2日宣布，从5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是央行年内第三次上调存款准备金率。华夏银行拟定向增发208亿2010年5月6日，华夏银行公告再融资方案，拟向首钢总公司、国网资产管理有限公司(国家电网公司的全资子公司)、德意志银行卢森堡股份有限公司(德意志银行的全资子公司)定向发行总计18.59亿股，融资总额不超过208亿元。本次发行